中信證券：政策落地正處起點(diǎn)而非終點(diǎn) A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期

政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素?cái)_動(dòng)疊加快速冷卻市場(chǎng)情緒，但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)觸底回升、盈利拐點(diǎn)將現(xiàn)的大方向依然明確，政策落地速度低于市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前已落地政策只是一系列政策的起點(diǎn)而非終點(diǎn)，其它增量政策將有序落地，預(yù)計(jì)地產(chǎn)政策整體力度不會(huì)弱于預(yù)期，而活躍資本市場(chǎng)的政策將先易后難，美國(guó)限投令實(shí)際落地弱于之前的媒體報(bào)道，對(duì)流動(dòng)性影響僅限于相關(guān)行業(yè)的一級(jí)市場(chǎng)增量部分，A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期，短暫波動(dòng)帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)，建議繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

興證策略：堅(jiān)定信心、保持耐心 理性面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

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近期市場(chǎng)再度遭遇了內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的沖擊：1）國(guó)內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)顯著拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；2）7月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落；3）匯率貶值壓力，疊加地緣政治擾動(dòng)，導(dǎo)致外資大幅流出。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，指數(shù)經(jīng)歷一段修復(fù)之后再度來(lái)到低位。在一個(gè)市場(chǎng)本身風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的階段，情緒的波動(dòng)遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)的變化。建議堅(jiān)定信心，理性面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。后續(xù)沿著兩條思路配置：1）以中長(zhǎng)期的確定性應(yīng)對(duì)短期的不確定，持續(xù)關(guān)注關(guān)注低波紅利資產(chǎn)；2）高質(zhì)量發(fā)展下，仍是結(jié)構(gòu)性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢(shì)的方向，建議關(guān)注興證策略118細(xì)分行業(yè)景氣比較框架。

國(guó)君策略：大跌之后下行有底 震蕩底部不必過(guò)慮

近期市場(chǎng)連日調(diào)整，指數(shù)在周五以低成交量擊穿重要關(guān)口位置，顯示市場(chǎng)買盤和信心的疲軟。本周市場(chǎng)調(diào)整，原因有三：1）社融、出口等數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落；2）房企流動(dòng)性困局與信托風(fēng)險(xiǎn)；3）美國(guó)對(duì)華投資限令與外部地緣不確定性。市場(chǎng)情緒也表現(xiàn)出“忽上忽下”，過(guò)度樂(lè)觀轉(zhuǎn)向害怕風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，權(quán)重板塊經(jīng)歷兩年調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)/地緣的看法并無(wú)太大分歧并已計(jì)價(jià)，悲觀者籌碼多數(shù)已出清，市場(chǎng)下行的空間并不大。另一方面，對(duì)政治局后政策發(fā)力的預(yù)期也已多數(shù)計(jì)價(jià)，市場(chǎng)需要新的增量政策。因此我們維持對(duì)大勢(shì)的判斷，股票指數(shù)橫盤震蕩。大跌之后下行有底，不必過(guò)慮。

廣發(fā)策略：政策底已明確 轉(zhuǎn)機(jī)在于加力

A股仍在修復(fù)市。短期擇優(yōu)困境反轉(zhuǎn)，中期堅(jiān)持杠鈴策略。我們維持“政策底”判斷，短暫的空窗期加大市場(chǎng)波折，但在經(jīng)濟(jì)修復(fù)底色不足的背景下，相信接下來(lái)政策的密度（改善ERP）和力度（改善EPS預(yù)期）都會(huì)提升，從而吻合政治局會(huì)議所述目標(biāo)。當(dāng)前行業(yè)配置：短期困境反轉(zhuǎn)，中期杠鈴策略。（1）困境反轉(zhuǎn)兩條線索更為均衡，risk on主力品種（地產(chǎn)、券商）、存貨增速底部疊加收入已經(jīng)改善的行業(yè)優(yōu)選出口韌性（家電、通用機(jī)械、汽車含重卡）；（2）杠鈴策略一端是數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：光模塊、服務(wù)器、半導(dǎo)體；（3）杠鈴策略另一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流：石油石化、電力。維持港股“天亮了”，配置行業(yè)關(guān)注risk on機(jī)會(huì)。

華安策略：震蕩下沿有支撐 等待政策應(yīng)對(duì)

8月第二周市場(chǎng)回撤明顯，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、市場(chǎng)對(duì)政策落地力度期待落空和中美投資關(guān)系緊張加劇對(duì)A股產(chǎn)生較大抑制。經(jīng)過(guò)本周下跌后，市場(chǎng)再度逼近今年曾數(shù)度的階段性低點(diǎn)，展望后市，我們認(rèn)為大的震蕩行情格局未變，今年以來(lái)的市場(chǎng)下沿仍存在關(guān)鍵性支撐，即海外加息預(yù)期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、外部風(fēng)險(xiǎn)偏好未有大的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，而內(nèi)部盡管經(jīng)濟(jì)存在波動(dòng)、當(dāng)下預(yù)期較弱，但并不會(huì)出現(xiàn)失速或者過(guò)度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)下市場(chǎng)已臨近震蕩區(qū)間的下沿時(shí)，不必再過(guò)度擔(dān)憂繼續(xù)大跌。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體萎靡，宏觀政策未見(jiàn)明顯發(fā)力加力，甚至市場(chǎng)擔(dān)憂信托爆雷、頭部房企違約等風(fēng)險(xiǎn)外延，市場(chǎng)更加期待更明確的政策態(tài)度或更大力度的政策落地，因此在此之前預(yù)計(jì)仍然延續(xù)“磨底蓄勢(shì)”狀態(tài)。

西部策略：把握從政策頻出到預(yù)期扭轉(zhuǎn)的布局期

過(guò)去10年中，市場(chǎng)中樞的上移往往來(lái)自基本面，流動(dòng)性，政策與海外環(huán)境四大條件中的兩個(gè)出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，而當(dāng)前政策條件初步具備，仍需耐心等待流動(dòng)性和基本面的驗(yàn)證，市場(chǎng)短期上行動(dòng)力趨弱，仍是存量博弈。耐心等待宏觀流動(dòng)性變化。本周通脹和金融數(shù)據(jù)公布，雖然PPI降幅縮窄，但CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，制約貨幣寬松的因素正在逐步趨弱；另外一方面，單月新增社融創(chuàng)下2014年7月以來(lái)新低，疊加信托市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，也迫切需要央行對(duì)于流動(dòng)性的呵護(hù)。后續(xù)貨幣環(huán)境改善可能是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵。配置建議：隨著市場(chǎng)快速調(diào)整，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的順周期行業(yè)（家電，建材，輕工，地產(chǎn)，食品飲料，汽車，化工等）配置價(jià)值再次凸顯。

中泰策略：政策預(yù)期博弈是否在強(qiáng)化？

本次政治局會(huì)議提出的“活躍資本市場(chǎng)”背景并非2013年的簡(jiǎn)單復(fù)制。本次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場(chǎng)”，這也是繼2013年以來(lái)政治局會(huì)議上的首次提出。2013年隨著“活躍資本市場(chǎng)”的提出，2014-2015年股市進(jìn)入長(zhǎng)期上漲區(qū)間，但彼時(shí)的背景與當(dāng)前有明顯不同：一方面，2013年A股暫停了IPO發(fā)行，直至2014年下半年IPO才逐步回暖，市場(chǎng)資金面壓力大幅緩解；另一方面，2013年起新一輪資本市場(chǎng)改革拉開(kāi)序幕，2014年新“國(guó)九條”將資本市場(chǎng)抬升至頂層設(shè)計(jì)高度，監(jiān)管亦步入放松周期。而本次提出“活躍資本市場(chǎng)”后，證監(jiān)會(huì)指出要“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡”，并且當(dāng)前的金融監(jiān)管環(huán)境亦表明此次“活躍資本市場(chǎng)”提出后市場(chǎng)或難以復(fù)制2014-2015年情況。

海通策略：政治局會(huì)議后政策落地情況及市場(chǎng)表現(xiàn)

自724政治局釋放了明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)后，政策發(fā)力及基本面改善預(yù)期下A股及相關(guān)板塊開(kāi)始邊際修復(fù)。如今距離724政治局會(huì)議已經(jīng)過(guò)去近三周時(shí)間，會(huì)后哪些政策已經(jīng)出臺(tái)？對(duì)應(yīng)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)如何？本文我們分別梳理政治局會(huì)議后各部委及地方政府出臺(tái)的相關(guān)政策及各板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)情況。

天風(fēng)策略：至暗之時(shí) 尋找一絲光芒

6月以來(lái)的市場(chǎng)也大致印證了我們的判斷，6月滬深300以及港股、商品同時(shí)企穩(wěn)；7月末會(huì)議之后，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了一個(gè)小高潮。過(guò)去一周市場(chǎng)又集中定價(jià)了一些負(fù)面因素（碧桂園虧損和債務(wù)問(wèn)題、信托產(chǎn)品逾期、拜登簽署“對(duì)華投資限制”等），上證指數(shù)再度跌破3200點(diǎn)，抹去了724政治局會(huì)議以來(lái)的大部分漲幅，市場(chǎng)情緒再度轉(zhuǎn)冷。

民生策略：保持樂(lè)觀 不要賣在基本面的周期性底部

如果過(guò)往周期性規(guī)律至少短時(shí)間有效，那么當(dāng)下就是基本面的底部；如果相信防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然是決策層的底線，那當(dāng)下就是政策的底部；更何況，在這個(gè)底部，已經(jīng)出現(xiàn)了不少向上修復(fù)的信號(hào)。配置建議上，供給約束仍在，大宗商品生產(chǎn)商的股票將伴隨通脹中樞的上移，確立其長(zhǎng)期盈利中樞，帶來(lái)歷史機(jī)會(huì)（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、油運(yùn)）；其次， 全球制造業(yè)可能在未來(lái)一季度見(jiàn)底回升，有利于中國(guó)已經(jīng)具備規(guī)模和市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)的專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件；以及具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，正在快速滲透的新能源車（整車、鋰電）、光伏。第三，非銀在活躍資本市場(chǎng)預(yù)期下將具有彈性和持續(xù)性（保險(xiǎn)、券商），房地產(chǎn)政策正在調(diào)整，關(guān)注城中村改造下的建筑、建材、房地產(chǎn)、家電等。紅利資產(chǎn)盈利呈現(xiàn)穩(wěn)定性，在市場(chǎng)尾部信用風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)后，其過(guò)去持續(xù)兩年的長(zhǎng)期牛市或?qū)⒅匦禄貧w。

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