國內油脂期貨價格24日盤中刷新階段低點后，集體反彈回升。但是，油脂的跌勢就此結束了嗎？在業(yè)內看來，油脂市場震蕩的利空壓力還在二季度。

供應壓力顯現(xiàn)油脂弱勢下跌

近期國內油脂期貨價格連續(xù)重挫。截至24日收盤，豆油刷新了逾兩年新低，棕櫚油盤中逼近7000元/噸關口，菜油則更是將2020年7月15日以來的低點刷新至8082元/噸。

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現(xiàn)貨市場上，S&P Global Commodity Insights的Platts評估的數(shù)據(jù)顯示，3月22日，阿根廷上河及巴西巴拉納瓜5月豆油FOB價格為每噸988.55美元，為2021年1月27日以來最低近月裝貨價格。

“近期油脂油料板塊呈現(xiàn)集體下跌態(tài)勢，形成這種走勢的主要原因是宏觀和基本面形成利空共振。外圍市場銀行業(yè)暴雷不斷，市場擔憂系統(tǒng)性金融風險形成，加之油脂油料基本面已經出現(xiàn)向好的供給改變，市場本著先買后看原則，集中拋售三油兩粕。”格林大華期貨高級分析師劉錦告訴新華財經。

在她看來，相比較與敏感的工業(yè)品需求端的變化對價格形成決定性的影響，農產品價格的波動，主要是來源于供應端的變化。

回顧今年以來油脂油料市場的表現(xiàn)，基本面上，盡管年初阿根廷大豆減產和東南亞棕櫚油產區(qū)的洪水，引發(fā)了市場對供應或低于預期的擔憂。但隨著近期全球大豆、油菜籽豐產的預期逐步顯現(xiàn)，全球油脂市場供應充裕的事實開始轉變?yōu)閮r格的現(xiàn)實壓力。

從南美市場看，盡管阿根廷大豆產量被連續(xù)下調，但巴西大豆的豐產，緩解了市場對南美大豆供應的擔憂。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會預計，巴西2023年大豆產量料為1.536億噸，較1月底的上次預估高出100萬噸，同比增加18.2%；同期巴西大豆出口料達到9230萬噸，高于2022年的7870萬噸，且較上次預估上調了30萬噸。

同時，巴西大豆收割進度也在加快。據(jù)巴西農業(yè)部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至3月18日當周，巴西大豆收割率為62.5%，比前一周提升9.1個百分點。且從2月下旬以來，巴西大豆收割進度基本按照每周提升9個百分點的速度在推進。

另一方面，宏觀面上，歐美銀行業(yè)危機引發(fā)的市場避險情緒沖擊商品市場，引發(fā)除貴金屬以外的商品普遍遭到拋售，國際油價更是單周下挫10美元。在此背景下，美豆在連續(xù)沖高無果之后，于3月13日跌破1500美分/蒲式耳并進一步跌向1400美分/蒲式耳關口；美豆油更是刷新了2021年4月14日以來的新低；美豆粕近期更是“七連陰”、累計最大跌幅超10%。

隨著美豆走弱，國內進口大豆成本也順勢回落。據(jù)中國糧油商務網統(tǒng)計，3月24日美豆進口成本價為4849元/噸，較上日跌143元，刷新14個月新低。

二季度供應壓力仍重油脂料難“翻身”

雖然24日盤中，三大油脂集體“V”型反轉并終盤收漲，短線止跌跡象明顯，但在業(yè)內看來，二季度油脂供應端的壓力依然巨大，弱勢的油脂仍難“翻身”。

“相比較與敏感的工業(yè)品需求端的變化對價格形成決定性的影響，農產品價格的波動，主要是來源于供應端的變化?！眲㈠\進一步表示。

劉錦具體介紹，首先，從大豆鏈條來看，二季度巨大的大豆到港量奠定了豆油原料供應充足。

“根據(jù)中國大豆采購進度來看，中國在6月之前的大豆采購已經非常充裕，3月采購進度完成了100%，4月已經完成89%，6月完成了28%。從此推算，二季度，中國大豆到港量在2500萬到2800萬噸之間。”劉錦說。

這意味著國內豆油庫存面臨回升的壓力。國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，截至3月21日，全國主要油廠豆油庫存59萬噸，周環(huán)比減少4萬噸，且為2021年4月以來最低水平。3月份大豆到港偏少，豆油庫存維持低位，預計4月份巴西大豆大量到港后，國內壓榨量提高，豆油庫存有望止降回升。

其次，從棕櫚油市場看，每年的4-10月，馬來西亞棕櫚油將迎來年度的增產周期，棕櫚油供應趨增的壓力也將開始進入市場。

“馬來西亞棕櫚油4月-10月的產量保持在140萬至180萬噸之間，是年內最高的產量高峰期，因此二季度全球棕櫚油供應比較充裕?！眲㈠\表示。

與此同時，在國內棕櫚油庫存已經開始明顯累庫的背景下，劉錦介紹說，近期中國市場還在額外購買棕櫚油，“目前中國糧油網預計棕櫚油后續(xù)到港量逐步回升，4月份到港40萬噸，5月份到港45萬噸?！?/p>

最后再看菜籽鏈條，今年全球油菜籽供應充裕幾乎已成為業(yè)內共識。而2022年以來國內油菜籽壓榨利潤高企，也刺激了市場采購興趣。據(jù)劉錦介紹，今年保守采購450萬至500萬噸油菜籽，是去年全年采購量的一倍以上，其中二季度每月到港油菜籽數(shù)量大約在70-80萬噸之間。

海關總署的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月中國菜籽進口總量為106萬噸，同比增加80萬噸左右，增幅309.27%。其中進口自加拿大的菜籽量約為95.9萬噸，較上年同期增加70萬噸，增幅270.9%。

“油脂油料供應端已經有效修復，國內采購進度良好，二季度整體油脂油料供應充裕，油脂油料產業(yè)端的高利潤已成過去，伴隨著供應的不斷增加，后續(xù)油脂油料全產業(yè)鏈將進入比虧階段，虧得少，將會是后續(xù)生產端的競爭勝利要素。”劉錦對新華財經表示。

短期內，雖然三大油脂在24日集體止跌回升，但缺少基本面利多的“反彈”基礎并不穩(wěn)固?！澳壳半A段市場已經提前交易供給充裕的下跌邏輯。除非是美盤大豆跌破1400美分/蒲式耳的重要支撐，并引發(fā)國內出現(xiàn)洗船現(xiàn)象，估計內外盤才能有效止跌?！痹诒粏柤坝椭螘r能走出弱勢時，劉錦對新華財經表示。

（文章來源：新華財經）

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