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實(shí)行全面注冊(cè)制改革是今年中國(guó)資本市場(chǎng)的一件大事。經(jīng)過(guò)艱辛的努力，主板首批注冊(cè)制新股已經(jīng)亮相，其發(fā)行價(jià)更是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

在實(shí)行核準(zhǔn)制的時(shí)候，股票發(fā)行環(huán)節(jié)中盡管也有機(jī)構(gòu)詢價(jià)的安排，但同時(shí)也有23倍發(fā)行市盈率的“窗口指導(dǎo)”。實(shí)施注冊(cè)制以后，這個(gè)無(wú)形的限制被打破了，機(jī)構(gòu)在詢價(jià)中的作用更加突顯，加上目前市場(chǎng)上炒新氛圍依然比較濃厚，新股的發(fā)行價(jià)普遍定得比較高，以至于監(jiān)管部門不得不出臺(tái)帶有“限高”色彩的報(bào)價(jià)剔除規(guī)則。

雖然也有一些傳統(tǒng)行業(yè)的新股發(fā)行價(jià)被壓到23倍市盈率之下，但這畢竟不是主流現(xiàn)象，注冊(cè)制下新股發(fā)行價(jià)走高，是客觀現(xiàn)實(shí)。在全面注冊(cè)制改革鋪開以后，主板新股發(fā)行價(jià)大概率會(huì)上升，并且還引發(fā)了今后還能不能繼續(xù)申購(gòu)新股的討論。

現(xiàn)在，主板首批注冊(cè)制新股已經(jīng)發(fā)行，從發(fā)行市盈率來(lái)看，當(dāng)然是有一定程度的提高，但與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板剛實(shí)施注冊(cè)制時(shí)的新股市盈率相比，還是要便宜不少?？傮w而言，主板新股發(fā)行價(jià)上升幅度較為有限。

一方面，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的新股，由于市盈率普遍高于同類品種在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，在上市后頻頻破發(fā)。導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在申購(gòu)新股時(shí)不斷調(diào)低詢價(jià)水平，新股發(fā)行價(jià)也隨之走低。加上滬深主板上市新股以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)為主，發(fā)行市盈率自然難與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比。

另一方面，注冊(cè)制新股上市的前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板制度，加大了操作新股的風(fēng)險(xiǎn)，也令申購(gòu)新股的投資者采取更為謹(jǐn)慎的做法，使得投資者改變了以往以入圍有效申購(gòu)區(qū)間為第一目標(biāo)的思路，開始傾向于多考慮投資的安全性。

而這些，都使得主板市場(chǎng)新股難以高價(jià)發(fā)行，特別對(duì)于那些題材不那么突出，成長(zhǎng)性也較為有限的公司來(lái)說(shuō)，更是如此。加上主板市場(chǎng)因?yàn)槎ㄎ簧系脑?，雖然所發(fā)行的股票仍然受到投資者歡迎，但市場(chǎng)的追捧熱度還是有所下降，發(fā)行市盈率也就不可能像科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板那樣高了。

從日前公布發(fā)行價(jià)的幾個(gè)主板公司來(lái)看，其發(fā)行市盈率還是要高于以前約定俗成的23倍，但一般也就在40倍以下，個(gè)別的也有在20倍左右。當(dāng)然也有一些因?yàn)樗幮袠I(yè)的因素，還是超過(guò)了50倍。如果與同類品種在二級(jí)市場(chǎng)的市盈率比，則通常高出50%左右。與以前的情況相比，有了很大的改變，說(shuō)明注冊(cè)制下理性投資的氛圍增強(qiáng)了，投資者的偏好也趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)運(yùn)行的合理性也提高了。

有鑒于此，普通投資者似乎也不必?fù)?dān)心新股能不能再申購(gòu)的問(wèn)題，只要堅(jiān)持價(jià)值投資的思維，申購(gòu)新股的市場(chǎng)機(jī)會(huì)還是存在的，作為一種風(fēng)險(xiǎn)投資，其價(jià)值也是客觀存在的，只是以往的那種投機(jī)空間被壓縮了。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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