核心觀點：

1.樂業(yè)安居，或許是對美好生活的最樸實向往。疫情已逝，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率整體呈現(xiàn)改善趨勢，但青年失業(yè)率卻屢創(chuàng)歷史新高。兩者為何如此背離？勞動力市場的真實情況究竟如何？政策又將如何應對？?

(資料圖片僅供參考)

2.當前調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)整體有所改善，但與PMI從業(yè)人員指數(shù)、居民就業(yè)預期指數(shù)等有所差異。這與部分退出城鎮(zhèn)勞動力市場的人員未能納入統(tǒng)計有關，或也折射出更多靈活就業(yè)以及暫緩就業(yè)等現(xiàn)實。?

3.青年失業(yè)率高企當然與總需求不足直接關聯(lián)，同時在很大程度上反映出前期諸多行業(yè)加強監(jiān)管的滯后影響。不過，青年失業(yè)率抬升趨勢在疫前就已存在，似非短期現(xiàn)象，或表征勞動力供需錯配等深層矛盾。

4.展望未來，按季節(jié)性規(guī)律等估算青年失業(yè)率仍將抬升。過往當整體失業(yè)率低于年度目標時，政策大幅加碼的動力未必強烈，而是倚重結構措施。當前總需求政策微調(diào)跡象初顯，未來或是溫和加力過程。

正文：

疫情已逝，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率整體呈現(xiàn)改善趨勢，但青年失業(yè)率卻屢創(chuàng)歷史新高。兩者為何如此背離？勞動力市場的真實情況究竟如何？政策又將如何應對？?

圖1. 青年與整體失業(yè)率的背離

來源：WIND，筆者測算

注：青年失業(yè)率為16-24歲調(diào)查失業(yè)率。

一、為何有如此背離？

從PMI從業(yè)人員指數(shù)、居民就業(yè)預期指數(shù)、新增網(wǎng)約車司機數(shù)、新設立企業(yè)數(shù)等來觀察，似都指示當前勞動力市場趨弱。但調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)的整體改善，或與部分退出城鎮(zhèn)勞動力市場的人員未能納入統(tǒng)計有關。

此外，靈活就業(yè)、暫緩就業(yè)也影響了調(diào)查失業(yè)率的解釋力。例如，高校實際畢業(yè)率（實際畢業(yè)人數(shù)/年初預期畢業(yè)人數(shù)）偏低，反映應屆生延遲就業(yè)。據(jù)智聯(lián)招聘調(diào)研，今年高校畢業(yè)生中無具體打算的“慢就業(yè)”群體占比較去年提高3個百分點。

圖2. 調(diào)查失業(yè)率充分反映基本面？

來源：WIND，筆者測算

注：調(diào)查失業(yè)率為季調(diào)值；擬合使用工業(yè)和服務業(yè)增速。

青年失業(yè)率高企與總需求不足直接關聯(lián)，高校畢業(yè)生創(chuàng)新高也推升今年就業(yè)壓力。據(jù)第七次人口普查，青年人就業(yè)集中在住宿餐飲、教育、信息技術等產(chǎn)業(yè)。疫后服務業(yè)有所修復，但前期諸多行業(yè)加強監(jiān)管的影響并未完全消退。值得一提的是，青年失業(yè)率抬升疫前就存在，表征勞動力供需錯配等深層矛盾。

圖3. 青年失業(yè)：短期與長期原因

來源：WIND，筆者測算

二、 政策將如何應對？

按季節(jié)性規(guī)律等估算，青年失業(yè)率仍將繼續(xù)抬升至7-8月份的高點。過往當青年失業(yè)率高企，但整體失業(yè)率低于年度目標時，總需求政策大幅加力的動力未必強烈，而是倚重“以工代賑”等結構性政策。當前逆周期政策微調(diào)的跡象初顯，未來或是溫和加力的過程。

圖4. 總需求政策會大幅加碼嗎？

來源：WIND，筆者測算

三、基本結論

一是樂業(yè)安居，是對美好生活的最樸實向往。當前調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)整體改善，但與PMI從業(yè)人員指數(shù)等宏觀指標有所差異。這與退出勞動力市場的人員未能納入統(tǒng)計有關，也折射出靈活就業(yè)及暫緩就業(yè)等現(xiàn)實。?

二是青年失業(yè)率高企當然與總需求不足直接相關，同時在很大程度上反映出前期諸多行業(yè)加強監(jiān)管的滯后影響。不過，青年失業(yè)率抬升趨勢在疫前就已存在，似非短期現(xiàn)象，或表征勞動力供需錯配等深層矛盾。

三是展望未來，按季節(jié)性規(guī)律等估算青年失業(yè)率仍將抬升。過往當整體失業(yè)率低于年度目標時，政策大幅加碼的動力未必強烈，而是倚重結構性措施。當前總需求政策微調(diào)跡象初顯，未來或是溫和加力的過程。

【作者】

伍戈：博士，長江證券首席經(jīng)濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經(jīng)濟學家。孫冶方經(jīng)濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎，遠見杯經(jīng)濟預測冠軍。著有貨幣經(jīng)濟“四部曲”。

曹海巍、俞濤、高童：長江證券研究員。

朱錕、王昶：實習研究員。

【近期研究】

4.歸雁留痕，2023年2月17日

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