一.美元的循環(huán)

在過(guò)去的大半個(gè)世紀(jì)中，美國(guó)用盡心思，在全球構(gòu)建了一套美元的循環(huán)體系。

首先，美國(guó)通過(guò)建立布雷頓森林體系，將美元與黃金掛鉤。在明確美元與黃金的固定比價(jià)為1盎司黃金=35美元的同時(shí)并承諾二者之間可自由兌換。

(資料圖片僅供參考)

當(dāng)時(shí)美元的循環(huán)為；美國(guó)通過(guò)馬歇爾計(jì)劃和道奇計(jì)劃對(duì)外進(jìn)行大量的投資并輸出美元，然后憑借當(dāng)時(shí)美國(guó)雄厚工業(yè)基礎(chǔ)對(duì)外出口商品、通過(guò)貿(mào)易順差回流美元。

在此過(guò)程中，美國(guó)讓全世界開始廣泛地接受了美元，并為美元成為國(guó)際化貨幣打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在布雷頓體系崩潰后，國(guó)際貨幣市場(chǎng)受到了嚴(yán)重沖擊，各國(guó)之間貨幣流通相對(duì)僵化，但隨著全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展，市場(chǎng)迫切地需要一種相對(duì)穩(wěn)定的貨幣進(jìn)行交易結(jié)算。

而此時(shí)，美國(guó)在與黃金脫鉤后，又盯上了另一重要的戰(zhàn)略資源——石油。

1974年，美國(guó)與沙特簽訂"美元石油"協(xié)議，協(xié)議規(guī)定，沙特將以美元計(jì)價(jià)出售其石油，并將出口石油所獲得的收入扣除進(jìn)口開支之外，主要用來(lái)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。而美國(guó)則將向沙特提供軍事援助，并擔(dān)任該國(guó)的軍事武器供應(yīng)商。

由于石油是全球最主要的資源，而要購(gòu)買石油又必須使用美元進(jìn)行交易結(jié)算，這就將全球幾乎所有國(guó)家“綁架”了起來(lái)。

自此，第二代美元循環(huán)體系誕生，與第一代美元循環(huán)體系不同的是，美國(guó)從"用商品換回美元”變?yōu)椤坝妹涝獡Q來(lái)商品”。

在該體系下，美國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差、對(duì)外購(gòu)買商品的方式輸出美元，然后又通過(guò)發(fā)行國(guó)債吸納海外投資的方式使得美元再次回流至美國(guó)，進(jìn)而形成“美元.美債-貿(mào)易”的循環(huán)。

美元在這樣的背景下逐步成為了全球最主要的結(jié)算貨幣，美元霸權(quán)之路開啟?？梢钥吹剑壳懊涝既蛲鈪R交易市場(chǎng)的比重高達(dá)85%，在全球官方外匯儲(chǔ)備的占比也有61%。

二.美元循環(huán)出現(xiàn)裂痕

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球比重持續(xù)下降，美元信用基礎(chǔ)在一定程度上受到影響。

美元作為一種信用貨幣，其信用基礎(chǔ)主要在于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力如何。美元指數(shù)（這是衡量美元在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買力強(qiáng)弱的指標(biāo)）的長(zhǎng)期走勢(shì)與美國(guó)與全球GDP的增速差具有較強(qiáng)的相關(guān)性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速越高，其占全球GDP比重越大，美元的在全球的公信力就越強(qiáng)。

而在東亞崛起后，美國(guó)GDP占全球的比重整體呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，這就在一定程度上沖擊了美元的公信力。

其次，牙買加體系下的美元循環(huán)也開始逐漸變得不穩(wěn)定。

前文提到，牙買加體系下，美國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差、對(duì)外購(gòu)買商品的方式輸出美元，然后通過(guò)發(fā)行國(guó)債吸納海外投資的方式使得美元再次回流至美國(guó)，但這一情況正在明顯惡化。

一方面，美國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差輸出美元的能力逐漸減弱。頁(yè)巖油革命后美國(guó)逐漸成為能源凈出口國(guó)，美國(guó)貿(mào)易逆差有所收窄，減少美國(guó)對(duì)全球的美元輸出需求，降低了全球外儲(chǔ)積累。

另一方面，美元通過(guò)金融賬戶回流的途徑愈發(fā)不穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)QE向在岸市場(chǎng)注入流動(dòng)性，使得美股估值迅速上揚(yáng)和美債收益率下行，并吸引國(guó)際資金通過(guò)金融賬戶回流。代價(jià)是金融賬戶變得更“熱”了，金融賬戶和資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率增加。

整體來(lái)看，美國(guó)向外輸出美元的數(shù)量在降低，美元回流的渠道也變得愈發(fā)不穩(wěn)定，牙買加體系下美元循環(huán)的長(zhǎng)期平衡可能會(huì)被打破，美元的循環(huán)自然會(huì)嚴(yán)重受挫。

此外，由于美國(guó)頁(yè)巖油的快速發(fā)展，嚴(yán)重侵犯了以沙特為首的OPEC國(guó)家利益，導(dǎo)致此前美沙沖突不斷，試圖主動(dòng)解除美元-石油的循環(huán)。

最后，美國(guó)濫用美元霸權(quán)徹底動(dòng)搖了美元循環(huán)的根基。

一方面，在俄烏沖突背景下，美國(guó)將美元"武器化"，暴力將俄羅斯逐出SWIFT系統(tǒng)，借此來(lái)打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)。這一行為無(wú)疑給全球所有國(guó)家都敲響了警鐘，畢竟誰(shuí)都不喜歡成為別人“案板上的魚肉”。

另一方面，疫情期間，美國(guó)利用美元霸權(quán)反復(fù)收割全球的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而過(guò)去幾年中，美元匯率的大幅波動(dòng)也導(dǎo)致全球各國(guó)苦不堪言，這就進(jìn)一步加快了全球“逆美元化”的進(jìn)程。

可以看到，短短一年內(nèi)，全球官方外匯儲(chǔ)備中，美元的數(shù)額就減少了6440.3億。

三.人民幣結(jié)算啟航

在逆美元浪潮下，人民幣逐漸"脫穎而出"，人民幣結(jié)算也逐漸走向國(guó)際化?？梢钥吹?，近幾年人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比都在持續(xù)上升。

而相對(duì)于其他指標(biāo)占全球的比重來(lái)看，未來(lái)人民幣在國(guó)際化道路中發(fā)展的潛力相當(dāng)巨大。

據(jù)悉，目前已有沙特、俄羅斯、印度、新加坡等多個(gè)30國(guó)逐漸開始在貿(mào)易結(jié)算或投資中轉(zhuǎn)向使用人民幣結(jié)算了。

其中，沙特在近期與我們的交流格外密切：

其先是公開表示將可以直接用人民幣向其購(gòu)買石油，打開了"人民幣-石油"體系的第一步；隨后其又大幅增加對(duì)華投資。3月26日-27日，沙特阿美接連宣布2筆對(duì)華投資，總金額高達(dá)1000億人民幣。而在前幾天，沙特阿美還高調(diào)入股榮盛石化，溢價(jià)88%拿下10%的股份，同時(shí)協(xié)議向企業(yè)供應(yīng)48萬(wàn)桶原油。

一時(shí)間，“沙特估”變得極其火熱（意思就是中東土豪常常溢價(jià)收購(gòu)，反正有的是錢）。

而在昨日，巴西政府又公開表示，巴西將與中國(guó)達(dá)成協(xié)議，不再使用美元作為中間貨幣，而是以本幣進(jìn)行貿(mào)易，并引發(fā)了市場(chǎng)的強(qiáng)烈反響。

四.中巴貿(mào)易人民幣化的意義重大

巴西是全球資源最為豐富的國(guó)家之一，中巴直接使用人民幣結(jié)算的意義重大。

具體來(lái)看：

礦產(chǎn)資源方面：巴西鐵礦石產(chǎn)量全球排名第二，占比達(dá)到了16.7%，且巴西礦品質(zhì)極高，平均品位在40%~50%之間，煉鐵的效率極高。

2022年，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石11.07億噸，其中，巴西鐵礦石進(jìn)口量就有2.27億噸，占我國(guó)進(jìn)口總量的20.5%，是我國(guó)除澳洲外的第二大鐵礦石進(jìn)口國(guó)。

農(nóng)產(chǎn)品方面：巴西是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)之一。其中，2021年巴西農(nóng)產(chǎn)品出口額就高達(dá)1206億美元，大豆是巴西最主要的出口農(nóng)產(chǎn)品，其在2021年就大約出口了8670萬(wàn)噸的大豆。

能源化工方面：巴西是全球第七大原油生產(chǎn)國(guó)，其原油產(chǎn)量甚至超過(guò)了我們所熟知的阿聯(lián)酉和伊朗。

整體來(lái)看，巴西豐富的資源能夠幫助我國(guó)經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展，而中巴貿(mào)易的人民幣化意味著未來(lái)兩國(guó)之間的貿(mào)易關(guān)系將更加緊密。

此外，中巴貿(mào)易的人民幣化是人民幣走向國(guó)際化的重要里程碑，為全球各國(guó)樹立了一個(gè)良好的榜樣，這或許會(huì)進(jìn)一步加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

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