中國(guó)移動(dòng)超越貴州茅臺(tái)？A股“市值一哥”易主？

4月17日盤(pán)中，隨著中國(guó)移動(dòng)（600941.SH，0941.HK）股價(jià)的持續(xù)走高。有股市行情軟件顯示，中國(guó)移動(dòng)總市值一度達(dá)到了2.18萬(wàn)億元，超越了貴州茅臺(tái)（600519）2.17萬(wàn)億元的總市值，成為A股的市值冠軍。那么，這種算法究竟準(zhǔn)不準(zhǔn)確呢？

澎湃新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)主流行情軟件均有兩個(gè)總市值指標(biāo)。如果按照“總股本×A股股價(jià)”計(jì)算，中國(guó)移動(dòng)盤(pán)中的確一度成為“股王”。但由于中國(guó)移動(dòng)是“A+H”兩地上市公司，若計(jì)算上市公司的股權(quán)公平市場(chǎng)價(jià)值，即“把A股和港股不同類(lèi)型的股份價(jià)格和股份數(shù)量分別計(jì)算市值并加總”，那么中國(guó)移動(dòng)的總市值距離貴州茅臺(tái)，仍有較大差距。

(資料圖)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日收盤(pán)，兩種計(jì)算方法下，中國(guó)移動(dòng)的總市值分別為1.328萬(wàn)億元和2.197萬(wàn)億元，結(jié)果相差巨大。而貴州茅臺(tái)由于只在A股上市，兩種計(jì)算方式下，總市值均為2.202萬(wàn)億元。

那么，AH股的總市值如何計(jì)算更為合理？多上市地公司和單一上市地公司的總市值究竟該如何比較？澎湃新聞?dòng)浾卟稍L了多家券商分析師、內(nèi)資會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)計(jì)師和外資會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人，來(lái)一探究竟。

分析人士稱(chēng)：“從某種意義上，說(shuō)中國(guó)移動(dòng)的總市值超過(guò)了貴州茅臺(tái)也不能算錯(cuò)，以A股市價(jià)乘以總股本計(jì)算確實(shí)如此。但顯然，將A、H股分開(kāi)計(jì)算市值，在估值層面更加合理，更符合市場(chǎng)和投資者的估值感知?！?/p>

中國(guó)移動(dòng)總市值超越貴州茅臺(tái)？

4月17日，中國(guó)移動(dòng)A股股價(jià)一度觸及上市以來(lái)的最高點(diǎn)，摸高至103元/股。股價(jià)上行過(guò)程中，有行情軟件顯示，中國(guó)移動(dòng)的總市值，達(dá)到2.18萬(wàn)億元，而此時(shí)A股市值“老大哥”貴州茅臺(tái)，總市值為2.17萬(wàn)億元，中國(guó)移動(dòng)成為了新的“市值一哥”。

不過(guò)，目前市場(chǎng)主流的行情軟件，均有兩個(gè)總市值指標(biāo)。其中，中國(guó)移動(dòng)總市值摸高至約2.2萬(wàn)億元的總市值指標(biāo)，計(jì)算方法是“按指定證券價(jià)格乘以指定日總股本計(jì)算上市公司在該市場(chǎng)的估值”，即“總股本×當(dāng)日股價(jià)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)移動(dòng)的總股本為214億股，按盤(pán)中100元左右的每股價(jià)格計(jì)算，總市值為2萬(wàn)多億。

不過(guò)，若計(jì)算“上市公司的股權(quán)公平市場(chǎng)價(jià)值”，即對(duì)于一家多地上市公司，區(qū)分不同類(lèi)型的股份價(jià)格和股份數(shù)量分別計(jì)算類(lèi)別市值然后加總，計(jì)算方法為“A股收盤(pán)價(jià)×A股合計(jì)+H股收盤(pán)價(jià)×H股合計(jì)×人民幣外匯牌價(jià)”，中國(guó)移動(dòng)的總市值則為1.3萬(wàn)億左右。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)移動(dòng)的總股本為213.68億股，其中A股9.03億股，占比為4.22%；H股204.65億股，占比高達(dá)95.78%。

因此，澎湃新聞?dòng)浾邷y(cè)算顯示，若分開(kāi)計(jì)算，A股市值約903億元，港股市值約1.41萬(wàn)億港元。4月17日，港元兌人民幣的匯率為0.875。測(cè)算顯示，中國(guó)移動(dòng)市值約在1.3萬(wàn)億元。

對(duì)于能否認(rèn)定中國(guó)移動(dòng)的總市值一度超越貴州茅臺(tái)，國(guó)內(nèi)某內(nèi)資龍頭會(huì)計(jì)師事務(wù)所的會(huì)計(jì)師對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸澳壳?，市?chǎng)上主流的總市值計(jì)算方法主要有兩種，如果已明確是按其中一種方式進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算結(jié)果也顯示如此，只能說(shuō)這種表述是沒(méi)有問(wèn)題的。”

“不過(guò)，從會(huì)計(jì)師角度而言，相關(guān)表述如果能加上‘以A股市價(jià)來(lái)計(jì)算的市值’這個(gè)前綴，更為嚴(yán)謹(jǐn)一些?！痹摃?huì)計(jì)師進(jìn)一步指出，“具體到中國(guó)移動(dòng)上，由于其大部分股份是在港股，在A股的股份反而占比較小。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，我更傾向于分開(kāi)計(jì)算其市值。”

上述內(nèi)資所會(huì)計(jì)師說(shuō)：“拿A股的市價(jià)算港股的股份價(jià)值，給投資人和股東會(huì)帶來(lái)的真實(shí)價(jià)值感知是不一樣的。通俗地說(shuō)，中國(guó)移動(dòng)在港股上市的股份，肯定不能按照A股的價(jià)格來(lái)出售，賣(mài)不到那么多錢(qián)?！?/p>

與此同時(shí)，多位券商分析師也表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)。其中，某頭部券商分析師對(duì)澎湃新聞?dòng)浾叻Q(chēng)：“多地上市的公司，市值分開(kāi)算，能更好地反映上市公司總體目前的市值狀態(tài)。”

如何比較更合理？

那么，不同上市公司間，特別是單一上市地的公司與多地上市的公司，其總市值到底該如何比較呢？

上述龍頭內(nèi)資所會(huì)計(jì)師分析稱(chēng)：“首先，市值不是一個(gè)會(huì)計(jì)的概念，沒(méi)有直接的會(huì)計(jì)影響。例如，日常中上市公司的股價(jià)每天都在波動(dòng)，而股價(jià)的日常波動(dòng)更多是對(duì)持股股東的影響，對(duì)上市公司本身是沒(méi)有太大的直接會(huì)計(jì)影響，除非上市公司通過(guò)股份操作收到了真金白銀?！?/p>

“因此，市值更多是從投資者和市場(chǎng)的角度，該怎么去看待上市公司的概念。具體到中國(guó)移動(dòng)，其主要的流通股是在港股，因此拿A股股價(jià)去倒算中國(guó)移動(dòng)的市值，給市場(chǎng)和投資者的價(jià)值感知，是不一致的。”該龍頭內(nèi)資所會(huì)計(jì)師說(shuō)。

因此，前述龍頭內(nèi)資所會(huì)計(jì)師認(rèn)為，雖然市場(chǎng)對(duì)兩種市值計(jì)算方法應(yīng)該說(shuō)都接受，但至少在中國(guó)移動(dòng)的市值計(jì)算上，傾向于分開(kāi)計(jì)算。

目前在國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一任職的某位合伙人對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸皩?duì)于多地上市公司的市值，一般不會(huì)加總，而是會(huì)分開(kāi)說(shuō)明。同時(shí)在實(shí)際操作中，也只有在實(shí)際涉及資本市值說(shuō)明時(shí)，才會(huì)采用其中一個(gè)市值?！?/p>

“具體而言，假設(shè)一家公司在A股的市值為100億元，在港股市值90億港元，在美股市值80億美元，一般情況下是不會(huì)把他們的市值簡(jiǎn)單相加的，資本運(yùn)作中，也會(huì)采用‘美股市值：*美元（人民幣為：*元）’這種形式進(jìn)行標(biāo)注?！痹摵匣锶苏f(shuō)。

不過(guò)，上述四大合伙人強(qiáng)調(diào)：“需要特別說(shuō)明的是，總市值（涉及總股本的限售部分）和總的流通市值，是兩個(gè)概念。在計(jì)算流通市值時(shí)，是會(huì)把幾個(gè)市場(chǎng)流通股票的市值，進(jìn)行匯總加和的。”

而前述龍頭券商分析師則表示：“不同估值方式的碰撞，也是中外估值體系的碰撞。用A股單一市場(chǎng)的價(jià)格算的總市值，是一個(gè)更好的A股定價(jià)和估值比較的指標(biāo)?！?/p>

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