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楊博光：沙特意外宣布進(jìn)一步減產(chǎn)，投資者應(yīng)該關(guān)注什么？

熱點(diǎn)：沙特作為世界第一大產(chǎn)油國(guó)，在OPEC+會(huì)議上宣布減產(chǎn)，但原油表現(xiàn)上升后回落，市場(chǎng)不認(rèn)同的現(xiàn)象應(yīng)該如何理解？同時(shí)OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)時(shí)間延后，原油價(jià)格將如何演繹？投資者應(yīng)該關(guān)注什么？

解讀：

隨著備受矚目的6月OPEC+會(huì)議結(jié)束，沙特意外宣布在7月自愿額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，令其產(chǎn)量降至900萬(wàn)桶/日，為2021年6月來(lái)最低水平。其背后原因在于，一方面，過(guò)去OPEC成員國(guó)推行減產(chǎn)計(jì)劃，但俄羅斯原油受到去年地緣政治事件的影響，出口受限下通過(guò)短鏈變長(zhǎng)鏈的方式向全球輸送原油，尤其印度5月俄原油進(jìn)口超越沙特、阿聯(lián)酋，致使俄羅斯海運(yùn)原油出口量屢創(chuàng)下2022年以來(lái)的新高，補(bǔ)充自身收入之余，提高全球原油供給增加，成為抑制油價(jià)下行的因素。另一方面，沙特經(jīng)濟(jì)由于其自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比，對(duì)于原油價(jià)格的敏感度較高，根據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，80美元的原油價(jià)格為財(cái)政收支平衡線，面對(duì)當(dāng)前美原油72美元、布倫特原油77美元附近，潛在對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響正是沙特迫切之處，回憶1980年代，沙特“獨(dú)自”抬油價(jià)的歷史，減產(chǎn)后產(chǎn)量配額轉(zhuǎn)移，已形成市場(chǎng)份額下行，進(jìn)而減少實(shí)際收入。當(dāng)前美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量突破至歷史高點(diǎn)，全球原油產(chǎn)量“一減一增”的效應(yīng)逐漸形成，以美國(guó)戰(zhàn)略庫(kù)存已至較低水平，預(yù)期補(bǔ)庫(kù)價(jià)格將低于當(dāng)前價(jià)格，倘若未來(lái)以放開(kāi)委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量后再進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，供給拉鋸正是沙特與美國(guó)所形成的分歧之處。

此外，對(duì)比4月OPEC+會(huì)議宣布減產(chǎn)，價(jià)格上行后受到美國(guó)債務(wù)危機(jī)引發(fā)需求端擔(dān)憂，形成回落的現(xiàn)象。面對(duì)全球緊縮政策盛行，高利率環(huán)境下抑制經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，一直是經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的擾動(dòng)因素，從中國(guó)5月原油進(jìn)口同比增速擴(kuò)張，且作為原油一大消費(fèi)國(guó)，形成需求端的支持。在逐步進(jìn)入夏季高峰期，美國(guó)出行需求的增加、成品油庫(kù)存低位的共振后，雖然能對(duì)價(jià)起到一定的提升，但在原油始終具有不斷的利好信息，價(jià)格反應(yīng)卻不迅速，防利好不漲或許是觀察時(shí)需要警惕之處。再者，原油以美元計(jì)價(jià)的貨幣因素，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐步增強(qiáng)，而實(shí)際利率助力美元內(nèi)生動(dòng)能，在服務(wù)通脹增加財(cái)富效應(yīng)，與商品通脹遞延，貨幣因素再抑制商品價(jià)格的發(fā)展，后續(xù)通脹回落速率與加息終點(diǎn)的到來(lái)，市場(chǎng)加息預(yù)期轉(zhuǎn)弱后，則具備價(jià)格的提升機(jī)會(huì)。

所以，沙特減產(chǎn)以穩(wěn)定油價(jià)，維護(hù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但美國(guó)未來(lái)補(bǔ)庫(kù)價(jià)格的需求，以釋放非opec成員國(guó)的產(chǎn)能，將是供給端的變數(shù)。而中國(guó)原油需求擴(kuò)張以及美國(guó)出行需求帶動(dòng)原油需求端上行，疊加低庫(kù)存的因素，后續(xù)反彈與財(cái)政成本關(guān)系密切，美元報(bào)價(jià)所形成的價(jià)格因素，與美元指數(shù)權(quán)重貨幣的升息追趕相關(guān)。如此一來(lái)，商品價(jià)格先抑后揚(yáng)的現(xiàn)象，是否成為停頓點(diǎn)？若是，則服務(wù)通脹的延續(xù)與商品通脹遞延發(fā)生，而外部的通脹循環(huán)除了高利率環(huán)境之外，將提供內(nèi)需的增長(zhǎng)效應(yīng)。

本文僅記載楊博光（執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0340619060008）的觀點(diǎn)與心得，不代表所任職機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)，未經(jīng)許可任何人不得以任何形式轉(zhuǎn)載。所發(fā)布的觀點(diǎn)和陳述不構(gòu)成對(duì)任何人或任何組織的投資建議，投資者不應(yīng)以此取代自己的獨(dú)立判斷。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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