大家好，想必大家已經(jīng)知道了，為期兩天的牛市體驗卡剛剛到期。

(資料圖)

看著滬深300兩根極為挫傷士氣的綠色倒錘線，米斯特李一遍又一遍地喊著，“兄弟，快看！牛市已經(jīng)結(jié)束嘞！”話語之中幾句無奈，幾句憤怒，還有幾句悲哀。

雖然但是，昨天滬深300至少還是漲的，怎么也比醫(yī)藥股好上太多。

昨天恒瑞醫(yī)藥大跌9.11%，差點被摁在跌停板，今天-2.69%繼續(xù)下探，兩天的調(diào)整已經(jīng)把二季度的漲幅磨平。

這些新晉恒瑞醫(yī)藥為前十大重倉股的基金經(jīng)理，挨了一記悶棍。

其實從去年4月末大盤第一回見底以來，恒瑞已經(jīng)悄悄漲了65%，在去年10月和今年5月大盤一次又一次的“探底”中，股價表現(xiàn)都還算堅挺。

可除了醫(yī)藥主題基金，現(xiàn)在還愿意拿著這個“昔日藥茅”的基金經(jīng)理已經(jīng)越來越少，即使有，不少也是這輪股價過山車的親歷者，還在大幅度的深套中等著回本。

這個兩年前的明星板塊，正在從各個方面經(jīng)歷巨大的落差。

巨大的落差

都說投資最忌諱線性外推，可99%的人，不管是投資還是生活，總會下意識的線性外推。

至少在2021年，醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)者和二級市場韭民的日子還沒有現(xiàn)在這么苦逼。

收入漲、前景好的時候，覺得好日子能一直繼續(xù)下去，家庭杠桿率水平就容易壘得高；行業(yè)景氣的時候，50倍PE，對應次年30%的業(yè)績增長，高一點的估值看起來也沒關(guān)系。

“有個臨床醫(yī)學領(lǐng)域的人今天告訴我想看機會，今晚簡歷推出去，晚上就會給到年薪百萬級別的總監(jiān)機會，立馬安排明天的面試，上午面試，下午就可以給offer辦入職?！币粋€醫(yī)藥獵頭如是說。

在創(chuàng)新藥高速擴張的年代，人才到位了管線可以盡快上臨床，上了臨床投資人能把白花花的Money融進來，就能早點上市，到二級市場講更美的故事，給更高的估值，董秘接待機構(gòu)投資者調(diào)研，那是由內(nèi)而外的驕傲，講PPT都是全英文。

但美好的時光總是過得特別快，水漲船高的行業(yè)掉下來也是泥沙俱下，當first in class變成了 me too，不論是人才還是管線，供給都會顯得有點同質(zhì)。

當港股18A和A股科創(chuàng)板上市規(guī)則對創(chuàng)新藥的“創(chuàng)新”提出了更高的要求，原來的好日子一去不復返，不管是公司報表還是個人收入，一陣強烈的寒意都會撲面而來。

這股寒意反映到賬戶上就是，異常的慘烈殺估值，尤其是炒得很高的那些。

醫(yī)藥，卒。

信仰的垮塌

你在大街上遇到一個買基金的，不管男女老少，99%的幾率是套在新能源、白酒和醫(yī)藥身上。

前兩年買醫(yī)藥的諸位，任誰都能講一句老齡化，這是我們這群小韭民唯一能看到的廣闊需求。

當看空的聲音被評為怕高的苦命人，在坊間流傳的只?！搬t(yī)藥是長牛賽道，估值貴了可以通過業(yè)績消化”、“短期存在風險，但長期依然是好賽道”這兩句話。

大概，這是我聽過最昂貴的兩句話，沒有之一。

我們挑選出了2020年年底市值在500億以上的A股藥企和市值在300億以上的港股藥企，絕大部分都是明星大白馬，是公認的好公司。

結(jié)果又如何呢？在2021年到2023年7月底這2年半時間的最大回撤情況——

真是觸目驚心吶！

你可以說做手套的沒啥技術(shù)壁壘，也可以說做胰島素的營收天花板已經(jīng)被集采約束，但這么多大白馬，總不能都是垃圾吧？

就算很多公司已經(jīng)從最低點有了不小的漲幅，但依然改變不了巨幅虧損的結(jié)局。

估值貴了，再好的東西都只有一個結(jié)果——跌，不存在第二個選項。

在下跌真正到來前，我們都覺得可以扛過周期的波動，實踐“長期主義”，但事實證明，我們高估了股票的估值，高估了行業(yè)抵御波動的能力，也高估了我們自己的風險承受能力。

到了今年二季度，公募基金對醫(yī)藥生物的已經(jīng)轉(zhuǎn)向了低配，股票型+混合型基金醫(yī)藥生物的持倉占比低于2019年平均水平的 1.73%；剔除醫(yī)藥主題基金后持倉占比低于2019年以來平均水平 1.11個百分點（中國銀河證券研究院）。

老齡化的大趨勢還在，上圖一些公司的股價有朝一日肯定也還能漲回來，只是有幾個人能熬到，我們就不知道了。

最后的話

醫(yī)藥算是成長股，但我覺得大多數(shù)成長股前面還要套一個限定詞——周期成長股。

踩錯了周期，結(jié)果會很慘。

據(jù)不完全統(tǒng)計，市場上49只生物醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)的ETF基金，在2021年高點發(fā)行的占去了一半，而到了今年行業(yè)的低估階段，醫(yī)藥ETF的發(fā)行量反而少得可憐。

逆向投資，注定是一個只有少數(shù)人擅長的策略，對我們這些普通韭民，定投或許是我們少數(shù)能做的選擇。

至少在規(guī)模靠前的生物醫(yī)藥ETF上，資金仍在表明自己的態(tài)度。

最近，有關(guān)醫(yī)藥反腐的消息可能會給醫(yī)藥板塊孱弱的股價，繼續(xù)帶來一定負面的影響，但樂觀一點想，這未嘗不是一次優(yōu)勝劣汰、去蕪存菁的機會。

一萬個人心中有一萬個白酒，生物醫(yī)藥怎么就不能是2013年的白酒呢？

哦，對了，也可能大家都在忙著研究超導，沒空管醫(yī)藥吧。

畢竟人類從發(fā)現(xiàn)導體到發(fā)現(xiàn)超導現(xiàn)象用了180年，

從發(fā)現(xiàn)超導現(xiàn)象到疑似發(fā)現(xiàn)室溫超導用了112年，

A股從發(fā)現(xiàn)室溫超導到實現(xiàn)可控核聚變用了60分鐘……

關(guān)鍵詞：