境外債務重組方案“一推再推”后，中國恒大在3月22日夜間拋出了相關(guān)重組方案，并更新業(yè)務最近數(shù)據(jù)。

該公司在公告中表示，過去幾個月公司及其顧問過去幾個月與不同利益相關(guān)者，就“境外債務重組”進行了建設(shè)性對話，并就擬議重組的核心條款達成具有約束力的協(xié)議。

據(jù)公告，取得進展的債務重組包括恒大發(fā)行的本金總額為139.225億美元的高級擔保票據(jù)，由景程有限公司(景程)發(fā)行并由天基控股有限公司(天基)擔保的本金總額為52.26億美元的優(yōu)先票據(jù)。

(資料圖片)

中國恒大表示，預計在不遲于2023年3月31日(或與債權(quán)人特別小組約定的其他日期)，就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排和天基協(xié)議安排中的每項協(xié)議安排，與相關(guān)債權(quán)人特別小組達成合意，并簽訂相關(guān)重組支持協(xié)議。重組生效日預計為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。

境外債務還錢可能要等12年

在恒大協(xié)議安排中，中國恒大將此次境外重組的債務分為A組與C組，前者包括恒大發(fā)行的境外票據(jù)、債券和所借貸款，后者包括恒大境外金融負債(包括擔保和認沽期權(quán))。其中，債務基于A組的全部應計索賠；C組債務基于“差額索償”。

A組和C組債權(quán)人都有兩種相同的方式可供選擇——方案1：債權(quán)人按其可獲償金額，按1:1的轉(zhuǎn)換比率獲得期限為10—12年的新票據(jù)；方案2：(1)獲得期限為5—9年的新票據(jù)，(2)五筆與恒大物業(yè)、恒大汽車或恒大上市股票掛鉤的“股權(quán)掛鉤票據(jù)”構(gòu)成的組合，(3)或這兩者的組合（注：選擇方案2的A組、C組債權(quán)人相關(guān)表述，以下簡稱為“A2”、“C2”）。

恒大物業(yè)及恒大汽車股份成為恒大境外債務重組的一部分。

恒大物業(yè)方面，按照恒大條款清單的構(gòu)想，中國恒大所持有的已發(fā)行恒大物業(yè)約30%股份應存入證券賬戶并質(zhì)押，以分別為A2恒大物業(yè)股票掛鉤票據(jù)、C2恒大物業(yè)股票掛鉤票據(jù)提供擔保。此外，中國恒大還將發(fā)行強制可交換債券，可交換已發(fā)行恒大物業(yè)股份總數(shù)的約21.57%恒大物業(yè)股份。

恒大汽車方面，按恒大條款清單的構(gòu)想，中國恒大所持有部分的恒大汽車股份也將存入托管賬戶“恒大新能源汽車托管賬戶”。在該托管賬戶下持有的恒大汽車股份可以在恒大條款清單中規(guī)定的某些條件下，被解除托管以出售給戰(zhàn)略投資者，相關(guān)出售股份應按A2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)和C2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)之間的比例進行。同時，發(fā)行強制可交換債券，可交換為約30.95億股的恒大汽車股份。

此外，作為擬議重組的一部分，中國恒大及其他方向恒大汽車提供的總額約為27.04億美元(包括截至2023年10月1日的應計利息)的若干貸款將按每股3.84港元的換股價轉(zhuǎn)換為恒大汽車新股，其中約24.21億美元將用作恒大汽車強制可交換債券的交換財產(chǎn)，并為A2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)、C2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)之利益存入相關(guān)的恒大汽車托管賬戶。

在景程協(xié)議安排中，景程相關(guān)債權(quán)人將獲得五筆由景程發(fā)行的期限為四至八年的新票據(jù)，本金總額為65億美元。

在天基協(xié)議安排中，天基相關(guān)債權(quán)人將獲得四筆由天基發(fā)行的期限為五至八年的新票據(jù)，本金總額為8億美元。

恒大還在公告中補充了境內(nèi)債務進展，截至2022年末，其境內(nèi)債務逾期規(guī)模較大，境內(nèi)有息負債逾期金額達2084億元，境內(nèi)商業(yè)承兌匯票逾期金額達3263億元，境內(nèi)或有債務逾期金額達1573億元。據(jù)此計算，三項逾期債務總額達6920億元。

保交樓或需額外融資超3000億

中國恒大還在公告中披露了最新業(yè)務進展。

房地產(chǎn)業(yè)務方面，2022年集團交付約30.1萬套房屋，截至2023年2月末已完成保交樓任務交付42.1萬套、4882萬平方米建筑面積，涉及515個項目。

2021年，恒大實現(xiàn)合同銷售4430億元，合同銷售建筑面積約5430萬平方米； 2022年銷售額則為317億元(扣除抵款后的金額為約人民幣196億元)，合約銷售建筑面積約390.4萬平方米；今年前兩個月的合約銷售額為65.7億元(扣除扣除轉(zhuǎn)讓給施工單位或供應商的實物支付的財產(chǎn)后的金額為約47.5億元)，合約銷售建筑面積約91.1萬平方米。

物業(yè)管理業(yè)務方面，截至今年2月底有2730個在管項目，在管總建筑面積約5.05億平方米，覆蓋22個省、5個自治區(qū)、4個直轄市和香港?？偤灱s建筑面積約8.22億平方米，簽約項目總數(shù)3142個。

據(jù)恒大物業(yè)2021未經(jīng)審計財務信息，2021年其收入為145.86億元，稅息折舊及攤銷前利潤約42.35億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出為104.93億元。

新能源汽車方面，截至3月22日公告，已交付超900輛車。

由于流動資金緊張，為維持業(yè)務運營，恒大汽車正削減成本，人員方面截至去年上半年的員工數(shù)為3742名，截至今年3月的員工數(shù)為2795名。該公司表示，若無新流動性注入，恒大汽車將面臨停產(chǎn)風險。

由于恒大系企業(yè)目前的現(xiàn)金流狀況及融資現(xiàn)狀，三家公司業(yè)務要正常進行，仍需大量資金。

地產(chǎn)方面，恒大稱未來三年的核心任務是保交樓，預計需要額外2500億—3000億元融資，期間現(xiàn)有項目的無杠桿自由現(xiàn)金流將主要用于償還續(xù)建所需新增融資，對公司層面無抵押擔保債務償還能力較弱。

天基未來三年的核心任務也是保交樓，預計需要額外10—20億元融資。

假設(shè)上述兩家公司第四年開始基本恢復正常經(jīng)營，且恒大尚未確認為實施主體的舊改項目得以繼續(xù)開發(fā)，公司預計2026年至2036年，恒大地產(chǎn)可實現(xiàn)無杠桿自由現(xiàn)金流1100億元至1500億元；預計天基同期可實現(xiàn)40億元至60億元。此現(xiàn)金流數(shù)據(jù)均未考慮償還項目層面存量債務。

恒大汽車方面，該公司稱，若能在未來尋求超290億元融資，計劃推出多款旗艦車型并實現(xiàn)量產(chǎn)，在此計劃下2023年至2026年的累計無杠桿現(xiàn)金流將達-70億元至-50億元之間。

恒大物業(yè)方面，其假設(shè)恒大地產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營，繼續(xù)交付房屋并轉(zhuǎn)化為恒大物業(yè)在管面積，同時恒大物業(yè)保留現(xiàn)有外拓力度，預計恒大物業(yè)到2026年將擁有5.33至6.52億平方米的在管面積。暫不考慮恒大物業(yè)質(zhì)押所涉及的134億元，2023年至2026年的累計無杠桿現(xiàn)金流預計將達到130億元至170億元之間。

考慮到恒大目前的流動性及信用狀況，要獲取額外融資并不容易，三大業(yè)務的可持續(xù)性還有待觀察。

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