近期，江蘇艾森半導(dǎo)體材料股份有限公司（下稱“艾森股份”）回復(fù)了上交所問(wèn)詢，距離科創(chuàng)板IPO上市又前進(jìn)一步。

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本次IPO，艾森股份擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2203.3334萬(wàn)股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），占發(fā)行后總股本的比例為25%；擬募集資金71076.83萬(wàn)元，用于年產(chǎn)12000噸半導(dǎo)體專用材料項(xiàng)目、集成電路材料測(cè)試中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，艾森股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但業(yè)績(jī)“含金量”不高，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金累計(jì)已流出約1.95億元。此外，公司的毛利率不斷下滑，且與同行可比公司差距逐漸增大。

業(yè)績(jī)質(zhì)量“堪憂”

據(jù)悉，艾森股份主要從事電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝過(guò)程中的關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業(yè)。

2019-2021年及2022年1-3月（下稱“報(bào)告期”），公司主要客戶為集成電路封測(cè)廠商或電子元件廠商，包括長(zhǎng)電科技、通富微電、華天科技、瑞聲科技、捷敏電子等。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，艾森股份控股股東為張兵，實(shí)際控制人為張兵、蔡卡敦夫婦。張兵、蔡卡敦分別直接持有艾森股份28.79%和10.36%的股份，張兵作為執(zhí)行事務(wù)合伙人通過(guò)艾森投資間接控制艾森股份8.88%的股份。張兵、蔡卡敦夫婦持有及控制艾森股份合計(jì)48.03%的股份。

報(bào)告期各期，艾森股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元、2.09億元、3.14億元、8766.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1709.40萬(wàn)元、2334.77萬(wàn)元、3499.04萬(wàn)元、658.33萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為758.54萬(wàn)元、1955.36萬(wàn)元、2960.51萬(wàn)元、573.03萬(wàn)元。

盡管公司的業(yè)績(jī)整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)質(zhì)量“堪憂”。

艾森股份在報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1125.72萬(wàn)元、-4399.96萬(wàn)元、-10862.56萬(wàn)元、-3120.90萬(wàn)元，累計(jì)已流出約1.95億元。

艾森股份表示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為負(fù)，主要系公司與客戶結(jié)算收到票據(jù)較多所致。

事實(shí)上，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6685.60萬(wàn)元、8214.44萬(wàn)元、11850.42萬(wàn)元和10926.79萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.35%、41.94%、41.07%和32.86%。換句話說(shuō)，艾森股份約四成的流動(dòng)資產(chǎn)為應(yīng)收賬。

值得注意的是，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)并不理想。

報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.02次/年、3.61次/年、3.99次/年、0.96次/年，而艾森股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.59次/年、2.57次/年、2.85次/年、0.71次/年，持續(xù)低于同行可比公司平均水平。

另外，公司的利潤(rùn)還有一部分是來(lái)自政府補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，艾森股份非經(jīng)常性損益中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為748.73萬(wàn)元、231.33萬(wàn)元、381.59萬(wàn)元和80.00萬(wàn)元，占當(dāng)期艾森股份歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的比例分別為43.80%、9.91%、10.91%和12.15%。

毛利率差距拉大

從主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品、生產(chǎn)工藝、上游原材料、下游應(yīng)用領(lǐng)域及客戶群體等維度進(jìn)行比較，艾森股份在A股市場(chǎng)的同行業(yè)可比上市公司目前主要包括上海新陽(yáng)、安集科技、晶瑞電材和三孚新科等。

需要注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司的毛利率持續(xù)下滑，而且與同行平均水平的差距越來(lái)越大。

報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的毛利率均值分別為37.83%、37.11%、34.70%、33.38%。艾森股份的毛利率同樣呈下降趨勢(shì)，分別為36.26%、35.81%、29.25%、23.71%。2019年，公司毛利率僅低于同行均值約1.6個(gè)百分點(diǎn)，僅僅兩年時(shí)間，2022年1-3月，公司毛利率落后同行均值近10個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)毛利率滑落，艾森股份似乎把的發(fā)力重點(diǎn)放在了營(yíng)銷上，而非研發(fā)。

報(bào)告期各期，公司銷售費(fèi)用分別為1811.57萬(wàn)元、1560.45萬(wàn)元、1697.64萬(wàn)元和443.58萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率分別為10.28%、7.48%、5.40%和5.06%，持續(xù)高于同行業(yè)平均水平。

與此同時(shí)，同行研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為9.48%、10.32%、13.33%、8.98%，整體先升后降，但2019年度與2022年1-3月研發(fā)費(fèi)用率差距較小。相比之下，艾森股份除了2019年高于平均水平以外，報(bào)告期內(nèi)的其他時(shí)間，公司研發(fā)費(fèi)用率一直低于同行均值，且逐漸降低。

報(bào)告期內(nèi)，艾森股份研發(fā)費(fèi)用分別為2329.54萬(wàn)元、1727.17萬(wàn)元、2348.72萬(wàn)元和492.19萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為13.21%、8.27%、7.47%和5.61%。

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