出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

【資料圖】

作者 | 胡芳潔

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

夏天，蚊蟲叮咬困擾著很多寶爸寶媽，不過(guò)，常被用于戶外驅(qū)蚊的驅(qū)蚊手環(huán)、驅(qū)蚊貼，卻被證明可能只是“擺設(shè)”。

日前，測(cè)評(píng)博主“夫妻測(cè)評(píng)2023”養(yǎng)了一箱蚊子進(jìn)行驅(qū)蚊產(chǎn)品測(cè)評(píng)，結(jié)果測(cè)評(píng)的驅(qū)蚊手環(huán)、驅(qū)蚊貼全軍覆沒，基本都無(wú)效。該測(cè)評(píng)內(nèi)容在微信視頻號(hào)上被轉(zhuǎn)發(fā)、點(diǎn)贊均超過(guò)10萬(wàn)，3.2萬(wàn)條評(píng)論里不乏有人直言“這是智商稅”。

驅(qū)蚊貼可能是“智商稅”，但驅(qū)蚊需求卻是剛需，并成就了多家上市公司。

2020年，主營(yíng)家用取暖電器、衛(wèi)生殺蟲用品的彩虹集團(tuán)在深交所上市。

殺蟲驅(qū)蚊品牌“超威”母公司朝云集團(tuán)2021年3月在港交所上市，2022年包括殺蟲驅(qū)蚊產(chǎn)品在內(nèi)的家居護(hù)理產(chǎn)品收入近13億元。

國(guó)民品牌六神花露水母公司上海家化，2022年個(gè)護(hù)家清業(yè)務(wù)收入超26億元。

而現(xiàn)在，A股市場(chǎng)即將迎來(lái)一家以驅(qū)蚊防蚊為核心業(yè)務(wù)的公司——潤(rùn)本股份。6月20日，潤(rùn)本股份首發(fā)上會(huì)獲通過(guò)。這也意味著，潤(rùn)本股份即將摘下A股“驅(qū)蚊第一股”的名頭。

與上述公司兼做驅(qū)蚊業(yè)務(wù)不同，潤(rùn)本股份靠驅(qū)蚊業(yè)務(wù)起家，尤其重點(diǎn)深耕兒童驅(qū)蚊領(lǐng)域，并在此基礎(chǔ)上延展出嬰童護(hù)理、精油等業(yè)務(wù)線。

2022年，嬰童護(hù)理業(yè)務(wù)收入首次超過(guò)驅(qū)蚊業(yè)務(wù)，成為潤(rùn)本股份第一大業(yè)務(wù)。攜“潤(rùn)本”單一品牌闖入日化紅海之后，潤(rùn)本股份還有多大的發(fā)揮空間？

1、進(jìn)也驅(qū)蚊，退也驅(qū)蚊

潤(rùn)本股份靠驅(qū)蚊業(yè)務(wù)起家，但即將上市前夕，驅(qū)蚊業(yè)務(wù)已經(jīng)退居二線。

據(jù)招股書，潤(rùn)本股份收入主要來(lái)自三大產(chǎn)品系列，分別是驅(qū)蚊類、嬰童護(hù)理類、精油類及其他。

與市場(chǎng)上其他驅(qū)蚊產(chǎn)品相比，創(chuàng)立于2006年的潤(rùn)本品牌，多年來(lái)聚焦于嬰童驅(qū)蚊護(hù)理領(lǐng)域，通過(guò)強(qiáng)調(diào)溫和低刺激、有效驅(qū)蚊、自有工廠等特點(diǎn)，吸引了一批穩(wěn)定的媽媽粉。

“這家公司就是老趙（潤(rùn)本股份創(chuàng)始人趙貴欽）和家人十幾年如一日，扎扎實(shí)實(shí)一瓶瓶驅(qū)蚊液做出來(lái)的?！币晃粷?rùn)本股份的合作伙伴對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示。

趙貴欽早年從事批發(fā)銷售行業(yè)，后期才開始創(chuàng)建自己的品牌，其兄弟姐妹也早早踏入母嬰用品、化妝品的批發(fā)零售行業(yè)，如今所從事的業(yè)務(wù)范圍與潤(rùn)本相近。

一直以來(lái)，驅(qū)蚊系列產(chǎn)品都是潤(rùn)本股份的“基本盤”。

不過(guò)，這些產(chǎn)品否像其所宣揚(yáng)的那樣具備安全性和品質(zhì)保障？

以其第一大單品電熱蚊香液（45ml）為例，2020年-2022年銷售收入占驅(qū)蚊系列產(chǎn)品收入比例達(dá)到27.44%、24.27%和19.89%。

該產(chǎn)品采用氯氟醚菊酯作為驅(qū)蚊成分，據(jù)潤(rùn)本京東自營(yíng)官方旗艦店產(chǎn)品展示信息，該產(chǎn)品氯氟醚菊酯濃度分為0.6%、0.8%兩種規(guī)格。

氯氟醚菊酯和四氟甲醚菊酯，都是電熱蚊香液中常見的安全系數(shù)較高的驅(qū)蚊成分。實(shí)際上，四氟甲醚菊酯比氯氟醚菊酯更加安全，缺點(diǎn)是驅(qū)蚊效果相對(duì)較弱。

如果是孕婦嬰兒人群使用，會(huì)更推薦選擇四氟甲醚菊酯類蚊香液。

潤(rùn)本旗艦店在展示該產(chǎn)品時(shí)，還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“自有工廠品控嚴(yán)”、“100%質(zhì)檢”等因素，但圖片下方小字備注了“外包生產(chǎn)蚊香液難以實(shí)現(xiàn)品質(zhì)全檢”。

實(shí)際上，該款電熱蚊香液外包生產(chǎn)比例并不低。

圖 / 潤(rùn)本京東自營(yíng)官方旗艦店

據(jù)招股書顯示，公司外購(gòu)的成品主要包括植物潤(rùn)唇膏、0.8%氯氟醚菊酯蚊香液、蚊香液加熱器等。

2020年-2022年，潤(rùn)本股份驅(qū)蚊系列產(chǎn)品中，自產(chǎn)產(chǎn)量分別為1895.36萬(wàn)、2845.14萬(wàn)、3161.09萬(wàn)（瓶/包/盒），而成品外購(gòu)所對(duì)應(yīng)的數(shù)字則為1978.45萬(wàn)、2095.87萬(wàn)、2362.61萬(wàn)。

圖 / 潤(rùn)本股份招股書

這意味著，2022年，超過(guò)4成的驅(qū)蚊產(chǎn)品為外購(gòu)而非自產(chǎn)。而這部分產(chǎn)品是沒法做到100%質(zhì)檢的。

很明顯，這其中，氯氟醚菊酯含量為0.6%的蚊香液為自產(chǎn)，而氯氟醚菊酯含量為0.8%的蚊香液為外購(gòu)。

2019年-2022年，潤(rùn)本股份驅(qū)蚊類產(chǎn)品收入約為1.14億元、1.69億元、2.28億元、2.72億元。過(guò)去三年，同比增幅分別為48.55%、34.66%、19.54%。

雖然一直在增長(zhǎng)，但增速在持續(xù)下滑。

而在這個(gè)過(guò)程中，嬰童護(hù)理類業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)起來(lái)。

2019年-2022年，潤(rùn)本股份嬰童護(hù)理產(chǎn)品收入分別約為0.85億元、1.44億元、2.17億元、3.90億元。近三年同比增速分別為68.78%、50.75%、80.03%。

增長(zhǎng)速度一直保持在50%以上，2022年更是超過(guò)80%。

在這一趨勢(shì)下，2022年潤(rùn)本股份嬰童護(hù)理類收入首次超過(guò)驅(qū)蚊類，躍居第一大業(yè)務(wù)，在總收入中的占比達(dá)到45.59%，而驅(qū)蚊類收入占比則是31.82%，居第二位。

圖 / 潤(rùn)本股份招股書

驅(qū)蚊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，嬰童護(hù)理業(yè)務(wù)能支撐起潤(rùn)本的新一輪增長(zhǎng)故事嗎？

2、專注還是單一？

90后寶媽趙婭是潤(rùn)本驅(qū)蚊產(chǎn)品的忠實(shí)用戶。最初，她在親戚、朋友的推薦下知道了潤(rùn)本，并開始使用潤(rùn)本電熱蚊香液和驅(qū)蚊噴霧。

“正好她們都給我推薦了這個(gè)產(chǎn)品，我又去做了攻略，覺得對(duì)孩子還算是挺友好的。尤其是驅(qū)蚊噴霧，帶孩子下樓玩時(shí)噴一次，基本兩小時(shí)之內(nèi)都不用擔(dān)心被蚊子叮咬?！壁w婭對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」說(shuō)。

圖 / 受訪者供圖

在給孩子選擇護(hù)理產(chǎn)品時(shí)，趙婭更看重專業(yè)性，“很多知名的兒童護(hù)理品牌，主業(yè)都不是這個(gè)，就是順帶手做驅(qū)蚊產(chǎn)品，相當(dāng)于邊角料，我不會(huì)去買這樣的產(chǎn)品。而主業(yè)做兒童驅(qū)蚊的，市面上可選的品牌并不多。”

但同時(shí)她也表示，不會(huì)考慮購(gòu)買潤(rùn)本的兒童面霜等非驅(qū)蚊類產(chǎn)品?！氨热缯f(shuō)面霜、痱子粉、奶瓶等等，我會(huì)偏向選擇核心業(yè)務(wù)是這一品類的品牌?！?/p>

趙婭的選擇，是年輕寶媽群體中一類典型的消費(fèi)觀，她們更看重產(chǎn)品和功效，而不是迷信品牌。

不過(guò)，對(duì)于潤(rùn)本而言，在驅(qū)蚊業(yè)務(wù)增速放緩的背景下，被寄予厚望的嬰童護(hù)理產(chǎn)品能經(jīng)受住市場(chǎng)的考驗(yàn)嗎？

據(jù)了解，潤(rùn)本嬰童護(hù)理產(chǎn)品包括皴裂膏、舒緩霜，用于蚊蟲叮咬舒緩的潤(rùn)本叮叮舒緩棒、紫草舒緩膏等。

2022年，潤(rùn)本嬰童護(hù)理產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，招股書顯示，這主要得益于相關(guān)產(chǎn)品的熱銷。

其中，從2020年到2022年，皴裂膏銷量從2.09萬(wàn)瓶增長(zhǎng)至332.59萬(wàn)瓶，潤(rùn)本叮叮舒緩棒銷量從16.78萬(wàn)瓶增長(zhǎng)至276.58萬(wàn)瓶。

可以看到，目前潤(rùn)本股份的嬰童護(hù)理業(yè)務(wù)，并不是傳統(tǒng)意義上以面霜、沐浴露、護(hù)臀霜等為主的業(yè)務(wù)，而是找準(zhǔn)更為垂直細(xì)分的空白市場(chǎng)切入、快速增長(zhǎng)，其中針對(duì)蚊蟲叮咬護(hù)理的業(yè)務(wù)，依然是關(guān)鍵。

這也就好理解，為什么在2022年眾多傳統(tǒng)母嬰護(hù)理品牌增速放緩的同時(shí)，潤(rùn)本股份依然能取得顯著的增長(zhǎng)。

不過(guò)，從這些產(chǎn)品的布局上也可以看到，公司雖然有三條業(yè)務(wù)線，但是在嬰童護(hù)理、精油護(hù)理業(yè)務(wù)上，核心業(yè)務(wù)依然是圍繞蚊蟲叮咬的護(hù)理。

例如嬰童護(hù)理產(chǎn)品中的叮叮舒緩棒、紫草舒緩膏，精油護(hù)理產(chǎn)品中的精油香薰盒（無(wú)需插電，用于戶外驅(qū)蚊防護(hù)）、精油防護(hù)貼等。

驅(qū)蚊和蚊蟲叮咬護(hù)理，成為潤(rùn)本股份業(yè)務(wù)線的核心，雖然在垂直領(lǐng)域的專研，延續(xù)了公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，但這一局限，也一定程度限制了未來(lái)發(fā)展的想象空間。

不僅業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為受限，潤(rùn)本的品牌矩陣也很單一。

自2006年潤(rùn)本品牌創(chuàng)立至今，公司依然僅有“潤(rùn)本”一個(gè)品牌，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的日化領(lǐng)域，顯得頗為單薄，此外，這也將導(dǎo)致公司在接下來(lái)日化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)中，排兵布陣的靈活性大大降低。

據(jù)了解，潤(rùn)本股份也曾嘗試過(guò)其他品牌，天貓、拼多多平臺(tái)均開設(shè)了安適克旗艦店，不過(guò)因公司戰(zhàn)略調(diào)整，該品牌已停止運(yùn)營(yíng)。

3、疑問與挑戰(zhàn)

雖然離上市只差臨門一腳，但外界對(duì)于潤(rùn)本股份的產(chǎn)品效果，以及公司運(yùn)營(yíng)的合規(guī)性等方面，依然有不少討論。

今年7月，視頻號(hào)“夫妻測(cè)評(píng)2023”發(fā)布一期驅(qū)蚊貼、驅(qū)蚊手環(huán)測(cè)評(píng)視頻，測(cè)試產(chǎn)品全軍覆沒，都無(wú)法起到防蚊驅(qū)蚊效果，引起人們熱議，普遍對(duì)相關(guān)驅(qū)蚊產(chǎn)品的有效性產(chǎn)生質(zhì)疑。

而潤(rùn)本股份的第三大業(yè)務(wù)線即精油類產(chǎn)品，正是以驅(qū)蚊手環(huán)、驅(qū)蚊貼產(chǎn)品為主。

驅(qū)蚊貼、驅(qū)蚊手環(huán)因?yàn)樾枰苯诱迟N或佩戴在兒童身上或手腕上，所以基本都是以天然植物精油配方為主，相比包含微毒農(nóng)藥的電熱蚊香液等產(chǎn)品，驅(qū)蚊效果自然大打折扣。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，驅(qū)蚊真正有效的是國(guó)家有明確規(guī)定含有農(nóng)藥成分的驅(qū)蚊水，植物成分的效果是不可控的。“只能說(shuō)，如果你買了一些天然成分的產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)效果不好，說(shuō)明它用了真的天然成分?！?/strong>

至于潤(rùn)本股份的驅(qū)蚊手環(huán)和驅(qū)蚊貼具體效果如何、是否有相關(guān)評(píng)測(cè)數(shù)據(jù)，「子彈財(cái)經(jīng)」向潤(rùn)本股份發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿前尚未得到回復(fù)。

此外，「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，潤(rùn)本股份在2020年11月完成股改后，引入投資人的過(guò)程中，還曾簽訂大量對(duì)賭協(xié)議，以及偏離股權(quán)數(shù)量的“不平等條約”。

其中，公司第三大股東高瓴資本于2021年3月入股，目前持有公司10%的股份。公司與高瓴資本的對(duì)賭協(xié)議，除了回購(gòu)權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)等，還包含涉及面非常廣泛的“一票否決權(quán)”，包括董事會(huì)聘用及解聘總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書的事項(xiàng)上，股東大會(huì)對(duì)發(fā)行債券、利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案等事項(xiàng)上，高瓴資本都可以“一票否決”。

但這些隱藏條款并沒有在招股書中披露，而是在監(jiān)管層問詢后才通過(guò)一系列補(bǔ)充協(xié)議，對(duì)相關(guān)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行終止，但高瓴資本直接提名一名非獨(dú)立董事的權(quán)利，如果上市不成功依然會(huì)恢復(fù)。

這些做法，難免讓潤(rùn)本股份的上市歷程帶了些許“僥幸”的色彩。

招股書顯示，潤(rùn)本股份實(shí)控人趙貴欽的兩個(gè)弟弟、一個(gè)妹妹都在從事母嬰、驅(qū)蚊等產(chǎn)品的批發(fā)與銷售，不僅經(jīng)營(yíng)范圍與潤(rùn)本股份相似，連供應(yīng)商也存在共用的情況。

其中，趙貴宣（趙貴欽之弟）與黃美卿夫婦、趙貴波（趙貴欽之弟）、趙徐虎與趙少燕（趙貴欽之妹）夫婦，早在2008年-2009年，就成立了各自控股的母嬰日用品、化妝品以及驅(qū)蚊類產(chǎn)品的批發(fā)與銷售企業(yè)，包括廣州市卡森貿(mào)易有限公司、廣州市貝潤(rùn)嬰幼兒用品有限公司、廣州貝維嬰童用品有限公司等。

2021年、2022年，上述近親人員還在設(shè)立新的批發(fā)、零售類公司。

圖 / 潤(rùn)本股份招股書

雖然潤(rùn)本股份表示，上述企業(yè)規(guī)模較小，且與公司各自獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但在市場(chǎng)體量本就不大的驅(qū)蚊垂直細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)份額被他人搶奪或許是難以避免的事。

憑“潤(rùn)本”單一品牌闖進(jìn)A股的潤(rùn)本股份，持續(xù)在驅(qū)蚊這一垂直領(lǐng)域深耕，逐漸形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。然而，如何走出舒適區(qū)、構(gòu)建更為廣泛的產(chǎn)業(yè)圖景，或?qū)⑹菨?rùn)本股份新一輪挑戰(zhàn)的開始。

*文中趙婭為化名。文中題圖來(lái)自：潤(rùn)本天貓旗艦店。

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