牙科連鎖機(jī)構(gòu)通策醫(yī)療(600763.SH)收購(gòu)數(shù)字醫(yī)療概念股和仁科技(300550.SZ)一事再起波折。

(資料圖)

2月26日晚間，通策醫(yī)療宣布以現(xiàn)金方式收購(gòu)和仁科技19%股份(約4992萬(wàn)股)，對(duì)價(jià)5.01億元。而就在短短10天前的2月15日，通策醫(yī)療曾宣布終止收購(gòu)和仁科技；更早前的 2022年5月，通策醫(yī)療計(jì)劃以7.69億元收購(gòu)和仁科技29.75%股份(約7880萬(wàn)股)。

2月27日，通策醫(yī)療大跌6.46%，報(bào)收145.73元/股；和仁科技一度漲超11%，最終收漲1.44%。對(duì)于此次收購(gòu)市場(chǎng)給出皆然不同的解讀，原因何在？

為何反響不一？

對(duì)于“先終止，后重啟”的收購(gòu)，通策醫(yī)療解釋稱：“為滿足出售方實(shí)際控制人辭職后六個(gè)月內(nèi)不減持的承諾”，“確保交易合規(guī)”，“考慮市場(chǎng)的反應(yīng)”。

但顯然市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)并不在通策醫(yī)療，而是在和仁科技。

和仁科技的主營(yíng)產(chǎn)品是基于核心軟件系統(tǒng)的數(shù)字化醫(yī)院解決方案，可以分為醫(yī)療信息系統(tǒng)和數(shù)字化場(chǎng)景應(yīng)用系統(tǒng)兩大部分。前者包括電子病例、醫(yī)護(hù)工作站、臨床數(shù)據(jù)中心、輔助決策系統(tǒng)(CDSS) 等產(chǎn)品；后者包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)協(xié)同的解決方案。

過(guò)去兩年內(nèi)，和仁科技業(yè)務(wù)面臨沖擊。公司曾表示，疫情影響了部分醫(yī)院的預(yù)算調(diào)整，醫(yī)院防疫工作要求增加影響商業(yè)活動(dòng)安排和人員流動(dòng)，拖累了新簽合同進(jìn)度。對(duì)于建設(shè)中的項(xiàng)目，超過(guò)300人次的項(xiàng)目人員受不同程度隔離措施要求，導(dǎo)致部分項(xiàng)目交付周期延長(zhǎng)、人員成本及差旅成本增加。

部分醫(yī)院因疫情防控要求派出大量醫(yī)護(hù)人員支援一線疫情防控，影響了科室和業(yè)務(wù)部門常規(guī)工作，這些因素都可能導(dǎo)致需求溝通、事項(xiàng)確認(rèn)、系統(tǒng)培訓(xùn)等環(huán)節(jié)延長(zhǎng)進(jìn)而影響交付效率。這也導(dǎo)致和仁科技業(yè)績(jī)大幅下滑。

過(guò)去2年間，和仁科技凈利潤(rùn)下滑勢(shì)頭顯著。2021年和2022年前三季度，和仁科技收入分別增加2.08%和減少0.98%，規(guī)模凈利潤(rùn)分別減少了19.32%和29.29%。從凈利潤(rùn)絕對(duì)規(guī)模上，和仁科技年度凈利潤(rùn)從未超過(guò)5000萬(wàn)元。

事實(shí)上，收購(gòu)和仁科技不會(huì)顯著增厚通策醫(yī)療業(yè)績(jī)。此外，最新收購(gòu)方案中通策醫(yī)療甚至又有了讓步。如第一次收購(gòu)中，和仁科技承諾“2022年度、2023年度、2024年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于3500萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元，三年合計(jì)不低于1.2億元”。

顯然和仁科技難以滿足2022年的業(yè)績(jī)目標(biāo)，重訂協(xié)議并未規(guī)定現(xiàn)金補(bǔ)償。此外更新后的業(yè)績(jī)承諾也將承諾期限在往后延，要求2023年度、2024年度、2025年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于3500萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元，三年合計(jì)不低于12000萬(wàn)元。而在上一版，要求2023年的凈利潤(rùn)則是4000萬(wàn)元。

同時(shí)兩個(gè)收購(gòu)方案針對(duì)和仁科技的估值也幾乎一樣，約26億元。因此交易的雙方中，通策醫(yī)療未獲得超額收益，但和仁科技卻可以獲得來(lái)自通策醫(yī)療旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)相關(guān)訂單。

資金難言寬裕

對(duì)比2次收購(gòu)方案，最顯著的區(qū)別在于通策醫(yī)療大幅減少了收購(gòu)股份，由29.75%降至19%，也大幅降低了收購(gòu)價(jià)。和仁科技公告顯示，有10%公司股份的接手方是，廈門硅谷韶華一號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。

如果從資金狀況出發(fā)，或許能解釋為何通策醫(yī)療可以接受韶華一號(hào)入局。2022年三季報(bào)顯示，通策醫(yī)療流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)9.43億元，其中貨幣資金6.94億元，同期流動(dòng)負(fù)債4.36億元。

除非通過(guò)更多融資手段，否則通策醫(yī)療難以一次支付最初方案中7.69億元定價(jià)。2022年前三季度，通策醫(yī)療收入微增0.14%，歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比減少16.92%。

今年1月，首輪種植牙集采在成都開(kāi)標(biāo)，公開(kāi)信息顯示，種植牙平均中選價(jià)格降幅達(dá)55%，未來(lái)單顆種植牙整體費(fèi)用將降至4位數(shù)。除了高值耗材集采，DRG付費(fèi)(按疾病診斷相關(guān)分組)和DIP(按病種分值)付費(fèi)改革等醫(yī)保改革措施，或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮藥品和耗材收入，通策醫(yī)療將愈加依賴醫(yī)療服務(wù)收入。

業(yè)績(jī)和預(yù)期兩方面壓力，令通策醫(yī)療股價(jià)承壓。2021年以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)跌幅近50%。如果以2021年6月最高價(jià)421.99元/股計(jì)算，跌幅逾65%。

（文章來(lái)源：界面新聞）

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