證券市場(chǎng)周刊
受益于疫情所催化的筆記本電腦及平板電腦市場(chǎng)回暖，億道信息經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)贗PO前表現(xiàn)出驚人的成長(zhǎng)性能否持續(xù)？上市前公司高于行業(yè)均值的毛利率在上市后能否繼續(xù)領(lǐng)先？報(bào)告期內(nèi)，公司貨幣資金和有息負(fù)債雙雙高企的背后是否有隱情？
(資料圖片)
劉楠／文
2月14日，深圳市億道信息股份有限公司（下稱(chēng)“億道信息”，證券代碼：001314.SZ）正式登陸深交所。
億道信息是一家以O(shè)DM為模式，專(zhuān)業(yè)從事筆記本電腦、平板電腦及其他智能硬件等電子設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，下游客戶(hù)主要為消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品及行業(yè)三防類(lèi)電子產(chǎn)品品牌商和系統(tǒng)集成商，終端用戶(hù)為電子產(chǎn)品消費(fèi)者及行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域需求者。
受益于新冠疫情所催化的全球消費(fèi)者在線(xiàn)辦公和在線(xiàn)教育的需求，筆記本電腦及平板電腦市場(chǎng)回暖，億道信息經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因此表現(xiàn)出不凡的成長(zhǎng)性。
但隨著這股熱潮的減退，億道信息經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性還能否持續(xù)？上市前，公司消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品及三防類(lèi)電子產(chǎn)品持續(xù)高于行業(yè)均值的毛利率在上市后還能否繼續(xù)領(lǐng)先？在貨幣資金不斷增加已高達(dá)近5億元的同時(shí)，有息負(fù)債也從0增加到上億元，公司貨幣資金和有息負(fù)債雙雙高企的背后是否有隱情？這些疑問(wèn)的答案都值得市場(chǎng)予以持續(xù)關(guān)注。
業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)是否可持續(xù)
據(jù)招股書(shū)披露，億道信息主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品和行業(yè)三防類(lèi)電子產(chǎn)品兩大部分。2019-2021年及2022年1-9月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），公司消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為81.89%、88.54%、90.97%和87.14%，是公司的主要收入來(lái)源。
2020年以來(lái)，新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，居家辦公、居家?jiàn)蕵?lè)及在線(xiàn)教育等方式的普及使得筆記本電腦及平板電腦市場(chǎng)需求量短期內(nèi)大幅增長(zhǎng)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年至2021年，全球PC出貨量分別為2.79億臺(tái)和3.49億臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)約11%和15%；全球平板電腦出貨量分別為1.64億臺(tái)和1.69億臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)約13%和3%。
憑借筆記本電腦及平板電腦市場(chǎng)回暖的東風(fēng)，2020年及2021年，億道信息消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2019-2021年，公司消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為8.42億元、16.21億元和29.58億元，2020年及2021年，公司消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增速分別高達(dá)92.59%和82.45%。
在消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，2020年及2021年，億道信息經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)迅速。
2019-2021年，億道信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.09億元、19.11億元和33.92億元，2020年及2021年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)72.33%和77.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元、1.85億元和2.27億元，2020年及2021年，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)217.07%和23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元、1.72億元和2.15億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)134.18%和25.04%。
但這一波市場(chǎng)繁榮在持續(xù)兩年后就開(kāi)始轉(zhuǎn)向。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年，全球PC出貨量為2.92億臺(tái)，同比下滑約16.3%，全球平板電腦出貨量為1.63億臺(tái)，同比下滑3.3%。
受此影響，億道信息原本高速增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在2022年也戛然而止。
據(jù)招股書(shū)披露，2022年1-9月，億道信息營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比有所下降。2022年全年，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間為27.35億元至30.65億元，較上年同期變動(dòng)-19.36%至-9.63%；歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為1.9億元至2.14億元，較上年同期變動(dòng)-16.28%至-5.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為1.73億元至1.92億元，較上年同期變動(dòng)-19.61%至-10.78%。
此外，根據(jù)IDC最新預(yù)測(cè)，2023年全球個(gè)人電腦和平板電腦的出貨量將降至4.031億臺(tái)，同比下降11.2%，其中，平板電腦出貨量為1.423億臺(tái)，同比下降12%，傳統(tǒng)電腦出貨量為2.608億臺(tái)，同比下降10.7%。IDC認(rèn)為，由于消費(fèi)者不再受到疫情的限制，個(gè)人電腦的商業(yè)訂單基本完成，個(gè)人電腦市場(chǎng)在2022 年下半年已經(jīng)發(fā)出了一個(gè)明確的信號(hào)：端點(diǎn)設(shè)備不再是重點(diǎn)，2023年將是清理庫(kù)存和調(diào)整優(yōu)先級(jí)的時(shí)候。
由此來(lái)看，在消費(fèi)類(lèi)電子市場(chǎng)這波繁榮過(guò)去之后，億道信息能否持續(xù)其IPO前的高成長(zhǎng)性將要畫(huà)上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
異于同業(yè)的毛利率
2019-2021年，億道信息主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.57%、21.21%和17.07%。其中，消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率分別為17.64%、18.45%和14.72%，三防類(lèi)電子產(chǎn)品的毛利率分別為44.89%、42.47%和40.78%。
可見(jiàn)，2019-2021年，億道信息主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和三防類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率則波動(dòng)下滑。
與同業(yè)公司相比，2019-2021年，億道信息消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品和三防類(lèi)電子產(chǎn)品的毛利率均領(lǐng)先于行業(yè)均值。
招股書(shū)顯示，鑒于目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)完全一致的上市公司，億道信息結(jié)合產(chǎn)品類(lèi)型、業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式、終端客戶(hù)等角度，選擇兆馳股份（002429.SZ）、聞泰科技（600745.SH）、視源股份（002841.SZ）和奮達(dá)科技（002681.SZ）作為公司消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品的同業(yè)可比公司，選擇優(yōu)博訊（300531.SZ）作為公司三防類(lèi)電子產(chǎn)品的同業(yè)可比公司。
2019-2021年，兆馳股份消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率分別為12.91%、13.81%和12.97%；聞泰科技分別為9.36%、12.11和8.71%；視源股份分別為17.66%、17.08%和14.18%；奮達(dá)科技分別為18.53%、19.4%和8.38%；行業(yè)均值分別為14.62%、15.6%和11.6%。
2019-2021年，優(yōu)博訊三防類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率分別為35.96%、33.96%和27.57%。
不難看出，2019-2021年，億道信息消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率變動(dòng)趨勢(shì)和可比公司及行業(yè)均值基本一致，都是波動(dòng)下滑，且均比行業(yè)均值超出3個(gè)百分點(diǎn)左右；三防類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率變動(dòng)趨勢(shì)和優(yōu)博訊保持一致，都是持續(xù)下滑，但由于億道信息毛利率的下滑幅度明顯低于優(yōu)博訊，因此，億道信息和優(yōu)博訊之間的毛利率差距逐漸加大，2019年，二者的差距為8.93%，到2021年，這一差距已經(jīng)達(dá)到13.21%。
不過(guò)，在消費(fèi)類(lèi)電子市場(chǎng)熱潮減退的背景下，億道信息持續(xù)領(lǐng)先于同業(yè)的毛利率還能否繼續(xù)保持領(lǐng)先，將會(huì)是市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)之一。
有息負(fù)債高企
報(bào)告期內(nèi)，除高速增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)令人驚異外，億道信息突然大幅增加的有息負(fù)債也不得不令人關(guān)注。
報(bào)告期各期末，億道信息短期借款分別為896.02萬(wàn)元、380.51萬(wàn)元、1502.02萬(wàn)元和4911.55萬(wàn)元；長(zhǎng)期借款分別為0億元、0億元、0.44億元和1.68億元。
據(jù)招股書(shū)披露，億道信息長(zhǎng)期借款是用于坪山研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目；公司短期借款主要為滿(mǎn)足因原材料采購(gòu)及存貨增加而不斷加大的流動(dòng)資金需求。
報(bào)告期內(nèi)，億道信息原材料采購(gòu)額分別為13.99億元、35.15億元、49.32億元和26.2億元，采購(gòu)額增加較快。報(bào)告期各期末，公司存貨余額分別為2.03億元、4.17億元、5.08億元和5.9億元，存貨余額持續(xù)增加。
確實(shí)，報(bào)告期內(nèi)，為了滿(mǎn)足不斷增加的訂單需求以及應(yīng)對(duì)原材料的缺貨風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，億道信息用于原材料采購(gòu)的資金大幅增加；同時(shí)，公司持續(xù)高企的存貨也占用了不少的資金。這些均會(huì)增加公司對(duì)流動(dòng)資金的需求。
因此，億道信息一方面通過(guò)增加借款來(lái)滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金需求，另一方面，億道信息此次首發(fā)上市成功募集資金12.2億元，扣除發(fā)行費(fèi)用（不含增值稅）募集資金凈額為10.9億元。其中4.5億元也將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
可奇怪的是，億道信息的賬面資金似乎并不緊張。
報(bào)告期各期末，億道信息持有的貨幣資金分別為1.58億元、3.77億元、5.65億元和4.92億元，在資產(chǎn)中的占比分別為31.24%、34.96%、35.8%和28.87%。
報(bào)告期內(nèi)，億道信息獲得的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.07億元、1.78億元、2.61億元和-0.81億元。
也就是說(shuō)，2019-2021年，億道信息經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額在持續(xù)增加。
億道信息在持有大額貨幣資金且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入充足的情況下，卻仍要依賴(lài)增加有息負(fù)債及募集資金來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)資金需求，背后的邏輯值得深思。
關(guān)鍵詞：
