這是新能源大爆炸的第685篇原創(chuàng)文章

【資料圖】

昨天新能源大爆炸覆蓋了松井股份，主要是就公司所處的行業(yè)以及在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行的初步研究。既然視它為巨星三號(hào)公司，必須來(lái)看看它的2022年報(bào)和2023年一季報(bào)情況如何，尤其是要分析清楚，它為什么在過(guò)去一段時(shí)間大暴跌了一波。

01?

松井股份2022年報(bào)簡(jiǎn)析

首先必須夸一句松井的2022年報(bào)封面設(shè)計(jì)，雖然年報(bào)封面設(shè)計(jì)可有可無(wú)，而且絕大多數(shù)上市公司都不會(huì)專門做一番設(shè)計(jì)，但精心設(shè)計(jì)一番總是讓人賞心悅目的。

尤其松井的這個(gè)封面非常貼切地反映了公司業(yè)務(wù)，甚至是公司的長(zhǎng)期目標(biāo)，跟顏色有關(guān)，產(chǎn)品應(yīng)用在3C產(chǎn)品、汽車和飛機(jī)等領(lǐng)域……

不過(guò)具體到業(yè)績(jī)，跟靚麗的封面圖不同，去年的業(yè)績(jī)非但不夠靚麗，甚至可以說(shuō)是暗淡無(wú)光。

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.99億元，同比下降1.8%；歸母凈利潤(rùn)8225.09萬(wàn)元，同比下降15.55%；扣非凈利潤(rùn)7044.62萬(wàn)元，同比下降11.97%；全年毛利率50.11%，同比增長(zhǎng)了1.33個(gè)百分點(diǎn)。

具體到2022年Q4，單季度營(yíng)收 1.11 億元，同比減少 21.02%，環(huán)比減少 20.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1831萬(wàn)元，同比減少 28.41%，環(huán)比減少 27.35%；扣非凈利潤(rùn)1268.95萬(wàn)，同比減少25.76%，環(huán)比減少43.73% ；毛利率為46.36%，同比下降了3.87個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑了6.83個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)鍵進(jìn)入了2023年一季度，業(yè)績(jī)并沒(méi)有企穩(wěn)，反而繼續(xù)下滑。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9421 萬(wàn)元，同比減少 19.50%，環(huán)比減少 15.09%；歸母凈利潤(rùn) 303 萬(wàn)元，同比減少 84.85%，環(huán)比減少 83.43%；扣非凈利潤(rùn) 119.19 萬(wàn)元，同比下滑 93.48%，環(huán)比大跌90.61% 。

公司股價(jià)的崩盤是從4月17日開始的，年報(bào)和一季報(bào)正是4月17日晚上公布的，很顯然，過(guò)去的這一輪大跌正是市場(chǎng)對(duì)于公司后續(xù)業(yè)績(jī)悲觀預(yù)期的反應(yīng)。

松井究竟怎么了，怎么業(yè)績(jī)突然就變得如此糟糕？是不是公司自身的經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題？

從公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)就可以發(fā)現(xiàn)問(wèn)題所在。

02?

受困于消費(fèi)電子業(yè)務(wù)

2022年的營(yíng)收中，高端消費(fèi)電子領(lǐng)域貢獻(xiàn)了4.26億元，占比高達(dá)85.43%。其中，手機(jī)及相關(guān)配件2.22億元，占比44.4%；筆記本電腦及相關(guān)配件0.86億元，占比17.26%；可穿戴設(shè)備0.94億元，占比18.93%；智能家電0.24億元，占比4.83% 。

占據(jù)營(yíng)收絕對(duì)主力的手機(jī)、筆記本、可穿戴設(shè)備這三項(xiàng)營(yíng)收同比都是下滑的，其中手機(jī)下滑的幅度最大，高達(dá)22.45% 。

消費(fèi)電子領(lǐng)域唯一有所增長(zhǎng)的是可穿戴設(shè)備，增長(zhǎng)了32.73%，但由于占營(yíng)收比僅有4.83%，起不了多大作用。

對(duì)此，公司給的說(shuō)法是，“從客戶結(jié)構(gòu)分析，國(guó)內(nèi)部分手機(jī)終端品牌涂層產(chǎn)品出貨量 2022 年呈下降趨勢(shì)，而海外終端品牌客戶如北美消費(fèi)電子大客戶、谷歌、羅技、MOTO、微軟等涂層產(chǎn)品出貨量均實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)。"

這確實(shí)也是事實(shí)，根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)手機(jī)產(chǎn)量15.6億臺(tái)，同比下降6.2%，其中，智能手機(jī)產(chǎn)量11.7億臺(tái)，同比下降8%。出口手機(jī)8.22億臺(tái)，同比下降13.8%，內(nèi)銷7.38億臺(tái)，同比下降9.1% 。

另外，據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機(jī)出貨量不到12億臺(tái)，相比2021年下降了11%。其中，三星占據(jù)了22%的市場(chǎng)份額，同比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)，依然占據(jù)全球第一；蘋果以19%的市場(chǎng)份額位列第二，同比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)；小米以13%的份額排名第三，同比下滑1個(gè)百分點(diǎn)；OPPO和vivo以9%的份額位列第四跟第五，分別下滑了2個(gè)和1個(gè)百分點(diǎn)。

如果對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)比較關(guān)注，對(duì)此應(yīng)該也不會(huì)有啥驚訝的，受限于全球經(jīng)濟(jì)陷入增長(zhǎng)困境，導(dǎo)致消費(fèi)者換機(jī)需求疲軟，消費(fèi)電子領(lǐng)域已經(jīng)低迷了快兩年，上游的芯片企業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)提前反映了這個(gè)問(wèn)題。

03?

乘用車涂料業(yè)務(wù)快速崛起

目前依然以高端消費(fèi)電子領(lǐng)域?yàn)橹鞯乃删畼I(yè)績(jī)自然也很難好到哪里去，公司也知道這個(gè)問(wèn)題，在前幾年就開始布局進(jìn)軍乘用車涂料領(lǐng)域，得到了一系列終端廠商的認(rèn)證并獲得了客戶認(rèn)可，進(jìn)入2021年后，更是取得了較大的突破。

2021年3月，松井股份增資廣西貝馳使其成為控股子公司，抓住整車裝配、私家車改裝和售后需求的發(fā)展契機(jī)；

2021年4月，收購(gòu)專注于AF防指紋涂層領(lǐng)域的昕逸辰80%股權(quán)，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線及增強(qiáng)研發(fā)技術(shù)實(shí)力；

2021年6月，以增資的形式取得華涂化工23.53%股權(quán)，快速切入乘用汽車涂層市場(chǎng)。

最終2021年，乘用車涂料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2246.23萬(wàn)元，同比暴增274.39%。得益于前幾年的布局，加上國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的快速崛起，公司的乘用車涂料業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。公司的涂料產(chǎn)品先后在比亞迪、蔚來(lái)、 北美 T 公司、理想、吉利等指定車型上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。

2022年，營(yíng)收達(dá)到了 6,702.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)198.39%，營(yíng)收占比為13.43%，雖然相比公司的總營(yíng)收體量依然偏小，但相比2021年4.42%的營(yíng)收占比，還是大幅度提升了9個(gè)百分點(diǎn)。

2022年，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成705.8萬(wàn)輛、688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%、93.4%，松井的乘用車涂料業(yè)務(wù)增速明顯快于大盤，一方面是因?yàn)榛鶖?shù)比較低，另一方面也證明了公司在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

可惜的是，由于進(jìn)入乘用車行業(yè)比較晚，營(yíng)收占比較小，雖然去年增速很快，但也沒(méi)辦法彌補(bǔ)消費(fèi)電子領(lǐng)域營(yíng)收的下滑幅度，尤其是利潤(rùn)下滑更明顯，也說(shuō)明公司為了進(jìn)軍乘用車涂料市場(chǎng)，應(yīng)該是進(jìn)行了一定的價(jià)格讓渡。

2023年Q1，來(lái)自乘用車涂料業(yè)務(wù)的營(yíng)收繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)收達(dá)到1659 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 45.11%，營(yíng)收占比提升到17.61% ，乘用車涂料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了公司當(dāng)下和未來(lái)最重要的增長(zhǎng)極。

事實(shí)上，公司對(duì)于乘用車涂料業(yè)務(wù)也非常重視，在2021年的股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)凌云劍就曾信心滿滿地指出，汽車涂料市場(chǎng)規(guī)模有上千億級(jí)別，公司過(guò)去、現(xiàn)在、未來(lái)一直會(huì)把汽車涂層市場(chǎng)當(dāng)做重要抓手，公司在這方面的技術(shù)、市場(chǎng)儲(chǔ)備持續(xù)了多年，未來(lái)有信心做成消費(fèi)電子行業(yè)的規(guī)模。

去年3月，公司與攸縣人民 政府簽訂《投資合同》，擬投資 20 億元分兩期建設(shè)“汽車涂料建設(shè)項(xiàng)目”。后續(xù)隨著產(chǎn)能的投產(chǎn)以及公司在乘用車領(lǐng)域的客戶拓展，乘用車涂料業(yè)務(wù)的營(yíng)收還可以繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，追上甚至超過(guò)3C領(lǐng)域的營(yíng)收都是很有可能的。

至于讓市場(chǎng)嚇破膽的一季報(bào)，其實(shí)還是跟大環(huán)境相關(guān)。一方面，今年一季度比較特殊，再加上一季度本來(lái)就是公司的傳統(tǒng)淡季，疊加高端消費(fèi)電子周期低點(diǎn)和行業(yè)市場(chǎng)去庫(kù)存影響，消費(fèi)電子涂層產(chǎn)品訂單短期減少，一季度來(lái)自高端消費(fèi)電子領(lǐng)域的營(yíng)收為7506.36 萬(wàn)元，同比下降28.51%，而且手機(jī)、電腦、可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)、智能家電的業(yè)務(wù)收入均同比下降。

消費(fèi)電子大環(huán)境越差，不僅訂單受影響，還會(huì)受到下游大客戶的利潤(rùn)擠壓，比較艱難也是在所難免的，讓渡一定的利潤(rùn)保持市場(chǎng)份額是必須做的。

至此，松井的邏輯就很清楚了：涂料行業(yè)是典型的大行業(yè)小企業(yè)，松井作為行業(yè)中具備比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力的公司，未來(lái)可以充分受益于市占率的提升和行業(yè)的增長(zhǎng)，尤其是正在大力進(jìn)入的乘用車領(lǐng)域，長(zhǎng)期的成長(zhǎng)確定性非常高，中短期則受制于消費(fèi)電子市場(chǎng)的低迷，一旦市場(chǎng)預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)迎來(lái)拐點(diǎn)，市場(chǎng)也會(huì)快速的反應(yīng)過(guò)來(lái)它的機(jī)會(huì)有多大。

無(wú)論是長(zhǎng)期，還是中短期，它都值得持續(xù)跟蹤關(guān)注。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，希望大家像對(duì)待裝修房子一樣對(duì)待自己的投資，不要讓挑公司的時(shí)間還不如你挑家具的時(shí)間來(lái)得多，你對(duì)待小錢能反復(fù)權(quán)衡，怎么對(duì)待大錢反而如此草率？

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