內容提要：

(資料圖)

1、盛行十幾個月的謬論：加息將導致美國經(jīng)濟嚴重衰退；

2、擊潰衰退論：美國2023年二季度經(jīng)濟超預期增長；

3、強勁的個人消費能力是美國經(jīng)濟扛過疫情，又扛過加息的主要原因；

4、拜登經(jīng)濟學也有效改善了美國經(jīng)濟的發(fā)展邏輯；

5、將美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期歸咎于其數(shù)據(jù)不實，純屬造謠惑眾。

一、盛行十幾個月的謬論：加息將導致美國經(jīng)濟嚴重衰退

自2022年3月美聯(lián)儲為控制進入高度通脹區(qū)間的物價而宣布加息以來，到2023年7月26日美聯(lián)儲宣布第11次加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調到5.25%至5.5%之間，達到22年來的最高水平，一年多來我們就一直在反復預判，加息將導致美國經(jīng)濟運行成本增加，導致美國經(jīng)濟衰退。

直到7月27日美國商務部經(jīng)濟分析局發(fā)布了大超預期的2023年2季度GDP數(shù)據(jù)的當天，“海外網(wǎng)“還在《專家：加息至22年最高水平 將導致美國走向“嚴重衰退”》一文中預判，在金融機構不良貸款數(shù)量不斷增加導致債務創(chuàng)下歷史新高之際，對美國中產工人就業(yè)和薪水產生負面影響，致使中產群體降低消費水平。更嚴重的是可能會導致“惡性”循環(huán)，將美國推入“嚴重衰退”，加息“將對美國以及全球經(jīng)濟產生負面影響”，美聯(lián)儲的決定將在不久將來導致美國“嚴重衰退”。

二、擊潰衰退論：美國2023年二季度經(jīng)濟超預期增長

根據(jù)7月27日美國商務部經(jīng)濟分析局公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年第一季度，美國國內生產總值(GDP)規(guī)模為64815億美元，第二季度為67632億美元，現(xiàn)價同比分別增長7.8%和6.5%，可比價同比分別增長2%和2.7%，環(huán)比折年率增長2%和2.4%。

2023年上半年，美國GDP規(guī)模從2022年的12.36萬億美元，增加到13.24萬億美元，同比現(xiàn)價增長7.1%，可比價增長2.4%。

美國商務部GDP數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟在第二季度幾乎看不到經(jīng)濟衰退的跡象，粉碎了美國經(jīng)濟衰退論調，因為在此期間GDP的增長速度快于預期。

美國二季度2.4%的GDP環(huán)比折年率，不僅好于一季度的2%，也好于道瓊斯2%的普遍預期。

美國商務部的GDP數(shù)據(jù)報告發(fā)布后，美國證券市場人氣急劇走高，股市有望開盤積極，美國國債收益率上升。截止北京時間7月28日22點，道瓊斯指數(shù)上漲0.45%，拉斯達克綜合指數(shù)上漲1.65%，標普500指數(shù)上漲0.93%。

三、強勁的個人消費能力是美國經(jīng)濟扛過疫情，又扛過加息的主要原因

不管是哪個國家，什么社會制度，經(jīng)濟發(fā)展的目的應當是滿足居民日益增長的物質和文化生活的需要。這是我們發(fā)展經(jīng)濟的初衷。

最近幾年在分析研究中美經(jīng)濟問題時，我一直在強調，當一個經(jīng)濟體邁入工業(yè)化，消費品供給能力不再成為經(jīng)濟發(fā)展的主要矛盾之后，經(jīng)濟發(fā)展的模式就一定需要從投資模式轉向消費模式。亦即從國民收入分配制度、社會保障制度、貨幣政策與財政政策，都需要從圍繞投資推動經(jīng)濟發(fā)展模式向消費拉動經(jīng)濟發(fā)展模式轉換。

美國以及其他發(fā)達國家，在這個問題上都做得比較好。

由于薪金、個人資產收入、個人租金收入和政府社會福利轉移收入均較大幅度增長，2023年一季度、二季度，美國個人可支配收入總額分別達到46307億美元、49567億美元，分別占到當季GDP的71.4%和73.3%。

一季度和二季度美國人均可支配月收入分別達到4605美元、4933美元。美國個人可支配收入同比分別增長12.9%和8.5%，比7.8%和6.5%的現(xiàn)價GDP增速，要分別高5.1和2個百分點。

美國個人收入以高于GDP的速度快速增長，是因為最近幾個月的數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)情況一再超出預期。美國就業(yè)市場持續(xù)火熱，雖然美聯(lián)儲連續(xù)加息11次，企圖冷卻就業(yè)市場，以解決企業(yè)對員工的需求持續(xù)增加但工人供應持續(xù)不足之間的不平衡。

但旺盛的消費需求，刺激企業(yè)擴張，勞動力市場每月增加數(shù)十萬個工作崗位，僅在 2023 年前五個月就增加了近 160 萬個工作崗位。6月份的失業(yè)率降至3.6%，比加息之前的2022年2月份還低0.2個百分點。

隨著公司繼續(xù)招聘和消費者繼續(xù)支出，工資數(shù)字都超過了市場普遍預期。

而勞動力市場火爆帶來的持續(xù)收入增長，持續(xù)增強了美國消費者的消費能力。美國一季度、二季度的個人消費支出現(xiàn)價同比增幅分別為7.95%和6.5%，扣除個人PCE之后的可比價增幅也分別達到了2.9%和2.7%。

二季度美國的個人消費支出，占本季度GDP的68%，推動了經(jīng)濟的穩(wěn)健增長。這是在利率上升和持續(xù)通脹的情況下，美國的經(jīng)濟仍顯示出極強彈性的內生力量。

從去年加息開始，很多人認為美聯(lián)儲加息將導致信貸收縮，降低消費者信心，從而打壓消費，導致美國經(jīng)濟衰退。但根據(jù)美國商務部的數(shù)據(jù)，2023年6月份汽車、電腦和電器等耐用品訂單增長4.7%，遠高于1.5%的預期。與此同時，近幾個月來情緒指標一直在上升。例如，備受關注的密歇根大學情緒調查在7月份創(chuàng)下近兩年來的最高水平。

四、拜登經(jīng)濟學也有效改善了美國經(jīng)濟的發(fā)展邏輯

為平衡疫情防控期間對個人的大規(guī)模直接財政補貼所引發(fā)的旺盛需求與美國政府供應鏈分散和近岸外包政策調整對供給造成的波動，美國政府在疫情后期，通過立法措施來改善美國的經(jīng)濟結構、消費品供應能力。陸續(xù)出臺的降低通貨膨脹法、基礎設施投資和就業(yè)法同時直接導致政府支出大幅增加，我們可以看到這些支出計劃的效果，對沖了貨幣政策對經(jīng)濟的負面影響，阻止了衰退的發(fā)生。

拜登政府提出的《基礎設施投資和就業(yè)法案》于 2021 年通過。其另一項倡議——《降低通貨膨脹法》(IRA)，特別關注氣候倡議，一年前也獲得法律批準。該計劃提供的許多刺激措施與美國的國內生產和創(chuàng)造就業(yè)機會有關。

摩根士丹利首席經(jīng)濟學家艾倫·曾特納(Ellen Zentner)表示，到目前為止，拜登的計劃已經(jīng)開始影響國內經(jīng)濟，導致大型基礎設施項目的繁榮，以及以制造公司為首的美國企業(yè)的投資增加。

在白宮和美國經(jīng)濟界，稱拜登的刺激經(jīng)濟增長的方法為“拜登經(jīng)濟學”。

從國證（武漢）證券研究院繪制的“美國政府支出同比增減幅度”條形圖中，我們可以非常清晰地看到，為配合美聯(lián)儲加息打壓通脹，美國政府支出（政府消費與投資）在2022年1-3季度收縮和美國通脹回落之后，從去年四季度開始增加，到2023年二季度同比已經(jīng)增長了3.8%。

政府投資帶來的合同增長，也引導美國私人投資總額在第一季度下跌11.9%后，在第二季度增長5.7%。設備激增10.8%，結構設備與工程增加9.7%，制造商的建筑支出在前幾個月穩(wěn)步上升后，5月份同比增長了驚人的76.3%。

艾倫·曾特納認為，美國經(jīng)濟的增長速度遠遠快于我們今年上半年的預期，這為美國長期以來對經(jīng)濟軟著陸的預測提供了舒適的安全邊際。

依靠拜登經(jīng)濟學的成果，摩根士丹利專家將 2023 年第四季度美國 GDP 增長預測從 0.6% 提高一倍以上，達到 1.3%。對2024年的預測已從1.3%提高至1.4%。

摩根士丹利認為，第四季度美國非住宅建筑投資將同比增長12.9%，州和地方政府的投資將增長4%。美國的工業(yè)在拜登經(jīng)濟學的刺激下也將強勁增長。

五、將美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期歸咎于數(shù)據(jù)不實，純屬造謠惑眾

我注意到，在我們持續(xù)預估美國經(jīng)濟將衰退，但美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)又總是反其道而行之，導致這些預估屢屢失效之時，不少人將矛頭指向美國統(tǒng)計數(shù)據(jù)不實。

他們指責美國GDP數(shù)據(jù)不實，顛三倒四的幾個論據(jù)，一是美國醫(yī)療費占比大，二是美國虛擬房租注水GDP，三是美國律師收費也計入GDP，律師費占到美國6%。

可以肯定地說，散播這些謠言的人，沒一個真正研究過美國商務部公布的原始GDP核算資料。美國每個季度GDP公布的數(shù)據(jù)有哪些指標、口徑，有多少張表，他們自然無法回答，更別談他們對聯(lián)合國國民經(jīng)濟核算標準的了解與掌握。

關注這方面信息與知識的讀者，請留心閱讀我明天的原創(chuàng)分析文章。

【作者：徐三郎】

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