在美國紐約曼哈頓的第六大道上，有一塊巨大的時鐘，實時顯示著美國國債的最新規(guī)模。截至8月2日，這一數(shù)字達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄32.647萬億美元。

(相關(guān)資料圖)

?美國債務(wù)時鐘網(wǎng)站上的數(shù)字在實時跳漲

美國的巨額債務(wù)是一枚不定時炸彈。

8月1日，國際三大信貸評級機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)發(fā)布報告，正式將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從最高級別的“AAA”下調(diào)至“AA+”。 這是自惠譽(yù)1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對該國的評級下調(diào)。

下調(diào)評級反映出美國“未來3年預(yù)計會出現(xiàn)財政惡化”，以及“整體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)高企且不斷增長”。

惠譽(yù)曾在5月底因兩黨無法就債務(wù)上限問題達(dá)成一致，將美國列入負(fù)面觀察名單。

財政與治理水平惡化

“財政狀況和治理水平的不斷惡化是這次評級下調(diào)的最主要原因?！?惠譽(yù)在聲明中表示。

惠譽(yù)預(yù)計，到2023年，美國政府總赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例將從去年的3.7%上升至6.3%，2024年這一比例將擴(kuò)大至6.6%，2025年將進(jìn)一步擴(kuò)大至6.9%。

美財政惡化的勢頭在近期政策上也有所體現(xiàn)。7月31日，美國財政部宣布，將7月到9月的季度凈借款預(yù)期規(guī)模上調(diào)至1萬億美元，遠(yuǎn)超5月初財政部預(yù)期的7330億美元，上調(diào)預(yù)期的幅度超過36.4%。

“赤字的預(yù)期增長反映了周期性疲軟的聯(lián)邦收入、新的支出計劃和更高的利息負(fù)擔(dān)。”惠譽(yù)指出。

在治理標(biāo)準(zhǔn)方面，惠譽(yù)認(rèn)為，與大多數(shù)同類國家不同，美國政府缺乏中期財政框架，且預(yù)算編制過程復(fù)雜，這些因素加上幾次經(jīng)濟(jì)沖擊、減稅和新的支出計劃，導(dǎo)致過去10年債務(wù)連續(xù)增加。此外，美國在應(yīng)對人口老齡化導(dǎo)致的社會保障和醫(yī)療保險成本上升等中期挑戰(zhàn)方面，也進(jìn)展有限。

對于惠譽(yù)下調(diào)評級的做法，美國政府內(nèi)部強(qiáng)烈不滿。

拜登政府官員將治理問題歸咎于特朗普政府，認(rèn)為美國并不存在無法償還債務(wù)的風(fēng)險，惠譽(yù)下調(diào)美國評級的決定忽視了美國經(jīng)濟(jì)的韌性與潛力。

“我堅決不同意惠譽(yù)評級的決定?；葑u(yù)的決定沒有改變美國人、投資者和世界各地的人們的已知事實：美國國債仍然是世界上最安全和流動性最高的資產(chǎn)，而且美國經(jīng)濟(jì)從根本上來說是強(qiáng)勁的。”美財政部長耶倫在一份聲明中表示，“惠譽(yù)評級公司今天宣布的變動是武斷的，是基于過時的數(shù)據(jù)?！?/p>

美國白宮新聞秘書Karine Jean-Pierre也表示，“在拜登總統(tǒng)實現(xiàn)了世界上主要經(jīng)濟(jì)體中最強(qiáng)勁的復(fù)蘇時刻，下調(diào)美國的評級是違背現(xiàn)實的?！?/p>

短期不會暴雷

美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到32.659萬億美元，占GDP比重超120%。而1989年時，這一數(shù)字才只有3萬億。

在中國社會科學(xué)院美國研究所助理研究員楊水清看來，美國債務(wù)不斷增加的主要原因在于聯(lián)邦政府開支逐年增加，主要用在國防、醫(yī)療健康、養(yǎng)老金支出、產(chǎn)業(yè)支持等方面。

“以2023財年前7個月為例，收入金額跌至26867億美元，同比縮減10%；支出金額約為36112億美元，同比增長8%。”

此外，“疫情期間，美國通過大幅擴(kuò)大財政支出來刺激經(jīng)濟(jì)。大幅增長的財政赤字導(dǎo)致美國的債務(wù)水平不斷創(chuàng)新高?！敝袊鐣茖W(xué)院美國研究所助理研究員馬偉對《國際金融報》記者說。

沃頓商學(xué)院的模型預(yù)測，如果政府想要平衡預(yù)算表，就必須立即永久性地削減開支或增加稅收。包括社會保障、醫(yī)療保險和醫(yī)療補(bǔ)助等熱門項目在內(nèi)的所有支出都需要削減30%，或聯(lián)邦政府可以永久性地將所有聯(lián)邦稅收來源增加約40%。

事實上，美國政府也想通過加稅等方式增加財政收入，但兩黨博弈讓債務(wù)問題難解。

“在選舉政治下，兩黨為了獲得選票，或采用減稅，或采用增加財政支出的方式來拉攏選民，都會導(dǎo)致債務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張，并沒有哪個黨真正想要解決債務(wù)問題?！瘪R偉說。

楊水清進(jìn)一步向記者解釋道，自特朗普2017年底將聯(lián)邦企業(yè)所得稅率從35%降至21%，并降低個人所得稅后，民主黨本想奉行“多稅收、多支出、多監(jiān)管”的三多政策，但由于增加聯(lián)邦企業(yè)所得稅需要以立法形式通過，需要參眾兩院投票通過才能實施。目前眾議院在共和黨手里，共和黨奉行三少政策，即“少稅收、少支出、少監(jiān)管”，因此，肯定不會同意民主黨加稅。加之加稅對經(jīng)濟(jì)影響也比較大，2024年馬上迎來大選，民主黨為了選民基礎(chǔ)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也只能將加稅議題擱置。

橋水基金創(chuàng)始人瑞達(dá)里奧近期警告稱，“美國正處于債務(wù)危機(jī)的開端，而且這可能已經(jīng)成為現(xiàn)實。”他指出，在6月初解決了圍繞主權(quán)債務(wù)上限的長期僵局之后，美國政府的借款在短短一個月內(nèi)激增了令人震驚的約1萬億美元。

不過馬偉認(rèn)為，目前來看，盡管美國的債務(wù)水平（占GDP比例）已經(jīng)升高至二戰(zhàn)以來的最高水平，但利息支付尚無困難，暫無債務(wù)暴雷的擔(dān)憂。

楊水清表示，美國債務(wù)問題是否會暴雷主要取決于美國國債利息支出占美國財政收入的比值?！爱?dāng)收入無法支付利息的時候，就意味著一個‘龐氏騙局’出現(xiàn)了。而美國目前的情況是，每個財年的財政收入可以支付10年的利息，短期內(nèi)違約概率不大。不過，根據(jù)美國預(yù)算辦公室今年2月的測算，國債的利息支出占整個財政收入的比例已超過9%，預(yù)計到2033年這一比例將攀升至19%以上，將直接影響債務(wù)的可持續(xù)性”。

雖然短期內(nèi)美債沒有暴雷的風(fēng)險，但分析指出，美國政府債務(wù)規(guī)模連年攀升、債務(wù)鬧劇反復(fù)上演，不僅會對其國家信用造成負(fù)面影響，也會進(jìn)一步限制其財政政策的實施空間，損害美國經(jīng)濟(jì)長期增長潛力。

今年以來，美聯(lián)儲快速加息，惠譽(yù)認(rèn)為，持續(xù)的信貸緊縮、商業(yè)投資疲軟和消費放緩將推動美國經(jīng)濟(jì)在2023年第四季度和2024年第一季度陷入“溫和衰退”。

預(yù)計，美國今年的實際GDP年增長率將從2022年的2.1%放緩至1.2%，2024年的總體增長率將僅為0.5%。職位空缺仍然較高，勞動參與率仍然低于疫情前的水平(低1個百分點)，這可能對中期潛在增長產(chǎn)生負(fù)面影響。

重新審視美債風(fēng)險

美國主權(quán)信用評級被下調(diào)并非沒有先例。2011年，標(biāo)普（S&P）在美國政府和國會達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議幾天后，將美國的最高“AAA”評級下調(diào)了一級至“AA+”，這直接導(dǎo)致了當(dāng)時新興市場股市和貨幣匯率的大幅下跌。

在三大國際評級機(jī)構(gòu)中，僅有穆迪（Moody’s）還對美國保持著最高的AAA評級。

分析指出，機(jī)構(gòu)投資者和交易員都依賴信用評級來評估政府和企業(yè)等主要借款人無法償還債務(wù)的風(fēng)險。較低的信用評級通常會增加一個國家在債務(wù)市場上的借貸成本。

美國政府作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，掌管著世界上最重要的貨幣，通常被視為最安全的借款人之一。全球的銀行和公司通常認(rèn)為美債就像現(xiàn)金一樣可靠，流動性強(qiáng)，而這種信賴建立在對美國政府支付賬單能力的信心上。

在馬偉看來，本輪對美國債務(wù)評級的下調(diào)是對美國政府的一個提醒，即6月份達(dá)成的債務(wù)上限計劃，并沒有顯著限制美國不斷擴(kuò)大的財政赤字，也對美國的長期償債能力提出了一定的質(zhì)疑。如果美國政府不認(rèn)真對待自己的赤字和債務(wù)問題，市場對美債的信心也不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。

近期的數(shù)據(jù)顯示，持有美債的38個國家和地區(qū)中有23個在5月份減持美債，占比為60.52%，海外投資者累計減倉幅度為534億美元，從前一月的一年內(nèi)高位大幅回撤。

截至今年5月，日本、中國和英國這三大海外債主持有美債規(guī)模分別為1.0968萬億美元、8467億美元和6666億美元，較今年4月的持有規(guī)模減少了304億美元、222億美元和141億美元。

從去年4月起，中國的美債持倉一直低于1萬億美元。截至今年2月，中國連續(xù)7個月減持美債，目前中國的美債持倉規(guī)模創(chuàng)下2010年5月以來新低。

楊水清認(rèn)為，此次評級會讓市場投資者，主要是購買美債的機(jī)構(gòu)投資者重新審視美債風(fēng)險。金融市場最擔(dān)心的是，如果大部分美債購買者因為重新審視，都減持美債，這就會形成“羊群效應(yīng)”，進(jìn)而導(dǎo)致美債價格的持續(xù)回落。但如果沒有形成這一效應(yīng)，則風(fēng)險可控。

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