當(dāng)業(yè)績(jī)“狂飆”不再，赴港上市能成為絕味食品（603517.SH）的新出路么？

3月6日，絕味公告擬在港交所上市，計(jì)劃沖擊首家“A+H”鹵味企業(yè)。此消息一出，迅速引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。對(duì)此，絕味方面表示：赴港上市為了加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，同時(shí)增強(qiáng)境外融資能力。不過(guò)，從絕味持續(xù)跳水的股價(jià)變動(dòng)來(lái)看，投資者們似乎對(duì)這次“赴港”并不買(mǎi)賬。

在絕味的股吧里，一些投資者們直接表達(dá)了自己的不滿(mǎn)情緒。“又可以套現(xiàn)上市了”、“上一次被套還歷歷在目”、“外國(guó)人吃鴨脖？”等評(píng)論層出不窮。并且，還有投資者直接詢(xún)問(wèn)公司董秘：“公司怎么降低未來(lái)海外擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)”、“公司這一決定是否會(huì)對(duì)中小投資者權(quán)益造成影響？”......

(資料圖片)

值得一提的是，在赴港公告發(fā)布后的5日（3月7日-3月13日）里，絕味股價(jià)一直處于下跌趨勢(shì)。截止3月14日收盤(pán)，絕味股價(jià)為47.1元/股，相比3月6日的51.21元/股，累跌近8%。

早在7年前周黑鴨就成功登陸港股，之后絕味選擇了A股，因?yàn)锳股流動(dòng)性比港股更為充裕，估值方面具有天然優(yōu)勢(shì)，彼時(shí)絕味食品一度被認(rèn)為在上市地點(diǎn)上占據(jù)了一定優(yōu)勢(shì)。如今，絕味也毅然選擇赴港上市，海外市場(chǎng)會(huì)讓絕味講出新的資本故事么？

業(yè)績(jī)下滑超7成后，

境外融資來(lái)湊？

實(shí)際上，絕味此次赴港引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)不滿(mǎn)還有一個(gè)密不可分的原因，就是公司持續(xù)的業(yè)績(jī)下滑。

早在一個(gè)半月前，絕味就預(yù)告了公司2022年的慘淡業(yè)績(jī)。據(jù)公告顯示，2022年公司的凈利潤(rùn)為2.2億元-2.6億元，同比下降73.49%-77.57%，出現(xiàn)了斷崖式下滑。這是絕味自2017年上市以來(lái)，凈利潤(rùn)金額最低的一年。對(duì)此，絕味給出的解釋是：“疫情停業(yè)影響、公司在疫情期間加大了對(duì)加盟商的支持力度以及原材料上漲。”

然而，業(yè)績(jī)大幅下滑投資者們還沒(méi)等到絕味給出一個(gè)滿(mǎn)意的解決方案，卻等來(lái)了公司赴港上市的“國(guó)際化宣言”。不少投資者紛紛擔(dān)心公司估值縮水帶來(lái)的自身資產(chǎn)陣痛。要知道絕味目前在A(yíng)股的市盈率是124.78倍，而在港股上市的周黑鴨市盈率只有54.5倍。未來(lái)絕味的港股定價(jià)與估值也會(huì)在一定程度上參考周黑鴨，這有可能直接損害絕味A股投資者的利益。因此，有投資者直接去詢(xún)問(wèn)絕味董秘：“如何確保A股估值不被拉低”？

近年來(lái)，絕味的股價(jià)一直處于下行走向，今年以來(lái)累計(jì)跌幅達(dá)到23.54%，目前公司總市值為294.85億，相比歷史最高點(diǎn)的670億，蒸發(fā)超375億。而目前在食品領(lǐng)域港股市場(chǎng)的估值均遠(yuǎn)低于 A 股市場(chǎng)。因此，有業(yè)內(nèi)人士指出：從財(cái)務(wù)角度上分析，絕味作為A股上市公司沒(méi)有繼續(xù)發(fā)行H股的必要。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則認(rèn)為，（A+H）同時(shí)上市的情況，青島啤酒、安德利果汁都已有先例。整體看，港股資金活躍度不算太出色，但從未來(lái)國(guó)際化角度及整體布局看不失一種好選擇。

股東減持套現(xiàn)超37億元，

公司一邊融資一邊虧錢(qián)

除了業(yè)績(jī)下滑之外，絕味大股東的頻繁減持套現(xiàn)，也是投資者“用腳投票”的原因之一。

2020年8月，絕味發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（下稱(chēng)“上海聚成”）及其一致行動(dòng)人上海慧功、上海成廣和上海福博計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持不超過(guò)公司總股本6%的股份。次年發(fā)布公告公開(kāi)上述操作合計(jì)套現(xiàn)25.69億元。

值得一提的是，絕味食品的實(shí)控人、董事長(zhǎng)戴文軍正是上海聚成、上海慧功、上海成廣和上海福博的執(zhí)行事務(wù)合伙人。2021年6月，絕味再度發(fā)布公告表示，上海聚成及其一致行動(dòng)人再次減持，合計(jì)減持不超過(guò)公司股份總數(shù)的2.96%。通過(guò)這兩次減持，上海聚成及其一致行動(dòng)人累計(jì)套現(xiàn)37.47億元。若按照持股比例粗略計(jì)算，戴文軍兩次累計(jì)套現(xiàn)11.14億元。

與此同時(shí)，雖然近幾年絕味的投資版圖在不斷擴(kuò)大，但卻收效甚微，甚至成了拖累。

自2017年上市以來(lái)，絕味通過(guò)其全資子公司深圳網(wǎng)聚，與番茄資本、新希望等合資投資了超過(guò)了60家餐飲品牌，投資標(biāo)的包括和府撈面、千味央廚、幺麻子、幸福西餅等公司。

但絕味在2017-2021年期間的長(zhǎng)期股權(quán)投資損益大多持續(xù)為負(fù)。其中，2017年為-275萬(wàn)、2018年為-1270萬(wàn)、2019年為4050萬(wàn)、2020年為-1.16億元、2021年-6756.89萬(wàn)元。并且這種連續(xù)虧損的狀態(tài)并沒(méi)在2022年變好，2022年上半年依然虧損了5129.56萬(wàn)元，而2022年第三季度絕味的投資收益為-5814.77萬(wàn)元。

另外，截至2022年上半年，絕味長(zhǎng)期股權(quán)投資余額已經(jīng)達(dá)到23.31億元，此外還有1.9億元的其他權(quán)益工具投資，占總資產(chǎn)超過(guò)三成。雖然近些年不斷對(duì)外投資讓絕味的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所弱化，相對(duì)同行業(yè)公司來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)得到了合理利用，但公司的短期償債壓力明顯。

截至2022年三季末，絕味短期借款增至6.15億元，加上一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，有息短債達(dá)到了7.35億元，而賬面貨幣資金僅為10.51億元。因此，這時(shí)候選擇擴(kuò)張海外市場(chǎng)，是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的挑戰(zhàn)。

行業(yè)洗牌加劇，

絕味新海外故事要上演了？

近年來(lái)，在周黑鴨、絕味、煌上煌“鹵味三巨頭”業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，新品牌的鹵味市場(chǎng)也在不斷擴(kuò)容。據(jù)艾媒咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)鹵味行業(yè)規(guī)模將從3691億元飆升至4051億元。目前，盛香亭熱鹵、鹵味零食品牌王小鹵已獲得B輪融資；熱鹵食光、鹵大媽完成天使輪融資；研鹵堂完成A輪融資。此外，三只松鼠、百草味等休閑食品品牌也紛紛布局鹵味零食。

面對(duì)極具誘惑力的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，鹵味品牌們蓄勢(shì)待發(fā)，都試圖從中分得一塊蛋糕。從絕味付港上市的動(dòng)作來(lái)看，公司把目光放到了未來(lái)的國(guó)際市場(chǎng)上。

其實(shí)，早在2017年，絕味就開(kāi)始布局新加坡、加拿大等市場(chǎng)。2019年8月，絕味公告稱(chēng)，計(jì)劃以自有資金在日本投資設(shè)立全資子公司，總投資金額為4億日元。此前，絕味曾公開(kāi)表示過(guò)公司開(kāi)拓海外市場(chǎng)的決心：快速推進(jìn)海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度，搶占空白地帶，以保持規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

從營(yíng)收數(shù)據(jù)上來(lái)看，絕味的境外市場(chǎng)并未給企業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年絕味來(lái)自境外市場(chǎng)(包括新加坡及港澳地區(qū))的營(yíng)收為1.14億元，僅占其總營(yíng)收比例的1.79%。而到了2022年6月底，絕味境外市場(chǎng)營(yíng)收為6736萬(wàn)元，其營(yíng)收占比為2.07%。雖然較上一年有所增長(zhǎng)，但比例仍很小還不成氣候。而絕味的加拿大、日本等市場(chǎng)截至目前依然未能給公司帶來(lái)值得一提的營(yíng)收。

另外，絕味層出不窮的食品安全問(wèn)題也將成為此次投資的風(fēng)險(xiǎn)隱患。截至目前，在黑貓投訴中，絕味是“鹵味三巨頭”里投訴最多的，投訴量為512件，并且大部分投訴內(nèi)容為吃到異物、食品處理不干凈等等。

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