“對比2022年，2023年的投資，是更難還是更容易了？”認為“更容易”的小伙伴或許是踏準了風口，而認為“更難”的則是被今年市場的輪動速度弄得沒了脾氣。

2023年以來A股市場的一個明顯特征，就是缺乏趨勢性的主線，各類風格和行業(yè)輪動式地表現(xiàn)，很難找到一個持續(xù)上漲的行業(yè)。甚至有機構表示，根據(jù)對一級行業(yè)近五日漲跌幅排名變動數(shù)據(jù)所構建的短期行業(yè)輪動強度指標，當前行業(yè)輪動強度已創(chuàng)下2012年以來歷史新高。在這種情況下，投資者自然會感覺“難以捉摸”“抓不住主線”。（參考來源：中國證券報，2023.02.28）

面對短期風格的快速變化，我們應不應該“換手”？以及為什么頻繁交易會是“投資大敵”？

【資料圖】

01

投資者盈利水平和持倉時長成正比

為什么要管住手、扛住波動？

因為在投資市場，頻繁交易往往就是“投資大敵”。2021年發(fā)布的一份《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》就明確提出一個結論：投資者盈利水平和持倉時長成正比。

將持倉時間分為不同時間段來看：

持倉時長小于3個月的投資者收益是各階段中最低的，平均收益率為-1.47%；

持倉時間在6-12個月的投資者，平均收益率上升到10.94%；

持倉時間在10年（120個月）以上的投資者更是實現(xiàn)了10%以上的年化收益率，平均收益率達到了117.38%。

不僅平均收益水平隨著持倉時間縮短而急劇下降，持倉時長越短，盈利人數(shù)占比也越少。在持倉時長小于3個月的基民中，盈利占比只有39.10%，超過六成的基民虧錢；與之形成鮮明對比的是，在持倉超10年的基民中，盈利人數(shù)占比為98.41%。也就是說，持有時間越長，不僅能夠提高收益率，同時也能提升獲勝的概率。（數(shù)據(jù)來源：《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》，2021.10.20；搜狐財經(jīng)，2021.10.21）

02

頻繁交易為何會是“投資大敵”？

很多投資者對于這個結果可能并不理解，因為“低買高賣”是投資獲利的基本原理，如果能夠在下跌前或者即將出現(xiàn)持續(xù)下跌前，提前賣出離場規(guī)避風險，然后再等到市場跌到足夠便宜的時候再買回來，不是應該盈利更高嗎？

在價值投資者的策略中，利用股票的低估和高估實現(xiàn)“低買高賣”操作，的確具有合理性。但問題在于，普通投資者并不能做到絕對準確的“低買高賣”，而存在的那些交易誤差就是侵蝕我們最終收益的主要因素。通過《2022年公募基金投資者盈利洞察報告》也不難發(fā)現(xiàn)，基民的交易行為顯著影響著投資結果。下跌市可能會躲過后續(xù)更大的跌幅，但若踏不準節(jié)奏， 上漲市也可能錯過后續(xù)更大的漲幅。

以上證指數(shù)最近三年的走勢圖為例，最理想的狀態(tài)應該是在A點買入，B點賣出，實現(xiàn)買在區(qū)間最低點、賣在區(qū)間最高點。然而真實演繹的情況可能卻是，當市場到達C點開始震蕩回調時，很多人以為市場后續(xù)將“牛轉熊”，于是在此階段就選擇賣出。誰知市場在震蕩了小半年之后，又開始繼續(xù)上漲，于是很多人在觀望了一段時間后發(fā)現(xiàn)市場漲勢一片大好，認為市場可能還會繼續(xù)“牛”下去，于是摩拳擦掌在D點再度入場準備大干一場，誰知市場轉頭就再次下跌。在后續(xù)操作中如果錯過了B這個賣點，那么隨著市場繼續(xù)下跌，收益率大概率會告負。

來源：wind，2020.03.19~2023.03.17

在A股三十多年的走勢中，類似甚至更甚上述時間段的波動數(shù)不勝數(shù)，于是給投資者造成的結果就是，如果總想擇時賺一波短線的錢，往往會被“埋”在山頂。

03

忍受波動，堅持長期投資

反過來，如果忍受波動并堅持長期投資，最終的結果又如何呢？

以偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）為統(tǒng)計對象，該指數(shù)在最近一年時間里下跌4.88%，收益告負；

在最近三年時間里累計上漲33.51%，實現(xiàn)了超過10%的年化收益；

在最近五年時間里累計上漲48.01%，收益趨勢漸趨平穩(wěn)；

而當持有時間延長到最近十年，該指數(shù)累計上漲176.91%，實現(xiàn)了遠超大多數(shù)資產(chǎn)類別的收益率。

來源：wind，截至2023.03.17；我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。數(shù)據(jù)僅供展示，不代表相應類型基金未來表現(xiàn)。

所以說，很直觀便能發(fā)現(xiàn)，頻繁交易往往是“投資大敵”。成熟的投資者應該認識到三件事情：

第一，正確看待市場波動，拿得住基金，才能爭取賺到長期收益的錢；

第二，了解市場每個階段都有不同的特點，沒有永遠領跑的基金，市場短期熱點總是層出不窮，“耐得住寂寞才能守得住繁華”；

第三，建立成熟的思維框架和配置組合，選擇那些長期景氣度高、趨勢向上的行業(yè)，并且進行組合配置，“東邊不亮西邊亮”，這樣做能夠比較好地提升投資體驗，盡量少被短期波動干擾，有利于我們耐心等待收益。

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