紅周刊丨趙文娟

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東昂科技撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請，背后原因可能與公司營收規(guī)模和研發(fā)投入上很難達到創(chuàng)業(yè)板上市的最新要求有關(guān)。此外，該公司在大量新增產(chǎn)能未達產(chǎn)下仍選擇擴產(chǎn)，讓人擔憂產(chǎn)能或嚴重過剩。

近年來，LED照明企業(yè)一波又一波謀求上市，成功過會者有民爆光電、藍箭電子等，而終止審核的則有美智光電、銀河股份、谷麥光電等，如今又加上了廈門東昂科技股份有限公司（以下簡稱“東昂科技”）。

2月21日晚間，深交所官網(wǎng)顯示，東昂科技創(chuàng)業(yè)板IPO撤單。深交所表示，由于東昂科技申請撤回發(fā)行上市申請文件，根據(jù)《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十二條，決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

雖然交易所公告并未給出東昂科技主動撤回的理由，但《紅周刊》梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，東昂科技與同行已上市的競爭對手海洋王、久量股份相比，不僅在營收和業(yè)績規(guī)模上尚有差距，且營收增速和規(guī)模也都很難達到創(chuàng)業(yè)板最新上市量化指標要求，而研發(fā)投入雖然勉強達標，但創(chuàng)新成色仍稍顯不足。此外，東昂科技招股書披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)與環(huán)評文件中給出的數(shù)據(jù)還存在“打架”情況，信披質(zhì)量也是讓人堪憂的。

盈利能力難達創(chuàng)業(yè)板上市要求

東昂科技主要從事專業(yè)移動照明工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品型號多達230余種，雖然公司號稱已形成較為全面的產(chǎn)品布局，但目前的營收規(guī)模卻依然很小，持續(xù)盈利能力也不出色。

據(jù)招股書，2019年至2022年上半年，東昂科技分別實現(xiàn)營收2.39億元、1.78億元、2.63億元、1.24億元，2020年和2021年營收同比增幅為-25.56%和47.84%；同期歸母凈利潤分別為6817.84萬元、4550.65萬元、6062.17萬元、2459.31萬元。其中，2020年營收和凈利潤雙雙同比下滑。此外，公司報告期內(nèi)的銷售凈利率也在一路走低，分別為28.54%、25.59%、23.05%、19.84%。

不僅如此，與同行競爭對手海洋王、久量股份相比，東昂科技的營收規(guī)模也尚有差距。2022年上半年，海洋王的營收規(guī)模高達8億元，就連2019年上市的久量股份營收也有2.79億元。不過與海洋王和久量股份不同的是，東昂科技的經(jīng)營模式主要采取ODM模式，為實耐寶、百耐、伍爾特等國際知名工具類企業(yè)提供專業(yè)移動照明工具，僅少量業(yè)務(wù)通過OEM模式開展，而海洋王、久量股份則主要使用自主品牌進行生產(chǎn)，如此情況說明，東昂科技目前還尚未形成自有品牌銷售收入，大部分營收來自代工。

沒有自主品牌，等同于“代工廠”的東昂科技在成本轉(zhuǎn)嫁能力上相比競爭對手要明顯偏弱，這一點在公司的移動照明類產(chǎn)品毛利率變化上有明顯體現(xiàn)。報告期內(nèi)，東昂科技涉及移動照明類產(chǎn)品的毛利率不僅呈下滑趨勢，且明顯弱于競爭對手，分別為43.39%、41.25%、36.22%、33.08%，而同行可比公司均值分別為46.86%、44.55%、44.45%、36.78%。

此外，營收依賴代工，沒有自主品牌支撐的東昂科技還要看大客戶的“臉色”吃飯，其客戶集中度要明顯高于同行業(yè)可比公司。報告期內(nèi)，東昂科技對前五大客戶銷售收入合計占當期營業(yè)收入的比例高達85.58%、86.04%、86.99%、86.60%，而2019年至2021年，海洋王的前五大客戶收入占比僅為10.79%、21.55%、9.98%，久量股份該比例為30.80%、33.72%、39.78%。

在此背景下，東昂科技的成長性顯然是令人擔憂的。要知道，深交所于2022年末發(fā)布了修訂后的《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，規(guī)定要求申請創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)需符合以下三個標準之一才能夠滿足創(chuàng)業(yè)板對成長性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的要求：一是最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%;二是最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5000萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%;三是屬于制造業(yè)優(yōu)化升級、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于30%。依據(jù)規(guī)定要求，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)東昂科技2019年至2021年的營收復(fù)合增長率僅為4.91%，遠低于20%的要求，這意味著無論是營收增速還是營收規(guī)模上，東昂科技都暫未達到創(chuàng)業(yè)板定位的量化指標要求。

雖然《暫行規(guī)定》還提出，若最近一年營業(yè)收入金額達到3億元的企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營業(yè)收入復(fù)合增長率要求，但就2021年東昂科技的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其營收遠不足3億元，這意味著東昂科技要想上市，至少2022年營收要突破3億元規(guī)模才能符合新規(guī)要求，可目前來看，東昂科技2022年上半年營收只有1.24億元，而公司也預(yù)計2022年度實現(xiàn)營收2.35億元至2.38億元，較2021年同期下降9.41%至10.78%。

由上述來看，東昂科技這一次能夠主動撤回上市申請，很可能也是考慮到自己的營收并未達到創(chuàng)業(yè)板上市的最新要求，需要進一步增強自己的創(chuàng)收能力。

研發(fā)重視度有限 創(chuàng)新成色平平

除了營收業(yè)績方面存在不足外，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)東昂科技在研發(fā)投入上僅勉強達到《暫行規(guī)定》對企業(yè)研發(fā)投入的量化指標要求。2019年至2021年，東昂科技的研發(fā)費用分別為854.6萬元、781.1萬元、1194.51萬元，而正是最后一年的研發(fā)費用的大幅提升，讓其近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率達到了18.23%，超過了“最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元”的要求，可即便如此，招股書中給出的多處信息反映出東昂科技對于研發(fā)重視程度是不高的。

在研發(fā)、銷售、管理三類崗位薪酬中，東昂科技的研發(fā)人員平均薪酬竟然“墊底”。據(jù)首輪問詢回復(fù)內(nèi)容，報告期內(nèi)，公司銷售人員的平均年薪分別為24.14萬元、20.79萬元、27.7萬元、15.18萬元；管理人員平均年酬分別為14.85萬元、13.64萬元、15.49萬元、7.91萬元；而研發(fā)人員人均年薪則分別為16.77萬元、11.62萬元、15.39萬元、7.75萬元，不僅不如銷售人員，除2019年外的其他時間段薪酬甚至都不如管理人員平均水平。尤其是在2020年這三類崗位人員平均薪酬整體下滑時，惟獨研發(fā)人員的薪酬下降幅度最大，達30.71%；其次是銷售人員，為13.88%；管理人員僅下滑了8.15%。到了2021年薪酬上漲時，在銷售人員和管理人員的年薪整體超過2019年基礎(chǔ)上，研發(fā)人員平均薪酬竟然未回到2019年水平。

或正是對研發(fā)人員的不重視，東昂科技的研發(fā)人員離職率近年來并不算低。據(jù)首輪問詢回復(fù)，報告期內(nèi)，公司的研發(fā)人員離職率分別為23.40%、17.39%、16.67%、24.07%，整體呈上升趨勢。

截至報告期末，東昂科技有研發(fā)人員41人，占公司員工總?cè)藬?shù)的比例為10.76%，與同行業(yè)久量股份、海洋王相比，研發(fā)人員規(guī)模仍偏低。此外值得一提的是，公司還存在兩名兼職研發(fā)人員練小冬、周志軍。

研發(fā)人員重視度的不足，反映到專利成果上是略顯平淡的。截至招股書簽署日，東昂科技雖然擁有213項專利，但其中境內(nèi)發(fā)明專利僅有6項，而同行可比公司海洋王擁有的發(fā)明專利數(shù)量卻高達1996個。

也因此，未來東昂科技要想再次申報創(chuàng)業(yè)板，則需要在研發(fā)上有真正的投入，只有踏實創(chuàng)新才能給自己創(chuàng)造一個更美好的前景。

產(chǎn)能數(shù)據(jù)存疑

在招股書中，東昂科技稱擬募資3.85億元用于“高端專業(yè)移動照明工具生產(chǎn)基地建設(shè)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”?！都t周刊》從官方渠道獲取的環(huán)評文件發(fā)現(xiàn)，東昂科技近兩年頻繁擴增產(chǎn)能，在前次擴建項目還未達產(chǎn)情況下，如今又想募投項目擴充產(chǎn)能，如此情況實在有點讓人擔憂其新增產(chǎn)能如何消化問題。更為重要的是，其披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)與環(huán)評報告中給出的數(shù)據(jù)還存在較大矛盾，讓人對其信披質(zhì)量感到擔憂。

官方信息顯示，在“高端專業(yè)移動照明工具生產(chǎn)基地建設(shè)項目”獲批之前，東昂科技另一項目“LED燈具、電動工具及配套生產(chǎn)改擴建項目”剛結(jié)束工期?！癓ED燈具、電動工具及配套生產(chǎn)改擴建項目”（以下簡稱“改擴建項目”）環(huán)評文件顯示，該項目總投資200萬元，施工工期為2022年7月至2022年12月，其中改擴建項目設(shè)計新增年產(chǎn)LED燈具120萬件，改擴建后年產(chǎn)LED燈具將達到400萬件。這一改擴建項目受理于2022年7月13日，環(huán)境影響報告表則編制于同年6月12日，也就是說在此日期之前，東昂科技LED燈具年產(chǎn)能應(yīng)為280萬件。

另外，若加上此次募投項目，東昂科技歷年來共做了5次環(huán)評，自2019年8月1日“廈門東昂光電科技有限公司廠房擴建項目”完成驗收后，LED燈具年產(chǎn)能就已經(jīng)達到了280萬件，直至前述改擴建項目才開始擴充LED燈具產(chǎn)能，但是該項目至今未投入生產(chǎn)及驗收。也就是說，若按照環(huán)評文件的信息，整個報告期內(nèi)，LED燈具年產(chǎn)能理應(yīng)是280萬件。然而招股書顯示，報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品理論年產(chǎn)能卻是265.32萬件、352.84萬件、361.05萬件、211.68萬件，根本無法與環(huán)評文件產(chǎn)能數(shù)據(jù)對應(yīng)。

值得一提的是，雖然改擴建項目的環(huán)評文件顯示其施工工期為2022年7月至2022年12月，但根據(jù)此次募投項目“高端專業(yè)移動照明工具生產(chǎn)基地建設(shè)項目”環(huán)評文件（編制于2023年1月13），前述改擴建項目目前仍是待建工程，這意味著LED燈具年產(chǎn)400萬件的產(chǎn)能何時能達產(chǎn)還是個未知數(shù)。此次募投項目急于將LED燈具年產(chǎn)能增加至602.56萬件，至2025年3月才完工，建設(shè)期兩年，這一情況也產(chǎn)生了公司新增產(chǎn)能未來如何消化難題。

更為重要的是，報告期內(nèi)公司的產(chǎn)能利用率波動還是比較大的，分別為101.7%、63.7%、103.41%、77.18%。總體看，東昂科技在產(chǎn)能不穩(wěn)定下選擇繼續(xù)擴產(chǎn)，其合理性是值得探討的。

根據(jù)問詢回復(fù)，“高端專業(yè)移動照明工具生產(chǎn)基地建設(shè)項目”于第三年開始投入運營并釋放40%的產(chǎn)能，第四年釋放70%的產(chǎn)能；第五年（達產(chǎn)年）釋放100%產(chǎn)能，這意味著100%達產(chǎn)需要到2028年，即使是不考慮產(chǎn)能如何消化的問題，巨資投入的項目五年后還能否跟得上產(chǎn)業(yè)升級換代需求問題，同樣是值得重視的。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

關(guān)鍵詞： 報告期內(nèi) 復(fù)合增長率