中式快餐“鄉(xiāng)村基”沖刺港交所，高盛和招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人，公司成立于1996年，當(dāng)時(shí)由李紅和張興強(qiáng)于重慶開設(shè)了第一家餐廳，一路發(fā)展至今。截至2022年12月31日，鄉(xiāng)村基已為兩個(gè)品牌建立1154家直營(yíng)餐廳十一個(gè)省及直轄市。

【資料圖】

大量餐廳上演關(guān)店、停業(yè)潮，單店利潤(rùn)低至2.67萬

公司主要運(yùn)營(yíng)兩個(gè)品牌，鄉(xiāng)村基和大米先生，主打川菜，目前經(jīng)營(yíng)551家餐廳，主要覆蓋重慶、四川等地區(qū)；大米先生創(chuàng)立于2011年，專注于湘菜、 江浙菜及粵菜等各地美食，目前經(jīng)營(yíng)603家餐廳，主要覆蓋湖北、湖南、四川、重慶、上海等地區(qū)。

鄉(xiāng)村基一邊在瘋狂開店，一邊又是瘋狂關(guān)店。根據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基基本每年開設(shè)100家以上餐廳，2022年開店步伐放慢至50家；同期，鄉(xiāng)村基的關(guān)店數(shù)量也是大幅增加，從2019年26家一路升至2021年的77家和2022年的74家。大米先生有著和鄉(xiāng)村基一樣的困境，四年關(guān)閉餐廳177家。

對(duì)于餐廳關(guān)閉，鄉(xiāng)村基表示是因?yàn)樽赓U協(xié)議終止還有就是疫情方面的影響。

根據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基品牌的消費(fèi)數(shù)據(jù)全面下滑，降價(jià)促銷依然未能擺脫局面，平均價(jià)從26.6元降至25元，單店人均銷售額從1.37萬跌至1.13萬，但是銷量不僅沒有提升反而大幅下滑，下單數(shù)量從515單下滑至451單，翻座率也是不同程度的下滑。

不過，大米先生品牌無論是單店銷售額還是翻臺(tái)率不僅沒有影響，而且大幅提升。這也解釋了為何大米先生超過鄉(xiāng)村基營(yíng)收占比成為公司第一大收入來源。但是，大米先生的同店銷售額2019年至2020年以及2021年至2022年都有不同程度的下滑。

鄉(xiāng)村基不止是關(guān)店那么簡(jiǎn)單，在疫情期間很多店鋪大批量的停業(yè)了。比如重慶有261家鄉(xiāng)村基餐廳曾停業(yè)，總共也就305家；比如大米先生在湖北有166家曾停業(yè)，總共也就197家。這意味著，鄉(xiāng)村基旗下1000多家餐廳，在2022年基本都處于半停業(yè)狀態(tài)。

這也解釋了公司單店銷售額的持續(xù)下滑，而單店利潤(rùn)呢？1000多家餐廳創(chuàng)造了3000萬的利潤(rùn)，平均每家利潤(rùn)只有2.67萬。

盈利能力堪憂，凈利率低至0.7%，274家餐廳處于虧損狀態(tài)

查詢公司財(cái)報(bào)，鄉(xiāng)村基的盈利能力也引發(fā)關(guān)注，2019年至2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.57億元、31.61億元、46.18億元、47.06億元，但是由于各種成本開支高企，鄉(xiāng)村基利潤(rùn)率一直處于極低位置。

根據(jù)財(cái)報(bào)，鄉(xiāng)村基肉、蔬菜等原材料成本一直占比逾40%；員工成本占占比有所提高，目前占比大約25%；由于公司大多數(shù)餐廳都在租賃物業(yè)經(jīng)營(yíng)，由此帶來了大量的租賃支出以及折舊攤銷款項(xiàng)。財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022年，公司使用權(quán)資產(chǎn)折舊分別為2.38億元、2。71億元、3.25億元及3.55億元，分別占同期收 入7.3%、8.6%、7.0%及7.5%。

由于近兩年鄉(xiāng)村基營(yíng)收增速大幅放緩，成本開支也一直處于高位，帶來的后果就是公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，且多次陷入虧損或業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)。2019年盈利8270萬，2020年轉(zhuǎn)虧242萬，2021年又轉(zhuǎn)為盈利1.09億，但2022年凈利大幅下滑至3084萬。

如果說公司業(yè)績(jī)下滑是因?yàn)橐咔椋谝咔榘l(fā)酵前的2019年，鄉(xiāng)村基凈利率也僅有2.5%。在2022年，公司凈利低至0.7%。

經(jīng)調(diào)整凈利來看，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8270萬、1193萬、1.82億以及7345萬。

慘淡的盈利能力背后，一方面是疫情發(fā)酵，導(dǎo)致公司大量店面關(guān)閉、停業(yè)，另一方面鄉(xiāng)村基各種成本開支高企也是重要原因。

由于大量店面無法正常營(yíng)業(yè)，鄉(xiāng)村基單店銷售額不斷下滑，不少餐廳不僅沒有實(shí)現(xiàn)盈利，反而大面積產(chǎn)生虧損。

根據(jù)招股書，除相應(yīng)期間新開張的餐廳外，于2019年、2020年、2021年及2022年，該公司分別有47家、96家、68家及128家鄉(xiāng)村基餐廳錄得經(jīng)營(yíng)虧損，及有74家、180家、60家及144家大米先生餐廳于同期錄得經(jīng)營(yíng)虧損。也就是說鄉(xiāng)村基共有1154家餐廳，虧損餐廳就占比23%。

夢(mèng)碎紐交所，鄉(xiāng)村基時(shí)隔6年再上市，紅杉重金豪賭，三個(gè)兒子誰接班？

1996年鄉(xiāng)村基成立，2007年將餐廳擴(kuò)展至四川成都，隨后便急于上市，2007年9月26日引入海納亞洲、紅杉資本，各自認(rèn)購650萬美元，9月28日上市，發(fā)行價(jià)16.5美元/ADS，但此后公司股價(jià)跌跌不休，在2015年8月公司選擇退市，彼時(shí)價(jià)格只有4.4美元，較高點(diǎn)已經(jīng)重挫73%。

2016年4月21日鄉(xiāng)村基退市，退市前市值1.4億美元，已不足10億人民幣。對(duì)于退市，鄉(xiāng)村基表示，集團(tuán)于2011年錄得凈虧損，而于2012年至2015年期間則錄得凈利潤(rùn)下跌，上市期間表現(xiàn)不理想，交易量低，未能體現(xiàn)公司價(jià)值。鄉(xiāng)村基表示，私有化將使集團(tuán)管理層能夠更好地專注于實(shí)施我們的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及改善公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)，同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)展餐廳網(wǎng)絡(luò)。

時(shí)隔6年后公司再度沖刺港交所，但2022年兩次闖關(guān)均已失敗告終，在2023年4月6日，鄉(xiāng)村基三度闖關(guān)，本次能否成功，我們拭目以待！

根據(jù)公司股權(quán)架構(gòu)，私有化后海納亞洲持股16.13%，2016年和2021年公司進(jìn)行了股份拆細(xì)，2021年12月公司向Giant Strength配發(fā)及發(fā)行共6685.64萬股；

2020年，紅杉資本再度投資兩筆，一筆耗資3億，一筆認(rèn)購9400萬，成本59.83元，投后估值50億，截至目前尚沒有禁售安排。

截至最后可行日期，董事長(zhǎng)李紅、執(zhí)行董事張興強(qiáng)合計(jì)持股53.35%，為實(shí)控人，非執(zhí)行董事彭志云控制的天成持股20.42%，海納亞洲持股14.36%，紅杉資本持股7.88%，而且還委派一名董事。

根據(jù)公司招股書，鄉(xiāng)村基同樣是一家家族色彩濃厚的企業(yè)，創(chuàng)始人李紅與張興強(qiáng)夫婦是一對(duì)半路夫妻，二人在共同組建家庭之前各育有一子。其中，李紅的兒子徐龍翔（28歲）擔(dān)任執(zhí)行董事，同時(shí)負(fù)責(zé)公司的產(chǎn)品質(zhì)量與安全；張興強(qiáng)的親生兒子張琨維（30歲）擔(dān)任非執(zhí)行董事；此外，李紅和張興強(qiáng)的親身兒子Zhang Jinhao也成為公司信托受益人。如此不同尋常的家族關(guān)系，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)：三個(gè)兒子，誰最有希望接班？

寫在最后：食品安全如何破？朱丹蓬：上市會(huì)有難度

通過以上分析，鄉(xiāng)村基目前面臨最大的問題，就是盈利羸弱，即使按經(jīng)調(diào)整凈利來看，凈利率也只有1.6%。鄉(xiāng)村基發(fā)出豪言，未來三年再看近1000家門店，平均每年200+家店鋪，如此羸弱的盈利能力，如何支撐公司持續(xù)的擴(kuò)張計(jì)劃，未來的營(yíng)運(yùn)資金如何解決？

根據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基店鋪集中川渝，并開始覆蓋湖南、湖北、蘇杭等地，但是中式快餐是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈且玩家分散的市場(chǎng)，目前鄉(xiāng)村基市場(chǎng)份額只有0.6%，行業(yè)排名第四。既非頭部，競(jìng)爭(zhēng)又十分激烈，如何獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可？

在新浪黑貓平臺(tái)，鄉(xiāng)村基的食品安全問題一直處境危險(xiǎn)，在目前黑貓最居首的兩條，一條反應(yīng)鄉(xiāng)村基衛(wèi)生問題，在成都新都區(qū)蘇寧廣場(chǎng)吃到蟑螂；一條反應(yīng)有客戶反應(yīng)在吃過大米先生的小炒肉外賣后1小時(shí)發(fā)生了胃痛、嘔吐的食品中毒跡象。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)新浪港股表示，“鄉(xiāng)村基整體品質(zhì)、場(chǎng)景、服務(wù)體系以及客戶粘性還是有的”，他認(rèn)為，“鄉(xiāng)村基未來整個(gè)布局會(huì)提速，不會(huì)滿足于西南地區(qū)，其IPO上市也是為了全國(guó)化布局做鋪墊，為未來大規(guī)模拓店做重要準(zhǔn)備”。

不過，朱丹蓬同時(shí)表示，“鄉(xiāng)村基跟其它餐廳企業(yè)一樣，也會(huì)出現(xiàn)很多亂象，疫情期間會(huì)多一點(diǎn)。如果實(shí)現(xiàn)IPO的話，公司整體質(zhì)量以及內(nèi)控體系方面都會(huì)有所改善，單店利潤(rùn)也會(huì)有復(fù)蘇或回暖跡象。整體去看的話，鄉(xiāng)村基上市有難度，但也有可能?！?/p>

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