近日，浙江藍(lán)宇數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：藍(lán)宇股份）更新了招股書(shū)，重新進(jìn)行深交所創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)，此前在2022年12月27日，公司曾因更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市審核程序。

第一大客戶(hù)自建產(chǎn)能，還收購(gòu)主要供應(yīng)商

藍(lán)宇股份主要從事數(shù)碼噴印墨水的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司生產(chǎn)的數(shù)碼噴印墨水作為數(shù)碼噴印技術(shù)中的關(guān)鍵耗材，與數(shù)碼噴頭、系統(tǒng)板卡等核心部件以及其他配件產(chǎn)品配套于數(shù)碼噴印設(shè)備，主要應(yīng)用于紡織領(lǐng)域。

(資料圖片)

在2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期），公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于分散墨水及活性墨水，二者合計(jì)銷(xiāo)售收入占比均超過(guò)78%，其中自主生產(chǎn)的分散墨水占比分別為72.22%、64.59%和61.38%，是公司最核心的產(chǎn)品。

整體來(lái)看，藍(lán)宇股份還是以自主生產(chǎn)為主，受托加工為輔。其受托加工模式主要針對(duì)杭州宏華數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：宏華數(shù)科），尤其在2019年經(jīng)過(guò)江蘇響水“321”事故導(dǎo)致分散墨水原料價(jià)格持續(xù)高位的影響后，自2020年3月起公司對(duì)向宏華數(shù)科銷(xiāo)售的分散墨水，由自主生產(chǎn)模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橛珊耆A數(shù)科提供色料，由公司提供溶助劑，并利用公司生產(chǎn)線加工的受托加工模式。

值得一提的是，宏華數(shù)科一直是藍(lán)宇股份第一大客戶(hù)。報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)宇股份來(lái)自前五大客戶(hù)的收入占比分別為47.17%、36.51%和40.27%，其中宏華數(shù)科所占比例約為19.85%、14.41%及12.77%。

而2021年7月宏華數(shù)科已在科創(chuàng)板上市，據(jù)其招股書(shū)顯示，公司彼時(shí)募集資金約9.18億元，其中最主要的是將5.05億元募資投向“年產(chǎn)2000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材智能化工廠建設(shè)項(xiàng)目”，本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后還包括年產(chǎn)5000噸數(shù)碼印花墨水。

而事實(shí)上，不止是宏華數(shù)科，數(shù)碼噴印行業(yè)上下游企業(yè)均有沿著產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的勢(shì)頭，包括漢弘集團(tuán)、色如丹等也布局?jǐn)?shù)碼噴印墨水行業(yè)，藍(lán)宇股份也表示宏華數(shù)科存在未來(lái)減少公司訂單的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，宏華數(shù)科還在2022年3月、5月收購(gòu)了生產(chǎn)活性墨水的天津晶麗數(shù)碼科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：天津晶麗）67%的股權(quán)，以及生產(chǎn)涂料墨水的南平藝揚(yáng)墨業(yè)科技有限公司11.66%的股權(quán)。

其中，天津晶麗在2021年時(shí)還是藍(lán)宇股份第三大供應(yīng)商，藍(lán)宇股份當(dāng)年向其采購(gòu)活性色漿等色料，金額約為762.96萬(wàn)元，占當(dāng)年全部采購(gòu)金額比例約為4.69%，更早在2019年時(shí)，藍(lán)宇股份向其采購(gòu)占比約在9.42%。

單價(jià)持續(xù)下跌營(yíng)利增速放緩

近年來(lái)，藍(lán)宇股份的業(yè)績(jī)還是保持著持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為1.57億元、2.72億元和3.13億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別約為3144.71萬(wàn)元、6020.74萬(wàn)元和7210.02萬(wàn)元。

不過(guò)，2022年公司還是遭遇了營(yíng)利增速的雙雙下滑。其中營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率由2021年的72.05%下降至18.32%，歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率也由2021年的91.46%下降至19.75%。

此次IPO上市，藍(lán)宇股份計(jì)劃募集資金約5.02億元，主要用于“浙江藍(lán)宇數(shù)碼科技股份有限公司水溶性數(shù)碼印花墨水建設(shè)項(xiàng)目”，擬將投入3.52億元募資，其中約2.91億元將投入“年產(chǎn)12000噸水溶性數(shù)碼印花墨水建設(shè)項(xiàng)目”。

據(jù)招股書(shū)披露，近年藍(lán)宇股份的產(chǎn)能也是不斷擴(kuò)大。報(bào)告期各期，公司分散墨水、涂料墨水合計(jì)產(chǎn)能分別為4055.63噸、6424.69噸和8583.75噸。短短兩年產(chǎn)能就已經(jīng)翻倍，涵蓋進(jìn)受托加工業(yè)務(wù)的產(chǎn)量后，公司現(xiàn)有產(chǎn)能基本飽和，2022年產(chǎn)能利用率為95.05%。

另外，2022年公司還有活性墨水、酸性墨水合計(jì)產(chǎn)能約為2205噸，全部產(chǎn)能合計(jì)約為10788.75噸。截至2022年12月31日，藍(lán)宇股份全部總資產(chǎn)約為4.24億元，凈資產(chǎn)僅3.4億元。換句話(huà)說(shuō)，公司計(jì)劃募集1.48倍的凈資產(chǎn)將現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行翻倍。

值得一提的是，近年藍(lán)宇股份的全線產(chǎn)品幾乎都存在價(jià)格的大幅度下滑。報(bào)告期內(nèi)，完全自產(chǎn)的分散墨水單價(jià)從39.02元/千克下降至32.97元/千克，降幅約為15.5%，受托加工的分散墨水均價(jià)有相似的降幅，同時(shí)活性墨水降幅更大，達(dá)到29.42%。

公司對(duì)此解釋為國(guó)內(nèi)紡織印花領(lǐng)域數(shù)碼印花替代傳統(tǒng)印花趨勢(shì)加速，價(jià)格的降低是數(shù)碼噴印墨水生產(chǎn)廠商逐步提升下游客戶(hù)滲透率，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的必經(jīng)之路。

確實(shí)在產(chǎn)銷(xiāo)量的提升下，藍(lán)宇股份受到規(guī)模效應(yīng)的影響成本有一定程度的下降，加之2019年后原材料成本也有所降低恢復(fù)正常，因此公司毛利率反而略有上升，報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.07%、42.39%和42.5%。

不過(guò)，在下游設(shè)備廠商通過(guò)自建及收購(gòu)等方式進(jìn)入數(shù)碼噴印墨水行業(yè)后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)一步加劇，公司持續(xù)的降價(jià)能否保持毛利率的穩(wěn)定提升這很難說(shuō)，進(jìn)而整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。（藍(lán)鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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