近期，易點云提交赴港上市申請，中金公司為聯(lián)席保薦人。公司主要以訂閱方式為企業(yè)客戶（主要包括中小企業(yè)）提供一站式辦公IT服務(wù)。 公司在企業(yè)辦公IT服務(wù)市場的滲透率由2017年的0.3%增長至2021年的3.3%，并預(yù)期于2026年將進一步增長至16.9%。

實際上，這已經(jīng)是易點云第三次遞表，公司此前曾在2022年2月28日，9月9日兩次遞表港交所，三次沖刺港交所背后，易點云深陷燒錢不歸路。

【資料圖】

三年虧損10個億，重營銷輕研發(fā)，一半銷售人員

根據(jù)財報，易點云收入主要產(chǎn)生自隨用隨還辦公IT綜合解決方案、設(shè)備銷售及SaaS及其他服務(wù)，截至2022年12月31日，公司擁有約4.2萬家訂閱企業(yè)客戶及約110萬臺訂閱設(shè)備。

財報顯示，2020年、2021年及2022年，易點云分別實現(xiàn)收入8.13億、11.84億、13.72億，同期，公司分別虧損8844萬、3.48億、6.12億，虧損主要是因為按公允價值計算的金融負債；不過，調(diào)整后公司已經(jīng)實現(xiàn)盈利，近三年分別是凈虧損4.45億、盈利9348萬以及盈利1.35億元。

根據(jù)公司財報，公司業(yè)績增速明顯放緩，毛利率水平也在下滑。隨用隨還辦公IT綜合解決方案是公司主要收入來源，毛利率在55%左右；但設(shè)備銷售毛利率不斷下滑，2022年直接錄得毛虧損；SaaS服務(wù)毛利率較高，但收入占比只有1%。

業(yè)績大幅虧損背后，公司存在重營銷輕研發(fā)，近三年研發(fā)開支分別為5794萬、6207萬以及8403萬，研發(fā)占比6%左右；

同期，公司銷售及營銷開支則分別為1.19億、1.81億以及1.65億，銷售費用持續(xù)高企背后，公司1734名員工中837名為銷售，銷售工資占比近8成，公司預(yù)計未來銷售開支還將抬升。

盈利前景堪憂，用戶增長乏力，大舉借債仍繳不足社保

作為以訂閱方式為企業(yè)客戶提供一站式辦公IT服務(wù)的易點云，客戶訂閱量或活躍用戶量往往對公司業(yè)績有非常大的影響，但易點云三大業(yè)務(wù)用戶數(shù)量增長緩慢，甚至出現(xiàn)部分業(yè)務(wù)用戶數(shù)量減少的情況。

根據(jù)公司最近三年經(jīng)營指標，公司2020年至2022年活躍用戶數(shù)量從2.87萬增至3.88萬，進一步增至4.33萬，但很明顯2022年訂閱客戶數(shù)量增長慘遭腰斬，從2021年的1萬用戶，降低至不足2022年的5000人。

同期，公司的SaaS客戶數(shù)量2022年相較2021年直接下降了，從2065下降到了2060人次；同樣，易點云服務(wù)設(shè)備數(shù)量從2021年的112.17我那降至2022年的111.5萬。

由于易點云訂閱用戶數(shù)下滑，可以看到公司凈現(xiàn)金留存率的大幅下滑，從2021年的128.5%下降至101.6%；占業(yè)務(wù)8成的隨用隨還辦公IT業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金留存率下滑幅度更大。

用戶數(shù)量下降只是公司業(yè)績下滑的一角，易點云長期錄得流動負債，2020年至2022年，分別錄得流動負債凈額21.45億元、8.15億元及7.6億元，經(jīng)營現(xiàn)金流也在2019年至2021年長期為流出狀態(tài)，2022年則流入5.96億。

長期資不抵債和經(jīng)營現(xiàn)金流流出，是因為易點云為采購設(shè)備需要支付大量的前期費用，近三年的采購金額分別為11.3億元、14.4億元、6.19億，自五大供貨商的采購量占采購總量的58.6%、78.5%及72.9%。

費用高企之下，公司不得不通過貸款或租賃提供資金支持，截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司流動及非流動借款分別為人民幣12億元、16億元及14億元，每年的借款利息就高達1億多。

業(yè)績慘淡之下，公司還存在欠繳社保的情況，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，社會保險供款的差額分別為210萬元、350萬元及70萬元。

雷軍、俞敏洪、曹毅等大佬站臺，上市前籌資5億已用完

根據(jù)財報，公司實行同股不同權(quán)，但上市后將放棄不同權(quán)架構(gòu)，紀鵬程將失去控制權(quán)。截至最后可行日期，紀博士有權(quán)行使本公司13.9%股份附帶的75.44%投票權(quán)（紀博士持股13.9%，有45.06%表決權(quán)；有權(quán)行使張先生實體9.27%的附帶30.04%的投票權(quán)以及其他0.34%的表決權(quán)）

上市前，源碼資本持股21.88%，經(jīng)緯中國持股13.91%，順為11.11%，考拉基金持股10.4%，GIC持股8.49%，洪泰持股4.42%。

上市之前，該公司共進行了8輪融資，2015年7月、2017年9月以及2018年3月，公司迎來洪泰三輪投資，而洪泰基金由俞敏洪及盛希泰持有，分別投資600萬元、3000萬元以及1623萬元，天使輪成本低至0.03968美元。

2016年11月、2017年8月以及2018年2月，考拉基金分別投資3000萬、3000萬、1623萬元；

從2016年開始，經(jīng)緯中國連續(xù)5輪參與易點云融資，分別投資227.5萬美元、250萬美元、442.6476萬美元、450萬美元以及1000萬美元。

2016年3月開始，雷軍擔任董事長和創(chuàng)始人的順為資本連續(xù)5輪投資易點云，順為資金的首席執(zhí)行官許達來曾在小米擔任董事。五輪中，順為資本分別投資400萬美元、227.5萬美元、250萬美元、442.6476萬美元、250萬美元。

2018年開始，源碼資本連續(xù)三輪投資，紅杉資本出身的曹毅為創(chuàng)始合伙人，三輪分別投資2000萬美元、3000萬美元以及3649.4748萬美元。

新加波投資公司GIC投資兩輪，分別投資3000萬美元和1000萬美元；有洪泰基金背景的彭創(chuàng)旗下的云時資本在2019年和2021年分別投資2922萬人民幣和1500萬美元；亞洲領(lǐng)先的風險債權(quán)投資機構(gòu)毅峰資本投資100萬美元；中關(guān)村融資租賃持股的中關(guān)村中諾投資1400萬人民幣；此前投資1500萬的耀創(chuàng)星輝則在2021年3月退出。

以此計算，公司在天使輪獲得融資600萬元，A輪融資大約1億元，B輪融資1.2億元，C輪融資大約2.2億元，D輪融資大約4.5億，E輪融資大約5.3億，公司上市以來共計融資14.26億元。據(jù)公司財報，公司上市前籌資凈額5.03億，上市前已全部用完。

按最后一輪估值來看，公司市值不足40億港元，俞敏洪所投的洪泰基金已經(jīng)浮盈逾1億元。但據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，在未來的五年內(nèi)，易點云要繼續(xù)保持每年營收70%以上的增長（2022年營收增速不足16%），2025年要成為一家千億市值的中國企業(yè)。

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