編者按：資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著不平凡的變革。金融以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為天職，近年來(lái)，資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)成效顯著，有力暢通了科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。
從創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市到設(shè)立科創(chuàng)板，從試點(diǎn)注冊(cè)制再到創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，越來(lái)越多的優(yōu)秀企業(yè)走向資本市場(chǎng)舞臺(tái)。
隨著招股書的披露，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況首次呈現(xiàn)在世人面前。搜狐財(cái)經(jīng)力求用專業(yè)的財(cái)經(jīng)報(bào)道分析企業(yè)，幫投資者選優(yōu)篩劣。
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在這其中，誰(shuí)將是資本市場(chǎng)的贏家？誰(shuí)能圓夢(mèng)IPO？搜狐財(cái)經(jīng)《拆解IPO》欄目，聚焦計(jì)劃在A股、港股、美股的上市的重點(diǎn)企業(yè)，從盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)防范等多個(gè)角度，剖析企業(yè)價(jià)值。
本文為第133期。
出品|搜狐財(cái)經(jīng)
作者|岳家琛
4月6日，鄉(xiāng)村基在港交所遞交招股書，擬赴港IPO。這已經(jīng)是鄉(xiāng)村基的第三次遞表。隨著鄉(xiāng)村基重新遞表港交所，誰(shuí)能成為“中式米飯快餐第一股”再次受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。
打著“一年接待1億人次”廣告標(biāo)語(yǔ)的鄉(xiāng)村基，究竟利潤(rùn)如何？
從最新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，鄉(xiāng)村基的財(cái)務(wù)狀況難言樂(lè)觀。
頂著“中國(guó)最大直營(yíng)連鎖中式快餐”的鄉(xiāng)村基凈利潤(rùn)率卻低得嚇人。2022年，鄉(xiāng)村基凈利潤(rùn)率僅0.66%。以1154家餐廳計(jì)算，2022年平均每家餐廳年利潤(rùn)僅2.67萬(wàn)元。
此外，鄉(xiāng)村基關(guān)店數(shù)量持續(xù)增加，過(guò)去四年分別關(guān)閉了26家、52家、77家及74家鄉(xiāng)村基品牌餐廳，2022年鄉(xiāng)村基餐廳凈減少24家。
在此背景下，鄉(xiāng)村基三戰(zhàn)IPO能否獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可？
“大米先生”后來(lái)者居上，收入占比超“鄉(xiāng)村基”
招股書顯示，過(guò)去四年，鄉(xiāng)村基營(yíng)收分別為32.57億元、31.61億元、46.18億元、47.06億元，除在2020年出現(xiàn)下滑外，整體呈現(xiàn)出逐漸上升的態(tài)勢(shì)。
不過(guò)，相較于此前的營(yíng)收增速，2022年鄉(xiāng)村基營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)1.9%。
鄉(xiāng)村基旗下?lián)碛小班l(xiāng)村基”和“大米先生”兩大品牌。其中，鄉(xiāng)村基首家門店于1996年開(kāi)業(yè)，主打川菜。大米先生首家門店于2011年開(kāi)業(yè)，以地方菜式為主，主打包括湖南、江浙、廣東風(fēng)味的地方菜品，并采用稱菜、小碗菜等模式售賣。
截至2022年12月31日，鄉(xiāng)村基擁有1154家直營(yíng)餐廳，包含551家鄉(xiāng)村基餐廳以及603家大米先生餐廳。
“大米先生”除了在餐廳數(shù)量上超過(guò)了鄉(xiāng)村基，其營(yíng)收也呈現(xiàn)超越“鄉(xiāng)村基”品牌的趨勢(shì)。
過(guò)去四年，鄉(xiāng)村基餐廳收入占比從63.7%降至46.8%；大米先生同期收入占比則從36.3%升至53.2%。
過(guò)去四年，鄉(xiāng)村基的單店日均銷售額從13711元逐年下滑至11296元，單店日均下單數(shù)量從515單跌至451單。
相比而言，大米先生品牌后來(lái)居上，其單店日均銷售額從10207元上升至12722元，單店日均下單數(shù)量從450單上升至561單。
從地域分布看，鄉(xiāng)村基大部分收入來(lái)自重慶及四川的餐廳，2022年該地區(qū)兩品牌經(jīng)營(yíng)所得收入占總收入的60%。
為解決這一問(wèn)題，鄉(xiāng)村基開(kāi)始緩慢向外擴(kuò)張。過(guò)去三年，鄉(xiāng)村基在江蘇和浙江的門店數(shù)量由零增加到了17家；大米先生上海地區(qū)門店由14家增至127家，廣東門店從零增至17家，湖北門店由152家升至197家。
不過(guò)，值得注意的是，鄉(xiāng)村基關(guān)店數(shù)量持續(xù)上漲。
過(guò)去四年，鄉(xiāng)村基累計(jì)關(guān)閉了229家鄉(xiāng)村基餐廳，以及177家大米先生餐廳。其中，2022年鄉(xiāng)村基餐廳凈減少24家。
平均每家餐廳年利潤(rùn)僅2.67萬(wàn)
過(guò)去四年，鄉(xiāng)村基凈利潤(rùn)分別為8270.2萬(wàn)元、-242.4萬(wàn)元、1.09億元和3083.8萬(wàn)元。
以1154家餐廳計(jì)算，2022年平均每家餐廳年利潤(rùn)僅2.67萬(wàn)元。
2022年，鄉(xiāng)村基凈利潤(rùn)率僅0.66%。相較之下，以加盟模式為主的楊國(guó)福凈利率達(dá)17%。
鄉(xiāng)村基為何利潤(rùn)率低？
鄉(xiāng)村基收入高、利潤(rùn)薄，根源在于商業(yè)模式。鄉(xiāng)村基采用全直營(yíng)模式，因而人力、原材料、房租等諸多因素都影響盈利水平。
拆解來(lái)看，原材料和耗材占成本比例最高，招股書顯示，過(guò)去四年占比均保持在43%左右。
其次是員工成本，招股書顯示，2022年，鄉(xiāng)村基的員工成本高達(dá)11.74億元，占比25%。
在招股書中，鄉(xiāng)村基假設(shè)未來(lái)所開(kāi)新餐廳的人力構(gòu)成。一般每家餐廳招聘15-20名員工，含1名餐廳經(jīng)理，1名主廚，4-8名助理廚師，6-12名餐廳助理。
其中，餐廳經(jīng)理月薪8000元至12000元，主廚7000元至12000元。鄉(xiāng)村基擁有1154家門店，以上述數(shù)據(jù)粗略估算，餐廳經(jīng)理、主廚等核心人員，就多達(dá)2300人，開(kāi)支就達(dá)到1840萬(wàn)元至2760萬(wàn)元。
此外，鄉(xiāng)村基2022年物業(yè)租金和水電成本占比約7%，租金、水電、折舊等費(fèi)用均超過(guò)1億元。
導(dǎo)致鄉(xiāng)村基凈利率低下的另一原因是對(duì)外賣服務(wù)的依賴。2022年，鄉(xiāng)村基外賣服務(wù)費(fèi)占據(jù)8.8%的成本。
過(guò)去四年，鄉(xiāng)村基外賣業(yè)務(wù)收入分別為8.45億元、11.37億元、15.39億元、17.18億元,占比分別為26%、36%、33.4%、36.5%。
同期，外賣服務(wù)費(fèi)分別為1.95億元、2.92億元、3.82億元和4.16億元，分別占外賣業(yè)務(wù)收入的23.02%、25.67%、24.81%和24.21%。
招股書披露，第三方外賣平臺(tái)收取鄉(xiāng)村基的每筆訂單的外賣服務(wù)費(fèi)占相關(guān)外賣訂單產(chǎn)生的收入8%—22%。
融資方面，自2007年成立至今，鄉(xiāng)村基共獲得過(guò)4輪融資。2007年9月，紅杉中國(guó)、海納亞洲創(chuàng)投基金參與鄉(xiāng)村基的A輪融資，交易金額為1300萬(wàn)美元。2010年3月，勁邦資本、蔚藍(lán)資本作為投資方，參與鄉(xiāng)村基的B輪融資。
2010年9月，鄉(xiāng)村基赴紐交所掛牌，成為首個(gè)在美上市的中國(guó)快餐連鎖企業(yè)。然而，因業(yè)績(jī)不理想，鄉(xiāng)村基選擇私有化，在2016年4月與紐交所告別。
2020年，鄉(xiāng)村基再次獲得紅衫中國(guó)的數(shù)億元融資。融資后估值達(dá)47.5億元。
招股書顯示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)張餐廳網(wǎng)絡(luò)、深化市場(chǎng)滲透率并按需要翻新現(xiàn)有餐廳；加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力；加強(qiáng)技術(shù)能力以進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率；以及用作一般企業(yè)用途。
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