在如何憑借經(jīng)濟(jì)政策和能源結(jié)構(gòu)幫助保持價格穩(wěn)定方面，瑞士確實可以成為歐洲其他國家學(xué)習(xí)的榜樣

文 | 《財經(jīng)》特約撰稿人 魏城 發(fā)自倫敦

(資料圖片僅供參考)

編輯 | 郝洲

在整個歐洲，各國通脹呈現(xiàn)了一幅復(fù)雜的畫面，有的國家通脹仍然居高不下，有的國家則把通脹控制在了較低的水平。

在歐洲各國公布的最新一輪通脹數(shù)據(jù)中，英國2023年2月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲10.4%，高于1月的10.1%，也高于英國央行和經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計的9.9%。環(huán)比來看，英國2月CPI上漲了1.1%，幾乎是市場預(yù)測值0.6%的兩倍。

歐元區(qū)2023年3月通脹率按年率計算為6.9%，低于2月的8.5%。

相比之下，既非歐元區(qū)成員國、又非歐盟成員國的瑞士通脹率最低，2023年3月的消費者價格指數(shù)同比上漲2.9%，環(huán)比上漲0.2%。

歐元區(qū)：通脹放緩，但不足以讓歐央行暫緩加息

細(xì)分來看，歐元區(qū)3月的食品和煙酒價格同比上漲了15.4%，非能源類工業(yè)產(chǎn)品價格上漲了6.6%，服務(wù)價格上漲了5%，但能源價格下降了0.9%。在這個月，剔除了能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為5.7%。

歐元區(qū)3月的通脹率是自2022年2月以來的最低水平，回落速度超過了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測，他們此前預(yù)計歐元區(qū)3月通脹率為7.1%。

盡管歐元區(qū)食品和服務(wù)價格的上漲速度進(jìn)一步加快，但整體通脹率還是出現(xiàn)了下降，原因是能源價格下跌了0.9%。

核心通脹率不包括能源和食品成本，所以能夠更好地反映潛在的價格壓力。3月歐元區(qū)的核心通脹率創(chuàng)下了5.7%的新高水平，高于上個月的5.6%。恰恰因為這個緣故，盡管歐元區(qū)3月整體通脹率增速比2月放緩，要求歐洲央行停止加息的呼聲增高，甚至有媒體用“歐洲通脹大撤退”做大字標(biāo)題，但專家們估計歐央行還是會繼續(xù)加息。

荷蘭國際集團(tuán)歐元區(qū)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝爾特·科萊恩表示，受能源價格下降影響，3月歐元區(qū)通脹率下降，但核心通脹率繼續(xù)上升，預(yù)計歐洲央行還將加息兩次。

穆迪經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡米爾·科瓦爾也認(rèn)為：“4月或5月核心通脹率將出現(xiàn)很長一段時間以來的首次下降”，但這不足以讓歐洲央行暫緩加息。

英國金融服務(wù)提供商Equiti Capital的首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯圖爾特·科爾說：“我預(yù)測，歐洲央行今年夏季仍然會積極地加息。”

歐洲央行的官員已表示，除非銀行業(yè)動蕩惡化，否則他們可能在5月的下次政策會議上繼續(xù)加息。

3月16日，歐洲央行宣布，自3月22日起，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至3.50%、3.75%、3.00%。這次加息后，歐洲央行的利率已經(jīng)處于2008年金融危機(jī)以來的最高水平。

但因為過去一個月歐洲銀行業(yè)的動蕩，總部設(shè)在意大利米蘭的裕信銀行（UniCredit S.p.A.）固定收益策略師弗朗切斯科·迪·貝拉最近認(rèn)為，預(yù)計歐洲央行將采取更為謹(jǐn)慎的行動，5月將把存款利率上調(diào)25個基點，而不是50個基點。

自2022年7月開啟加息進(jìn)程以來，歐洲央行已連續(xù)六次大幅加息以遏制通脹，共計加息350個基點。

在歐元區(qū)的主要經(jīng)濟(jì)體中，德國、法國、意大利和西班牙的3月通脹率分別為7.8%、6.6%、8.2%和3.1%。

歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國的3月調(diào)和CPI初值同比增7.8%，比2月的增幅9.3%減緩頗多，但高于市場預(yù)期的7.5%。該初值環(huán)比增1.1%，高于2月的1%和市場預(yù)期的0.8%。

西班牙3月調(diào)和CPI同比增3.1%，幾乎是2月增幅6%的一半，也低于市場預(yù)期的3.7%，但排除了食品和能源的核心通脹率僅略微下降至7.5%。

這兩個國家的整體通脹率顯著下滑，主要是由于歐洲天然氣成本已回落至2022年俄烏沖突爆發(fā)之前的水平，例如，德國的能源通脹已從2月的19.1%降至3月的3.5%。

英國：通脹在G7國家中最高

再來看看英國。

英國2023年3月的通脹數(shù)據(jù)尚未公布，但3月22日公布的2月通脹數(shù)據(jù)卻意外走高。

前面講到英國2月CPI同比上漲10.4%，但即使是剔除了波動性較大的食品、能源、酒精和煙草的核心通脹率也在2月同比上漲6.2%，高于1月的5.8%，也超過了經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的5.7%。

英國2月的通脹水平是英國央行2%政策目標(biāo)的五倍還多，也明顯高于所有其他七國集團(tuán)（G7）國家：美國2月CPI同比增速從9.1%的峰值放緩至6%，歐元區(qū)2月CPI同比增速亦從10.6%的峰值放緩至8.5%。

對于英國2月通脹意外走高，英國國家統(tǒng)計局的解釋是：這主要是被酒吧和餐館的酒類價格上漲所驅(qū)動。數(shù)據(jù)顯示，英國2月食品和非酒精飲料的價格同比上漲18.2%，是近50年來最高的漲幅。另外，英國農(nóng)產(chǎn)品的主要進(jìn)口地區(qū)天氣惡劣，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺，這讓英國超市的蔬菜和水果價格顯著上漲，也為英國通脹再添了一把火。

專家們認(rèn)為，由于能源價格已經(jīng)有所回落，如今英國的通脹走勢越來越多地由英國國內(nèi)的商品和服務(wù)價格所推升，而非主要由外部的能源價格所驅(qū)動。

在英國通脹數(shù)據(jù)公布一天以后，不出所料，英國央行——英格蘭銀行在3月23日把利率從4%提高到4.25%。

但央行加息顯然不利于疲弱的英國實體經(jīng)濟(jì)。甚至就連英格蘭銀行前任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安迪·霍爾丹也警告過去的老同事不要加息過快。

最近，霍爾丹在接受采訪時說：“我認(rèn)為，考慮到我們?nèi)ツ旰徒衲昴瓿醯木o縮程度，以及經(jīng)濟(jì)仍處于相對不穩(wěn)定的狀態(tài)，現(xiàn)在可能是暫停和盤點一下的時候了?！?/p>

繼2022年英國通脹飆升至兩位數(shù)后，英國央行已連續(xù) 11 次加息，已經(jīng)把利率提高了400個基點。如今，英國央行面對著是降通脹還是保經(jīng)濟(jì)的兩難選擇。

英格蘭銀行現(xiàn)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家休·皮爾也在最近接受了媒體采訪，他認(rèn)為，英國的通脹率仍然過高，他誓言要降低英國的通脹率，但他并未暗示英國央行將繼續(xù)推行30年來最快的加息行動。

皮爾只是表示，英國央行的目標(biāo)是在“不對經(jīng)濟(jì)造成不必要損害”的情況下，使通脹回到2%的目標(biāo)水平。

最近一段時間，美歐一些銀行陷入流動性危機(jī)，投資者對全球銀行業(yè)健康狀況的擔(dān)憂日益加劇，這也在一定程度上給英格蘭銀行的激進(jìn)加息行為造成了壓力。

雖然到目前為止尚無證據(jù)表明英國主要銀行可能陷入類似的流動性危機(jī)，但金融市場的持續(xù)動蕩可能會讓英國央行在加息方面更加謹(jǐn)慎。

瑞士：通脹大潮中的“弄潮兒”

雖然自從新冠疫情發(fā)生以來、尤其是俄烏沖突爆發(fā)以來，歐洲主要國家都經(jīng)受了嚴(yán)峻的通貨膨脹，但有一個歐洲國家是顯著的例外。

這個國家就是那個一直不肯混歐洲主流“圈子”的阿爾卑斯山小國瑞士。

生性孤僻獨立的瑞士，其實比英國還高冷傲慢、孤芳自賞，一直游離于歐洲主流機(jī)構(gòu)之外，既不加入歐盟，又不采用歐元，即使在過去幾年席卷歐美的通脹大潮中，瑞士也基本上算是個觀潮客或弄潮兒。

當(dāng)然，瑞士并沒有完全置身事外。最近幾年，瑞士的通脹率也比新冠大流行之前要高，但2.9%的同比通脹增幅、0.2%的環(huán)比通脹增幅，肯定比英國和歐陸其他國家好得多。

那么，在席卷歐美的通脹大潮中，瑞士為什么能夠成為“手把紅旗旗微濕”的弄潮兒？

第一個原因，是該國對可再生能源的高度利用。

不斷飆升的能源價格，曾經(jīng)一直是許多歐洲經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹背后的主要驅(qū)動力。俄烏沖突發(fā)生后不久，在2022年2月與3月之間，歐元區(qū)電價同比上漲了34.3%，但同期瑞士電價僅僅上漲了2.4%。

瑞士是如何在地緣政治風(fēng)暴中把電價升幅維持在如此低的幅度之內(nèi)的呢？秘訣在于瑞士的電力結(jié)構(gòu)。2021年，瑞士60%以上的電力來自水電，30%來自核電，兩者加起來已經(jīng)占了90%以上，而化石燃料僅占該國總電力結(jié)構(gòu)的3.72%。

相比之下，在歐元區(qū)，50%的電力是使用化石燃料產(chǎn)生的，這讓歐元區(qū)成員國更容易受到石油、天然氣等化石燃料價格波動的影響。

由于瑞士這種獨特的電力結(jié)構(gòu)，在這個小山國的消費者價格指數(shù)中，能源占比僅僅為5%。作為對照，在美國的CPI中，能源占7%；在德國的CPI中，能源占10%。

瑞士能夠成為通脹大潮中的弄潮兒，第二個原因是該國貨幣——瑞士法郎的強(qiáng)勢。

近些年來，瑞士法郎一直非常堅挺，并在2022年與歐元實現(xiàn)了平價。盡管其他國家的貨幣兌美元的匯率都有所下跌，但瑞士法郎兌美元的匯率一直保持著穩(wěn)定。

瑞士貨幣一直強(qiáng)勁，原因是瑞士央行以大量的黃金、債券和金融資產(chǎn)的儲備，支撐著瑞士法郎，導(dǎo)致瑞士法郎一直被投資者視為“避風(fēng)港”。

瑞士每年進(jìn)口的商品和服務(wù)總值大約為3020 億美元，其中大部分來自歐盟，堅挺的瑞士法郎意味著，瑞士進(jìn)口的商品和服務(wù)價格比較低；瑞士每年的出口額約為3050億美元，其中包括手表、藥品等高價值的商品和服務(wù)，與那些大規(guī)模生產(chǎn)的低利商品相比，這些高價值的商品和服務(wù)不易受到價格波動的影響。

瑞士在通脹大潮中“手把紅旗旗微濕”的第三個原因，則是這個國家的人均富裕程度。

瑞士是全球最富的國家之一，人均GDP超過許多發(fā)達(dá)國家，包括美國、日本和歐洲大多數(shù)國家，這讓瑞士普通人家庭的食品、房租等基本生活品的開銷只占其家庭收入的一小部分，從而相對來講不受通脹波動的太大影響。

比較一下歐元區(qū)、英國和瑞士的通脹數(shù)據(jù)，我們也許能夠從他們面對地緣政治風(fēng)暴、能源價格飆升、匯率波動等等不利局面的應(yīng)對之策中汲取很多經(jīng)驗和教訓(xùn)。

至少在歐洲，瑞士在應(yīng)對通貨膨脹上比較成功，雖然瑞士的某些優(yōu)點難以復(fù)制，但在如何憑借經(jīng)濟(jì)政策和能源結(jié)構(gòu)幫助保持價格穩(wěn)定方面，瑞士確實可以成為歐洲其他國家學(xué)習(xí)的榜樣。

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