今年是我國疫情防控政策優(yōu)化后的首年，伴隨著經(jīng)濟復蘇的基本面，兔年春節(jié)后股市、債市均迎來開門紅，基民“搞錢”的心已躍躍欲試，但經(jīng)歷了過去兩年的股市調(diào)整及去年底債市的大幅震蕩，該投什么基金？是否還要擇時？什么時候是買入最佳時點？一些熱門賽道能不能加碼？哪些值得長期持有？針對投資者的需求，貝殼財經(jīng)開年繼續(xù)推進《新“基”遇·對話基金經(jīng)理》的系列報道，持續(xù)為大家?guī)砘鸾?jīng)理的最新研判和思考。

興證全球基金固收部副總監(jiān)、基金經(jīng)理翟秀華。

精彩觀點

(資料圖)

1、2022年底的大幅調(diào)整后，中高等級債券在絕對收益方面有一定的投資價值，雖然短期波動在所難免，但債券有時間價值。

2、建議投資者在配置債券基金的時候，不要過度關注短期收益率，更多關注管理人的風險控制能力和長期業(yè)績，行穩(wěn)方能致遠。

3、投資最終賺的是認知的錢。經(jīng)濟形勢一直很復雜，我們更關注經(jīng)濟的狀態(tài)和市場估值水平，從常識和經(jīng)驗來看，低基數(shù)、疫情干擾的減弱和宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長的組合大概率的結果是經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

“送走”2022年底的市場震蕩，債市在兔年春節(jié)后迎來“開門紅”，呈現(xiàn)修復走強趨勢。

據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，進入2月的第一周，銀行理財結束了2022年11月14日以來連續(xù)十周凈賣出的趨勢，1月30日至2月3日當周共計買入93億元債券資產(chǎn)，足以看出市場主體對債市的樂觀態(tài)度。

2023年，債市怎么走？債券基金如何配置？債券基金是否適合長期持有？

管理近2000億元固收類資產(chǎn)，涵蓋貨幣、債券，并鉆研“固收+”的興證全球基金固收部副總監(jiān)、基金經(jīng)理翟秀華在接受貝殼財經(jīng)記者專訪時均給出專業(yè)建議：經(jīng)歷了2022年底的大幅調(diào)整后，中高等級債券在絕對收益方面有一定的投資價值，雖然短期波動在所難免，但債券有時間價值。只要不踩雷，投資策略得當，還是值得長期持有的。對于沒有債券投資經(jīng)驗的持有人，可拉長視角，選擇投資風格比較穩(wěn)健的、風險控制做得比較好的管理人產(chǎn)品。

“短期波動在所難免，但債券有時間價值”

貝殼財經(jīng)：經(jīng)歷前段時間的震蕩，兔年春節(jié)后債市修復走強，理財資金近3個月來首次單周凈買入債券，你認為當前是否是投資者買入債基的好時點？為什么？

翟秀華：債券市場從年初以來已有一波比較可觀的漲幅，尤其是以信用債投資為主的債券基金。經(jīng)歷了2022年底的大幅調(diào)整后，中高等級債券在絕對收益方面有一定的投資價值。雖然短期波動在所難免，但債券是有時間價值的。

貝殼財經(jīng)：目前看空債市的主要觀點是經(jīng)濟復蘇邏輯，對此你怎么看？2023年宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策將如何影響債市？除此之外，今年債市還將面臨哪些較大的不確定性因素？如何規(guī)避？

翟秀華：從2022年11月份開始，債券市場一直處于經(jīng)濟復蘇預期的邏輯，且因為市場交易結構的問題，債券市場受到的沖擊還是相當大的，調(diào)整幅度遠超經(jīng)濟基本面短期復蘇隱含的壓力。

春節(jié)期間消費需求快速復蘇，春節(jié)過后市場比較平穩(wěn)，也在等待基本面數(shù)據(jù)的進一步驗證。

我們認為，2023年的宏觀經(jīng)濟走勢可能會比較好，原因是隨著疫情干擾的逐步降低，經(jīng)濟有自發(fā)的恢復韌性。其次，今年宏觀政策的著力點很明確，穩(wěn)增長決心相當強。貨幣政策要配合穩(wěn)增長的主政策基調(diào)，應該會處于比較充裕的階段，但相對2022年，狹義流動性邊際大概率會有所收斂，在這種環(huán)境下，債券市場可能很難獲取資本利得部分，但是市場調(diào)整后的絕對收益率可能相對樂觀一些。

部分債券品種2022年底的調(diào)整幅度是較大的，今年初的債券收益率水平較高。全年來看，我們對債市的收益率判斷比之前要略樂觀一些。隨著社會融資企穩(wěn)，債券市場的信用風險也會降低，但是結構性的壓力依然存在，需要從中觀層面關注不同品種間的分化。

“建議配置債券基金時，更多關注管理人的風控能力”

貝殼財經(jīng)：在不少投資者印象中，投資債券型基金的風險相對較低，但是在2022年底一波債市震蕩中，不少債券基金短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的回撤。近年來，債基“踩雷”后出現(xiàn)大幅度回撤的情況也偶有發(fā)生。普通投資者如果想將債券基金作為自己資產(chǎn)配置的底倉，應該選擇什么類型？

翟秀華：雖然說債券整體風險較低，但并不意味著其每個月或每年都會獲得正收益。過去，普通投資者主要通過理財參與到債券市場中，而理財凈值化轉(zhuǎn)型期間，債券市場又處于牛市階段，所以，這可能給部分投資者帶來了投債券不虧錢的錯覺，但其實凈值化本身就是意味著收益的波動。

不過，拉長時間維度來看，中債總財富指數(shù)整體看是波動向上的，對債券基金來說，市場波動雖有，但整體風險可控，違約才是真正的虧損，所以風險控制能力在債券投資中尤為重要。

建議投資者在配置債券基金的時候，不要過度關注短期收益率，更多關注管理人的風險控制能力和長期業(yè)績，行穩(wěn)方能致遠。

貝殼財經(jīng)：長期投資是基金投資較為提倡的理念，一般認為，持有時間越長，獲得正向收益的概率越高。在債券基金投資中，這樣的邏輯是否也適用？如果一個此前沒有債基投資經(jīng)驗的投資者想要投資債基，你會對他提出哪些建議？

翟秀華：長期持有這個理念在債券基金非常適用。

首先，從家庭財富配置的角度看，債券可以承擔保值功能，且債券本身有時間價值。雖然債券基金短期波動難免，只要不踩雷，投資策略得當，還是值得長期持有的。

對于持有人，如果沒有債券的投資經(jīng)驗，我們建議拉長視角，選擇投資風格比較穩(wěn)健的、風險控制做得比較好的管理人產(chǎn)品。

“固收投資是宏觀周期的縮影，會把長周期的權重放得高一些”

貝殼財經(jīng)：“固收+”也是你比較擅長的領域，在之前的采訪中你有提到，“固收+”策略離不開整體大類資產(chǎn)的配置邏輯，核心點在于對周期的判斷，找準周期中的定位，但在經(jīng)濟形勢愈加復雜下，要找準定位并不那么容易，你是怎么做的？

翟秀華：投資最終賺的是認知的錢。其實，經(jīng)濟形勢一直很復雜，我們更關注經(jīng)濟的狀態(tài)和市場估值水平，從常識和經(jīng)驗來看，低基數(shù)、疫情干擾的減弱和宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長的組合大概率的結果是經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

貝殼財經(jīng)：你的投資策略可以概括為基于流動性預期做大類資產(chǎn)配置，基于長周期判斷和風險控制做固收類資產(chǎn)投資，你能否再通俗解釋一下這一策略以及其最終體現(xiàn)在產(chǎn)品收益端的特點？2023年你的投資策略與以往相較是否發(fā)生變化？

翟秀華：固收投資其實是宏觀周期的縮影，而宏觀周期的變化相對比較慢，所以，我們在固收領域的投資決策就會把長周期的權重放得高一些，也就是說，如果債券資產(chǎn)在未來2-3年內(nèi)可以為投資人提供有吸引力的收益率，我們就會積極配置。

2023年，盡管債券市場可能會有一定的階段性壓力，但我們的總體投資策略是積極的，正如剛才我們提到，債券有時間價值，但是，信用風險除外，所謂風險控制在債券領域主要就是指要對信用風險進行防范。

在金融市場中，我們通常把流動性理解成兩層，狹義流動性和廣義流動性，前者代表金融機構層面的流動性，后者代表實體經(jīng)濟層面的流動性。去年，狹義的流動性是很寬裕的，但是廣義的流動性是收縮的，所以債券資產(chǎn)優(yōu)于股票資產(chǎn)，展望今年，大概率廣義流動性是擴張的，而狹義流動性是收縮的，股票資產(chǎn)可能迎來階段性機會。

“努力為投資人提供合理的投資收益，盡所能做出一些超額收益”

貝殼財經(jīng)：你對自己今年的投資成績是否立下了什么“小目標”？準備如何實現(xiàn)這一小目標？

翟秀華：對純債券基金來說，我今年的投資小目標，首先要努力為投資人提供相對合理的投資收益，其次是盡自己所能做出一些超額收益。但收益最終能夠在什么樣的水平上，還取決于市場環(huán)境，我們會盡力管理好產(chǎn)品，控制好風險，提升投資者的投資體驗。

新京報貝殼財經(jīng)記者 潘亦純?編輯 陳莉 校對 盧茜

關鍵詞： 基金經(jīng)理