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作者|馮圓圓

3月28日上午，復(fù)星醫(yī)藥召開了2022年業(yè)績說明會(huì)。從數(shù)據(jù)來看，2022年復(fù)星醫(yī)藥營業(yè)收入再創(chuàng)新高，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入439.52億元，同比增長12.66%。

(資料圖)

但與營業(yè)收入走勢相反，2022年復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.31億元，同比減少21.1%。營業(yè)收入與歸母凈利潤背道而馳，主要源自非經(jīng)常性損益的減少。

雖然復(fù)星醫(yī)藥已實(shí)現(xiàn)旗下部分產(chǎn)品的商業(yè)化，但拆解復(fù)星醫(yī)藥的利潤構(gòu)成，投資收益仍舊是復(fù)星醫(yī)藥的重要利潤支撐。

在新冠產(chǎn)品方面，新冠疫苗復(fù)必泰2022年的銷售規(guī)模雖然超過了10億元，但銷量卻同比下滑30%。

此外，復(fù)星醫(yī)藥的銷售毛利率不僅并表現(xiàn)出與營業(yè)收入相同趨勢的增長，且逐年遞減。2020—2022年，復(fù)星醫(yī)藥的銷售毛利率分別為55.68%、48.14%、47.28%。

收入同比增長12.66%，歸母凈利卻下滑21.1%

3月27日晚，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布了2022年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2022年復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入439.52億元，同比增長12.66%；歸母凈利潤37.31億元，同比減少21.1%。收入與利潤“背道而馳”，主要是由非經(jīng)常性損益減少所致。

復(fù)星醫(yī)藥的業(yè)務(wù)主要集中在三大板塊：制藥、醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷、醫(yī)療健康服務(wù)。從數(shù)據(jù)來看，三大業(yè)務(wù)板塊均保持了增長趨勢。其中，醫(yī)療健康服務(wù)板塊增速最高達(dá)47.64%。

（圖片來源：復(fù)星醫(yī)藥2022年年報(bào)）

利潤方面，營業(yè)收入增速最高的醫(yī)療健康服務(wù)板塊也是三大業(yè)務(wù)板塊中唯一連續(xù)兩年虧損的板塊。

從收入貢獻(xiàn)來看，制藥板塊是復(fù)星醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)，2022年該板塊貢獻(xiàn)收入占營業(yè)總收入比重達(dá)70%。據(jù)2022年財(cái)報(bào)披露信息，復(fù)星醫(yī)藥制藥板塊的核心產(chǎn)品主要聚焦在腫瘤、免疫、中樞神經(jīng)、代謝等領(lǐng)域。

（圖片來源：復(fù)星醫(yī)藥2022年年報(bào)）

新冠疫苗銷量下滑30%

在制藥板塊中，抗感染類產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入最高，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.82億元，占制藥板塊營業(yè)收入比重為27.85%。

而在抗感染類產(chǎn)品中，則包括2022年復(fù)星醫(yī)藥備受市場關(guān)注的mRNA新冠疫苗復(fù)必泰、新冠特效藥阿茲夫定。

從數(shù)據(jù)來看，復(fù)星醫(yī)藥的抗感染類產(chǎn)品2022年所實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較2021年同比下滑0.45%，并未延續(xù)2021年的增長趨勢。據(jù)復(fù)星醫(yī)藥解釋，抗感染類產(chǎn)品收入下滑的原因之一便是mRNA新冠疫苗復(fù)必泰銷量的下滑。

雖然mRNA新冠疫苗復(fù)必泰在2022年的銷售規(guī)模依然超過了10億元，但其銷量較2021年已同比下滑30%。

除了mRNA新冠疫苗復(fù)必泰，新冠特效藥阿茲夫定也是復(fù)星醫(yī)藥在新冠領(lǐng)域的重要項(xiàng)目。

2022年7月25日晚，復(fù)星醫(yī)藥公告，將獨(dú)家商業(yè)化阿茲夫定。數(shù)據(jù)顯示，2022年阿茲夫定的銷售規(guī)模同樣超過了10億元，全年銷量674萬瓶。

（圖片來源：復(fù)星醫(yī)藥2022年年報(bào)）

但復(fù)必泰、阿茲夫定數(shù)十億銷售規(guī)模的背后未必沒有隱憂。日前，眾生藥業(yè)的瑞特韋片獲批上市卻未在二級(jí)市場驚起太多漣漪；騰盛博藥5.64億元的研發(fā)投入最終換來0.52億元的銷售收入，最終宣布終止新冠治療藥物項(xiàng)目。

在資本市場是，新冠藥或許已然“遇冷”。目前我國共有6款新冠口服藥獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，以及諸多在研管線，但市場機(jī)會(huì)或已大不如從前。

此外，在研發(fā)方面，2022年復(fù)星醫(yī)藥全年研發(fā)投入58.85億元，同比增長18.22%。其中，制藥業(yè)務(wù)研發(fā)投入50.97億元，同比增長13.62%。

分產(chǎn)品來看，截至2022年末復(fù)星醫(yī)藥共有6個(gè)自研創(chuàng)新藥、4個(gè)許可引進(jìn)創(chuàng)新藥、27個(gè)仿制藥已獲批上市。

在研管線方面，截至2022年末復(fù)星醫(yī)藥共有7個(gè)創(chuàng)新藥、30個(gè)仿制藥于國內(nèi)申報(bào)上市；22個(gè)創(chuàng)新藥于國內(nèi)獲批開展臨床試驗(yàn)。

投資收益仍是業(yè)績支柱

從歷年財(cái)報(bào)看來，復(fù)星醫(yī)藥雖然研發(fā)管線豐富，但業(yè)績增長卻要靠“投資收益”來帶動(dòng)。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2018—2022年，復(fù)星醫(yī)藥的投資收益占凈利潤比重較高。2022年，復(fù)星醫(yī)藥全年實(shí)現(xiàn)凈利潤39.47億元，而同期的投資收益則高達(dá)43.78億元。

從“以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)”一項(xiàng)看，該科目主要核算復(fù)星醫(yī)藥所持有的股票及基金。其中，公允價(jià)值變動(dòng)最大的則是股票，全年虧損26.12億元。

據(jù)復(fù)星醫(yī)藥披露的證券投資情況，報(bào)告期內(nèi)復(fù)星醫(yī)藥以自有資金共投資22只股票，其中包括先聲藥業(yè)、迪安診斷、重慶銀行等，而公允價(jià)值變動(dòng)損益為正的僅6只股票。

（圖片來源：復(fù)星醫(yī)藥2022年年報(bào)）

復(fù)星醫(yī)藥的成長史離不開“收并購”，依托復(fù)星系的國際化基因和資本實(shí)力，復(fù)星醫(yī)藥在國內(nèi)和海外接連出手。通過收購江蘇萬邦生化醫(yī)藥股份有限公司、錦州奧鴻藥業(yè)有限責(zé)任公司、GlandPharma、AlmaLasersLtd.等公司，拓展業(yè)務(wù)版圖。

2022年11月，復(fù)星醫(yī)藥公告，其控股子公司擬收購歐洲CDMO公司PhixenS.A.S全部股權(quán)，并向PhixenS.A.S集團(tuán)提供股東借款，轉(zhuǎn)讓對價(jià)及股東借款總額不超過2.1億歐元。

一系列投資收購，使得復(fù)星醫(yī)藥積累了高額的商譽(yù)。數(shù)據(jù)顯示，近5年以來，復(fù)星醫(yī)藥的商譽(yù)一直居高不下。

（數(shù)據(jù)來源：同花順）

2022年復(fù)星醫(yī)藥賬面商譽(yù)金額103.37億元，較2021年94億元的商譽(yù)，同比增長9.97%。其中，2022年，復(fù)星醫(yī)藥商譽(yù)計(jì)提減值1.8億元，較2021年的1.5億元增加了3000萬元；與此同時(shí)，商譽(yù)減值占凈利潤比重也從3.01%升至4.56%。

截至3月28日收盤，復(fù)星醫(yī)藥每股收于32.38元，全天漲幅0.25%。

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