文 | 螳螂觀察

(資料圖片)

作者 | 青月

“我吃零食，不是因為肚子餓，只是有點饞。”

第一次聽到這話的時候，達利食品的創(chuàng)始者許世輝，還是一個平平無奇的打工人，和很多的工友擠在一個小宿舍里，而其中有位工友特別愛吃零食，這句話就是他對許世輝說的。

對于出生在福建省泉州市的一個小縣城的許世輝來說，這句話帶來的沖擊極大，原來在他沒有注意的時候，周圍人對吃的需求已經(jīng)發(fā)生了改變，從過去的充饑，轉(zhuǎn)為滿足一時的口腹之欲和精神上的滿足。

意識到這一變化，1989年許世輝創(chuàng)辦了達利食品的前身美利食品加工廠，后來恰逢韓國食品品牌好麗友推出了一款叫做“蛋黃派”的零食，獨特的口感令其短時間內(nèi)風(fēng)靡全國，卻因一盒十幾塊的價格，讓部分消費者望而卻步，許世輝便在2002年推出了“達利園蛋黃派”，口味與好麗友的產(chǎn)品相似，但價格卻要便宜得多，深受消費者的歡迎。

在經(jīng)歷了達利園蛋黃派帶來的成功之后，許世輝將先模仿已經(jīng)過市場驗證的產(chǎn)品，再低價包抄的“達利模式”發(fā)揮到了極致，推出了“可比克薯片”“好吃點”“和其正”“樂虎”等產(chǎn)品，并收獲了不錯的市場反饋。

手握多個爆款產(chǎn)品，2015年11月，達利食品在香港上市，成為了當(dāng)時福建省多年來上市市值最高的企業(yè)，許世輝家族也因此躋身胡潤百富榜，并在2016—2018年蟬聯(lián)福建首富。

然而就在近日，達利食品卻突然宣布了主動退市的計劃。

“委屈”退市，“達利模式”失靈

事實上，近期在港股退市的企業(yè)不在少數(shù)，截至2023年7月5日，今年已有至少15家港股上市公司宣布了主動退市的計劃。

達利食品只是退市大軍中的一員，但不管其他企業(yè)是因為什么原因離開港股，對于主動退市這家事，達利表現(xiàn)出來的態(tài)度反倒是有些“委屈”。

其在退市公告中表示，由于股價低迷，達利食品已經(jīng)喪失維持上市地位的優(yōu)勢，股權(quán)集資能力有限。公司股份一直在相對較低的價格區(qū)間交易，成交量有限，這不符合公司在業(yè)內(nèi)的地位，亦無向市場傳達其真實價值。

細究這份公告，其實在「螳螂觀察」看來，達利想要表達的就是三個意思：

第一，在港股市場低迷的股價，已經(jīng)對達利食品在客戶、雇員及投資者間的聲譽，連帶對達利食品的業(yè)務(wù)造成不利影響。

第二，是出于成本方面的考慮。自2015年上市以來，達利食品只在IPO首發(fā)時從資本市場募集過88.94億港元的資金，之后就再無發(fā)生過配股、定增等融資活動。

并且，達利食品也根本不缺錢，截至2022年末其總資產(chǎn)賬面中6成都是資金，為166.7億元，短期帶息債務(wù)54.58億元，負債率僅有30.77%，幾乎不存在資金壓力。

再者，達利食品每年還需要因為維持上市地位，而支付年審費用約520萬港元，粗略算下來光是花在審計上的費用這些年就已經(jīng)超過5000萬元，這種情況下，似乎退市更有利于公司節(jié)省與合規(guī)及維持本公司上市地位相關(guān)的成本。

第三，也是達利最為在意一點，其在港股市場被嚴(yán)重低估了。

達利食品2022年財報數(shù)據(jù)表示，達利園為細分領(lǐng)域中全國排名第一，可比克、好吃點在各自細分領(lǐng)域為國產(chǎn)品牌第一，且樂虎、豆本豆等產(chǎn)品也有不錯的市場表現(xiàn)。

2021年就有業(yè)內(nèi)人士測算過，洽洽食品、三只松鼠、鹽津鋪子、良品鋪子、來伊份、東鵬特飲等A股知名同行綁到一塊，還不如達利食品一家賺得錢多，可是在股價表現(xiàn)上，這幾家公司在A股的表現(xiàn)都遠遠超過處在港股的達利食品。

誠然，客觀來說，港股市場食品領(lǐng)域目前的估值確實遠低于A股市場。舉個簡單的例子，今年3月份，在A股上市的絕味食品和煌上煌的市盈率分別為136.81倍及225.1倍，而在港股上市周黑鴨僅為63.67倍，估值差別十分明顯。

不過，是否被低估這件事，不是誰先叫屈就有理，達利食品真的被“冤枉”了嗎？

增長放緩，誰在扼殺達利的“想象力”？

作為國內(nèi)第二大綜合休閑食品企業(yè)，達利食品市值低這件事，絕不僅是港股市場一方的原因。

首先，達利食品必須承認(rèn)的是，由于沒有敏銳的市場觸角，已經(jīng)很多年沒有新的“爆款”出現(xiàn)了。

雖然達利旗下品牌眾多，有著達利園、可比克、好吃點、和其正、樂虎、豆本豆、美焙辰和藍蒂堡這“八大金剛”，但這都已經(jīng)是數(shù)年前的產(chǎn)品了，反倒是這幾年發(fā)了不少新品，但再也沒有新的爆款單品出現(xiàn)。

一方面是因為消費習(xí)慣的改變，達利食品的主打產(chǎn)品大都為高糖高熱量的零食或飲料，可是當(dāng)下的趨勢是0糖0脂與0卡的健康飲食，比如依靠0糖迅速占領(lǐng)消費者心智的元氣森林。

另一方面則是，在時代對企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新能力提出更高要求的背景下，達利卻沒有跟上。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年，達利食品雖然在收益下降的情況下加大了研發(fā)創(chuàng)新投入，但其研發(fā)費用率仍處于低位，為0.38%，對比三只松鼠的0.52%、良品鋪子的0.54%、甘源食品1.55%、鹽津鋪子2.4%，也就不難理解為什么達利會出現(xiàn)爆款斷檔的問題。

除此之外，愈發(fā)激烈的市場環(huán)境，也搶占了達利的生存空間。

現(xiàn)在的市場上不僅有達利所對標(biāo)的好麗友、樂事、紅牛、維他奶等品牌，壓在頭頂，還有三只松鼠、良品鋪子等新興玩家窮追不舍。

天眼查APP顯示，以“零食”為關(guān)鍵詞，成立一年內(nèi)，且企業(yè)狀態(tài)處于存續(xù)中的企業(yè)更是有超過2萬家，隨著市場進入飽和期，可供消費者選擇的產(chǎn)品和品牌越來越多，留給達利的時間已經(jīng)不多了。

其次，達利此前所依仗的渠道優(yōu)勢，也在削弱。

因為舍得砸錢，讓利給渠道商，所以達利擁有廣泛的渠道布局，全國有超過5000家經(jīng)銷商、超200萬個經(jīng)銷網(wǎng)點，而龐大的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)讓達利有足夠的底氣壓低價格，其給到經(jīng)銷商的價格甚至不到零售價的一半。

在這樣的良性循環(huán)下，誕生了不少成功案例，比如樂虎通過擴大陳列、投放冰柜等搶占高能市場，達利園、好吃點等利用新品積極拓展優(yōu)質(zhì)終端。

但這兩年情況開始出現(xiàn)了一些翻轉(zhuǎn)，2022年，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會對全國65家連鎖便利店企業(yè)進行了調(diào)查，2022年67.2%的樣本便利店企業(yè)來客數(shù)同比出現(xiàn)下降，某種程度上導(dǎo)致了達利食品的營收受到影響。

另外，這幾年達利食品的經(jīng)銷商問題頻頻被曝出。比如，新京報曾報道，達利食品要求經(jīng)銷商先行墊付當(dāng)?shù)厥袌龅耐茝V費用，之后再逐步結(jié)清。此外，達利食品對經(jīng)銷商收取的費用繁多復(fù)雜，除推廣費外，還包括定金、保證金、處理市場臨期產(chǎn)品費等，很多款項也遲遲不能結(jié)算清楚等等。

如果這樣的問題一直得不到解決，達利一直以來引以為傲的渠道優(yōu)勢勢必將進一步大幅削弱。

最后，這幾年達利食品的品牌形象也大不如前。

此前，鄭州市食品藥品監(jiān)督管理局食品安全監(jiān)管人員與第三方專業(yè)認(rèn)證機構(gòu)專家聯(lián)合調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，河南達利食品有限公司的食品安全生產(chǎn)規(guī)范存在一定問題，具體問題包括原輔料倉庫漏雨、瑞士卷成品庫內(nèi)多個窗子無紗窗仍處于敞開狀態(tài)、部分糕點和飲料產(chǎn)品檢驗項目不全，對部分限量添加劑的檢測缺失等。

更早之前，達利食品還因達利園法式軟面包菌落超標(biāo)186倍，可比克薯片大腸桿菌嚴(yán)重超標(biāo)、鋁含量超標(biāo)等問題，被相關(guān)部門通報。

總而言之，產(chǎn)品力不足、成長性不高、競爭護城河不深，少了想象力的達利食品，在重增長、看預(yù)期的資本市場被低估或許并不只是只有港股市場的原因。

與其憤而退市，或許拿出幾個爆款單品，更能打港股的“臉”。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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