本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：特約記者 梅東

“我從十幾年前就開始買信托的政信項(xiàng)目了，沒想到最近要請(qǐng)我的信托公司銷售喝咖啡才能拿點(diǎn)額度?！?/p>

常年購(gòu)買政信信托項(xiàng)目的投資者王女士發(fā)現(xiàn)，最近搶不到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的購(gòu)買額度了?！凹词菇陙?lái)的政信產(chǎn)品的收益率一直在下降，以前可以到9%，現(xiàn)在只有5-6%了，但還是有很多人購(gòu)買。”3月9日，王女士告訴記者。

(資料圖片僅供參考)

從2022年年底開始，政信類信托產(chǎn)品在信托投資者之中掀起一陣購(gòu)買熱潮。中國(guó)信登信托登記數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，投向政信類（基礎(chǔ)建設(shè)）的信托資金大幅增長(zhǎng)。新增投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托規(guī)模為901.85億元，環(huán)比大增48.57%。

憑借優(yōu)越性和稀缺性，政信類項(xiàng)目一直是集合資金信托產(chǎn)品中的“香餑餑”。近期，疊加季節(jié)性原因和監(jiān)管的介入，政信項(xiàng)目“一單難求”現(xiàn)象更顯。但在火爆背后，政信項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)也值得警惕。

異?；鸨?，一單難求

中國(guó)信登信托登記數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，全信托行業(yè)新增完成初始登記信托產(chǎn)品3444筆，環(huán)比增長(zhǎng)4.30%，同比下降12.85%；其中，2022年12月份投向政信類（基礎(chǔ)建設(shè)）的信托資金有大幅增長(zhǎng)。12月份，新增投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托規(guī)模為901.85億元，環(huán)比增長(zhǎng)48.57%，同比增長(zhǎng)1.65%。

2023年1月，因?yàn)槭艿酱汗?jié)假期和季節(jié)性的影響，集合資金信托市場(chǎng)整體回弱。

用益信托數(shù)據(jù)顯示，1月發(fā)行的集合信托產(chǎn)品規(guī)模為727.33億元，集合信托的成立規(guī)模為568.31億元。從資金投向上來(lái)看，政信類信托產(chǎn)品依然是集合資金信托產(chǎn)品中的香餑餑，1月政信類信托成立規(guī)模228.3億元，在成立總規(guī)模中占四成。

政信項(xiàng)目的信托為何如此火爆？首先與其“出身”有關(guān)。多年以來(lái)，政信類集合資金信托一直都是信托公司的重要發(fā)行產(chǎn)品和重要營(yíng)收來(lái)源。

2002年7月18日，我國(guó)發(fā)行了《信托法》出臺(tái)之后的第一個(gè)集合資金信托產(chǎn)品——愛建信托發(fā)行的上海外環(huán)隧道項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃。從此，《信托法》規(guī)定“個(gè)人投資者也可以參與投資重大工程，并分享投資收益”，上海外環(huán)隧道項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃是集合信托計(jì)劃發(fā)展的重要的標(biāo)志之一，更是地方政府在探索更多的融資方式時(shí)邁出的關(guān)鍵一步。

從這之后，各家信托公司開始大量發(fā)行政信類的信托產(chǎn)品，積極地參與到政府投融資之中來(lái)。

因此，對(duì)比普通的項(xiàng)目，政信信托產(chǎn)品作為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目更受青睞。其有地方政府信用背書，有些項(xiàng)目還會(huì)疊加基礎(chǔ)建設(shè)收益權(quán)作為補(bǔ)充，上海、廣東、浙江等省市的政信類產(chǎn)品只要上市就會(huì)被投資者“一掃而光”。

“近年來(lái)，監(jiān)管層最重要的目標(biāo)之一就是降低風(fēng)險(xiǎn)。目前已經(jīng)出臺(tái)多項(xiàng)政策來(lái)化解地方債務(wù)，用于支持當(dāng)?shù)卣?jīng)濟(jì)更好的發(fā)展?！苯饦?lè)函數(shù)信托分析師廖鶴凱告訴記者，“信托公司發(fā)行的政信類信托產(chǎn)品的主體，基本都是地方城投公司。目前城投公司‘退平臺(tái)’趨勢(shì)明顯，名義上與地方政府解綁，但實(shí)際過(guò)程中無(wú)法做到完全脫鉤，更多的為了提高財(cái)務(wù)獨(dú)立性和運(yùn)營(yíng)效率。城投公司背后的股東，基本都是國(guó)資，地方政府，代表了地方信用?！?/p>

近日，山東淄博市最大的城投平臺(tái)就發(fā)行了2023年第一期超短融債券用于償還發(fā)行人存續(xù)的有息債務(wù)。根據(jù)《募集說(shuō)明書》披露，需歸還借款的債權(quán)人中包括多家信托公司，例如光大信托、五礦信托、交銀信托、華鑫信托、中融信托、國(guó)民信托、廈門信托、建信信托等。

“城投公司出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)卣麄€(gè)區(qū)域的融資環(huán)境造成重大的影響。這種信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)波及到整片區(qū)域的所有企業(yè)。”廖鶴凱告訴記者，今年政策面全面利好，經(jīng)濟(jì)開始觸底反彈，預(yù)期向好，但消費(fèi)依然疲軟，財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，基礎(chǔ)設(shè)施投資會(huì)有較大的提升空間?！霸谡呙孑^強(qiáng)支撐下，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步降低?！?/p>

融資類項(xiàng)目額度逐漸收窄

除了風(fēng)險(xiǎn)較低之外，針對(duì)監(jiān)管的壓降要求，使得信托公司的融資類項(xiàng)目額度逐漸收窄，這也是政信項(xiàng)目一單難求的原因。

3月10日，記者采訪了一名信托公司的項(xiàng)目經(jīng)理，他表示，“目前行業(yè)內(nèi)政信項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被監(jiān)管提示，這就使得公司的風(fēng)控合規(guī)審核更加嚴(yán)格審慎。另外，像浙江廣東上海這一類強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的省市的融資渠道有很多，例如直接發(fā)行債券或者找當(dāng)?shù)爻巧绦械?，信托資金的成本高，他們基本不會(huì)考慮（發(fā)展新的合作）。”

“目前有資金實(shí)力的省市都只愿做非標(biāo)，比如浙江江蘇廣東這種；（經(jīng)濟(jì)實(shí)力）稍微差一點(diǎn)的省市區(qū)才會(huì)有標(biāo)準(zhǔn)化的債券可以寫進(jìn)信托合同中，例如之前落地的項(xiàng)目中有成都某區(qū)的。”該信托經(jīng)理聊到目前落地的信托產(chǎn)品時(shí)表示，如今需要考慮的因素很多?！白鳛椋ㄐ磐校┕緛?lái)說(shuō)，還需要考慮收益，考慮監(jiān)管對(duì)于融資類項(xiàng)目的態(tài)度，空間更小了?！?/p>

但顯然，從投資者的角度來(lái)說(shuō)，安全性更高的政信類項(xiàng)目仍是投資的首選。

王女士對(duì)此感受頗深。隨著人民生活水平的不斷提高，對(duì)于投資的需求也隨之不斷攀升。根據(jù)中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司在2022年6月披露，像王女士這樣的個(gè)人合格投資者數(shù)量已經(jīng)超過(guò)120萬(wàn)人。

“我身邊有很多朋友買信托，一個(gè)介紹另一個(gè)，買的人就變多了。這兩年，買了地產(chǎn)類信托產(chǎn)品的很多都延期了，股票類的也有虧損，大家變得更謹(jǐn)慎。所以現(xiàn)在只要有大省市發(fā)行的政信產(chǎn)品一出來(lái)，就搶瘋了?！蓖跖空劦?。

不僅是個(gè)人投資者，2023年以來(lái)，也有許多城商行認(rèn)購(gòu)城投債和基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)的政信類信托，資產(chǎn)荒中，優(yōu)質(zhì)城投類信托成為了更稀缺的資源。

在廖鶴凱看來(lái)，在雙向的選擇過(guò)程中，不管是投資者還是公司，都更為謹(jǐn)慎。

“從投資者層面來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上的資金并沒有減少，如今（信托公司的）凈值化產(chǎn)品雖是大勢(shì)所趨，但規(guī)模占比并非主流，地產(chǎn)類信托產(chǎn)品受到?jīng)_擊尚未緩過(guò)來(lái)，對(duì)于政信類投資方向的投入得到了較大的傾斜?！绷晰Q凱表示，“同時(shí)，從信托公司層面來(lái)說(shuō)，（政信類信托產(chǎn)品）能夠選擇的地區(qū)也在變窄?！?/p>

背后風(fēng)險(xiǎn)仍舊值得警惕

不過(guò)，雖然政信信托項(xiàng)目火爆，也一向被視作優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，但背后潛藏的風(fēng)險(xiǎn)也值得警惕。

監(jiān)管也已注意到政信業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)。2023年度信托監(jiān)管工作會(huì)議于2月21日召開，每年的監(jiān)管會(huì)議作為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，格外收到重視。

在今年的監(jiān)管會(huì)議中，監(jiān)管部門特別提到，政信風(fēng)險(xiǎn)包括“個(gè)別信托公司違規(guī)提供流動(dòng)資金貸款，違規(guī)協(xié)助地方新增隱性債務(wù)；大量城投債投資未納入新增信政業(yè)務(wù)管理，相關(guān)業(yè)務(wù)缺乏有效管控；非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)類城投債投資潛藏違規(guī)行為；相關(guān)違約風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì)”四大點(diǎn)。

在具體做法上，監(jiān)管要求進(jìn)一步壓降融資類項(xiàng)目的存量規(guī)模，將信托的服務(wù)功能和投資功能進(jìn)一步釋放出來(lái)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“2023年6月底非標(biāo)融資類存量業(yè)務(wù)在目前基礎(chǔ)上壓降25%、2023 年底壓降一半、2024年10月底基本清零”的總體目標(biāo)。

對(duì)于熱衷于購(gòu)買信托產(chǎn)品的王女士來(lái)說(shuō)，再好的預(yù)期收益率也需“三思而后行”。

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