鴻安機械即將于3月23日上會接受審核，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

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來源|時代商學院

作者|孫沐霖

編輯|孫一鳴

3月23日，蘇州鴻安機械股份有限公司（下稱“鴻安機械”）即將上會接受審核，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，該公司主要從事智能物流技術裝備的研發(fā)、設計、制造和銷售。

時代商學院研究發(fā)現(xiàn)，鴻安機械在IPO輔導備案前短短一年時間內多次增資，且價格差異巨大，合理性遭深交所問詢。

此外，2019—2022年上半年（下稱“報告期”），鴻安機械的前五大客戶集中度高于可比同行均值，且第一大客戶為該公司的競爭對手。

IPO前保薦機構突擊入股，增資價格合理性遭深交所質疑

據(jù)招股書，鴻安機械成立于2004年，前身為蘇州鴻安機械有限公司（下稱“鴻安有限”）。截至2023年3月7日，劉大慶通過蘇州鴻安企業(yè)管理有限公司（下稱“鴻安企業(yè)管理”）、蘇州鴻礪企業(yè)管理有限公司（下稱“鴻礪企業(yè)管理”）、蘇州鴻智企業(yè)管理有限公司合計間接持有鴻安機械64.37%的股份，為鴻安機械的實控人。

盛宏偉作為劉大慶配偶之弟，分別持有鴻安企業(yè)管理和鴻礪企業(yè)管理15%的股權，合計間接持有鴻安機械11.35%的股份，為劉大慶的一致行動人。

資料顯示，鴻安機械于2020年11月30日進行輔導備案，保薦機構為中信證券。

值得注意的是，輔導備案前的一年時間內，即2019年11月—2020年11月期間，鴻安機械進行了四次增資，但增資價格前后差異巨大。

其中，據(jù)招股書，2019年12月，鴻安機械的員工持股平臺上海礪欣企業(yè)管理中心（有限合伙）（下稱“礪欣企業(yè)管理”）和上海聚冉企業(yè)管理中心（有限合伙）（下稱“聚冉企業(yè)管理”）以16.13元/注冊資本的價格增資，增資完成后，礪欣企業(yè)管理和聚冉企業(yè)管理分別持有鴻安機械3.01%和2.74%的股份，而鴻安機械的投后估值則為1.8億元。

2020年6月，鴻安機械引入外部投資者金石智娛股權投資（杭州）合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“金石智娛”）和蘇州乾融贏潤股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“乾融贏潤”），金石智娛和乾融贏潤分別出資2500萬元向鴻安機械增資，而增資價格均為40.33元/注冊資本，增資完成后，金石智娛和乾融贏潤均持有鴻安機械5%的股權，鴻安機械的投后估值變?yōu)?億元。

天眼查顯示，金石智娛的執(zhí)行事務合伙人為金石灃汭投資管理（杭州）有限公司，該合伙人為鴻安機械保薦機構中信證券的全資孫公司。

從業(yè)績來看，2019—2020年，鴻安機械的營業(yè)收入分別為4.15億元、4.23億元，增幅僅為1.73%；凈利潤分別為0.65億元、0.73億元，增幅僅為11.1%，基本面并無大幅變化。

那么，在IPO輔導備案前，保薦機構旗下企業(yè)“高價”入股，是否為鴻安機械“抬估值”？

深交所在首輪和第二輪問詢函中均對鴻安機械的歷次增資價格進行質疑，要求鴻安機械說明2019年后歷次增資價格確定的依據(jù)及合理性，與前次價格差異的合理性，資金/股權來源及其合規(guī)性，價款支付及繳納稅款的情況，是否存在違法違規(guī)情形。

客戶集中度高于同行均值，第一大客戶為競爭對手

除了歷次增資價格差異大，鴻安機械還存在客戶集中度偏高的情況。

招股書顯示，2019—2022年上半年，鴻安機械對前五大客戶的收入分別為3.98億元、3.71億元、3.71億元、1.01億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為95.72%、87.88%、72.26%、52.49%。

在招股書中，鴻安機械將今天國際（300532.SZ）、東杰智能（300486.SZ）、音飛儲存（603066.SH）、德馬科技（688360.SH）、蘭劍智能（688557.SH）、科捷智能（688455.SH）、昆船智能（301311.SZ）、中科微至（688211.SH）列為同行業(yè)可比公司。

報告期各期，上述同行業(yè)企業(yè)的前五大客戶收入占比均值分別為57.93%、59.1%、58.15%、74.92%。

對比可見，2019—2021年，鴻安機械的前五大客戶集中度均高于同行均值。

據(jù)招股書，報告期內，鴻安機械的第一大客戶均為大福集團（DAIFUKU，股票代碼為6383.T），鴻安機械對大福集團的銷售收入分別為2.11億元、1.55億元、1.86億元、4095.88萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為50.70%、36.6%、36.17%、21.29%?？梢姡櫚矙C械對大福集團的銷售收入和占比整體均呈下降趨勢。

需注意的是，大福集團為鴻安機械的競爭對手。

鴻安機械在招股書中表示，同行業(yè)的競爭對手有數(shù)十家，其中，境外公司主要有日本的大福集團、美國的德馬泰克，國內智能物流行業(yè)的上市公司主要包括音飛儲存、今天國際、東杰智能、蘭劍智能、德馬科技。

針對第一大客戶，鴻安機械在招股書中亦表示，若公司第一大客戶大福集團大幅減少或停止與公司的業(yè)務合作，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成顯著的不利影響。

參考資料

1.《蘇州鴻安機械股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》.深交所

2.《關于蘇州鴻安機械股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的首輪審核問詢函之回復報告》.深交所

3.《關于蘇州鴻安機械股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函之回復報告》.深交所

（全文1890字）

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