本周會議紀要顯示，上月美聯(lián)儲的工作人員已經(jīng)樂觀地不再預計今年會發(fā)生經(jīng)濟衰退。但新近研究發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟在加快失去一大助力。

此前有分析認為，所謂拜登經(jīng)濟學的最大驅動因素是消費者支出，是1萬億美元龐大的財政赤字支撐的消費熱潮，美國銀行將其稱為的財政過剩的時代。

最近兩年，消費者的強勁支出部分來自新冠疫情爆發(fā)后的過剩儲蓄，因為疫情期間拜登政府向美國民眾直接發(fā)放的金額就超過 2萬億美元。

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上月摩根大通的CEO戴蒙預計，美國家庭將在大概今年底以前耗盡他們在疫情期間的這些過剩儲蓄。那將為消費者支出下滑和經(jīng)濟放緩奠定基礎。

而在對模型做了重大調(diào)整后，摩根大通最新研究發(fā)出警告，超額儲蓄帶來的巨大經(jīng)濟推動力現(xiàn)在已經(jīng)消耗殆盡。摩根大通的下圖可見，累積超額儲蓄在2021年8月達到高峰期時有2.1萬億美元，到今年6月為-910億美元。

本月稍早，紐約聯(lián)儲公布，二季度美國信用卡債務總額首次突破1萬億美元，而且拖欠率有所上升，似乎已恢復到了新冠疫情之前的水平。

當時華爾街見聞提到，分析人士指出，過去三年，美國家庭的預算受益于超額儲蓄，以及與新冠疫情相關的債務減免政策，但這些政策“紅利”即將結束。信用卡拖欠率繼續(xù)呈上升趨勢。越來越多的跡象表明，與幾年前相比，消費者正感受到高物價和較低儲蓄帶來的壓力。

從更積極的角度來看，由于現(xiàn)金和支票、儲蓄、貨幣市場基金等現(xiàn)金類資產(chǎn)的家庭流動性水平提高，增加了美國消費者的支出彈性。

但即使是這種調(diào)整后的家庭流動性盈余，過去約18個月中也持續(xù)消耗。目前摩根大通估算，通脹調(diào)整后的過剩家庭流動性約為1.4萬億美元，假設消耗速度穩(wěn)定，到2024年5月就會耗盡，也就是不到明年年中就會用光。

摩根大通的經(jīng)濟學家認為，現(xiàn)在讓人擔憂的是，流動性過剩是否會在耗盡前的時間內(nèi)支持高于趨勢水平的消費，因為流動性資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中的占比已經(jīng)略低于歷史正常水平。

而且，不難想象，過剩的流動性都嚴重偏向高收入群體。如果覺得美國家庭會將所有這些過剩的流動性都用來敷的那高于趨勢水平的消費，也就是比儲蓄水平還高的消費，那可能過于樂觀。

雖然高收入家庭的支出可能繼續(xù)有韌性，但摩根大通的策略師非常擔心，低收入群體面臨的壓力越來越大，而且，在高利率的資本環(huán)境下，成本高企幾乎沒有緩解的跡象。

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