一.美元的循環(huán)

在過去的大半個世紀中，美國用盡心思，在全球構(gòu)建了一套美元的循環(huán)體系。

首先，美國通過建立布雷頓森林體系，將美元與黃金掛鉤。在明確美元與黃金的固定比價為1盎司黃金=35美元的同時并承諾二者之間可自由兌換。

(資料圖片僅供參考)

當(dāng)時美元的循環(huán)為；美國通過馬歇爾計劃和道奇計劃對外進行大量的投資并輸出美元，然后憑借當(dāng)時美國雄厚工業(yè)基礎(chǔ)對外出口商品、通過貿(mào)易順差回流美元。

在此過程中，美國讓全世界開始廣泛地接受了美元，并為美元成為國際化貨幣打下了堅實的基礎(chǔ)。

在布雷頓體系崩潰后，國際貨幣市場受到了嚴重沖擊，各國之間貨幣流通相對僵化，但隨著全球經(jīng)濟貿(mào)易的發(fā)展，市場迫切地需要一種相對穩(wěn)定的貨幣進行交易結(jié)算。

而此時，美國在與黃金脫鉤后，又盯上了另一重要的戰(zhàn)略資源——石油。

1974年，美國與沙特簽訂"美元石油"協(xié)議，協(xié)議規(guī)定，沙特將以美元計價出售其石油，并將出口石油所獲得的收入扣除進口開支之外，主要用來購買美國國債。而美國則將向沙特提供軍事援助，并擔(dān)任該國的軍事武器供應(yīng)商。

由于石油是全球最主要的資源，而要購買石油又必須使用美元進行交易結(jié)算，這就將全球幾乎所有國家“綁架”了起來。

自此，第二代美元循環(huán)體系誕生，與第一代美元循環(huán)體系不同的是，美國從"用商品換回美元”變?yōu)椤坝妹涝獡Q來商品”。

在該體系下，美國通過貿(mào)易逆差、對外購買商品的方式輸出美元，然后又通過發(fā)行國債吸納海外投資的方式使得美元再次回流至美國，進而形成“美元.美債-貿(mào)易”的循環(huán)。

美元在這樣的背景下逐步成為了全球最主要的結(jié)算貨幣，美元霸權(quán)之路開啟?？梢钥吹?，目前美元占全球外匯交易市場的比重高達85%，在全球官方外匯儲備的占比也有61%。

二.美元循環(huán)出現(xiàn)裂痕

首先，美國經(jīng)濟占全球比重持續(xù)下降，美元信用基礎(chǔ)在一定程度上受到影響。

美元作為一種信用貨幣，其信用基礎(chǔ)主要在于美國的經(jīng)濟實力如何。美元指數(shù)（這是衡量美元在國際市場上購買力強弱的指標(biāo)）的長期走勢與美國與全球GDP的增速差具有較強的相關(guān)性，美國經(jīng)濟增速越高，其占全球GDP比重越大，美元的在全球的公信力就越強。

而在東亞崛起后，美國GDP占全球的比重整體呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，這就在一定程度上沖擊了美元的公信力。

其次，牙買加體系下的美元循環(huán)也開始逐漸變得不穩(wěn)定。

前文提到，牙買加體系下，美國通過貿(mào)易逆差、對外購買商品的方式輸出美元，然后通過發(fā)行國債吸納海外投資的方式使得美元再次回流至美國，但這一情況正在明顯惡化。

一方面，美國通過貿(mào)易逆差輸出美元的能力逐漸減弱。頁巖油革命后美國逐漸成為能源凈出口國，美國貿(mào)易逆差有所收窄，減少美國對全球的美元輸出需求，降低了全球外儲積累。

另一方面，美元通過金融賬戶回流的途徑愈發(fā)不穩(wěn)定。美聯(lián)儲通過QE向在岸市場注入流動性，使得美股估值迅速上揚和美債收益率下行，并吸引國際資金通過金融賬戶回流。代價是金融賬戶變得更“熱”了，金融賬戶和資產(chǎn)價格的波動率增加。

整體來看，美國向外輸出美元的數(shù)量在降低，美元回流的渠道也變得愈發(fā)不穩(wěn)定，牙買加體系下美元循環(huán)的長期平衡可能會被打破，美元的循環(huán)自然會嚴重受挫。

此外，由于美國頁巖油的快速發(fā)展，嚴重侵犯了以沙特為首的OPEC國家利益，導(dǎo)致此前美沙沖突不斷，試圖主動解除美元-石油的循環(huán)。

最后，美國濫用美元霸權(quán)徹底動搖了美元循環(huán)的根基。

一方面，在俄烏沖突背景下，美國將美元"武器化"，暴力將俄羅斯逐出SWIFT系統(tǒng)，借此來打擊俄羅斯經(jīng)濟。這一行為無疑給全球所有國家都敲響了警鐘，畢竟誰都不喜歡成為別人“案板上的魚肉”。

另一方面，疫情期間，美國利用美元霸權(quán)反復(fù)收割全球的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而過去幾年中，美元匯率的大幅波動也導(dǎo)致全球各國苦不堪言，這就進一步加快了全球“逆美元化”的進程。

可以看到，短短一年內(nèi)，全球官方外匯儲備中，美元的數(shù)額就減少了6440.3億。

三.人民幣結(jié)算啟航

在逆美元浪潮下，人民幣逐漸"脫穎而出"，人民幣結(jié)算也逐漸走向國際化?？梢钥吹?，近幾年人民幣在全球外匯儲備中的占比都在持續(xù)上升。

而相對于其他指標(biāo)占全球的比重來看，未來人民幣在國際化道路中發(fā)展的潛力相當(dāng)巨大。

據(jù)悉，目前已有沙特、俄羅斯、印度、新加坡等多個30國逐漸開始在貿(mào)易結(jié)算或投資中轉(zhuǎn)向使用人民幣結(jié)算了。

其中，沙特在近期與我們的交流格外密切：

其先是公開表示將可以直接用人民幣向其購買石油，打開了"人民幣-石油"體系的第一步；隨后其又大幅增加對華投資。3月26日-27日，沙特阿美接連宣布2筆對華投資，總金額高達1000億人民幣。而在前幾天，沙特阿美還高調(diào)入股榮盛石化，溢價88%拿下10%的股份，同時協(xié)議向企業(yè)供應(yīng)48萬桶原油。

一時間，“沙特估”變得極其火熱（意思就是中東土豪常常溢價收購，反正有的是錢）。

而在昨日，巴西政府又公開表示，巴西將與中國達成協(xié)議，不再使用美元作為中間貨幣，而是以本幣進行貿(mào)易，并引發(fā)了市場的強烈反響。

四.中巴貿(mào)易人民幣化的意義重大

巴西是全球資源最為豐富的國家之一，中巴直接使用人民幣結(jié)算的意義重大。

具體來看：

礦產(chǎn)資源方面：巴西鐵礦石產(chǎn)量全球排名第二，占比達到了16.7%，且巴西礦品質(zhì)極高，平均品位在40%~50%之間，煉鐵的效率極高。

2022年，我國進口鐵礦石11.07億噸，其中，巴西鐵礦石進口量就有2.27億噸，占我國進口總量的20.5%，是我國除澳洲外的第二大鐵礦石進口國。

農(nóng)產(chǎn)品方面：巴西是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品出口國之一。其中，2021年巴西農(nóng)產(chǎn)品出口額就高達1206億美元，大豆是巴西最主要的出口農(nóng)產(chǎn)品，其在2021年就大約出口了8670萬噸的大豆。

能源化工方面：巴西是全球第七大原油生產(chǎn)國，其原油產(chǎn)量甚至超過了我們所熟知的阿聯(lián)酉和伊朗。

整體來看，巴西豐富的資源能夠幫助我國經(jīng)濟更好的發(fā)展，而中巴貿(mào)易的人民幣化意味著未來兩國之間的貿(mào)易關(guān)系將更加緊密。

此外，中巴貿(mào)易的人民幣化是人民幣走向國際化的重要里程碑，為全球各國樹立了一個良好的榜樣，這或許會進一步加快人民幣國際化的進程。

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