2011年至今，森馬服飾（002563.SZ）遭遇了上市以來最大的業(yè)績跌幅。

4月3日晚，森馬服飾發(fā)布2022年年報。報告期內，森馬服飾實現(xiàn)營業(yè)收入約133.31億元，同比減少13.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤約6.37億元，同比減少57.15%。

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這是繼2020年森馬服飾在營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比下降21.37%和48%之后，業(yè)績再一次出現(xiàn)下降。也是自2018年后，森馬服飾的營業(yè)收入首次跌破150億元。

圖片來源：Wind

森馬服飾在財報中解釋稱，2022年業(yè)績減少或是受國內服裝市場整體需求疲弱、原材料成本高企影響。4月4日，時代周報記者向森馬服飾發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿前未收到回復。

從財報數(shù)據(jù)中不難看出，森馬服飾的營收、凈利雙雙下滑與其核心業(yè)務休閑服飾和兒童服飾的業(yè)績疲軟息息相關。

森馬服飾旗下的兩個主要品牌分處于兩個不同細分市場，森馬品牌瞄準休閑服飾行業(yè)適用的著裝場景豐富；巴拉巴拉品牌則處于童裝行業(yè)。

自2012年以來，森馬服飾在轉型過程中撞到了童裝的紅利。根據(jù)華西證券研報，在童裝市場中森馬的市場占有率一騎絕塵，在2019年及2020年高達7.3%。

資料來源：華西證券研報

在華西證券分析師唐爽爽看來，這一方面是源于巴拉巴拉定位大眾化的性價比路線，規(guī)模效應顯著，另一方面是因為巴拉巴拉以街邊店渠道為主，受商場調整影響小，此外品牌的線下渠道更加下沉、線上運營更早、以及規(guī)格尺碼更符合中國身材也為巴拉巴拉搶占童裝市場奠定了基調。

不過，中高端童裝市場正在搶占大眾童裝品牌的市場份額。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年大眾/中高端童裝市場規(guī)模分別為2113.48/450.17億元，2017-2021年CAGR為9%/16%。2020年疫情影響下，大眾童裝行業(yè)市場規(guī)模萎縮，但中高端童裝行業(yè)仍保持上升態(tài)勢，從市場集中度來看，巴拉巴拉穩(wěn)居第一、且市場份額占比高于其他品牌，但中高端品牌仍占據(jù)細分差異化市場。

從研報的數(shù)據(jù)也可以看出，森馬服飾自2020年在童裝市場的占有率也在逐漸下降，2021年和2022年分別是6.9%和6.8%。

童裝的疲勢在財報中則更為明顯，在2020年和2021年，兒童服飾為森馬服飾分別帶來了101.3億元和102.7億元，僅錄得微弱增長。而根據(jù)2022年財報，森馬服飾在兒童服飾品類上的營收為89.33億元，同比減少了13.04%。

資料來源：森馬財報

同時，森馬服飾在休閑服飾品類上的表現(xiàn)也不盡人意。2020年和2021年，森馬服飾各錄得49.56億元和50.27億元，而在2022年，休閑服飾同樣大幅下滑了14.83%，僅錄得42.82億元。

此外，雖然打著“輕資產(chǎn)運營”的森馬服飾仍舊無法擺脫庫存高企的問題。

根據(jù)2022年11月1日披露的機構調研紀要，截至該年9月30日，森馬服飾的存貨達到了46.70億元，而截至2022年12月31日，森馬服飾的庫存余額仍舊達到了45.42億元。

森馬服飾曾回應稱，高庫存的形成主要包含2021年秋冬季的一部分庫存以及2022年上半年疫情影響下滯留的春夏季庫存，但值得注意的是經(jīng)過打折促銷力度最大的第四季度后，森馬服飾的庫存并沒有得到很好的改善，其手中2022年以前的產(chǎn)品庫齡在3年以上的金額仍超1億。

資料來源：森馬財報

2023年2月，森馬服飾發(fā)生了工商變更，邱光和卸任法定代表人、董事長，兩個職位均由其子邱堅強接任，標志著邱光和時代的落幕。

作為創(chuàng)二代，邱堅強曾與父親一起見證了森馬服飾的建立和崛起，曾先后負責過森馬服飾采購、開發(fā)以及管理設計團隊，擔任過浙江森馬服飾股份有限公司副董事長、總經(jīng)理等職位，被業(yè)界稱為是森馬服飾的“老兵”，他曾提出要將森馬服飾做成“中國版ZARA”的愿景。

隨著市場環(huán)境不斷變化，森馬服飾的壓力越來越大，創(chuàng)二代邱堅強將如何破局仍待觀察。

機構投資者都在期待2023年線下零售端逐步復蘇，目前來看今年一季度已經(jīng)初顯端倪，但是全年似乎也不樂觀。

光大證券研報指出，從森馬服飾的數(shù)據(jù)來看，今年1-3月累計零售流水同比下滑約4%，其中1/2月有春節(jié)提前的影響，3月單月流水同比增長約7%、復蘇勢頭期待延續(xù)并加強?！翱紤]消費需求復蘇仍存不確定性，我們下調公司2023~24年盈利預測（歸母凈利潤較前次盈利預測分別下調16%/21%）、對應2023-24年EPS分別為0.36、0.45元，新增25年盈利預測，對應2025年EPS為0.54元。”

4月4日，森馬服飾以上漲0.17%報收5.93元，公司市值約為160億元。（霍東陽）

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