聚焦IPO｜下周將有10只新股齊發(fā)，安凱微、時(shí)創(chuàng)能源成長(zhǎng)性令人擔(dān)憂

紅周刊丨趙文娟

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根據(jù)發(fā)行安排，下周（6月12日至6月16日）共有10只新股啟動(dòng)網(wǎng)上申購(gòu)，其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板各有5只。從這些新股隸屬行業(yè)看，分別隸屬于零售業(yè)；鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)；化學(xué)農(nóng)藥制造；汽車制造業(yè)；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月7日，今年已上市的142只新股中，有26只在上市首日即破發(fā)，破發(fā)率達(dá)18.31%。除1月、2月上市新股未出現(xiàn)破發(fā)情況外，其余月份均有新股上市首日即破發(fā)情形。其中，5月份為新股破發(fā)爆發(fā)期，首日破發(fā)率超過(guò)20%。而即使是打新盈利的新股，大多數(shù)收益率也不高。在全面注冊(cè)制下，投資者在申購(gòu)新股時(shí)應(yīng)更加仔細(xì)辨別風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于下周科創(chuàng)板發(fā)行的5只新股，安凱微、時(shí)創(chuàng)能源雖然分別屬于半導(dǎo)體、光伏產(chǎn)業(yè)鏈熱門(mén)行業(yè)，但投資人仍需謹(jǐn)慎，畢竟兩公司基本面仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

安凱微盈利能力弱于同行

安凱微主要從事物聯(lián)網(wǎng)智能硬件核心SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、終測(cè)和銷售，產(chǎn)品包括物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)芯片和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用處理器芯片，可應(yīng)用于智能家居、智慧安防、智慧辦公和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)（2020年~2022年），安凱微的總營(yíng)收分別為2.7億元、5.15億元、5.09億元；凈利潤(rùn)分別為1361.83萬(wàn)元、5924.38萬(wàn)元、3984.26萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)分別為486.95萬(wàn)元、4699.11萬(wàn)元、2196.81萬(wàn)元，其中2022年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別同比下滑1.15%、32.75%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.68億元、5.12億元、5.05億元，主要來(lái)自于物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)芯片和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用處理器芯片兩類產(chǎn)品，這兩類產(chǎn)品在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為87.80%、99.06%和97.71%，這種情況說(shuō)明，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍相對(duì)單一。此外，在市場(chǎng)地位方面，2021年，公司在全球安防攝像機(jī)芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率僅為2.33％，落后于同行可比上市公司。

作為一家芯片研發(fā)和設(shè)計(jì)的公司，安凱微在研發(fā)上的投入是并不低的，但遺憾的是，其毛利率卻始終低于同行均值。報(bào)告期內(nèi)，安凱微的綜合毛利率分別為30.50%、32.99%、30.04%，而2020年和2021年，同行業(yè)可比公司同類型產(chǎn)品平均毛利率卻為36.56%、36.40%（未公布2022年行業(yè)平均數(shù)據(jù)）。這意味著，安凱微毛利率低于同行業(yè)可比公司平均水平。分產(chǎn)品類別來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)芯片毛利率分別為20.78%、30.35%和29.20%，其中2020年和2021年數(shù)據(jù)與同行業(yè)可比公司之間存在明顯差距，這兩年行業(yè)平均值為32.99%和39.30%。

值得一提的是，以物聯(lián)網(wǎng)攝像芯片領(lǐng)域?yàn)槔?，安凱微于2021年成功流片的AK39Av100系列搭載0.5TOPS算力，采用了22mm工藝制成。而國(guó)際領(lǐng)先半導(dǎo)體廠商安霸股份、恩智浦分別推出了采用5nm和14nm工藝制程的CV5芯片和i.MX8M Plus芯片。因此安凱微在相關(guān)技術(shù)研發(fā)方面相較國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)尚處追趕期，在技術(shù)積累、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)等方面均存在一定差距。

此外，報(bào)告期內(nèi)，安凱微向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為1.62億元、3.34億元、4.03億元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為85.38%、86.30%、86.49%，集中度極高。其中，公司對(duì)第一大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占比超過(guò)30%，若未來(lái)晶圓代工廠因芯片市場(chǎng)需求旺盛出現(xiàn)供應(yīng)商產(chǎn)能供給緊張、產(chǎn)能排期緊張，導(dǎo)致產(chǎn)能無(wú)法滿足募投項(xiàng)目晶圓采購(gòu)需求等情形，可能會(huì)導(dǎo)致公司面臨募投項(xiàng)目產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)。

時(shí)創(chuàng)能源主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率連降

時(shí)創(chuàng)能源主要從事光伏濕制程輔助品、光伏設(shè)備和光伏電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。光伏電池業(yè)務(wù)擴(kuò)張為時(shí)創(chuàng)能源帶來(lái)了業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但報(bào)告期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)波動(dòng)卻是比較大的。2020年至2022年，時(shí)創(chuàng)能源營(yíng)業(yè)收入分別同比增加約26.85%、62.58%、236.25%，凈利潤(rùn)分別同比增加33.44%、-35.86%、222.7%，其2021年呈現(xiàn)出增收不增利的特征。

此外，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)連降，報(bào)告期內(nèi)分別為69.28%、48.19%、23.53%。原因在于，一方面是毛利率較高的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)光伏濕制程輔助品、光伏設(shè)備，報(bào)告期內(nèi)毛利率均持續(xù)下降。其中，光伏濕制程輔助品毛利率分別為80.75%、75.35%、64.98%，光伏設(shè)備的毛利率分別為44.23%、38.83%、47.72%；另一方面則是毛利率偏高的光伏濕制程輔助品主營(yíng)收入占比逐年降低，毛利率偏低的光伏電池主營(yíng)收入占比得到了迅速提升。報(bào)告期內(nèi)，光伏電池毛利率分別達(dá)到-1.27%、-18.23%、12.18%。

招股書(shū)顯示，2019年至2022年，光伏濕制程輔助品細(xì)分領(lǐng)域制絨的銷售單價(jià)為41.83元/片、30.41元/片、22.93元/片、15.98元/片；堿拋的單價(jià)分別為37.16元/升、32.59元/升、28.09元/升、18.27元/升；2020年推出的清洗產(chǎn)品的價(jià)格分別為33.27元/升、26.52元/升、17.37元/升。整體看，三款產(chǎn)品的價(jià)格均連年下降。

對(duì)此，時(shí)創(chuàng)能源在招股書(shū)中表示，未來(lái)如果公司不能通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入和創(chuàng)新，持續(xù)推出新產(chǎn)品及迭代產(chǎn)品，鞏固技術(shù)壁壘和客戶壁壘，濕制程輔助品和光伏設(shè)備將難以保持較高的毛利率水平，并存在持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，時(shí)創(chuàng)能源在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)支出水平卻是有所下降的，并未能跟上營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的步伐。據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2022年，時(shí)創(chuàng)能源的研發(fā)費(fèi)用分別為7715.32萬(wàn)元、8057.73萬(wàn)元、1.07億元、1.2億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.34%、18.39%、15.07%、5.01%，研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)了持續(xù)下降。

整體來(lái)看，在時(shí)創(chuàng)能源收入持續(xù)高增長(zhǎng)背后，諸多的成長(zhǎng)性問(wèn)題仍需警惕。

（本文已刊發(fā)于6月10日《紅周刊》。）

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