財(cái)聯(lián)社8月2日訊 (特約記者 林卓然)在經(jīng)濟(jì)仍處于弱勢格局的環(huán)境下,7月央行貨幣投放精準(zhǔn)充足,繳稅期和跨月市場均未產(chǎn)生太大的資金壓力,平穩(wěn)過渡。昨日,央行和外匯管理局召開下半年工作會(huì)議,繼政治局會(huì)后再提發(fā)揮好總量貨幣工具。8月政策加速期,市場能否迎來今年的第二次降準(zhǔn)?
跨月周資金面平穩(wěn),月末票據(jù)利率大幅下行
(資料圖)
7月資金面整體平穩(wěn)寬松, DR001始終維持在2%以下,DR007中樞降至1.8%附近??缭庐?dāng)日DR007資金價(jià)格抬升到2.05%,不過8月1號(hào)迅速回落,根據(jù)廣發(fā)證券的流動(dòng)性跟蹤報(bào)告來看:資金價(jià)格方面7月最后一周DR001在1.39-1.53%之間窄幅波動(dòng),R001在1.52-1.65%之間,二者均值分別較前一周下行4bp、5bp。7天資金利率先上后下,上周二開始,7天的資金可以跨月,DR007和R007分別較周一上行9bp、38bp至1.86%、2.15%,達(dá)到周內(nèi)最高點(diǎn),而后轉(zhuǎn)為下行,周五分別收至1.82%、1.96%,DR007均值較前一周下行2bp,而R007上行9bp。
銀行體系凈融出也較前一周的稅期有所回升。7月24-28日,銀行體系日均凈融出4.75萬億元,高于前一周的4.54萬億元。周一至周四凈融出量均在4.7萬億元以上,周五略降至4.57萬億元。銀行間質(zhì)押式逆回購余額均值11.45萬億元,高于前一周的11.26萬億元。
7月24-28日,同業(yè)存單發(fā)行5703億元,低于前一周的8093億元,凈融資為832億元。1年期AAA同業(yè)存單收益率窄幅波動(dòng),周二上行至2.34%,而后轉(zhuǎn)為小幅下行,周五收至2.3%,較7月21日上行2bp。
票據(jù)利率大幅下行,其中1M票據(jù)利率下行至接近0。7月28日相較21日,1M、3M和6M分別下行137bp、57bp、33bp至0.01%、0.9%、1.01%,月末票據(jù)利率下行往往是信貸投放放慢的信號(hào)。票據(jù)利率走勢和2022年7月末較為類似,彼時(shí)1M和3M票據(jù)利率均大幅下行至0.01%,當(dāng)月新增人民幣貸款同比少增4010億元。
圖一:DR001七月價(jià)格走勢
資料來源:Wind,財(cái)聯(lián)社整理
圖二:DR007七月價(jià)格走勢
資料來源:Wind,財(cái)聯(lián)社整理
政府債抽水財(cái)政端放水,8月流動(dòng)性壓力大不大?
7月末有許多重要會(huì)議和政策舉措等待8月落地實(shí)施,而政策的發(fā)力離不開寬松的融資環(huán)境和財(cái)政支出。作為三季度承上啟下的關(guān)鍵階段,8月的資金壓力大不大值得仔細(xì)分析。
東興基金研報(bào)中指出,今年政府債融資進(jìn)度整體慢于去年同期,考慮到下半年穩(wěn)增長的目標(biāo),預(yù)計(jì)8月政府債凈融資規(guī)?;?qū)⒂兴岣撸虼素?cái)政繳款壓力可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生一定的擾動(dòng)。8月廣義財(cái)政赤字往往為負(fù),意味著支出大于收入。結(jié)合政治局會(huì)議提出的減稅降費(fèi)政策,收入方面或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。財(cái)政方面大概率會(huì)保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度。整體而言,財(cái)政凈支出對(duì)于資金面或形成支撐。展望8月雖然可能存在一定的流動(dòng)性缺口但壓力整體可控,資金利率中樞或?qū)⒕S持在政策利率下方,但也不能排除個(gè)別時(shí)點(diǎn)大幅偏離的情況。
中信固收分析師明明認(rèn)為,8月一般存款往往季節(jié)性多增,而銀行繳準(zhǔn)壓力或有所抬升,同時(shí)在專項(xiàng)債發(fā)行前置的要求下,政府債發(fā)行、財(cái)政性存款增長可能對(duì)流動(dòng)性市場形成一定的抽水,疊加MLF到期壓力較高,8月可能存在一定的流動(dòng)性缺口。繳準(zhǔn)壓力層面,假設(shè)一般存款環(huán)比變動(dòng)仍然符合季節(jié)性變化規(guī)律,同時(shí)參考今年1到6月波動(dòng)幅度的特征,并乘以7.6%的加權(quán)存款準(zhǔn)備金率,可以發(fā)現(xiàn)下半年繳準(zhǔn)壓力主要出現(xiàn)在8月和11月??傮w來看,8月流動(dòng)性缺口可能在30726億元左右,處于年內(nèi)次高水準(zhǔn)。
央行工作會(huì)議再提貨幣工具,三季度內(nèi)降準(zhǔn)可期?
8月1日,中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會(huì)議。會(huì)上強(qiáng)調(diào),下半年繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持流動(dòng)性合理充裕,發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用。這是繼政治局會(huì)后再提發(fā)揮好總量貨幣工具,是否預(yù)示著降準(zhǔn)即將到來?
中信固收分析師明明認(rèn)為,8月MLF到期規(guī)模為4000億元,而11月更是高達(dá)8500億元,因而下半年如果存在降準(zhǔn),出現(xiàn)這兩個(gè)月份的可能性相對(duì)更高。然而考慮到MLF存量已經(jīng)接近歷史高位,而即使納入MLF到期,8月流動(dòng)性缺口規(guī)模也明顯大于11月;滿足信貸增長需求,呵護(hù)流動(dòng)性市場合理充裕的目標(biāo)下,數(shù)量端寬貨幣工具更有可能靠前發(fā)力,因此我們判斷降準(zhǔn)三季度落地的可能性更高。
民生證券譚逸鳴表示, 8月銀行體系資金或減少3650億元,或形成一定的流動(dòng)性缺口,而在寬信用持續(xù)推進(jìn)下信貸投放加速或消耗超儲(chǔ),再考慮到8月地方債發(fā)行放量,疊加下半年MLF到期規(guī)模較大,或?qū)Y金面產(chǎn)生一定擾動(dòng)。由此推演央行降準(zhǔn)的窗口愈發(fā)臨近,從邏輯上推演來看有不低的概率在三季度,8-9月或存在一次降準(zhǔn),幅度或?yàn)?.5個(gè)百分點(diǎn)。
(林卓然)
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