出品|搜狐財經(jīng)

作者|魏茹

3月27日晚間，豫園股份公布業(yè)績之時，也道出“減持金徽”的原因。據(jù)豫園股份披露，為解決與舍得酒業(yè)同業(yè)競爭問題，公司選擇出售金徽酒13%的股權(quán)。

(資料圖片)

豫園股份減持后，將達成“三贏”局面。豫園股份解決同業(yè)競爭問題，獲得投資收益；亞特集團則重新獲得金徽酒實控權(quán)；而金徽酒持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。

在實控權(quán)回歸老東家“亞特集團”后，“復(fù)星能量”似乎也并未減退，金徽酒在一舉下江南之時，也飽嘗前期拓展拖累凈利潤之苦。

3月22日晚間，金徽酒發(fā)布2022年年度報告顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約20.12億元，同比增長12.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.80億元，同比下滑約13.73%。

依靠復(fù)星余熱，初步打開華東市場，已經(jīng)是甘肅白酒龍頭的金徽酒，外拓市場、闖入高端白酒市場能否如愿？

開拓市場下全年營收再加速，凈利潤下滑幅度擴大至雙位數(shù)

2022年是金徽酒被復(fù)星控股的第二年，盡管其實控權(quán)回歸亞特集團，但復(fù)星也并未將資源“回收”。

財報顯示，2022年度，金徽酒實現(xiàn)營業(yè)收入約20.12億元，同比增長12.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.80億元，同比下滑約13.73%。

對此，金徽酒在財報中解釋稱，公司不斷優(yōu)化營銷策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市場區(qū)域擴大，促進銷售增長。在新市場開拓過程中，因品牌宣傳、消費者培育互動等銷售費用增加；生產(chǎn)及業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致人員增加、薪資及激勵機制調(diào)整等因素導(dǎo)致人工成本上升等致使凈利下滑。

事實上，2021年金徽酒已出現(xiàn)凈利潤下滑。2021年，金徽酒營收獲得了3.34%的增長，達到17.88億元，凈利潤約3.25億元，同比下滑約1.95%。對比來看，2022年其凈利潤下滑幅度再次擴大。

自2016年上市以來，金徽酒業(yè)績不斷上漲。即使在疫情沖擊的2020年，金徽酒凈利潤也實現(xiàn)22.44%的增長。

從單季度來看，2022年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入約4.50億元，同比增長約0.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約0.67億元，同比下滑約18.63%。

相較于上年同期四季度超52%的凈利潤下滑，金徽酒在今年四季度凈利潤下滑幅度有所收窄。

對此，國海證券研報表示，在2021年四季度低基數(shù)基礎(chǔ)上，金徽酒凈利潤仍表現(xiàn)承壓，主要是第四季度各地疫情達峰，對終端動銷產(chǎn)生負面影響所致。

省外市場占比較上年僅增1.2個百分點，銷售費用大增超50%

除不可抗力的疫情因素外，凈利潤承壓之一還來自于開拓市場的營銷費用大額增加。

2022年年報顯示，金徽酒銷售費用約4.20億元，同比增長高達51.16%；不僅占比其總營收兩成以上，更是超過其凈利潤50%。

其中，廣告宣傳費約1.13億元，同比大幅增長32.94%。

金徽酒解釋稱，報告期內(nèi)公司深入開展大客戶運營，加大消費者培育互動及品牌建設(shè)，銷售費用較上年同期增加。

搜狐財經(jīng)盤點，2017年-2021年，金徽酒銷售費用基本維持在2億元左右。五年，其銷售費用從1.85億元增長至2.87億元，年復(fù)合增長率也僅9.18%，遠低于今年超五成的增速。

東方證券研報指出，公司加大廣告營銷費用的前置性投入，導(dǎo)致費用率暫時提高，有望為2023年的盈利增長提供一定彈性。

國金證券研報也表示，華東銷售公司成立，原計劃達成百人百商百萬，最終2022年招商70名，回款約5000萬。新設(shè)新疆合資公司、北方品牌公司，加快提升大西北市場份額。

去年以來，金徽酒不斷加碼省外市場擴張。除華東銷售公司外，金徽酒還于去年8月在內(nèi)蒙古成立合資公司，深耕內(nèi)蒙古、河北、天津、北京以及東北地區(qū)市場。

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022年，金徽酒省內(nèi)市場實現(xiàn)營收約15.17億元，占比主營收約76.56%，相較于去年占比下滑1.2個百分點。

省外市場實現(xiàn)營收約4.64億元，同比增長18.45%，占比主營收約23.44%。

搜狐財經(jīng)盤點發(fā)現(xiàn)，2019年－2021年，金徽酒省外市場占比分別為12.90%、16.94%和22.24%。

截至目前，金徽酒省內(nèi)市場占比依然較高，其省外市場增長相對緩慢。

不過，對比體量相當?shù)囊亮μ兀?019年－2021年，省外市場占比分別為25.17%、32.90%和26.11%，金徽酒省外市場擴張略快。

東方證券研報數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度，金徽酒在省內(nèi)市場經(jīng)銷商數(shù)量環(huán)比凈增加25家，省外市場持續(xù)推進招商。

高端產(chǎn)品毛利率下滑至70以下，基數(shù)較小的低檔產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

在省外市場拓展的同時，金徽酒還不斷優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

2022年，金徽酒高檔產(chǎn)品依然占比六成以上，但也僅增加1.82個百分點。中檔產(chǎn)品占比小幅下滑2.6個百分點。30元以下的低檔產(chǎn)品卻在去年表現(xiàn)亮眼，一改此前營收持續(xù)下滑的常態(tài)，低檔產(chǎn)品在2022年實現(xiàn)營收增長106.95%，營收僅0.34億元。

從毛利率來看，2022年金徽酒高檔產(chǎn)品毛利率為69.22%，較上年同期下滑0.95個百分點；中檔產(chǎn)品也同比下滑1.48個百分點至53.46%；低檔產(chǎn)品毛利率卻在去年實現(xiàn)11.56個百分點至23.19%。

搜狐財經(jīng)注意到，或受疫情和行業(yè)調(diào)整影響，金徽酒在近兩年毛利率持續(xù)下滑，從2019年的70以下增長至2020年的70.37%后不足兩年，在去年再次下滑至70%以下。

同時，中檔產(chǎn)品不僅占比持續(xù)下滑，毛利率也在持續(xù)下滑，從2018年的59.64%下滑至2022年的53.46%。

低檔產(chǎn)品的毛利率在2021年降至11.63%后，于去年漲至23.19%。

對此，接近品牌的知情人士表示，金徽酒目前整體以高端升級為主，由于此前低端市場被切割較快，所以在省內(nèi)市場全渠道全價位占位，低端市場也在找回。

對比同體量的西北酒企伊力特，以最新數(shù)據(jù)2021年前三季度為基準來看，其2021年前三季度高檔酒營收10.5億元，占比72.4%，同比增長16.31%；中、低檔酒也實現(xiàn)了76.41%和6.5%的增長。

而金徽酒去年前三季度高檔酒營收為8.7億元，占比65%，同比增長43.39%，中檔酒增長8.67%，低檔酒下滑34.49%。

根據(jù)財報說明，兩家酒企高檔酒均為100元以上產(chǎn)品，中檔酒為30元－100元，低檔酒為30元以下。

由此可見，金徽酒高檔酒體量和營收占比不如伊力特，但增速較高，中低檔酒增速均不如伊力特。

新增“復(fù)星系”高管，去年復(fù)星退至第二股東

2022年年報發(fā)布當日，金徽酒還宣布一名新任“復(fù)星系”高管席位。

據(jù)公告顯示，經(jīng)金徽酒第四屆董事會，審議通過聘任鄭飛為公司副總經(jīng)理，任期至第四屆董事會任期屆滿為止。

從鄭飛的簡歷來看，其曾任上海復(fù)星高科技（集團）有限公司智能科技部IT總監(jiān)、復(fù)星高科技財務(wù)公司信息科技部總經(jīng)理，2021年至今任金徽酒首席數(shù)字官。

搜狐財經(jīng)注意到，鄭飛不僅來自于復(fù)星體系，還是具有數(shù)字化、科技方面的經(jīng)歷背景的高管。

金徽酒在2022年財報中提到，公司建立了消費者會員中心，以數(shù)字化營銷系統(tǒng)為媒介實現(xiàn)會員數(shù)據(jù)整合及消費者互動，根據(jù)用戶和場景差異，精準定位核心圈層，提供高水準、高投入的服務(wù)。

事實上，自去年9月復(fù)星交權(quán)至亞特集團后，金徽酒董事會等也開始改組。

2022年9月，金徽酒發(fā)布股權(quán)變更公告顯示，金徽酒控股股東豫園股份及其一致行動人海南豫珠，擬將其合計持有的6594.38萬股，占比金徽酒總股本13%，轉(zhuǎn)讓至亞特集團及其一致行動人隴南科立特。

3個月后，金徽酒董事會發(fā)布高管調(diào)整公告稱，因工作原因，金徽酒第四屆董事會董事黃震、石琨以及陳穎辭去公司董事及董事會專門委員會相關(guān)委員職務(wù)，姚宇辭去第四屆監(jiān)事會監(jiān)事。其中，黃震、石琨以及姚宇為“復(fù)星系”派駐金徽酒董事會、監(jiān)事會人員，陳穎為公司控股股東中信興業(yè)投資集團有限公司方面相關(guān)管理人員。

上述4人辭去相關(guān)職務(wù)后，經(jīng)甘肅亞特投資集團有限公司、隴南科立特投資管理中心（有限合伙）提名，由郭宏、石少軍、王寧以及周世斌等人進行對應(yīng)補位。

而對于金徽酒的回歸，上述知情人士表示，亞特集團對于金徽酒仍有較深的感情。

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