財(cái)聯(lián)社3月6日訊（編輯 楊一駿）今年的政府工作報(bào)告指出“擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元”，相比去年的3.65萬億元，增加了1500億元。從今年已發(fā)行的專項(xiàng)債用途來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目仍是專項(xiàng)債的主要投向。與規(guī)模的溫和增長(zhǎng)相比，提高專項(xiàng)債的投資拉動(dòng)力或更為關(guān)鍵。

(資料圖)

去年超4萬億，今年實(shí)際使用規(guī)模增加有限

需要注意的是，2022年新增專項(xiàng)債規(guī)模3.65萬億，但還使用了5029億元結(jié)存限額空間,實(shí)際發(fā)行新增專項(xiàng)債券超過4萬億元。若再考慮21年發(fā)行但并未使用，結(jié)轉(zhuǎn)到22年使用的1萬億元，22年專項(xiàng)債合計(jì)使用規(guī)模為5.15萬億元。國(guó)盛固收認(rèn)為，今年雖然還有可能盤活存量限額，但沒有上年結(jié)轉(zhuǎn)的專項(xiàng)債，因而合計(jì)能夠使用的專項(xiàng)債規(guī)模很難明顯超過4萬億，這意味著專項(xiàng)債可用資金少于去年。

廣發(fā)固收分析，2020-2022年，專項(xiàng)債占GDP的比重分別為3.7%、3.2%和3.0%，專項(xiàng)債占GDP比重趨于下降，其背后是地方顯性債務(wù)率持續(xù)上升。2023年新增專項(xiàng)債限額略低于3.0%，與赤字率接近，反映新增專項(xiàng)債限額的確定也逐漸趨向于赤字率，與名義GDP、財(cái)力等指標(biāo)綁定以保障財(cái)政可持續(xù)性。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，今年提出的擬安排地方政府專項(xiàng)債目標(biāo)一方面體現(xiàn)了“財(cái)政政策加力提效”導(dǎo)向下的“盡力而為”，另一方面也體現(xiàn)了“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)向下的“量力而行”。專項(xiàng)債雖然不計(jì)入赤字，但會(huì)受到地方政府債務(wù)率（債務(wù)余額/地方綜合財(cái)力）的約束。截至2021年，地方政府債務(wù)率已高于100%，已經(jīng)達(dá)到警戒線水平。其2022年專項(xiàng)債規(guī)模已經(jīng)突破20萬億元，遠(yuǎn)高于政府基金預(yù)算收入，其可持續(xù)性也需關(guān)注。

占比超50%，基建仍是專項(xiàng)債主要投向

2022年11月財(cái)政部提前下達(dá)了2.19萬億元的2023年新增專項(xiàng)債額度，相比2021年末提前下達(dá)的1.46萬億元增長(zhǎng)50%。穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下，監(jiān)管要求提前批專項(xiàng)債于2023年1月啟動(dòng)發(fā)行，2023年上半年使用完畢。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，2023年1-2月新發(fā)專項(xiàng)債規(guī)模8269.37億元（1月4911.84億元，2月3357.53億元）。今年專項(xiàng)債新發(fā)規(guī)模尚不足提前批額度的40%，按照上半年使用完畢的要求，未來4個(gè)月待發(fā)行專項(xiàng)債的規(guī)模約1.36萬億。

海通固收指出，今年專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏前置或?qū)⒀永m(xù)，通過快發(fā)快用盡早形成實(shí)物工作量，為重要項(xiàng)目的落地提供資金支持，但整體上更加注重高質(zhì)量基建項(xiàng)目的投資。

1月新增發(fā)行的93支專項(xiàng)債，主要用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與民生服務(wù)和社會(huì)事業(yè)。具體來看，新增專項(xiàng)債用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生服務(wù)和社會(huì)事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的金額分別為2156、2129、626億元。

圖：1月新發(fā)地方債用途分布

（數(shù)據(jù)來源：海通固收，財(cái)聯(lián)社整理）

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳預(yù)計(jì)，在新增專項(xiàng)債規(guī)模有所上調(diào)的情況下，今年基建投資將達(dá)到較高增長(zhǎng)水平。投資重點(diǎn)將逐步從去年的水利、交通等“老基建”，轉(zhuǎn)向以數(shù)字、智能、低碳等領(lǐng)域?yàn)榇淼摹靶禄ā?。這將確保有效投資繼續(xù)適度擴(kuò)張，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快回升。

近期財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才表示，將在重點(diǎn)支持現(xiàn)有11個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)基礎(chǔ)上，適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，持續(xù)加力重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

用作資本金比例顯著低于政策紅線，需提升專項(xiàng)債的投資拉動(dòng)力

中誠(chéng)信國(guó)際的董事長(zhǎng)閆衍曾在今年1月CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)上指出，目前專項(xiàng)債對(duì)基建投資的拉動(dòng)仍顯不足，主要與新開工項(xiàng)目占比不高、存量項(xiàng)目撬動(dòng)效應(yīng)邊際減弱、疫情擾動(dòng)下項(xiàng)目開工建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、專項(xiàng)債作資本金比例不高、市場(chǎng)化融資較少等有關(guān)。

需提升專項(xiàng)債使用效率，加大專項(xiàng)債撬動(dòng)杠桿。進(jìn)一步用好用足，一是支持范圍及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備可向投資拉動(dòng)大的領(lǐng)域傾斜，二是適當(dāng)提高專項(xiàng)債用作資本金比例并擴(kuò)大資本金應(yīng)用范圍，三是積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大配套融資支持。中泰固收最新數(shù)據(jù)顯示，1月份專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的比例為7.3%，上升至近年來峰值水平，但仍顯著低于占比不超過25%的政策紅線。

圖：專項(xiàng)債用作資本金的比例

（數(shù)據(jù)來源：中泰固收，財(cái)聯(lián)社整理）

財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆在近日舉行的國(guó)新辦主題新聞發(fā)布會(huì)上表示，要在專項(xiàng)債投資拉動(dòng)上加力。合理安排地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，適當(dāng)擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，持續(xù)形成投資拉動(dòng)力。

對(duì)于今年的3.8萬億專項(xiàng)債，政府工作報(bào)告繼續(xù)指出“政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會(huì)投資；加快實(shí)施“十四五”重大工程，實(shí)施城市更新行動(dòng)，促進(jìn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、各展其長(zhǎng)，鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國(guó)家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力?！?/p>

（財(cái)聯(lián)社 楊一駿）

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