上周五零售銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，黃金卻暴跌逾50美元，策略師認(rèn)為：這還只是個開始，美國零售數(shù)據(jù)還將急劇下跌，更重要的……

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如果美國經(jīng)濟(jì)深陷衰退泥潭中，投資者應(yīng)該怎么對沖風(fēng)險呢？做空標(biāo)普500指數(shù)嗎？彭博宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）并不這么認(rèn)為。

懷特表示，美國零售業(yè)板塊才是一種有效對沖衰退的投資。他認(rèn)為：

“上周五公布的3月份零售銷售數(shù)據(jù)幫助我們了解消費者的情況。消費者的零售支出從疫情限制放松時的激增水平大幅下降，這標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)正在走弱。”

上周五，美國不及預(yù)期的零售銷售數(shù)據(jù)公布后，黃金反向殺跌逾50美元。因為投資者認(rèn)為，零售銷售疲軟側(cè)面印證了通脹過高。

而從主要數(shù)據(jù)來看，預(yù)計零售銷售數(shù)據(jù)這種急劇下降將持續(xù)下去。在短期內(nèi)，像每周公布的紅皮書指數(shù)（同店零售銷售指數(shù)）這類高頻數(shù)據(jù)顯示，目前零售狀況依然疲軟。

長期來看，或者說從今年剩余時間到明年，由于能源和抵押貸款等基本生活成本持續(xù)上漲，美國人可自由支配的支出將繼續(xù)受到影響。購房者負(fù)擔(dān)能力的急劇下降對零售業(yè)來說是個壞兆頭。

此外，盡管零售部門的庫存已經(jīng)從新冠疫情后的過剩中降低，但銷售與庫存之比只能勉強恢復(fù)到疫情前的水平，而經(jīng)濟(jì)衰退將再次導(dǎo)致庫存降低。

美國經(jīng)濟(jì)看起來將進(jìn)入深度衰退，有跡象表明，衰退可能已經(jīng)到來，或者幾乎將要開始了。

從歷史上看，這將導(dǎo)致股市進(jìn)一步下跌，這一次可能也不例外，但這里面有一個奇怪的循環(huán)。最近至少有一個罕見而可靠的標(biāo)普500指數(shù)技術(shù)信號被觸發(fā)，該信號顯示，價格走勢預(yù)示著較長期內(nèi)股市前景很有建設(shè)性。

因此，做空整個標(biāo)普500指數(shù)，甚至購買價格下行保護(hù)，可能都不是對沖衰退的最有效方式。

而可以肯定的是，在任何一次衰退中，零售業(yè)都注定是表現(xiàn)最不佳的行業(yè)之一。

首先，它是高度周期性的行業(yè)。事實上，根據(jù)收益的可變性，目前它是GICS（全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)）二級板塊中最具周期性的板塊。而在經(jīng)濟(jì)低迷時期，周期性股票往往表現(xiàn)不佳。

其次，回顧過去的衰退，零售業(yè)在衰退開始后的6個月里平均跌幅最大。

今年零售業(yè)的表現(xiàn)雖然只是略遜于大盤指數(shù)，但如果歷史經(jīng)驗這次仍有效，那么在經(jīng)濟(jì)衰退即將到來之際，零售業(yè)股票的表現(xiàn)將更加低于標(biāo)普500指數(shù)。

在經(jīng)濟(jì)衰退期間，半導(dǎo)體行業(yè)的表現(xiàn)應(yīng)該也會明顯遜于其他行業(yè)。而通過做空半導(dǎo)體板塊來對沖經(jīng)濟(jì)衰退的另一個好處是，該行業(yè)今年的表現(xiàn)優(yōu)于大多數(shù)行業(yè)。

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