觀點(diǎn)?/ 劉潤? ? 主筆?/ 二蔓?? 責(zé)編?/ 李桑

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這是劉潤公眾號(hào)的第1943篇原創(chuàng)文章

巨額罰款

昨晚（7月7日），證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)出的一則公告，刷屏了我的朋友圈。

針對(duì)螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)過往年度在公司治理、金融消費(fèi)者保護(hù)、參與銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)、從事支付結(jié)算業(yè)務(wù)、履行反洗錢義務(wù)和開展基金銷售業(yè)務(wù)等方面存在的違法違規(guī)行為，金融管理部門依據(jù)《中國人民銀行法》、《反洗錢法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《保險(xiǎn)法》、《證券投資基金法》、《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》等，對(duì)螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)處以罰款（含沒收違法所得）71.23億元。

同時(shí)，公告還表示，要求螞蟻集團(tuán)關(guān)停違規(guī)開展的“相互寶”業(yè)務(wù)，并依法補(bǔ)償消費(fèi)者利益。

天啊！這可是71.23億！這么大一筆錢，螞蟻認(rèn)嗎？

隨后，螞蟻集團(tuán)迅速做出回應(yīng)：誠懇接受、堅(jiān)決服從。

再然后，受罰款消息落地影響，阿里巴巴美股盤前拉升漲超3%。

這到底是發(fā)生了什么，螞蟻怎么又被罰了？71.23億啊，普通人幾十輩子都賺不來的錢，怎么說罰就罰？這個(gè)“相互寶”又是什么東西，為什么被關(guān)停？明明是重罰，怎么股票反而還上漲了？重罰之后，阿里和螞蟻的未來會(huì)怎樣？這到底算是一件好事還是壞事，和我又有什么關(guān)系？

我?guī)湍闶崂硪幌隆?/p>

這件事，可能還得從“金融”開始說起。

存貸利差

我從2014年開始做戰(zhàn)略咨詢顧問，服務(wù)的客戶大概有20%都是金融機(jī)構(gòu)，去過的金融機(jī)構(gòu)估計(jì)有上百家。所以，我也有幸給很多銀行和保險(xiǎn)公司講過課，做過深入交流。而在大量的深入接觸中，我能明顯感覺到，一直以來，金融機(jī)構(gòu)都面臨著一個(gè)特別大的挑戰(zhàn)，那就是：效率太低了。

什么叫效率太低了？

就拿銀行來舉例。什么樣的銀行，才能算是一家高效率的銀行呢？看銀行的投資回報(bào)率嗎？看銀行掙了多少利潤嗎？看銀行的毛利率嗎？

都不是。

銀行的存在價(jià)值，是支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

但反過來說，銀行幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是有成本的。

這個(gè)成本的大小，就是衡量一家銀行效率的重要標(biāo)準(zhǔn)。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在銀行業(yè)里有個(gè)專業(yè)名詞，叫做：存貸利差。

存貸利差，就是一年期貸款利率，與一年期存款利率之間的差額。

比如，2020年建設(shè)銀行的一年期貸款利率為4.35%。一年期存款利率為1.50%。那么，存貸利差就是4.35%-1.50%=2.85%。

這個(gè)2.85%，意味著什么？

意味著，銀行承擔(dān)著非常了不起的工作，貸款給企業(yè)幫助企業(yè)發(fā)展，從而支撐著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但這些幫助是有成本的，這個(gè)成本就是2.85%。

意味著，銀行承擔(dān)著巨大的風(fēng)險(xiǎn)管理和信用管理的責(zé)任，要有一大套流程來評(píng)估可以給哪些企業(yè)放貸，放多少，不能給哪些企業(yè)放貸，這中間又有多大的風(fēng)險(xiǎn)。但這些責(zé)任也是有成本的，這個(gè)成本就是2.85%。

理論上，這個(gè)成本越低，就代表銀行對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)越大。這個(gè)成本越高，就代表銀行的盈利越大。

那么，2.85%這個(gè)數(shù)字，算高還是低？

高了。太高了。同年全球的存貸利差，大約只在1%左右。

銀行業(yè)幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，太高了。效率，太低了。

而在銀行之外，金融業(yè)中另一個(gè)重要的行業(yè)：保險(xiǎn)，也在被這種低效困擾。

賠付率

銀行業(yè)，是來幫助企業(yè)融資發(fā)展的。而保險(xiǎn)業(yè)，是來幫助個(gè)人度過難關(guān)的。

一個(gè)人遭遇一場巨大意外的概率，其實(shí)非常小。但是，萬一遭遇了，就要面臨巨大的損失。

那怎么辦呢？保險(xiǎn)公司說，現(xiàn)在，我設(shè)計(jì)了一套方案，每個(gè)人只需要交給我一筆很少的錢。如果你們以后遭遇了巨大意外，我就賠給你一筆巨額的錢。但是如果你沒遇上，這個(gè)錢我也不還給你了，就當(dāng)是給我的辛苦費(fèi)吧。

你可能發(fā)現(xiàn)了，保險(xiǎn)行業(yè)的本質(zhì)，也是在管理風(fēng)險(xiǎn)。

簡單來說，就是把發(fā)生概率特別小，但是一旦發(fā)生就會(huì)造成巨大影響的風(fēng)險(xiǎn)，找一群人平攤掉。

但是，這種風(fēng)險(xiǎn)管理，也是有成本的。

比如，保險(xiǎn)公司要租辦公室，要養(yǎng)一大批保險(xiǎn)推銷員，要交水電費(fèi)，要核實(shí)對(duì)方是真的遭遇了意外還是騙保，等等等等。這些，都是巨大的成本。還不算上保險(xiǎn)公司自己要賺取的利潤。

所以，和銀行一樣，保險(xiǎn)公司是社會(huì)的幫手，但也是社會(huì)的成本。

這個(gè)成本，在保險(xiǎn)業(yè)里也有一個(gè)專業(yè)名詞，叫做：賠付率。

什么是賠付率？假設(shè)，保險(xiǎn)公司的一份保險(xiǎn)收了100萬元的保費(fèi)，而賠付率是60%。那么，就有60萬元賠付給了投保人。

理論上，賠付率越高，就代表保險(xiǎn)公司的效率越高，投保人就更受益。賠付率越低，就代表著保險(xiǎn)公司的效率越低，保險(xiǎn)公司能賺到更多錢。

而到今天，很多保險(xiǎn)公司的賠付率還不到50%。

這也就意味著，100萬元的保費(fèi)，賠付給投保人的費(fèi)用，不到50萬。

那么，這個(gè)數(shù)字，算高還是低？

低了。太低了。這也是為什么有不少的人要跑到香港去買保險(xiǎn)。而巴菲特的公司，甚至能把賠付率做到了100%以上。

保險(xiǎn)公司幫助個(gè)人和公司消化風(fēng)險(xiǎn)的成本，太高了。效率，太低了。

就像銀行一樣。

這就是一直以來，金融行業(yè)面臨的，巨大挑戰(zhàn)。

那怎么辦？就沒有什么辦法，來降低這些金融機(jī)構(gòu)幫助社會(huì)的成本嗎？

有。

大數(shù)據(jù)

有了互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)，就有辦法用更低的成本，去判斷誰更有信用，從而更好地管理風(fēng)險(xiǎn)。

這就是阿里在做的事情。

通過出行數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)、購買數(shù)據(jù)、關(guān)系數(shù)據(jù)等等各種各樣的數(shù)據(jù)，阿里就可以給每個(gè)人做全維度畫像，來評(píng)估誰的信用更高，風(fēng)險(xiǎn)更低。

也就是，芝麻信用分。

有了芝麻信用分，我們就能知道誰更有意愿和能力還錢，誰借了錢就有很大可能還不上，甚至壓根不愿意還。而這個(gè)過程又是通過機(jī)器完成的，沒有人工介入。

這就大大降低了成本。

這種降低成本的辦法，也被阿里同樣地用在了一種類似于保險(xiǎn)的產(chǎn)品上。

也就是，相互寶。

相互寶

什么是相互寶？

芝麻信用650分以上的會(huì)員，可以加入相互寶，獲得100多種大病的保障。而相互寶從中收取10%的管理費(fèi)，剩下90%的錢全部賠付給需要被幫助的人。

這也就意味著，相互寶的賠付率，能達(dá)到90%。

這就已經(jīng)高過很多保險(xiǎn)公司了。

所以，阿里在做的事情，其實(shí)就是建立起一套信用體系，來降低金融產(chǎn)品幫助社會(huì)的成本。

可是，大數(shù)據(jù)總不能你想怎么用就怎么用吧？金融體系總不能你想怎么弄就怎么弄吧？一旦沒有做好，很可能就會(huì)帶來巨大的隱私風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。那，總得有人來管吧？

當(dāng)然。監(jiān)管，是必須的。

只有監(jiān)管，才能預(yù)防這些隱私風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

于是，2020年10月26日，螞蟻集團(tuán)在發(fā)行價(jià)、掛牌時(shí)間都公布的情況下，在上市前3天，突然被叫停。

叫停上市

為什么？為什么突然叫停？怎么叫停的？憑什么突然叫停？

當(dāng)時(shí)上交所的公告也說得很清楚：是因?yàn)樾乱?guī)。

什么新規(guī)？就是由銀保監(jiān)會(huì)、和央行聯(lián)合發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。

這個(gè)新規(guī)里，有三點(diǎn)非常關(guān)鍵。

第一點(diǎn)：在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司，出資比例不得低于30%。

這就意味著，螞蟻的盈利能力，可能會(huì)，甚至大概率會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下跌。

好吧?！氨壤钡鸵稽c(diǎn)就低一點(diǎn)。那我能不能通過擴(kuò)大本金的方法，來增加收益總額呢？

第二點(diǎn)：小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式，融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍。

這下，出資比率設(shè)了最低限，資金杠桿設(shè)了最高限。兩條線一劃，螞蟻的收益總額，立刻就沒有想象空間了。

那...好吧。設(shè)了就設(shè)了。那我能不能用“資產(chǎn)證券化”的方式，突破這兩條線呢？

你向我借1萬元錢，年息10%。這是一筆債務(wù)。如果我把這1萬元的債務(wù)，通過 ABS（資產(chǎn)支持型證券）的方式，用3%的價(jià)格賣掉呢？買的人拿7%的利息，但連同風(fēng)險(xiǎn)一起買走。而我，回籠了資金。

這時(shí)，我的自有資金，就從1萬元，漲到了1.03萬元。我拿這1.03萬元放貸，然后再把債務(wù)賣掉，自有資金就滾到1.06萬元。如此循環(huán)。有些小貸公司，只有10億凈資產(chǎn)，用這種辦法，貸出上千億的生意。

第三點(diǎn)：通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。

行了。別動(dòng)歪腦筋了。資產(chǎn)證券化的方式，我最多讓你轉(zhuǎn)4圈。10億的凈資產(chǎn)，最多只能放出40億左右的貸款。

新規(guī)一來，監(jiān)管環(huán)境一變，螞蟻的盈利能力，大幅受挫。

這不是要把螞蟻給打死嗎？

可能還真不是。監(jiān)管，當(dāng)然是必須的。但監(jiān)管不是為了完全殺死這種對(duì)低成本的創(chuàng)新和嘗試。

那是要干嘛？

是要你整改。

整改之路

于是，阿里和螞蟻，開始走上了一條漫長而又痛苦的整改之路。

具體完整的整改細(xì)節(jié)，我們不得而知。

但是，從這幾年來時(shí)不時(shí)冒出的重大消息里，你也能窺見這一路走來的煎熬。

2020年12月26日，金融管理部門（央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等），約談了螞蟻，并提出了5點(diǎn)整改要求。

1、回歸支付本源，提升交易透明度，嚴(yán)禁不正當(dāng)競爭。

2、依法持牌、合法合規(guī)經(jīng)營個(gè)人征信業(yè)務(wù)，保護(hù)個(gè)人數(shù)據(jù)隱私。

3、依法設(shè)立金融控股公司，嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，確保資本充足、關(guān)聯(lián)交易合規(guī)。

4、完善公司治理，按審慎監(jiān)管要求嚴(yán)格整改違規(guī)信貸、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉鹑诨顒?dòng)。

5、依法合規(guī)開展證券基金業(yè)務(wù)，強(qiáng)化證券類機(jī)構(gòu)治理，合規(guī)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

2021年4月12日，金融管理部門再次聯(lián)合約談螞蟻集團(tuán)，并提出了4個(gè)方面的問題。

1、此次四部委再次聯(lián)合約談，主要是要求螞蟻集團(tuán)須正視金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中存在的嚴(yán)重問題和整改工作的嚴(yán)肅性，對(duì)標(biāo)監(jiān)管要求和擬定的整改方案，深入有效整改，確保實(shí)現(xiàn)依法經(jīng)營、守正創(chuàng)新、健康發(fā)展。

2、整改內(nèi)容主要包括支付業(yè)務(wù)、個(gè)人征信、金控公司申設(shè)、金融產(chǎn)品杠桿和余額寶五大領(lǐng)域。

3、金融管理部門將著眼長遠(yuǎn)、兼顧當(dāng)前，補(bǔ)齊短板、強(qiáng)化弱項(xiàng)，促進(jìn)公平競爭，反對(duì)壟斷，防止資本無序擴(kuò)張。

4、中國愿進(jìn)一步加強(qiáng)與各國監(jiān)管當(dāng)局在反壟斷、數(shù)據(jù)監(jiān)管、運(yùn)營管理、消保等方面的合作，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，同時(shí)防范跨境監(jiān)管套利和金融風(fēng)險(xiǎn)跨境傳染。

2021年6月，重慶銀保監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布。

按照整改方案，螞蟻集團(tuán)應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)完成“花唄”“借唄”的品牌整改工作。

整改完成后，“花唄”“借唄”將成為螞蟻消費(fèi)金融公司的專屬消費(fèi)信貸產(chǎn)品，其他金融機(jī)構(gòu)借助螞蟻集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)信息所發(fā)放的消費(fèi)信貸，不再標(biāo)掛“花唄”“借唄”名稱。

銀保監(jiān)會(huì)要求螞蟻集團(tuán)采取有效方式，保證金融消費(fèi)者在申請(qǐng)消費(fèi)信貸服務(wù)時(shí)能夠充分了解信貸服務(wù)提供者的名稱，避免引起品牌混同。

在這之后，2023年1月，經(jīng)過了數(shù)輪的公告，螞蟻的消金增資方案，終于獲批。

根據(jù)重慶銀保監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布的《關(guān)于同意重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司增加注冊(cè)資本及調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的批復(fù)》顯示，螞蟻消金把注冊(cè)資本從80億元增加到了185億元。股東數(shù)量也變成了12家。

一步一步，誠懇接受、堅(jiān)決服從。

那么，這么一路改下來，“效果”怎么樣呢？

靴子落地

目前來看，還算不錯(cuò)。

證監(jiān)會(huì)的公告也指出，目前，平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)存在的大部分突出問題已完成整改。金融管理部門工作重點(diǎn)從推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)的集中整改轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管。

存在的大部分突出問題，已經(jīng)完成整改了。

螞蟻也回應(yīng)，從2020年11月開始的監(jiān)管整改，暫時(shí)告一段落了。

“相互寶”這樣的類似于眾籌的，曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)金融，算是基本結(jié)束了。

“什么能做、什么不能做”的認(rèn)知，用71.23億換回來了。

就連市場也認(rèn)為，這是靴子落地，利空出盡。

這才有了“受罰反而漲股價(jià)”的離奇現(xiàn)象。

甚至，還有不少人認(rèn)為，螞蟻這是要重新上市了呀。

那么，螞蟻真的會(huì)重新上市嗎？

重新上市

我想，不會(huì)。

最起碼這兩年不會(huì)。

螞蟻集團(tuán)在稍晚一些從官網(wǎng)發(fā)出的《關(guān)于持續(xù)完善公司治理的公告》里提到，

在現(xiàn)有4名獨(dú)立董事基礎(chǔ)上再引入第5名獨(dú)立董事，實(shí)現(xiàn)董事會(huì)中獨(dú)立董事過半數(shù)。

螞蟻集團(tuán)相關(guān)管理層成員不再擔(dān)任阿里巴巴合伙人，進(jìn)一步提升公司治理的透明度和有效性，強(qiáng)化與股東阿里巴巴集團(tuán)的隔離。

螞蟻集團(tuán)主要股東投票權(quán)發(fā)生變化，從馬云及其一致行動(dòng)人共同行使股份表決權(quán)，到包括螞蟻集團(tuán)管理層、員工代表和創(chuàng)始人馬云在內(nèi)的10名自然人分別獨(dú)立行使股份表決權(quán)，馬云不再是螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制人，螞蟻集團(tuán)無實(shí)際控制人。

而根據(jù)證監(jiān)會(huì)目前的相關(guān)規(guī)定，在主板上市，需要實(shí)控人三年內(nèi)不得變更。

這也就意味著，螞蟻集團(tuán)的上市進(jìn)程，將至少再被推遲兩年。

這事，暫告一段落。

也只是暫告一段落。

后繼影響

這次被罰的，不僅僅是螞蟻，還有騰訊的財(cái)付通。對(duì)騰訊集團(tuán)旗下機(jī)構(gòu)財(cái)付通處以罰款(含沒收違法所得)共計(jì)近30億元。

那么，螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)，被罰71.23億，對(duì)我們來說意味著什么呢？到底算是一件好事還是壞事？

還不確切知道。看后面的發(fā)展吧。

但到目前為止，我們至少可以判斷，這大概率能稱得上是一件“里程碑”事件。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，至少清楚了，什么事可以做，什么事一碰就要嚴(yán)懲。哪些要嚴(yán)懲，怎么嚴(yán)懲，都有典型了。

對(duì)金融行業(yè)來說，至少清楚了，金融體系要回歸到嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪Ｊ嚼飦砹恕ｏL(fēng)險(xiǎn)，才是最大導(dǎo)向。

對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)來說，至少清楚了，我們又邁出了重要的一步。

我不知道這算不算是一件好事。

但我希望，對(duì)你來說，它是。

祝福。

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