毛利暴跌，增長(zhǎng)持續(xù)性存疑。

作者 | 徐長(zhǎng)卿

(資料圖片)

編輯丨武麗娟

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

有多久了，大街小巷里貼著“優(yōu)迅醫(yī)學(xué)”的核酸亭前，再也沒(méi)有長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍。

不過(guò)，核酸檢測(cè)相關(guān)企業(yè)的IPO之路還在繼續(xù)。

2月28日，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司為獨(dú)家保薦人。近兩年，涉及新冠核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的公司扎堆啟動(dòng)IPO，成為社會(huì)關(guān)注的一大熱點(diǎn)。

作為疫情期間北京市核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)之一，告別了“賺快錢”的時(shí)代，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)如何自我沉淀，回歸常規(guī)業(yè)務(wù)？

服務(wù)北京和冬奧核酸檢測(cè)

1997年的一天，還在讀博士的盧煜明提出了從孕婦血液中尋找胎兒細(xì)胞并進(jìn)行診斷的想法。彼時(shí)，這種想法天馬行空，又久無(wú)進(jìn)展，所以并不被人看好。在盧煜明放棄這一課題之前，他在宿舍里煮了碗方便面。面餅在沸水中翻滾的一剎那，一個(gè)想法在盧煜明腦海中乍現(xiàn)——如果把孕婦的血漿拿去煮一煮，會(huì)有什么新發(fā)現(xiàn)呢？

這一煮就“煮”出了無(wú)創(chuàng)產(chǎn)檢的方法。通過(guò)檢測(cè)游離在母體外周血的胎兒DNA來(lái)檢測(cè)胎兒的遺傳物質(zhì)，自此，一個(gè)全新的領(lǐng)域——NIPT（非侵入性胎兒染色體基因檢測(cè)）被開(kāi)辟出來(lái)。

雖然在一定時(shí)間內(nèi)，國(guó)家層面也經(jīng)歷了從“叫?！?、“試點(diǎn)”到“取消試點(diǎn)限制”。但隨著逐漸釋放政策紅利，行業(yè)也漸迎春天。一時(shí)之間，無(wú)數(shù)企業(yè)看到此技術(shù)的應(yīng)用價(jià)值進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)。成立于2015年的優(yōu)迅醫(yī)學(xué)便是其中的一個(gè)。

趁著行業(yè)風(fēng)口期，2017年優(yōu)迅醫(yī)學(xué)完成億元A輪融資，并實(shí)現(xiàn)了1.6億營(yíng)業(yè)收入和1000萬(wàn)左右的盈利。NIPT并不是優(yōu)迅醫(yī)學(xué)唯一的支柱，《招股書(shū)》顯示，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)是一家以平臺(tái)為基礎(chǔ)的生物基因科技公司，從事開(kāi)發(fā)及銷售臨床分子檢測(cè)儀、產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)包括產(chǎn)前檢測(cè)、精準(zhǔn)腫瘤學(xué)及病原檢測(cè)三大業(yè)務(wù)。

根據(jù)“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的優(yōu)馨安NIPTPlus在中國(guó)所有NIPT服務(wù)中擁有最全面的適應(yīng)癥覆蓋?！墩泄蓵?shū)》中也指出，該檢測(cè)試劑盒有望成為2024年在中國(guó)申請(qǐng)國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)批準(zhǔn)的首批NIPTPlus檢測(cè)試劑盒之一。

2020年，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)在黑天鵝事件下迎來(lái)了新機(jī)遇。在新冠肺炎疫情爆發(fā)初期，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)就成為北京市第一批提供新冠病毒核酸檢測(cè)服務(wù)的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)。2021年5月，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)完成B輪1.25億元融資。

作為北京市遴選推薦的第一批冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，承擔(dān)了北京冬奧賽部分核酸檢測(cè)任務(wù)。到了2022年5月中旬，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)已取得北京市海淀區(qū)200個(gè)新冠核酸檢測(cè)點(diǎn)的資質(zhì)。CEO伍啟熹曾公開(kāi)表示，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)每天大約承擔(dān)了50余萬(wàn)人次檢測(cè)任務(wù)。

同月，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)完成了由德誠(chéng)資本領(lǐng)投，英飛尼迪資本、美年大健康產(chǎn)業(yè)基金、北京中關(guān)村科學(xué)城公司、山東紅橋資本、鴻洲資本、恒嘉資本參與的股權(quán)投資，估值也從2021年B輪融資時(shí)估值20億元，上升至28億元。

防疫政策變化，毛利暴跌

可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑

從凈利潤(rùn)額與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率可看出，自新冠疫情出現(xiàn)以來(lái)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)業(yè)績(jī)井噴并穩(wěn)定增長(zhǎng)。

《招股書(shū)》顯示，2020年、2021年及2022年前9個(gè)月（下稱“報(bào)告期”），優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的病原檢測(cè)收入分別為0.61億元、0.83億元及2.7億元，分別占總收入的25.9%、31.3%及67.8%。優(yōu)迅醫(yī)學(xué)在《招股書(shū)》中稱病原檢測(cè)的極大一部分收益來(lái)自 COVID-19（新型冠狀病毒肺炎）檢測(cè)。

《招股書(shū)》顯示，報(bào)告期內(nèi)優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.47億、2.66億和3.995億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1810.1萬(wàn)、-2718.1萬(wàn)和-1.79億元。這意味著，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)收入增長(zhǎng)并未帶來(lái)利潤(rùn)增加，反而虧損幅度越來(lái)越大。

2022年12月，“新十條”頒布，防疫政策優(yōu)化，核酸檢測(cè)范圍縮小、頻次下降。政策的潮頭轉(zhuǎn)了方向，旅游業(yè)、航空、餐飲業(yè)出現(xiàn)回暖，而賺快錢的涉核酸檢測(cè)公司們卻迎來(lái)了冬天，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)也不例外。

《招股書(shū)》中明確說(shuō)“隨著政府政策變更，核酸檢測(cè)的毛利率降低?！倍诖饲?，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)盈利水平就有不斷下降的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的應(yīng)收款項(xiàng)水漲船高，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)整體毛利率也逐漸走低，分別為74.3%、75.1%、及47%。

同每一家涉核酸檢測(cè)企業(yè)一樣，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)在展望未來(lái)業(yè)績(jī)時(shí)并不樂(lè)觀?！墩泄蓵?shū)》中明確表明：“隨著中國(guó)政府近期轉(zhuǎn)變及放寬疫情預(yù)防及檢測(cè)政策，預(yù)計(jì)未來(lái)來(lái)自COVID-19相關(guān)檢測(cè)服務(wù)的收益將會(huì)下降。公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能會(huì)受到重大不利影響?！?/p>

可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是優(yōu)迅醫(yī)學(xué)最大的痛點(diǎn)。排除核酸檢測(cè)的部分，雖說(shuō)精準(zhǔn)腫瘤學(xué)業(yè)務(wù)與產(chǎn)前檢測(cè)業(yè)務(wù)也是優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)無(wú)論是在收入占比與收入數(shù)額來(lái)說(shuō)，都存在不同程度的下滑。

2022年前三季度，精準(zhǔn)腫瘤學(xué)業(yè)務(wù)收入占比3.9%，同比下降6.3個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)前檢測(cè)業(yè)務(wù)收入占比28.3%，同比下降31.2個(gè)百分點(diǎn)。即便是從絕對(duì)數(shù)來(lái)看，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入也呈下降趨勢(shì)。其中產(chǎn)前檢測(cè)收入從2021年前三季度的1.2億元，下降至2022年前三季度的1.13億元；精準(zhǔn)腫瘤學(xué)業(yè)務(wù)收入從2021年前三季度的0.2億元，下降至2022年前三季度的0.15億元。

壓下重注

分子檢測(cè)是條好走的路嗎？

若失去核酸檢測(cè)的加持，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)勢(shì)必要在其他主營(yíng)業(yè)務(wù)上壓下重注。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)分子診斷行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2016年的39億元增長(zhǎng)至2019年的84億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.9%。由于2020年新冠疫情的爆發(fā)，分子診斷市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大至226億元。

根據(jù)“弗若斯特沙利文”，分子檢測(cè)在中國(guó)是一個(gè)龐大且不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)，預(yù)期2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.8%，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)中的產(chǎn)前檢測(cè)和精準(zhǔn)腫瘤學(xué)是該市場(chǎng)主要高增長(zhǎng)領(lǐng)域。比如，隨著大眾對(duì)出生缺陷預(yù)防意識(shí)有所增強(qiáng)且產(chǎn)前檢測(cè)指南有所更新，NIPT市場(chǎng)（包括傳統(tǒng)NIPT及NIPTPlus）在中國(guó)的滲透率已迅速增長(zhǎng)。這對(duì)優(yōu)迅醫(yī)學(xué)來(lái)說(shuō)或是一個(gè)好信號(hào)。

面對(duì)這樣的信號(hào)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)也在調(diào)轉(zhuǎn)船頭準(zhǔn)備已經(jīng)后疫情時(shí)代的新市場(chǎng)。

《招股書(shū)》中表明，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)不斷加大研發(fā)成本，研發(fā)成本約人民幣2980萬(wàn)元、5130萬(wàn)元及4000萬(wàn)元。此外，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)曾向《證券日?qǐng)?bào)》表示，公司目前已建立涵蓋研發(fā)、制造及商業(yè)化各個(gè)階段的綜合能力，并建立全面的產(chǎn)品和服務(wù)組合模式，包括21項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)商業(yè)化及14項(xiàng)產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)中。

把握風(fēng)口固然重要，但我國(guó)NIPT市場(chǎng)呈現(xiàn)壟斷格局，華大基因和貝瑞基因，二者的市場(chǎng)份額占70%左右，這或許并不是一條好走的道路。如何能與行業(yè)龍頭差異化競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而分得一杯羹是接下來(lái)，以及如何度過(guò)失去核酸檢測(cè)這一重要營(yíng)收后青黃不接的狀況，是接下來(lái)優(yōu)迅醫(yī)學(xué)必須要好好思考的問(wèn)題。

對(duì)于涉核酸檢測(cè)公司上市，不少人持反對(duì)意見(jiàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平曾發(fā)布微頭條表示，他強(qiáng)烈反對(duì)核酸檢測(cè)公司IPO上市，表示股票是一種永久性的債券和融資工具，核酸檢測(cè)這種生意是短期的，不可能持續(xù)。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，核酸檢測(cè)公司IPO上市既是以融資支持自身實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也是分散原始投資者風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)行為。不過(guò)隨著疫情結(jié)束，企業(yè)需要回歸常規(guī)業(yè)務(wù)，通過(guò)上市促進(jìn)常規(guī)業(yè)務(wù)的發(fā)展，或者實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型來(lái)支持企業(yè)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

你還知道哪些涉核酸檢測(cè)公司？評(píng)論區(qū)里聊聊吧。

關(guān)鍵詞： 核酸檢測(cè) 醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室