美東時(shí)間8月15日，越南電動(dòng)車企商VinFast與賭王何鴻燊之子何猷龍的特殊目的收購公司（SPAC）Black Spade Acquisition完成合并，成功登陸納斯達(dá)克。

上市首日，VinFast就因股價(jià)大漲254.64%“一炮而紅”，公司總市值在收盤時(shí)高達(dá)860億美元（超人民幣6263億元）。成立僅6年的VinFast，市值一下躍居全球第五大車企，僅排在特斯拉、豐田、保時(shí)捷、比亞迪之后。

即使到了上市的第三天（美東時(shí)間8月17日），VinFast股價(jià)下跌了33.58%至20美元，總市值也還有464億美元，依舊超過了成立115年的通用（453億美元），也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了同樣作為造車新勢(shì)力的蔚來（194億美元）、小鵬（135億美元）、理想（432億美元）。

(資料圖片僅供參考)

VinFast的大本營越南的汽車年銷量規(guī)模約在50萬輛級(jí)別，只是中國市場(chǎng)的1/53，股市卻將其“炒”成了天價(jià)，這到底是一場(chǎng)資本狂歡還是價(jià)值回歸？

越南首富的造車夢(mèng)

公開資料顯示，VinFast成立于2017年，是越南最大民營集團(tuán)Vingroup的控股子公司。Vingroup業(yè)務(wù)覆蓋工業(yè)、房地產(chǎn)、科技等多個(gè)領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)，2022年該集團(tuán)營收相當(dāng)于越南2.2%的GDP。

而Vingroup的創(chuàng)始人正是越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong），他也被戲稱為越南“許家印”。他在烏克蘭靠賣方便面贏得了第一桶金，后在21世紀(jì)初回到越南從事房地產(chǎn)行業(yè)賺得盆滿缽滿。美國《福布斯》雜志數(shù)據(jù)顯示，潘日旺的個(gè)人財(cái)產(chǎn)估值一度達(dá)到了73億美元，在VinFast上市首日后，其個(gè)人賬面再增加390億美元。

正如很多國內(nèi)房地產(chǎn)“大佬”看上汽車行業(yè)一樣，潘日旺也在2017年創(chuàng)立了VinFast，并號(hào)稱要在兩年內(nèi)造出第一輛“越南人自己的汽車”。當(dāng)時(shí)，越南作為一個(gè)新興市場(chǎng)，路上跑的汽車全部是外資品牌，其中日韓車企早早地在此扎根，并占據(jù)了大部分市場(chǎng)。

VinFast在成立之初就背負(fù)著越南民族汽車的希望。與許家印的造車?yán)砟钜粯?，在?chuàng)業(yè)之初，潘日旺也是采取“買買買”的措施。在成立后不久，VinFast就斥資15億美元建造工廠和研發(fā)大樓，并發(fā)布了兩款車型，但因產(chǎn)品力不足，市場(chǎng)反響平平；2018年，VinFast收購了通用在越南的汽車生產(chǎn)線，貼牌代工通用的兩廂經(jīng)濟(jì)車歐寶，2020年銷量達(dá)到1.8萬輛，但依舊無法和日韓車企相抗衡。

2021年，VinFast決定“換道超車”，推出了首款電動(dòng)車VFe34，向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，并在2022年宣布停產(chǎn)燃油車。到目前為止，VinFast已有6款電動(dòng)車。

但越南的電動(dòng)車市場(chǎng)容量非常小，2022年乘用電動(dòng)車銷量僅8400輛。截至今年6月30日，VinFast電動(dòng)車?yán)塾?jì)交付量也僅19000輛，這比蔚來2023年7月單月銷量（20462輛）還低。

基于此，VinFast急于拓展海外市場(chǎng)，并看中了美國市場(chǎng)。2022年3月，VinFast宣布將投資40億美元在美國北卡羅萊納州新建汽車工廠，目標(biāo)是在2024年投產(chǎn)。VinFast迄今為止已從越南向美國出口了約2100輛電動(dòng)汽車。但因?yàn)椴皇窃诿绹就辽a(chǎn)的電動(dòng)車，VinFast不能獲得7500美元的聯(lián)邦稅收抵免，產(chǎn)品競(jìng)爭力和特斯拉等品牌相比較弱。

估值虛高嗎？

越南首個(gè)民族品牌、越南首富加持、計(jì)劃在美發(fā)展，這些因素或許讓VinFast具備了一定的想象力。但從目前公司業(yè)績而言，VinFast恐怕沒有居于全球頭部車企的底氣。

上文曾談到，VinFast計(jì)劃在美國實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，并已經(jīng)出口了部分汽車。但從目前的出口情況來看，VinFast的產(chǎn)品力并沒有得到當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的認(rèn)可。今年5月，在美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）發(fā)出安全警告后，VinFast只能召回其第一批運(yùn)往美國的全部車輛，原因是汽車顯示屏出現(xiàn)軟件錯(cuò)誤，導(dǎo)致關(guān)鍵安全信息無法顯示，并可能增加撞車的風(fēng)險(xiǎn)。

在越南市場(chǎng)，VinFast也曾在今年2月召回2781輛VF8，原因是車輛連接前卡鉗和轉(zhuǎn)向節(jié)的螺栓可能會(huì)在車輛運(yùn)行時(shí)松動(dòng)。

除了產(chǎn)品問題外，VinFast也存在造車新勢(shì)力共有的“燒錢”問題。根據(jù)VinFast的招股書顯示，VinFast在2021年的營收為6.7億美元，凈虧損為13.48億美元；在2022年的營收為6.34億美元，凈虧損為21.12億美元。今年3月份，一份財(cái)務(wù)文件顯示，VinFast自成立以來的總虧損達(dá)到了54億美元。

在成立的六年時(shí)間里，VinFast獲得了93億美元的融資，用于支付其運(yùn)營和資本支出，其中大部分來自潘日旺的Vingroup。

潘日旺曾表示，如果運(yùn)營平穩(wěn)，公司預(yù)計(jì)在2024年底實(shí)現(xiàn)收支平衡，在2025年后可能會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。潘日旺在股東大會(huì)上預(yù)測(cè)稱，今年電動(dòng)汽車的銷量將達(dá)到45000~50000輛，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求生產(chǎn)電動(dòng)皮卡、微型車等車型。

對(duì)于VinFast股價(jià)大漲的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，很多造車新勢(shì)力在美股上市之初都會(huì)迎來一波資本熱潮，如Rivian、Nikola等，最后市值可能都會(huì)回歸理性；另一方面，VinFast是一家低流通量公司，可供交易的流通股數(shù)量很少，所以股價(jià)容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

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