該公司IPO是否為了圈錢？

來源 | 時代商學院

作者 | 陳麗娜

(資料圖片)

編輯 | 雷映

2021年，武漢市藍電電子股份有限公司（簡稱“武漢藍電”）實現(xiàn)歸母凈利潤僅為4614.87萬元，卻在2022年6月進行現(xiàn)金分紅4650萬元，分紅比例高達100.8%。本次IPO，該公司擬募資的3.27億元中有5000萬元用于補流，該公司IPO是否為了圈錢？

武漢藍電主營電池測試設備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擬登陸北交所，將于3月13日上會。該公司曾于2021年12月31日申請深交所IPO獲受理，并于2022年1月7日被抽中現(xiàn)場檢查，而后于2022年1月24日撤回IPO申請。

盡管轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所IPO，武漢藍電仍存在研發(fā)投入比例背離行業(yè)趨勢、發(fā)明專利偏少，甚至將高管薪酬全部計入研發(fā)費用、購買超出披露標準的理財產(chǎn)品卻未披露、突擊分紅等問題。

研發(fā)費用率不及同行，將高管薪酬全額計入研發(fā)費用

武漢藍電主營電池測試設備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，該業(yè)務集現(xiàn)代電力自動化技術、電力電子技術、計算機技術等諸多高新技術于一體。招股書顯示，隨著下游電池產(chǎn)品更新?lián)Q代周期不斷縮短，武漢藍電需快速研發(fā)、設計緊跟客戶需求偏好變動的新產(chǎn)品，從而加強與下游客戶的合作緊密度。

由此可見，武漢藍電作為電池測試設備生產(chǎn)商，必須具備雄厚的技術研發(fā)實力方能適應行業(yè)的發(fā)展。然而招股書顯示，其研發(fā)投入比例持續(xù)低于行業(yè)平均水平，且投入比例變動趨勢與行業(yè)背離。

2019—2022年上半年（以下簡稱“報告期”），武漢藍電的研發(fā)費用率分別為6.88%、6.88%、6.61%、6.99%，各期研發(fā)費用率持續(xù)處于7%以下；而同期，同業(yè)可比公司的研發(fā)費用率均值分別為10.27%、11.58%、13.42%、13.84%，均在10%以上且持續(xù)走高。從研發(fā)投入比例來看，武漢藍電與同業(yè)可比公司的平均水平有著不小的差距，且變動趨勢相背離。

若武漢藍電持續(xù)在技術研發(fā)上與同業(yè)可比公司背道而馳，其與同業(yè)可比公司在技術實力上的差距將逐漸拉大，進而影響產(chǎn)品的市場競爭力，甚至可能被行業(yè)淘汰。

值得注意的是，根據(jù)第一輪問詢函，2019年、2021年武漢藍電曾將實控人吳偉、葉文杰的薪酬全額計入研發(fā)費用中。

根據(jù)第一輪問詢函回復文件，2021年3月24日，武漢藍電對其2019年度會計差錯進行了更正，其中一個更正項目為“公司將非研發(fā)人員薪酬計入研發(fā)費用中，梳理報告期內(nèi)研發(fā)人員薪酬，按員工崗位及工作職責，調(diào)整研發(fā)人員薪酬”，更正明細如下表。

上述會計差錯更正明細顯示，2019年，吳偉的管理費用工資和研發(fā)費用工資一共18.16萬元，其中管理費用工資為2112.03元，占比僅為1.16%；而葉文杰的管理費用工資和研發(fā)費用工資一共18.09萬元，其中管理費用為2.52萬元，占比僅為13.95%。

以上數(shù)據(jù)顯示，吳偉、葉文杰作為武漢藍電的實控人、董事長以及實控人、董事、總經(jīng)理，兩人大部分時間和精力都用在了技術研發(fā)上，疏于企業(yè)的管理與經(jīng)營。尤其是實控人、董事長吳偉，其98%以上的時間和精力均用于技術研發(fā)。

對此，北交所要求武漢藍電說明其研發(fā)費用核算的合規(guī)性及準確性，以及說明實控人吳偉、葉文杰的薪酬歸集方式變更是否符合《企業(yè)會計準則》相關規(guī)定。

在實際經(jīng)營中，企業(yè)實控人、董事長將98%的時間用于研發(fā)，是否合理？是否切實可行？

不過，武漢藍電僅對兩名實控人2019年的薪酬進行會計更正、重新歸集，并未對其2020—2022年上半年的上述項目進行會計更正和調(diào)整，那么該公司2020—2022年上半年的研發(fā)費用數(shù)據(jù)是否真實可信？

而從技術成果來看，截至2022年6月30日，武漢藍電僅有1項發(fā)明專利，而同業(yè)可比公司杭可科技（688006.SH）、星云股份（300648.SZ）、科威爾（688551.SH）分別擁有281項、37項、6項發(fā)明專利。武漢藍電的產(chǎn)品技術壁壘是否不高，導致其產(chǎn)品較易被復制？

報告期內(nèi)，武漢藍電曾發(fā)生離職員工仿制其產(chǎn)品、侵犯知識產(chǎn)權(quán)的情形。

買了7850萬元理財，卻還募資5000萬元補流

報告期內(nèi)，武漢藍電還存在超出審議額度購買理財產(chǎn)品，以及理財投資金額達到了信息披露標準要求但未及時進行信息披露的情況。

根據(jù)第一輪問詢函，武漢藍電在2019年第一次臨時股東大會審議通過了《關于2020年使用自有閑置資金進行投資理財事項的議案》，該議案顯示，為提高自有資金使用效率，公司可適當投資理財產(chǎn)品及債權(quán)類基金，其中投資銀行理財產(chǎn)品金額在6000萬元以內(nèi)，投資債權(quán)類基金金額在500萬元以內(nèi)。

報告期內(nèi)，武漢藍電投資理財產(chǎn)品單筆交易金額超出披露標準的有四筆，分別發(fā)生在2020年3月、2020年7月、2020年10月、2021年10月，對應的單筆交易金額分別為2250萬元、2000萬元、2000萬元、1600萬元。其中，僅2020年累計購買的理財產(chǎn)品為6250萬元，超過股東會議審議額度。2020年以來，該公司總計購買理財產(chǎn)品達7850萬元。

《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》規(guī)定，公司購買投資理財產(chǎn)品單筆交易金額超出披露標準的，應當予以披露。然而，武漢藍電并未及時對以上交易信息進行披露，該公司已違反信披規(guī)定。對此，該公司表示，主要系對相關規(guī)則的理解有誤，以為上述交易不屬于《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》規(guī)定的“交易”行為。

或基于資金充裕程度，武漢藍電在2021年度股東大會審議通過《2021年度利潤分配預案》，以總股本4650萬股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)金10元，總計實施現(xiàn)金分紅4650萬元。本次分紅在2022年6月1日完成。

對比武漢藍電2021年的歸母凈利潤4614.87萬元，本次分紅比例高達100.8%，分紅金額超過該公司2021年的凈利潤。

本次IPO，武漢藍電計劃募資3.27億元，其中5000萬元用于補充流動資金。在第一輪問詢函和第二輪問詢函中，北交所均對武漢藍電的募資理由提出了疑問。尤其在第二輪問詢函中，北交所要求該公司結(jié)合報告期內(nèi)大額投資理財及大額分紅的情況，說明其募資補充流動資金的必要性。

對比武漢藍電在報告期內(nèi)購買理財產(chǎn)品7850萬元，又在2022年高比例現(xiàn)金分紅4650萬元，本次IPO該公司擬募資5000萬元用于補流，其合理性似乎難以服眾。資本市場作為企業(yè)直接融資的渠道之一，旨在促進企業(yè)發(fā)展和社會經(jīng)濟發(fā)展，但絕不是企業(yè)圈錢之地。

參考資料

1.《武漢市藍電電子股份有限公司招股說明書（申報稿）》.北交所

2.《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》.證監(jiān)會

3.《關于武漢市藍電電子股份有限公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請文件審核問詢函的回復》.北交所

4.《關于武漢市藍電電子股份有限公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請文件第二輪審核問詢函的回復》.北交所

（全文2562字）

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