
經(jīng)濟(jì)周期動(dòng)態(tài)追蹤系列之64
近來(lái),關(guān)于外貿(mào)訂單斷崖式下跌的消息不絕于耳。相關(guān)的報(bào)道如,港口集裝箱堆積如山、海運(yùn)價(jià)格指數(shù)暴跌、訂單被轉(zhuǎn)到越南印度、出口企業(yè)停止招聘等消息,也受到廣泛的關(guān)注與討論。那么,當(dāng)前我國(guó)出口情況究竟如何?未來(lái)走勢(shì)有會(huì)怎樣?下面我們將從最新公布的1-2月貿(mào)易數(shù)據(jù)入手,逐一拆解分析:
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(資料圖片)
出口增速好于超預(yù)期,有止跌跡象
今日,海關(guān)總署公布了1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)。1-2月出口(以美元計(jì))同比增長(zhǎng)-6.8%,好于預(yù)期的-9%,跌幅較前值收窄3.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口同比增長(zhǎng)-10.2%,弱于預(yù)期的-5.5%,跌幅較前值擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)。這體現(xiàn)了大家對(duì)外需預(yù)期偏弱,內(nèi)需預(yù)期較強(qiáng)的情況。
下面我們重點(diǎn)講一下出口數(shù)據(jù):
出口降速有所收窄,整體好于預(yù)期。2023年1-2月,出口金額雖然較去年同期繼續(xù)下滑6.8%,但是要好于預(yù)期,跌幅也較去年12月收窄。這說(shuō)明我們的出口并沒(méi)有加速下滑的跡象,反而在緩慢止跌回升。
這一定程度上說(shuō)明了,市場(chǎng)之前的預(yù)期過(guò)于悲觀,外貿(mào)并沒(méi)有失速。但負(fù)增長(zhǎng)也反映了出口整體偏弱的現(xiàn)實(shí),在去年高基數(shù)下,外貿(mào)出口難以繼續(xù)維持景氣在所難免。
圖1、出口金額當(dāng)月同比增速
注:圖中2月值為1-2月之和
分國(guó)別看,除美國(guó)外,我國(guó)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體的出口增速均有所提升。1-2月我國(guó)對(duì)歐盟、東盟、日本的出口金額,同比增速分別為-12.2%、9%、-1.3%與,分別較12月提升5.3、1.52、1.98個(gè)百分點(diǎn)。所以1-2月,出口增速的提升主要來(lái)自于歐盟需求的改善,主要與歐盟國(guó)家能源危機(jī)逐步緩解有關(guān)。同時(shí),對(duì)東盟出口的正增長(zhǎng),是一枝獨(dú)秀,成為出口增長(zhǎng)的主要引擎。
圖2、出口金額同比增速:主要國(guó)家地區(qū)
從目前公布的商品出口數(shù)據(jù)看,汽車(chē)出口依舊亮眼,不過(guò)大部分產(chǎn)品出口增速均加速回落。1-2月,汽車(chē)出口同比繼續(xù)大漲65%,相較于其他產(chǎn)品出口而言依舊十分景氣,不過(guò)較去年年末100%左右的增速而言,依舊有所回落。而集成電路、船舶、紡織等產(chǎn)品出口則下滑超過(guò)20%。
不同行業(yè)出口景氣程度差異巨大。這可能是導(dǎo)致單從媒體報(bào)道或者小范圍調(diào)研看,對(duì)外貿(mào)訂單體感差異、分歧十分劇烈的原因之一。
圖3、1-2月主要商品出口金額同比增速(%)
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海外經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn),全球供應(yīng)鏈迅速正?;?/strong>
對(duì)于當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)上一些自媒體,大幅渲染“外貿(mào)崩潰”的悲觀情緒,我們認(rèn)為是不負(fù)責(zé)任,也是后知后覺(jué)的。實(shí)際上,去年下半年以來(lái),我國(guó)出口增速便持續(xù)放緩。這一方面,由于海外主要經(jīng)濟(jì)體需求的持續(xù)回落;另一方面,則是海外供應(yīng)鏈的持續(xù)修復(fù),我國(guó)出口的供應(yīng)鏈紅利正在逐步消失。
但年初以來(lái),這兩方面因素均有朝著有利于我們出口改善的方向改變,我們應(yīng)該對(duì)未來(lái)更加樂(lè)觀一些。
圖4、出口金額累計(jì)同比與全球制造業(yè)PMI
需求方面,海外經(jīng)濟(jì)景氣度,年初以來(lái)正在逐步改善。2月,全球制造業(yè)PMI重回50%的枯榮線。歐盟和英國(guó)制造業(yè)PMI,自今年1月份以來(lái)出現(xiàn)回升。2月,美國(guó)制造業(yè)PMI也小幅回升;就業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勁,超出市場(chǎng)預(yù)期。主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。
圖5、各國(guó)制造業(yè)PMI走勢(shì)
相應(yīng)的,我們可以看到,韓國(guó)進(jìn)出口增速有改善跡象。2月,韓國(guó)出口同比下降7.5%,跌幅較上月收窄9.1個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口同比增速則由1月的-2.8%,轉(zhuǎn)為+3.6%。
圖6、韓國(guó)出口以及進(jìn)口同比增速
另外,我國(guó)PMI新出口訂單也出現(xiàn)持續(xù)回升。2月份,PMI新出口訂單指數(shù)為52.4%,較上月大幅提升6.3個(gè)百分點(diǎn),時(shí)隔一年左右,重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,呈現(xiàn)出持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。這表明未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),我國(guó)出口會(huì)得到有力支撐。
供給替代方面,全球供應(yīng)鏈壓力迅速改善,恢復(fù)正常。也就是說(shuō),未來(lái),海外供給對(duì)我國(guó)出口的替代,也基本接近尾聲。2月份,紐約聯(lián)儲(chǔ)全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)(GSCPI)由1月的0.95迅速回落至-0.26,顯示當(dāng)前全球供應(yīng)鏈情況已經(jīng)恢復(fù)正常。
圖7、2月全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)已,回落至正常區(qū)間范圍
俄烏沖突對(duì)能源價(jià)格的影響也基本消退。布油在俄烏沖突前為90美元/桶,最高漲至月140美元/桶。去年6月份以來(lái)價(jià)格持續(xù)回落,當(dāng)前約為80美元/桶。德國(guó)天然氣價(jià)格,由俄烏沖突前的30美元/百萬(wàn)英熱,最高漲至約70美元/百萬(wàn)英熱。今年1月份,已回落至20美元/百萬(wàn)英熱。
圖8、德國(guó)天然氣和IPE布油價(jià)格
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短期看,供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的影響并不顯著
大家對(duì)出口不看好,另外一個(gè)擔(dān)憂是,國(guó)際政治格局劇烈變化,將導(dǎo)致供應(yīng)鏈大規(guī)模的轉(zhuǎn)移至海外。但實(shí)際上,供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的情況一直存在,對(duì)我國(guó)短期出口波動(dòng)的解釋力度有限。
可以看到,自2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái),美國(guó)便在持續(xù)與中國(guó)脫鉤。美國(guó)進(jìn)口份額中,中國(guó)占比由2018年的21%左右下滑到2022年的16.5%左右。相應(yīng)的,美國(guó)將更多的訂單轉(zhuǎn)移到了亞洲其他國(guó)家??梢钥吹?,亞洲其他國(guó)家占美國(guó)出口份額比重,由2018年的11%,升至2022年的15.7%。
圖9、中國(guó)占美國(guó)進(jìn)口份額持續(xù)下滑
其中,越南確實(shí)如傳聞中,受益最為顯著。2018到2022年間,越南對(duì)美出口規(guī)模增長(zhǎng)近1.6倍,而我國(guó)對(duì)美出口規(guī)?;揪S持不變。
圖10、中國(guó)、越南對(duì)美出口指數(shù)(2013=1)
但從整體出口看,同一時(shí)期,中國(guó)、越南對(duì)外出口增長(zhǎng)并沒(méi)有巨大的差別。2018-2022年間,中國(guó)對(duì)外出口增長(zhǎng)44.5%,而越南出口增長(zhǎng)52%。考慮到中國(guó)出口規(guī)模是越南的近10倍,中國(guó)出口的增長(zhǎng),實(shí)際上更為驚人和不易。
圖11、中國(guó)、越南出口規(guī)模指數(shù)(2018=100)
同時(shí),2018年以來(lái),我國(guó)出口占全球的份額持續(xù)上臺(tái)階,累計(jì)提升近1個(gè)百分點(diǎn)。2022年,中國(guó)全年出口達(dá)到3.594萬(wàn)億美元,較上年增長(zhǎng)7%,也遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。相當(dāng)于2022年世界第二名美國(guó)和第三名德國(guó)之和。
圖12、中國(guó)、美國(guó)和德國(guó)出口規(guī)模
另外,海外供應(yīng)鏈想要從中國(guó)轉(zhuǎn)移,也并非易事。以蘋(píng)果為例,去年以來(lái),蘋(píng)果正在轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈的消息便絡(luò)繹不絕。但蘋(píng)果真的能夠徹底擺脫中國(guó)供應(yīng)鏈嗎?恐怕短期內(nèi)仍十分困難。蘋(píng)果各類(lèi)產(chǎn)品對(duì)中國(guó)依賴(lài)度均超90%。
蘋(píng)果押寶的印度制造,也屢屢受挫。早在2020年,蘋(píng)果代工廠之一的緯創(chuàng)在印度的工廠,便由于員工薪酬問(wèn)題,導(dǎo)致員工暴力破壞生產(chǎn)線,偷竊數(shù)千臺(tái)iPhone。近期,外媒又爆出iPhone14在印度的良率僅有五成,又給蘋(píng)果“印度制造”的計(jì)劃雪上加霜。
綜合來(lái)看:
1)當(dāng)前我國(guó)出口依舊偏弱。無(wú)論從整體還是,商品分類(lèi)看,出口負(fù)增長(zhǎng)是普遍存在的。這是有海外需求退潮,經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期所決定的。
2)但對(duì)于部分媒體、調(diào)研等結(jié)果需要綜合判斷。從數(shù)據(jù)看,當(dāng)前由于不同行業(yè)出口景氣程度存在較大的差異,一些行業(yè)確實(shí)面臨較為嚴(yán)峻的壓力。但整體來(lái)看,我國(guó)出口整體上依舊有韌性。
3)對(duì)于未來(lái)的出口情況,我們可以更樂(lè)觀一些。年初以來(lái),我們看到一些利好出口的因素,包括海外需求的企穩(wěn),以及全球供應(yīng)鏈迅速修復(fù)下,對(duì)我國(guó)出口替代也接近尾聲。這些均有利于我國(guó)出口的企穩(wěn)回升。
4)對(duì)于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移問(wèn)題,我們應(yīng)該積極看待。短期看,供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移并非易事,對(duì)我國(guó)出口影響有限。中長(zhǎng)期看,供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移是經(jīng)濟(jì)的自然規(guī)律,我們應(yīng)當(dāng)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)和重新布局,以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變。
經(jīng)濟(jì)周期動(dòng)態(tài)追蹤系列之:
①通縮以來(lái),鷹派們可能正在裸泳;
?穩(wěn)中向好的趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化
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