中新經(jīng)緯8月25日電 (馬靜)“中國(guó)資本市場(chǎng)一定要從融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市場(chǎng)，為投資者提供有成長(zhǎng)性、透明度好的資產(chǎn)，這是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的核心。”24日，在中國(guó)財(cái)富管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型大會(huì)上，中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)吳曉求表示，要做到上述理念的根本轉(zhuǎn)型，首先要對(duì)目前的減持制度做重大改革。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)吳曉求 主辦方供圖

(資料圖)

正視財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在專業(yè)和信用能力兩方面的建設(shè)

吳曉求談到，雖然當(dāng)前中國(guó)居民部門的財(cái)富結(jié)構(gòu)中，65%都在不動(dòng)產(chǎn)或房地產(chǎn)上，但這一比例未來(lái)一定會(huì)逐年下降?！半S著整個(gè)社會(huì)財(cái)富總量的增加，居民部門的財(cái)富結(jié)構(gòu)向金融化和證券化方向變化，這是邁向發(fā)達(dá)國(guó)家的必然趨勢(shì)，因此我們要做好財(cái)富管理的基礎(chǔ)工作?！?/p>

在吳曉求看來(lái)，財(cái)富管理需求、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、底層資產(chǎn)的厚度和結(jié)構(gòu)、基于信息披露的監(jiān)管構(gòu)成了財(cái)富管理的四個(gè)基礎(chǔ)。當(dāng)前中國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和底層資產(chǎn)都存在較大的問(wèn)題。前者在于專業(yè)能力不夠、綜合信用能力差，后者在于資產(chǎn)的厚度、結(jié)構(gòu)化、多樣性、透明度欠缺。

就財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，吳曉求提到，券商和私募專業(yè)水平相對(duì)較高。他認(rèn)為，公募基金的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)有問(wèn)題，“一個(gè)虧損很大還能拿到很高傭金的制度設(shè)計(jì)，本質(zhì)上是漠視投資者利益的?！?/p>

“指數(shù)基金也跌一些，但有的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)居然能把客戶資產(chǎn)虧損到30%—50%，所以，我對(duì)他們的專業(yè)能力深表懷疑，無(wú)論是第三方持牌，或者公募、信托、銀行理財(cái)。”吳曉求說(shuō)。

吳曉求還表示，如何提高其綜合信用能力是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)面臨的重要問(wèn)題。雖然在大數(shù)據(jù)技術(shù)下，“老鼠倉(cāng)”等情況有很大收斂。但中國(guó)股市投資者熱衷親自“操刀”，就是既不相信專業(yè)機(jī)構(gòu)的能力，更不相信其信用。因此，要正視財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在這兩個(gè)層面的建設(shè)，否則中國(guó)資本市場(chǎng)很難發(fā)展起來(lái)。

中國(guó)資本市場(chǎng)制度改革重點(diǎn)在資產(chǎn)供給端

在資產(chǎn)供給端，吳曉求重點(diǎn)談了資本市場(chǎng)改革。他提到，中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在遇到了較大困難，投資者信心嚴(yán)重不足，一方面要讓基礎(chǔ)資產(chǎn)有較高透明度，另一方面是如何讓權(quán)益類資產(chǎn)有很好的成長(zhǎng)性。大家都在思考如何恢復(fù)信心，讓資本市場(chǎng)能夠發(fā)展起來(lái)。中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，實(shí)際是資產(chǎn)供給端的制度設(shè)計(jì)出了大問(wèn)題。

“交易端成本已經(jīng)下降到非常小，最多就傭金和印花稅這點(diǎn)東西了。無(wú)論是‘100+1’，還是延長(zhǎng)交易時(shí)間，都是監(jiān)管部門在交易端所做的極限改革?！钡珔菚郧笳J(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)制度改革重點(diǎn)，著重在資產(chǎn)供給端，其次在市場(chǎng)需求端，比較不重要的是交易端。

吳曉求談到，最近三年，市場(chǎng)資金每年的赤字大約在1.5萬(wàn)億元，不斷在萎縮?，F(xiàn)在的問(wèn)題是資產(chǎn)供給端的約束不夠。有人說(shuō)，要暫停IPO，而吳曉求更關(guān)注的是減持制度改革。

他提到，減持制度過(guò)去對(duì)大股東、實(shí)控人有三年禁售期的約束，對(duì)IPO前的其他股東也有禁售期，僅有禁售期的規(guī)定是不夠的?！案母锏乃悸凡皇且呀燮诶L(zhǎng)，而是出現(xiàn)IPO融資了10億元，中間增發(fā)又融資了5個(gè)億的大股東、實(shí)控人減持的前提，對(duì)投資者的分紅回報(bào)必須先達(dá)到15億元。”

吳曉求表示，要把中國(guó)資本市場(chǎng)從融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市場(chǎng)，首先要考慮對(duì)存量減持進(jìn)行科學(xué)的制度設(shè)計(jì)，要把融資規(guī)模與對(duì)投資者的分紅回報(bào)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步規(guī)范減持條件。

“達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以IPO，但必須為社會(huì)提供與IPO加增發(fā)相適應(yīng)的分紅回報(bào)，滿足于這個(gè)條件且負(fù)債合適，才能減持?！眳菚郧筮€表示，贊同IPO要保持一定的節(jié)奏。注冊(cè)制改革是中國(guó)資本市場(chǎng)重大的市場(chǎng)化改革，但要明確，注冊(cè)制是有邊界的。在金融市場(chǎng)中，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)邊界并不一樣，比如天使、PE/VC和IPO后的公眾投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)邊界有重大差異，不應(yīng)讓資本市場(chǎng)前端的各種資本業(yè)態(tài)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)IPO投放到投資者身上，這會(huì)有重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

吳曉求并不贊成指標(biāo)都是負(fù)值的公司來(lái)上市?！八麄兇蛑呖萍嫉钠焯?hào)，實(shí)際上損害了這個(gè)市場(chǎng)，這是為企業(yè)融資提供便利的一種新的變種形式，這種觀念必須調(diào)整過(guò)來(lái)?！眳菚郧蟊硎?，資本市場(chǎng)是財(cái)富管理的市場(chǎng)，在進(jìn)行理念調(diào)整之后，新增資金才有進(jìn)入市場(chǎng)投資的動(dòng)力。所以，資產(chǎn)供給端的制度改革是當(dāng)前資本市場(chǎng)面臨的最重要任務(wù)。

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：魏薇 李中元

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