撰稿|行星

來源|貝多財(cái)經(jīng)

近日，深圳證券交易所披露的信息顯示，SKG母公司未來穿戴健康科技股份有限公司（下稱“未來穿戴”）及其保薦人中信證券申請撤回發(fā)行上市申請文件。因此，深交所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

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貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，未來穿戴于2022年6月7日遞交上市申請材料，曾因IPO申請文件中財(cái)務(wù)資料過期，于2022年9月和2023年3月兩度被深交所中止發(fā)行上市審核。本次撤回上市申請前，未來穿戴已回復(fù)了第二輪審核問詢函。

天眼查信息顯示，未來穿戴成立于2007年11月，前身為佛山艾詩凱奇電氣有限公司。目前，該公司的注冊資本為3.6億元，法定代表人為劉杰，股東包括未來生命投資集團(tuán)有限公司、劉杰、徐思英、孔珍等。

據(jù)招股書介紹，未來穿戴專注于可穿戴健康產(chǎn)品，其中，SKG頸椎按摩儀為其“明星產(chǎn)品”。然而，風(fēng)靡一時(shí)的網(wǎng)紅按摩儀未能使其在沖刺IPO路上“大展拳腳”，而備戰(zhàn)一年有余，最終卻“臨陣脫逃”的未來穿戴又存在哪些隱憂？

一、風(fēng)口掘金，引領(lǐng)按摩儀細(xì)分賽道

據(jù)了解，按摩儀器是近年研制開發(fā)出的新一代保健器材，通常運(yùn)用機(jī)械、電子、電熱等技術(shù)方法模擬各種按摩手法，旨在幫助器具使用者緩解疲勞、舒緩神經(jīng)、放松肌肉、促進(jìn)血液循環(huán)，以達(dá)到保健強(qiáng)身效果。

隨著人們健康觀念逐漸從“有病才醫(yī)”向“無病預(yù)防，有病干預(yù)、注重康復(fù)”的轉(zhuǎn)變，按摩儀器的市場需求不斷增長。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2021年我國按摩儀器市場規(guī)模達(dá)到144億元，預(yù)計(jì)以8.65%的復(fù)合年增長率于2027年達(dá)到237億元。

其中，相較于大型按摩儀器，小型按摩儀器因其客單價(jià)低、體積小、便攜性強(qiáng)等特點(diǎn)，近年來增速較高。而電子技術(shù)的進(jìn)步也使得按摩儀器也逐步向便攜化與智能化的方向發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，可穿戴小型按摩儀應(yīng)運(yùn)而生。

便攜式可穿戴健康產(chǎn)品，正是未來穿戴的“拿手好戲”。據(jù)招股書介紹，該公司專業(yè)從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品包括可穿戴頸椎、腰部、眼部按摩儀，筋膜槍、健康手表等。

據(jù)歐睿咨詢的《市場地位聲明認(rèn)證函》，按2021年B2C渠道零售額計(jì)，未來穿戴SKG頸椎按摩儀的銷售額位居全國第一。根據(jù)天貓、京東平臺數(shù)據(jù)，SKG頸椎按摩儀銷售額于2021年、2022年持續(xù)排名第一，腰部、眼部按摩儀同樣排名前列。

二、熱潮漸退，業(yè)績水平波動(dòng)明顯

近年來，未來穿戴的業(yè)績表現(xiàn)卻難言穩(wěn)定。

2021年，未來穿戴的營收為10.60億元，相較2020年的9.91億元增長6.98%；凈利潤卻由2020年的1.43億元下滑至2021年的1.32億元，同比下降8.26%；扣非后凈利潤也由2020年的2.12億元下滑至2021年的1.49億元。

2022年，未來穿戴的營收為9.05億元，同比下降14.68%；凈利潤為1.15億元，同比下降12.88%；扣非后凈利潤為1.03億元，較2021年同期的1.49億元下降30.87%。

不難看出，未來穿戴的凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。2022年，未來穿戴的營收也出現(xiàn)了負(fù)增長。但貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，受益于2023年一季度的出行情況及消費(fèi)需求復(fù)蘇，未來穿戴的業(yè)績在此期間有所回升。

具體來看，未來穿戴2023年第一季度的營收為2.89億元，同比增長18.8%，歸母凈利潤為4235.45萬元，同比增長31.34%；扣非后凈利潤為4128.07萬元，同比增長31.49%。

對于利潤下滑，未來穿戴在招股書中解釋稱，是受宏觀經(jīng)濟(jì)和該公司加大研發(fā)投入、股權(quán)激勵(lì)和品牌建設(shè)投入等影響；而2022年業(yè)績水平的降低則是因主要產(chǎn)品終端銷售情況受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響拖累，使得經(jīng)銷商提貨金額減少導(dǎo)致的。

此外，未來穿戴預(yù)計(jì)其2023年上半年?duì)I收為5.0億元至5.3億元，同比增長15.13%至22.04%；凈利潤5600萬元至6000萬元，同比增長20.23%至28.81%；扣非后凈利潤5400萬元至5800萬元，同比增長25.70%至35.01%。

三、多點(diǎn)布局，研發(fā)與宣傳并舉

眾多產(chǎn)品中，頸椎按摩儀是未來穿戴的業(yè)績支柱，但2022年則出現(xiàn)了大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自頸椎按摩儀產(chǎn)品的收入分別為8.55億元、7.43億元和4.54億元，占總收入的比例分別為86.67%、70.33%和50.42%。

報(bào)告期內(nèi)，未來穿戴的腰部按摩儀分別實(shí)現(xiàn)收入116.94萬元、5817.47萬元和1.90億元，占總收入的比例也由2020年的0.12%上升至2022年的21.10%。雖就收入規(guī)模而言，該產(chǎn)品依然遠(yuǎn)不及頸椎按摩儀，但其增長態(tài)勢十分可觀。

值得一提的是，未來穿戴對于產(chǎn)品研發(fā)頗為重視。2020年、2021年和2022年，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為4714.06萬元、7472.59萬元和9785.81萬元，分別占營業(yè)收入的4.76%、7.05%和10.82%。

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，高額的研發(fā)投入為未來穿戴換來了不俗的研發(fā)成果。截至2022年12月31日，該公司及其控股子公司共持有1571項(xiàng)專利，其中包括69項(xiàng)發(fā)明專利、1148項(xiàng)實(shí)用新型專利、311項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利以及43項(xiàng)境外專利。

較同行業(yè)可比公司而言，未來穿戴的研發(fā)投入可圈可點(diǎn)，但與自身銷售費(fèi)用相比，其研發(fā)費(fèi)用則顯得“不值一提”。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用分別為2.10億元、2.15億元和1.65億元，占營業(yè)收入的比例分別為21.21%、20.24%和18.24%，

招股書顯示，未來穿戴大部分的銷售費(fèi)用投向了市場推廣及廣告宣傳，包括明星代言、網(wǎng)絡(luò)直播、綜藝植入、跨界合作等。該項(xiàng)目所產(chǎn)生的費(fèi)用分別為1.65億元、1.61億元和1.04億元，占銷售費(fèi)用的比重分別為78.88%、75.02%和62.83%。

四、熱衷分紅，三年分紅3.65億元遭問詢

值得一提的是，未來穿戴十分熱衷于現(xiàn)金分紅。2020年、2021年和2022年，該公司的現(xiàn)金分紅金額分別為1.55億元、1.60億元和5000.00萬元，其中，2020年和2021年的現(xiàn)金分紅額度均超過了同期1.43億元和1.32億元的凈利潤。

本次上市前，未來穿戴董事長劉杰直接持有該公司11.32%的股權(quán)，并通過未來集團(tuán)、小鵝湖、小鵝芭蕾間接持有該公司65.92%的股權(quán)，合計(jì)持有公司77.24%的股權(quán)，為未來穿戴的實(shí)際控制人。

劉杰的配偶、一致行動(dòng)人徐思英直接持有未來穿戴5.45%的股權(quán)，通過未來集團(tuán)間接持有該公司10.39%的股權(quán)，合計(jì)持股15.84%，二者合計(jì)持股93.08%。這樣看來，未來穿戴近三年來分紅的大部分被劉杰夫婦“收入囊中”。

據(jù)了解，高額分紅也受到了上市委的關(guān)注。在第二輪審核問詢函中，上市委要求未來穿戴結(jié)合日常經(jīng)營資金需求、募投項(xiàng)目資金需求等情況，說明報(bào)告期內(nèi)、期后大額現(xiàn)金分紅的必要性，及與該公司的財(cái)務(wù)狀況、資金需求情況是否相匹配。

對此，未來穿戴在回復(fù)意見中解釋稱，分紅方案是結(jié)合實(shí)際經(jīng)營需要、發(fā)展階段特點(diǎn)和財(cái)務(wù)狀況綜合確定的。其中，2020年分紅金額略高于當(dāng)年凈利潤，主要系當(dāng)年度股份支付等非經(jīng)營性因素影響較大，降低了該年度凈利潤所致。

未來穿戴還稱，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的流動(dòng)比率分別為1.79、1.81和1.75，資產(chǎn)負(fù)債率分別為52.77%、50.09%和45.86%，均維持在健康水平，且部分未分配利潤已通過增資形式轉(zhuǎn)化為了自身股本。因此，分紅并不會其造成不利影響。

而本次沖刺上市，未來穿戴曾計(jì)劃募資12.9億元，用于未來健康數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目、智能穿戴人工智能技術(shù)研究及數(shù)字醫(yī)療平臺開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目、終端體驗(yàn)互動(dòng)平臺與品牌建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化IT系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)品與工業(yè)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目等。

一方面，大手筆分紅；另一方面，還要大額募資，未來穿戴的操作令人看不懂。

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