轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股三連敗，萬達地產(chǎn)高管成老賴。區(qū)區(qū)10億負債不還，萬達到底怎么了？

因廣東河源的一塊地產(chǎn)項目，上海市中級人民法院將萬達地產(chǎn)列為失信被執(zhí)行人，合計強制執(zhí)行金額10.87億。萬達地產(chǎn)原法人代表張霖被限制高消費，不得乘坐飛機、高鐵等公共交通工具。

上海市人民法院開具的報告中，明確寫到：“萬達不是沒有錢，而是有錢不還?！?/p>

(相關資料圖)

在地產(chǎn)風暴中，萬達是極少數(shù)云淡風輕企業(yè)之一。對萬達而言，區(qū)區(qū)10個小目標，不是難事。可為什么萬達寧做老賴，也不還錢呢？

這就涉及到萬達的一樁對賭協(xié)議了。在萬達的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型中，萬達集團拋售了大量的重資地產(chǎn)項目，如89個項目賣給融創(chuàng)，回款了632億，以7折價格賣給富力77個酒店，回款了200億。而今，融創(chuàng)和富力都深陷現(xiàn)金流的泥潭，而萬達倒是瘦身成功，債少一身輕。

根據(jù)萬達商管集團發(fā)布的2022年中報，萬達商管資產(chǎn)負債率為50.8%，負債總額為2988.76億。對于一家商業(yè)地產(chǎn)公司而言，50.8%的負債率并不算高。萬科、恒大、碧桂園等地產(chǎn)集團負債率都遠超這個數(shù)。但萬達的主要問題在于兩點：

一是，短期負債總額過大。大連萬達商管短期借款增加 948.74% 至 50.46 億元，一年內(nèi)到期的非流動負債則增長 304.12% 至 687.67 億元?？少~上現(xiàn)金流因償還本息，下降49.75% 至 217.11 億元。這些短期負債的暴增，讓萬達現(xiàn)金流承壓。

二是，兩份對賭協(xié)議壓頂。一份是要求珠海萬達商管最遲在2023年完成上市。另一份是要求珠海萬達商管在2021年-2023年實際凈利潤須分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元，否則將進行股份回購以及現(xiàn)金賠償。

從珠海萬達商管發(fā)布的業(yè)績報告來看，關于實際凈利潤的對賭要求方面，珠海萬達商管是沒有完成的。2021年，珠海萬達商管的凈利潤為35.12 億元，是沒有達到對賭業(yè)績標準的。但珠海萬達方面發(fā)布公告稱，預估實際凈利潤已達到目標要求，將如此完成對賭。

可珠海萬達最大的難點還是在于，2023年內(nèi)完成上市。原本，珠海萬達是計劃在A股上市的，但遭遇失敗。后來，珠海萬達又轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，但從2021年10月首次遞表至今，已經(jīng)三次遭遇招股書過期失效。

雖然招股書失效不是大事，只要重新遞交資料，重新排隊審核即可。但招股書遲遲不能審核通過，這無疑增加了珠海萬達商管上市的難度，拖延了上市的時間。對萬達而言，現(xiàn)在就是要與時間賽跑，要搶時間，趕在2023年底之前完成上市。

否則，根據(jù)對賭協(xié)議，萬達就要拿出300億現(xiàn)金去回購投資人的股權。今年也是萬達的償債高峰期，年內(nèi)將有243億的境內(nèi)債到期，還有7.5億美元的境外債到期。

一邊是短期債務面臨償債壓力，另一邊是對賭協(xié)議帶來潛在的大額回購風險。雙重壓力之下，萬達的現(xiàn)金流也有一些緊張了。

為了解決這些問題，萬達沒有躺平，主要采取了兩個方式融資：

一是，借新債，還舊債。2023年以來，大連萬達商管先后發(fā)行兩筆境外債，總額為7億美元，息票率高達11%。大連萬達商管擬發(fā)行的15 億元、發(fā)行期限2+1年期的中票獲頂格認購，該筆債券票面利率為6.8%。

在今年3月份，大連萬達商管還申請了60億元債券的發(fā)行，不過，遭到證監(jiān)會的問詢，尚未審核通過。

二是，變賣股權，套現(xiàn)償債。4月19日，萬達電影發(fā)布公告，萬達投資將以集中競價和大宗交易方式，減持6538萬股，占總股本3%，套現(xiàn)金額約9.53億。在3月18日時，萬達文化就已經(jīng)減持了萬達電影4357萬股，套現(xiàn)金額約為5.8億元。

可以說，珠海萬達商管的上市，就是橫在王健林身前的最后一座大山了。若是上市成功，老王也就可以逐漸地功成身退，宣告萬達輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的成功。但若是上市失敗，萬達輕資產(chǎn)就還有得折騰了，老王恐怕就得奮斗終生了。

這不一定是萬達的最后一戰(zhàn)，卻很可能是老王的最后一戰(zhàn)。

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