出品｜派財(cái)經(jīng)

文｜羅莉? 編｜派公子

8月15日晚，茶百道向港交所遞交招股書(shū)，正式向IPO發(fā)起沖擊，由中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。這也是繼奈雪的茶、蜜雪冰城之后，第三家沖刺IPO的新茶飲品牌。

(資料圖片)

今年以來(lái)，多家新式茶飲品牌紛紛發(fā)起了萬(wàn)店計(jì)劃和IPO沖擊。在新式茶飲品牌中，茶百道頗為低調(diào)，在門(mén)店數(shù)量上不及蜜雪冰城，在品牌調(diào)性上不及喜茶、奈雪，但在規(guī)?；希瑓s并不遜色。

2022年，茶百道所有門(mén)店共計(jì)賣(mài)出近8億杯奶茶，門(mén)店零售額高達(dá)133億元。而截至2023年8月8日，茶百道門(mén)店數(shù)已經(jīng)增至7111家。

根據(jù)招股書(shū)顯示，2022年茶百道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為42.3億元，凈利潤(rùn)為9.65億元，凈利潤(rùn)率達(dá)到22.8%。茶百道的盈利能力不容小覷，在創(chuàng)業(yè)前十幾年一直沒(méi)有借助過(guò)外界資本，在今年6月份，茶百道才首次完成了一輪9.7億元的融資，彼時(shí)便有茶百道即將IPO的消息傳出。

看起來(lái)并不差錢(qián)的茶百道，為何要沖擊IPO，底氣又來(lái)自于哪？

1.川渝走出的鮮果茶品牌

2008年，茶百道創(chuàng)始人王宵錕在四川成都溫江二中旁邊開(kāi)出了第一家奶茶店，面積不足30平米，從簡(jiǎn)單易操作的沖粉茶做起，低成本高毛利。

歷經(jīng)八年時(shí)間，茶百道順應(yīng)著街邊奶茶時(shí)代將門(mén)店開(kāi)到了100家。

2016年茶百道開(kāi)始將門(mén)店升級(jí)，確定了“鮮果與中國(guó)茶”定位，開(kāi)始品牌化運(yùn)作。同年，喜茶和奈雪的茶也同步開(kāi)始發(fā)力。

但在如何盈利這件事上，茶百道要想的更明白，2018年茶百道便面向全國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放了加盟，將圖騰改為帶有國(guó)風(fēng)元素的熊貓圖騰，開(kāi)放了外賣(mài)店型。

此后茶百道僅用了四年時(shí)間就將門(mén)店從100家拓展至1000家門(mén)店，經(jīng)營(yíng)規(guī)模拓展了十倍，從四川走向全國(guó)。

茶百道的迅速拓展，離不開(kāi)茶飲市場(chǎng)高速飛轉(zhuǎn)的紅利期。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)新式茶飲店行業(yè)規(guī)模2017年至2022年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24.9%，遠(yuǎn)高于中國(guó)軟飲料行業(yè)4.1%的整體增速。茶百道的快速成長(zhǎng)也正是踩中了這一段高速發(fā)展時(shí)期。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，茶百道是中國(guó)前十大新式茶飲企業(yè)中增長(zhǎng)最快的一家，2020年至2022年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)139.7%。按2022年零售額計(jì)，茶百道在中國(guó)新式茶飲店市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額達(dá)到6.6%。

招股書(shū)顯示，目前茶百道在全國(guó)共有7117家門(mén)店，遍布全國(guó)31個(gè)省市，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)大陸所有省份及各線(xiàn)級(jí)城市的全覆蓋。在規(guī)模效應(yīng)作用下，茶百道的營(yíng)收也逐年飆升，三年翻了4倍，從2020年的10.8億元增長(zhǎng)至2022年的42.32億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)97.9%。

而根據(jù)此份報(bào)告顯示，新式茶飲店在2022年至2027年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)高達(dá)19.0%。茶百道的增長(zhǎng)仍然將持續(xù)。

茶百道的自我造血能力可見(jiàn)一斑。招股書(shū)顯示，2020年至2022年，茶百道的年內(nèi)利潤(rùn)分別達(dá)到了2.38億元、7.79億元、9.65億元。但即便如此，利潤(rùn)的增速也在趨于放緩，2023年一季度，其利潤(rùn)為2.85億元，上年同期為1.89億元。

在茶飲品牌加速內(nèi)卷之勢(shì)下，茶百道的分銷(xiāo)及銷(xiāo)售費(fèi)用也在連年攀升。

從2020年的1077.9萬(wàn)元，漲至2021年的1912.5萬(wàn)元，在2022年已經(jīng)高達(dá)6068.4萬(wàn)元，截至2023年3月31日，該費(fèi)用為1582.9萬(wàn)元，相比去年同期的819.7萬(wàn)元，幾乎實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

可以見(jiàn)得在日趨激烈的新式茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，茶百道的壓力也在增大。

2.賣(mài)奶茶不掙錢(qián)，全靠向加盟商賣(mài)貨

茶百道的盈利模式與蜜雪冰城有著異曲同工之妙，賣(mài)奶茶不掙錢(qián)，但全靠向加盟商出售貨品和設(shè)備。招股書(shū)顯示，從2020年到2023年前三個(gè)月，茶百道在貨品及設(shè)備銷(xiāo)售項(xiàng)收入占比均超過(guò)93%。

茶百道的收入包括三部分，銷(xiāo)售貨品及設(shè)備，即公司向茶百道加盟店銷(xiāo)售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料、以及包材及門(mén)店設(shè)備；特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入，包括不可退還的前期初始費(fèi)用、特許權(quán)使用費(fèi)收入、及開(kāi)業(yè)前培訓(xùn)服務(wù)費(fèi)；其他收入，主要來(lái)自門(mén)店設(shè)計(jì)服務(wù)、外賣(mài)平臺(tái)的在線(xiàn)運(yùn)營(yíng)及管理服務(wù)、直營(yíng)店收入。

2020年-2022年，茶百道向加盟商銷(xiāo)售的貨品和設(shè)備金額分別為10.2億元、34.47億元和40.2億元，占同期營(yíng)收的比例分別高達(dá)94.5%、94.6%和95%。

在茶百道披露的7000多家門(mén)店中，九成以上都是加盟店鋪。根據(jù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2020年、2021年、2022年以及2023年3月31日，茶百道門(mén)店中分別有2240間、5070間、6352間、6588間及7111間加盟店，均占期內(nèi)在營(yíng)門(mén)店總數(shù)的99.0%以上。同期，茶百道分別擁有2間、7間、9間、9間及6間直營(yíng)店。

值得注意的是，茶百道門(mén)店主要集中在新一線(xiàn)和二三線(xiàn)以下城市。2022年，茶百道在一線(xiàn)城市的門(mén)店占比為10.8%，新一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)、四線(xiàn)及以下城市的門(mén)店占比分別為29.1%、21.2%、19.2%和19.7%。

也就是說(shuō)，茶百道的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是同樣在下沉市場(chǎng)跑出來(lái)的蜜雪冰城。與此同時(shí)，起家于一線(xiàn)城市，正在向下沉市場(chǎng)突圍的高端茶飲品牌喜茶和奈雪的茶亦對(duì)其市場(chǎng)份額造成了威脅。

據(jù)《中國(guó)餐飲發(fā)展報(bào)告2023》，2023年我國(guó)茶飲市場(chǎng)規(guī)模有望超1,500億元，同比增長(zhǎng)12.0%。中國(guó)的各式茶飲品牌走上了規(guī)?；瘮U(kuò)張之路，加速跑馬圈地成為了2023年茶飲品牌的主旋律。

專(zhuān)注于高效小店模式和外賣(mài)店業(yè)務(wù)幫助茶百道構(gòu)筑了強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。招股書(shū)顯示，截至2023年3月31日，茶百道分別有44.9%及40.5%的門(mén)店處于30~49平米和50~100平米區(qū)間。同時(shí)，茶百道門(mén)店的外賣(mài)交易額占比也在不斷提升——2020年1月到2023年3月，茶百道門(mén)店的外賣(mài)交易額占比從47.6%上升到58.0%。

但與茶百道共處同一個(gè)賽道的玩家也頗具實(shí)力。根據(jù)窄門(mén)餐飲數(shù)據(jù)顯示，與茶百道（人均15.49元）處于同一價(jià)格帶的新茶飲品牌有古茗（人均15.48元）、滬上阿姨（人均14.78元）等。

目前，古茗的門(mén)店數(shù)量已經(jīng)突破8000+，滬上阿姨門(mén)店數(shù)量也接近7000家，不過(guò)它們還有龐大的拓店計(jì)劃。此前，古茗公布在2023年要新增3000+門(mén)店，總門(mén)店數(shù)量突破10000的目標(biāo)。4月份，滬上阿姨也公布了“萬(wàn)店計(jì)劃”，計(jì)劃在2023年新增3000家門(mén)店，年底簽約門(mén)店超過(guò)10000家。

就茶百道而言，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，門(mén)店擴(kuò)張的腳步正在放緩，招股書(shū)顯示，截止2023年第一季度，茶百道新開(kāi)281家門(mén)店，而去年同期為316家，與此同時(shí)，截至2023年一季度，茶百道閉店數(shù)量也在同比增加，從去年同期的15家增至45家。

在供應(yīng)鏈布局上，茶百道想的很周全。一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是，茶百道還設(shè)立了一個(gè)全資子公司“森冕新材料”，主要生產(chǎn)可生物降解吸管和杯袋等產(chǎn)品，除了供貨給自己的加盟商之外，還能供貨給第三方，降低有關(guān)包材采購(gòu)的成本，并開(kāi)辟額外的收入來(lái)源。

近年來(lái)，隨著新式茶飲的爆火，帶動(dòng)了茶飲供應(yīng)商的蓬勃發(fā)展。此前，為瑞幸咖啡、喜茶提供茶杯包裝的供應(yīng)商合肥恒鑫生活披露招股書(shū)，以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售紙制與塑料餐飲具，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

招股書(shū)信息顯示，恒鑫生活從2019年開(kāi)始跟瑞幸咖啡合作。2020年，瑞幸給公司貢獻(xiàn)了2650.39萬(wàn)元的銷(xiāo)售額，2021年增長(zhǎng)至8319.30萬(wàn)元，收入占比分別為6.24%、11.57%。除了瑞幸咖啡，喜茶、星巴克、麥當(dāng)勞、Manner咖啡也在恒鑫生活的前五大客戶(hù)之列。光是2021年，恒鑫生活便賣(mài)出了21億個(gè)紙質(zhì)和塑料杯。

商業(yè)計(jì)劃布局的再天衣無(wú)縫，茶百道亦存在一些硬傷。在加盟模式下，茶百道也難逃食品安全問(wèn)題。據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，早在2021年9月，茶百道就因多個(gè)城市門(mén)店存在過(guò)期材料更換標(biāo)簽使用的情況引發(fā)熱議，茶百道在致歉聲明中表示，會(huì)嚴(yán)格整改，不符合要求的門(mén)店一律采取閉店處理，嚴(yán)重者直接取消簽約資格。但一周后，“茶百道回應(yīng)奶茶中喝出蜘蛛”一話(huà)題便登上熱搜。而這似乎并非個(gè)別案例，同年10月，浙江省市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)通報(bào)稱(chēng)發(fā)現(xiàn)了36家茶百道的問(wèn)題門(mén)店，其中的問(wèn)題包括食品貯存不規(guī)范、原料與成品混放、食品處理區(qū)垃圾桶未加蓋等。此外，公開(kāi)報(bào)道顯示，2023年1月以來(lái)，茶百道共有3家門(mén)店存在食安問(wèn)題。

頻頻被曝的食品安全問(wèn)題，就像懸在茶百道頭頂?shù)囊话堰_(dá)摩之劍，如若不妥善解決，這座搖晃的大廈崩塌也只是時(shí)間問(wèn)題。

3.上市為圈錢(qián)？

成立多年來(lái)，茶百道并沒(méi)有像其他茶飲品牌一樣，通過(guò)不斷融資擴(kuò)大規(guī)模，只有在臨近上市前，進(jìn)行了首輪融資。

招股書(shū)顯示，2023年茶百道獲得融資9.7億元。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，最新一輪融資是由蘭馨亞洲領(lǐng)投，多家知名投資機(jī)構(gòu)跟投。根據(jù)茶百道在上市前的股東架構(gòu)顯示，茶百道是一家標(biāo)準(zhǔn)的夫妻店，二人合計(jì)持股達(dá)81.21%，身家已超140億元。其中，創(chuàng)始人王霄錕直接持股18.0167%，創(chuàng)始人劉洧宏直接持股5.7449%，王霄錕劉洧宏夫婦通過(guò)恒盛合瑞持股67.6758%。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，茶百道的上市目的并不單純，有圈錢(qián)的嫌疑。報(bào)告顯示，在不到兩年半的時(shí)間內(nèi)，茶百道派息三次，累計(jì)分紅超過(guò)14億元。招股書(shū)披露，茶百道在2021年、2022年進(jìn)行了兩次股息派發(fā)，分別派息3.79億元和6億元。2023年第一季度，茶百道沖刺IPO之前又派息4.925億元。如若茶百道成功上市，并得到市場(chǎng)的認(rèn)可，這對(duì)夫婦的財(cái)富會(huì)繼續(xù)攀升。

事實(shí)上，無(wú)論是已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)上被拷打一番的奈雪的茶還是仍在排隊(duì)等待IPO的蜜雪冰城和茶百道等品牌，資本市場(chǎng)對(duì)于茶飲品牌的終極考驗(yàn)，還是在于其市場(chǎng)地位能否站的更穩(wěn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

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