安達(dá)科技發(fā)行價(jià)為13元/股，首日開盤其股價(jià)一度跌至12元及以下，當(dāng)日收盤報(bào)收于11.23元/股，收跌13.62%

《投資時(shí)報(bào)》研究員 呂貢

(資料圖片)

打新盛宴終結(jié)，破發(fā)潮再起？

繼北交所迎來今年內(nèi)第一只破發(fā)新股百甲科技（835857.BJ）后，緊接著又迎來康樂衛(wèi)士（833575.BJ）、明陽科技（837663.BJ）兩只破發(fā)新股。前述新股上市首日分別收跌8.75%、15.43%和1.26%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，于3月23日剛剛登陸北交所的貴州安達(dá)科技能源股份有限公司（下稱安達(dá)科技，830809.BJ）亦出現(xiàn)破發(fā)狀況。上市首日，安達(dá)科技股價(jià)走勢雖然較為平穩(wěn)，未出現(xiàn)大幅下降趨勢，但總體卻一直維持在12元/股及以下，遲遲未突破13元/股的發(fā)行價(jià)。截至當(dāng)日收盤，安達(dá)科技每股報(bào)收于11.23元，收跌13.62%。

高增速能否持續(xù)？

梳理經(jīng)營數(shù)據(jù)，《投資時(shí)報(bào)》研究員了解到，此次破發(fā)的新股安達(dá)科技，近年來業(yè)績狀況處于波動(dòng)起伏態(tài)勢。

具體來看，安達(dá)科技營業(yè)收入從2019年1.54億元降至2020年0.93億元后大幅回升，2021年和2022年上半年分別為15.77億元、29.02億元。與此同時(shí)，該公司歸屬于上市公司股東凈利潤（下稱歸母凈利潤）在2019年、2020年連虧兩年后，于2021年扭虧為盈至2.31億元，2022年上半年進(jìn)一步增至6.20億元。

對于2021年以來業(yè)績大幅增長，安達(dá)科技方面解釋稱，主要系下游客戶需求增加，從而帶動(dòng)公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品銷售數(shù)量及價(jià)格提升。以此來看，安達(dá)科技業(yè)績回升更多得益于外部因素。

分析認(rèn)為，下游市場需求作為波動(dòng)變化項(xiàng)，政策、技術(shù)路線等多方因素都可能影響并導(dǎo)致其需求放緩。在之后的經(jīng)營中，若安達(dá)科技一味依賴暫處增長勢頭的下游市場需求，那么未來業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⒋嬖诟咴鲩L無法持續(xù)、甚至由增轉(zhuǎn)減的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，對于科技企業(yè)而言，自主研發(fā)能力持續(xù)提升或是支撐業(yè)績可持續(xù)發(fā)展的重要因素。事實(shí)上，在這一方面，安達(dá)科技近幾年正不斷付出努力，研發(fā)費(fèi)用由2019年3367.85萬元一路增至2022年上半年6269.69萬元，兩年半時(shí)間增加超兩千萬元。不過，其研發(fā)費(fèi)用占比卻出現(xiàn)大幅下滑，由2019年、2020年的21.93%和58.06%降至2022年上半年的2.16%。

市場占有率方面，安達(dá)科技也仍有上升空間。2021年磷酸鐵鋰出貨量排名前六企業(yè)，合計(jì)市場占有率約73.54%。其中，安達(dá)科技雖名列其中，但排在末尾（第六），市場占有率6.25%，相較于排在首位的湖南裕能（301358.SZ），相差近20個(gè)百分點(diǎn)。

2021年中國磷酸鐵鋰出貨量企業(yè)排名情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

存大客戶依賴癥

作為一家鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的生產(chǎn)制造企業(yè)，安達(dá)科技主營磷酸鐵、磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其所生產(chǎn)的磷酸鐵鋰主要應(yīng)用于新能源汽車及儲(chǔ)能領(lǐng)域。這也決定了該公司主要面向新能源汽車行業(yè)這一下游市場。

受國家相繼出臺(tái)的新能源汽車扶持政策激勵(lì)下，我國新能源汽車市場正處于蓬勃發(fā)展態(tài)勢。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國新能源汽車銷售352.1萬輛，對應(yīng)新能源汽車滲透率13.4%；2022年1至7月，我國新能源汽車?yán)塾?jì)銷量319.4萬輛，滲透率升至22.1%。

新能源汽車行業(yè)持續(xù)上行，吸引到一批跨界布局企業(yè)，加上行業(yè)內(nèi)原有企業(yè)，競爭也愈發(fā)激烈。還須注意的是，安達(dá)科技對于下游市場大客戶的“依賴癥”也遲遲得不到較大改善。

發(fā)展至目前，安達(dá)科技已擁有比亞迪（002549.SZ）、中創(chuàng)新航（3931.HK）、寧德時(shí)代（300750.SZ）和派能科技（688063.SH）等多家知名大客戶。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，在2019年至2021年以及2022年上半年期間，安達(dá)科技大部分收入均來源于前五大客戶，其合計(jì)銷售額占該公司各期總收入比重分別為87.09%、85.47%、96.69%和75.63%。雖然比例總體有所下調(diào)，但仍高至七成以上，這無疑增大了安達(dá)科技今后業(yè)績的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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