財聯(lián)社4月9日訊（編輯 俞琪）科創(chuàng)50指數(shù)波段漲幅超過20%，進入技術(shù)性牛市，以數(shù)字經(jīng)濟為主線的TMT板塊功不可沒。不過，有分析觀點認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟短期交易已出現(xiàn)過熱。廣發(fā)策略3月31日研報指出，數(shù)字經(jīng)濟眾多細(xì)分環(huán)節(jié)換手率已達到歷史90%分位數(shù)以上，以史為鑒往往會對應(yīng)著未來股價的潛在波動加大。

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以史為鑒各項數(shù)據(jù)接近2013年TMT第一浪行情 人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟行情短期熱度偏高跡象顯現(xiàn) 高位調(diào)整可能性上升

安信證券林榮雄等人在3月26日發(fā)布的研報指出，結(jié)合2013年移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮過程中的TMT板塊演繹節(jié)奏為參考對象，目前數(shù)字經(jīng)濟（TMT）板塊仍處于第一浪的上漲階段，當(dāng)前已持續(xù)61個交易日，絕對收益27.28%，超額收益20.57%，各項數(shù)據(jù)與2013年TMT第一浪較為接近。短期需要承認(rèn)人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟（TMT）行情存在熱度偏高的跡象，出現(xiàn)高位調(diào)整的可能性在上升。

根據(jù)廣發(fā)策略3月31日研報顯示，當(dāng)前數(shù)字板塊中估值在歷史70%分位數(shù)以上的行業(yè)包括電信運營商、IDC、云計算、AI、信創(chuàng)、工業(yè)軟件、教育IT、政務(wù)IT。

從個股股價表現(xiàn)維度其實已有局部降溫的跡象，漢王科技和彩訊股份自3月股價高點至今已累計回調(diào)近三成，凡拓數(shù)創(chuàng)、風(fēng)語筑、眾合科技近一個月股價跌幅在15%左右。

與此同時，機構(gòu)持續(xù)增倉TMT板塊也有兩面性。安信證券研報顯示，重倉TMT的主動型基金倉位在中位數(shù)和平均數(shù)口徑下分別提高3.84pct和0.88pct。歷史復(fù)盤來看，在一輪機構(gòu)大幅集中持股之后會隨著抱團瓦解往往會出現(xiàn)持續(xù)減倉。

此外，今年持續(xù)被“抽血”的新能源板塊可能即將迎來機構(gòu)倉位的回補，有分析認(rèn)為在存量博弈格局下對包括數(shù)字經(jīng)濟在內(nèi)的TMT板塊或許也是一種潛在的利空。林榮雄等人指出，考慮到新能源車、儲能光伏等高景氣賽道的當(dāng)前估值均處于近三年最低分位數(shù)水平，預(yù)計新能源機構(gòu)倉位回補時間點在2023Q2（本質(zhì)是資金撤離領(lǐng)域內(nèi)的中小盤成長，回流至產(chǎn)業(yè)內(nèi)引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)迭代的大盤成長的過程）。

數(shù)字經(jīng)濟行情持續(xù)性幾何？圍繞產(chǎn)業(yè)主題投資的市場會提供半年左右的容忍期 但4月財報季純粹超預(yù)期的主題行情或暫告一段落 關(guān)注業(yè)績增速環(huán)比大幅改善的細(xì)分領(lǐng)域

林榮雄等人表示，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟行情同樣類似2017年的新能源車，圍繞產(chǎn)業(yè)主題投資的市場會提供半年左右的容忍期。

中長期來看，安信證券表示，雖然AI+數(shù)字經(jīng)濟2-3年周期看好，但后期的關(guān)鍵在于中報的時候能不能簽下訂單，或者能不能夠看到產(chǎn)業(yè)落地的進一步催化，一旦不能兌現(xiàn)，行情大概率就會產(chǎn)生較大的振幅。天風(fēng)證券亦認(rèn)為，考慮TMT板塊短期交易擁擠度抬升過快、且4月財報季在即，純粹超預(yù)期的主題行情可能暫告一段落，年報一季報的指引性將明顯提升。

業(yè)績預(yù)期方面，廣發(fā)證券研報表示，年初以來數(shù)字經(jīng)濟多數(shù)環(huán)節(jié)盈利預(yù)測是下修的，但這將意味著數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)均會在23年迎來業(yè)績增速的環(huán)比改善。經(jīng)測算，業(yè)績環(huán)比改善彈性最大的領(lǐng)域集中在半導(dǎo)體設(shè)計（模擬/數(shù)字）、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（汽車IT/金融IT/醫(yī)療IT/工業(yè)軟件）、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化（AI/SaaS/信創(chuàng)/網(wǎng)安）等，其中半導(dǎo)體設(shè)計、金融IT領(lǐng)域的預(yù)期改善彈性高達50pct以上。

具體上市公司方面，根據(jù)國聯(lián)證券策略團隊3月26日研報顯示，當(dāng)前我國半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)的光刻機、離子注入、存儲IC、CPU、MCU等軟件國產(chǎn)化率處于個位數(shù)，國產(chǎn)替代剛剛起步，建議關(guān)注光刻機廠商包括東軟載波、華卓精科；離子注入廠商萬業(yè)企業(yè)；存儲ic廠商兆易創(chuàng)新；CPU廠商龍芯中科；MCU廠商兆易創(chuàng)新、中穎電子、樂鑫科技。在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，金融IT領(lǐng)域自主可控性將進一步加強，金融服務(wù)場景將進一步拓寬，建議關(guān)注恒生電子、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行等。軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)在數(shù)字產(chǎn)業(yè)化中占主要地位，目前正經(jīng)歷由量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)型，建議關(guān)注龍頭企業(yè)阿里巴巴、海康威視、中科曙光等。

（財聯(lián)社 俞琪）

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