繼峨眉山A(000888)上市25年多后，四川省景區(qū)旅游類上市公司或?qū)⒂瓉怼靶萝姟薄?/p>

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近日成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（下稱“青都旅游”） 披露招股說明書(申報稿)，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司本次公開發(fā)行股份不超過5000萬股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于 25%。本次募集資金將用于青城前山觀光車采購、“悟道青城”文化演藝綜合項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金等三個項(xiàng)目，擬募資金額達(dá)到 3.45億元。發(fā)行成功后將登陸深交所主板。

■本報記者 林珂

青都旅游業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)稍顯單薄

招股書顯示，青都旅游主要依托青城山-都江堰風(fēng)景名勝區(qū)豐富的旅游資源為游客提供索道、觀光車服務(wù)，目前經(jīng)營地主要包括青城前山景區(qū)和都江堰灌縣古城景區(qū)，其中在青城前山景區(qū)提供索道、觀光車服務(wù)，在都江堰灌縣古城景區(qū)提供觀光車服務(wù)。

2019年至2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為11793萬元、5868萬元、7099萬元、1753萬元；同期實(shí)現(xiàn)凈利潤6125萬元、2790萬元、4179萬元、489萬元。

從主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，青都旅游相對簡單，據(jù)披露公司超過6成的收入來源為索道業(yè)務(wù)，而剩余的3成多收入則來自觀光車業(yè)務(wù)。相比中國已上市的景區(qū)旅游類上市公司，青都旅游的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯得十分單薄。就同省的峨眉山A來看，其業(yè)務(wù)則包括門票、索道、酒店、茶葉、旅行社、演藝，以及其他等7項(xiàng)之多。從收入結(jié)構(gòu)多元化角度來看，青都旅游顯然遠(yuǎn)不及同省的峨眉山。

有分析人士指出，景區(qū)旅游類上市公司受限于游客增長局限性等問題，單就旅游業(yè)務(wù)發(fā)展來說天花板不高。而多元化發(fā)展則是企業(yè)突破發(fā)展天花板的一條重要路徑。

收入結(jié)構(gòu)帶來的潛在問題便是發(fā)展或受限。經(jīng)過多年發(fā)展，青城前山景區(qū)旅游資源開發(fā)已較為成熟，景區(qū)游客承載量持續(xù)增長具有一定局限性（目前游客最大承載量為3萬人次/日）。同時也有分析提出，不論是索道還是觀光車，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)均需要主管部門審批，公司不能自行提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。而對于青都旅游而言，索道和觀光車兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長空間將受到一定限制。

擬募資2.2億投資“舞蹈青城”項(xiàng)目

拓展主營業(yè)務(wù)范圍，對于青都旅游來說十分急迫。在此次IPO募投項(xiàng)目中，公司將使用募集資金進(jìn)行多元化發(fā)展的嘗試。而新業(yè)務(wù)的嘗試能否順利推進(jìn)，最終是否能按預(yù)期實(shí)現(xiàn)效益，都存在不確定性。

據(jù)招股書披露，青都旅游上市募資3.456億元中的2.2億用于投資“舞蹈青城”文藝演藝綜合項(xiàng)目。拓展以旅游演藝為核心的文旅綜合體運(yùn)營項(xiàng)目和IP 開發(fā)。該項(xiàng)目將建成一座能容納1200名觀眾的室內(nèi)演藝中心，同時配套建設(shè)多媒體互動展館、商業(yè)休閑等設(shè)施。從投資項(xiàng)目效益分析來看，在運(yùn)營期內(nèi)將增加年均營業(yè)收入10545.06萬元，年均凈利潤2106.79萬元。但就上述預(yù)測收益來看，即便按樂觀預(yù)期值實(shí)現(xiàn)，對于青都旅游收入規(guī)模體量的增加也有限，和同行業(yè)可比公司的差距依舊存在。

青都旅游另一募投項(xiàng)目則是青城前山觀光車采購項(xiàng)目。招股書顯示，公司擬使用本次募集資金3040萬元用于購置觀光車輛，重點(diǎn)補(bǔ)充青城前山觀光車運(yùn)力。該項(xiàng)目實(shí)施后，公司將購置130輛觀光車輛，新增觀光車運(yùn)力約51800人次/日，從而進(jìn)一步擴(kuò)大公司觀光車服務(wù)能力和水平，滿足青城前山景區(qū)日益增長的游客服務(wù)需求，提升公司經(jīng)營業(yè)績。具體從投資項(xiàng)目效益分析來看，該項(xiàng)目將年新增營業(yè)收入2834.8萬元，凈利潤883.69萬元。

對于該項(xiàng)目，青都旅游表示，由于新增運(yùn)力的消化主要依托于青城前山景區(qū)游客接待量的增加，以及游客對觀光車服務(wù)需求的提升，具有一定不確定性。有市場人士表示，公司青城前山觀光車采購項(xiàng)目將新增觀光車運(yùn)力約5.18萬人次/日，但值得一提的是，青城前山景區(qū)目前游客最大承載量為3萬人次/日。而2021年公司觀光車設(shè)計運(yùn)量為1262萬人次，平均每日觀光車設(shè)計運(yùn)量約為3.45萬人次。即便考慮游客接待量逐步恢復(fù)，就現(xiàn)有運(yùn)量來看，也可完全滿足景區(qū)最大承載量。如此來看，耗費(fèi)3040萬元用于青城前山觀光車采購項(xiàng)目，溢出的運(yùn)力或不會給公司帶來預(yù)期的新增利潤。

首發(fā)股票申請時間“剛剛好”

如果晚一點(diǎn)申請首次公開發(fā)行股票，青都旅游或許連入場的資格都沒有了。

按照全面實(shí)行注冊制后財務(wù)條件來看，標(biāo)準(zhǔn)一要求，三年內(nèi)凈利潤為正，累計不低于1.5億，且最近1年凈利潤不低于6000萬元；標(biāo)準(zhǔn)二要求，預(yù)估市值不應(yīng)低于50億元，最近一年營業(yè)收入不低于6億元；標(biāo)準(zhǔn)三要求，預(yù)計市值不低于80億元，最近一年營業(yè)收入不低于8億元。就青都旅游各項(xiàng)指標(biāo)而言，距離每一套標(biāo)準(zhǔn)都存在較大差距。

但慶幸的是，從中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知》規(guī)定來看，全面實(shí)行注冊制相關(guān)制度征求意見稿發(fā)布之日前，申請首次公開發(fā)行股票并在主板上市的企業(yè)，全面實(shí)行注冊制后不符合注冊制財務(wù)條件的，可適用原核準(zhǔn)制財務(wù)條件，但其他方面仍須符合注冊制發(fā)行上市條件。

青都旅游正好屬于全面實(shí)行注冊制相關(guān)制度征求意見稿發(fā)布之日前，申請首次公開發(fā)行股票并在主板上市的企業(yè)。雖然公司不符合《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第 3.1.2 條規(guī)定的財務(wù)條件，但公司在其他方面均符合《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》等法律法規(guī)規(guī)定的注冊制發(fā)行上市條件。

雖然沒有了首次公開發(fā)行股票的法律法規(guī)障礙，但從青都旅游自身的基本面來看，上市后仍有很長的路要走。

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