老話說，家和萬事興。然在波詭云翳的資本市場(chǎng)，婚姻也能是翻云覆雨的“X變量”。比如令股民們聞之色變的“離婚式減持”。

僅2023年以來，至少9家A股上市公司披露因離婚引起公司權(quán)益變動(dòng)，包括富邦股份、三六零、彤程新材、科信技術(shù)、通合科技、回天新材、賽騰股份、卓勝微……

一個(gè)個(gè)大戲接連上演，以至有市場(chǎng)人士戲稱，建議看盤軟件增加“離婚概念股”。

(資料圖片僅供參考)

勿怪多夸言。都說家有千口主事一人，作為一家承載眾多投資人利益的公眾公司，實(shí)控人的“家務(wù)事”想低調(diào)也難。各方牽扯中，動(dòng)機(jī)有無貓膩？如何兼顧企業(yè)利益？怎樣將衍生不確定性降到最低？

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34億“分手費(fèi)” 何消戴維斯雙殺

6月20日晚，卓勝微公告，公司近日收到實(shí)控人之一TANG ZHUANG（唐壯）通知，其與YI GEBING（易戈兵）已解除婚姻關(guān)系。

根據(jù)《離婚財(cái)產(chǎn)分割協(xié)議》，唐壯將持有的3276萬股股份轉(zhuǎn)讓給易戈兵，此前唐壯持有卓勝微無限售條件流通股份4092萬股，占公司總股本7.67%。

權(quán)益變動(dòng)后，唐壯持有816萬股，占總股本1.53%，不再是持股5%以上股東；易戈兵則持3276萬股，占總股本6.14%。按當(dāng)日卓勝微股價(jià)計(jì)，“分手費(fèi)”價(jià)值34.1億元。

消息一出，一石激起千層浪。稍感安慰的是，離婚后唐壯表決權(quán)未變，實(shí)控人共同表決權(quán)仍為33.36%。

對(duì)此，卓勝微表示，本次權(quán)益變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致上市公司的實(shí)控人發(fā)生變化，不涉及公司控制權(quán)變更，實(shí)控人共同控制的表決權(quán)數(shù)量未發(fā)生變化，也不存在損害上市公司及其他股東利益的情形。

話雖如此，可根據(jù)雙方離婚約定，易戈兵每年仍可賣出不超本次受讓總數(shù)的10%股權(quán)。行業(yè)分析師于盛梅表示，要錢不要權(quán)的基礎(chǔ)上，一旦出現(xiàn)減持，權(quán)力委托也會(huì)自動(dòng)消除，仍需警惕控制權(quán)變動(dòng)的可能。

當(dāng)下看，投資者顧慮點(diǎn)集中在離婚動(dòng)機(jī)質(zhì)疑、市場(chǎng)信心震蕩、看淡企業(yè)前景?！懊餮廴艘豢淳椭朗亲兿鄿p持，這種坑散戶的主不會(huì)有好結(jié)果。”、“沒有高科技，一點(diǎn)點(diǎn)技術(shù)都是拿來主義，不值錢的公司捧上天，你們買單”、“離婚式減持越演越烈”……

對(duì)此，6月21日，卓勝微方面否認(rèn)了外界減持猜測(cè)，并強(qiáng)調(diào)離婚為唐壯個(gè)人行為，唐壯及易戈兵目前均沒有減持計(jì)劃。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。

審視上述質(zhì)疑聲，雖然犀利或有偏頗片面處，可看看企業(yè)基本面也非無懈可擊。

2022年，卓勝微營(yíng)收36.77億元，同比下滑20.63%；歸母凈利10.69億元，同比下滑49.92%，為企業(yè)上市來首次年度業(yè)績(jī)雙滑。

更令憂慮的是，這種頹勢(shì)延續(xù)到了2023年：一季度營(yíng)收7.12億元，同比下滑46.5%；歸母凈利潤(rùn)1.16億元，下滑74.64%。不僅下滑且幅度加大，難免讓外界對(duì)發(fā)展后市擔(dān)憂。

要知道，過去幾年卓勝微業(yè)績(jī)可謂爆發(fā)式增長(zhǎng)。2019年至2021年?duì)I收15.12億元、27.92億元、46.34億元，同比增長(zhǎng)169.98%、84.62%、65.95%；對(duì)應(yīng)歸屬凈利4.97億元、10.73億元、21.35億元，同比增長(zhǎng)206.27%、115.78%、99%。

為啥如此劇烈“變臉”？卓勝微年報(bào)解釋稱，“2022年，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變、宏觀經(jīng)濟(jì)變化等給消費(fèi)市場(chǎng)蒙上了陰影，下游智能手機(jī)市場(chǎng)消費(fèi)需求疲軟，短期內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢▔毫?。?/p>

都是客觀事實(shí)，自身有無短板呢？

聚焦經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)，卓勝微亦將研發(fā)費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)費(fèi)大幅上升等列為業(yè)績(jī)下滑主因。研發(fā)費(fèi)從2021年的3.043億元漲到2022年的4.493億元，管理費(fèi)從2021年的5274萬元升至2022年的1.091億元。而銷售費(fèi)則從4472萬元降到3003萬元。

此外，卓勝微曾表示，由于2021年行業(yè)普遍受到缺芯影響，因此加緊原料采購。截至2022年末，企業(yè)存貨金額達(dá)到17.2億元，占總資產(chǎn)比18.1%。2021年末為15.86億元。

遺憾的是，受困消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，存貨減值損失相應(yīng)增加。2022年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約3.94億元。起伏反轉(zhuǎn)間，有無戰(zhàn)略誤判？前瞻性、市場(chǎng)敏感性咋樣？

股價(jià)變動(dòng)是另一條暗線。2019年6月，卓勝微科創(chuàng)板上市。作為國(guó)內(nèi)射頻芯片龍頭企業(yè)，熱門賽道加頭部光環(huán)，讓其股價(jià)持續(xù)攀高。2年上漲近19倍，2021年7月一度達(dá)到339元，市值突破1700億元。

只是花無百日紅，之后牛股勢(shì)頭不再，股價(jià)開始深跌。截至2023年6月28日，收盤價(jià)98.6元，市值526.33億元。結(jié)合上述業(yè)績(jī)走勢(shì)，頗有些戴維斯雙殺。

顯然，離婚事件只是一個(gè)由頭。如想消除變相減持質(zhì)疑、提振市場(chǎng)信心，改善業(yè)績(jī)、展示更多發(fā)展確定性，是卓勝微一道急迫答題。

2

股東變債主 操縱股價(jià)質(zhì)疑

不算多苛求。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，股權(quán)變動(dòng)往往有長(zhǎng)尾效應(yīng)，因婚姻變動(dòng)帶來的減持不確定性，也似一顆不定時(shí)炸彈，這是市場(chǎng)顧慮所在。選擇分合是當(dāng)事人合法權(quán)益，股民擔(dān)心的是部分“離婚式減持”，為了純粹“逢高出貨”，從而損傷內(nèi)外信心。

6月20日，昆侖萬維發(fā)布大股東減持公告稱，股東李瓊擬通過大宗交易或集中競(jìng)價(jià)的方式減持不超35868600股，不超公司總股本3%。

重頭戲在于資金用途：為支持公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，李瓊將減持股份稅后所得的50%以上金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%，借款期限三年。

股東變債主，合理不？次日，昆侖萬維便收到深交所關(guān)注函，要求向李瓊核實(shí)并詳細(xì)說明其減持公司股份的計(jì)劃及決策過程，公司及相關(guān)人員是否存在借助市場(chǎng)熱點(diǎn)操縱股價(jià)、配合李瓊減持的情形，是否存在其他違規(guī)買賣公司股票的情形。

6月21日，昆侖萬維觸及20cm跌停，帶崩了整個(gè)板塊。之后連續(xù)三交易日收跌，截止6月28日收于40.82元，相比6月20日的62.9元，累跌接近40%。

勿怪市場(chǎng)情緒波動(dòng)。在一些投資者看來，支持公司業(yè)務(wù)的名頭，不過減持“障眼法”，畢竟有賈躍亭補(bǔ)貼式套現(xiàn)的前車之鑒。有投資者直言，希望昆侖萬維能夠哦承諾未來一段時(shí)間不減持公司股份，給投資者一個(gè)穩(wěn)定的投資預(yù)期。

言語犀利，或有偏頗片面處?？煽纯蠢瞽偵矸?，上述嘀咕不算多苛求。

李瓊何許人也？她是昆侖萬維創(chuàng)始人周亞輝前妻，二人于2016年9月離婚。據(jù)昆侖萬維彼時(shí)公告，待股份分割過戶后，李瓊持有上市公司發(fā)行股份占比26.4361%，總市值75.48億元。

Wind顯示，李瓊從2020年開始頻繁減持昆侖萬維。截至2023年3月末，李瓊為第三大股東，持股1.32億股，持股比降到11.13%。

能在離婚6年后挺身而出，友情感情之外或也與昆侖萬維2023年的“騰飛”有關(guān)。

隨著ChatGPT爆火，昆侖萬維敏銳抓住機(jī)會(huì)窗口，在2023年4月宣布即將推出對(duì)標(biāo)ChatGPT的雙千億級(jí)大語言模型“天工”3.5。股價(jià)隨之乘風(fēng)而上，截至6月20日年內(nèi)區(qū)間漲幅達(dá)217.56%。

自然，引發(fā)了深交所注意。據(jù)銠財(cái)統(tǒng)計(jì)，2023年3月以來，昆侖萬維已收到4封關(guān)注函，1封監(jiān)管函。

其中，昆侖萬維3月16日發(fā)布的回復(fù)披露中提示廣大投資者：上述核查僅表明公司控股股東、持股5%以上股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其直系近親屬在未來三個(gè)月，即在2023年6月15日前不存在減持計(jì)劃，不代表2023年6月15日之后不存在減持計(jì)劃。

如此看，李瓊6月20日的減持是否精準(zhǔn)“踩點(diǎn)”、甚至醞釀已久？

孰是孰非，依然等待時(shí)間作答。

聚焦昆侖萬維，單純說蹭熱是有偏頗處的。為讓概念表現(xiàn)更充盈，昆侖萬維開啟了系列“買買買”模式。截至2023年一季度末，企業(yè)商譽(yù)高達(dá)38.94億元。

就在6月14日，昆侖萬維公告稱，控股子公司Star Group 擬發(fā)股收購Singularity AI 全部股權(quán)。交易后Singularity AI的股東或其指定關(guān)聯(lián)方將獲Star Group的 25%股權(quán)。

收購?fù)瓿珊?，全資子公司昆侖集團(tuán)有限公司計(jì)劃增資Star Group 4億美元，力求“全力打造全球領(lǐng)先的AGI平臺(tái)”。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)消息，Singularity AI可能與公司開發(fā)大模型的合作方奇點(diǎn)智源是同一主體。截至2023年一季度末，奇點(diǎn)智源總資產(chǎn)455.97萬元，總負(fù)債3917.22萬元，凈資產(chǎn)-3461.25萬元。換言之，奇點(diǎn)智源就是昆侖萬維的收購標(biāo)的，價(jià)值成色咋樣？

深交所6月15日就收購事項(xiàng)對(duì)昆侖萬維下發(fā)關(guān)注函，要求該公司說明“打造全球領(lǐng)先的AGI平臺(tái)的可行性，是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”。

回復(fù)函中，昆侖萬維列出了技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)用實(shí)踐不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。公司還指出，“AIGC 技術(shù)需要持續(xù)大規(guī)模資金的投入，投資回報(bào)慢，如果公司繼續(xù)加大投入，預(yù)計(jì)還會(huì)對(duì)公司 2023 年財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響?！?/p>

確實(shí)，從業(yè)績(jī)頹態(tài)看，外表風(fēng)光的昆侖萬維沒有多少試錯(cuò)空間。

要知道，2022年，昆侖萬維營(yíng)收47.4億元，同比下滑2.35%；歸屬于上市公司股東的凈利11.5億元，同比減少25.49%。這已是連續(xù)第二年?duì)I利雙降。2021年?duì)I收48.5億元，同比減少10.51%；歸屬于上市公司股東的凈利17.66億元，減少64.97%。

客觀的說，為展示打開成長(zhǎng)性，昆侖萬維沒少努力。

公開信息顯示，昆侖萬維成立于2008年，以發(fā)行頁游產(chǎn)品起家，2015年1月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。彼時(shí)三大業(yè)務(wù)板塊為網(wǎng)絡(luò)游戲、軟件商店和互聯(lián)網(wǎng)金融，其中游戲產(chǎn)品收入高達(dá)97.52%。

上市不久后，企業(yè)便開始不同領(lǐng)域的跨界收購。截至2021年底，業(yè)務(wù)已覆蓋包括社交、娛樂、元宇宙、信息分發(fā)、搜索及游戲等在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域。

2022年12月4日，昆侖萬維宣布在原有投資業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，增設(shè)新能源領(lǐng)域投資業(yè)務(wù)板塊，形成投資板塊“1+1”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

不難發(fā)現(xiàn)，昆侖萬維跨界涉及的領(lǐng)域多為行情熱點(diǎn)，固然是發(fā)展信心張力的體現(xiàn)，但頻頻多元化難免有蹭熱做概念、花式跨界缺乏聚焦點(diǎn)的質(zhì)疑，尤其結(jié)合上述業(yè)績(jī)走勢(shì)，帶來多少改觀改善呢？

3

凈利連降、負(fù)債走高

股權(quán)“凈身出戶”為哪般？

同樣因離婚受關(guān)注的，還有彤程新材。

2023年5月24日晚，彤程新材公告稱，近日收到實(shí)控人Zhang Ning（張寧）女士與Liu Dong Sheng（劉冬升）先生通知，二人經(jīng)法院調(diào)解后離婚。經(jīng)約定，雙方通過直接間接等方式持有的上市公司全部股權(quán)及收益均歸張寧所有。

簡(jiǎn)言之，彤程新材離婚案，男方直接“凈身出戶”，超140億元市值股票歸女方所有。

與卓勝微權(quán)益綁定不同，張寧夫妻解除了一致行動(dòng)關(guān)系，劉冬升不再被認(rèn)定為上市公司實(shí)控人。其擔(dān)任副總裁，自2013年1月起便不再參與公司日常經(jīng)營(yíng)。

由此看，此次婚變對(duì)上市公司影響似乎并不直接。彤程新材表示，實(shí)控人離婚不會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，不會(huì)引起管理層變動(dòng)，亦不會(huì)影響?yīng)毩⑿院统掷m(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

然從股價(jià)走勢(shì)看，市場(chǎng)或仍有一定觀望情緒，截止6月28日收盤價(jià)31.91元，相較5月24日累跌13%。拉長(zhǎng)維度，彤程新材2021年7月曾摸高78.36元/股，其后震蕩下行。

深入企業(yè)基本面，實(shí)控人離婚也只是一個(gè)由頭。公開信息顯示，彤程新材成立于2008年6月，2018年6月登陸上交所。經(jīng)過多年發(fā)展，如今已是國(guó)內(nèi)光刻膠領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

然2021年、2022年，彤程新材營(yíng)收約23.2億元、25億元，同比增約13.4%、7.7%；歸母凈利約3.3億元、3.0億元，同比下滑約20.4%、8.7%。

連續(xù)兩年增收不增利，不禁讓外界對(duì)其盈利能力、業(yè)績(jī)質(zhì)量產(chǎn)生疑惑。

2019年至2022年，彤程新材毛利率從34.70%降到23.99%，四年間下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。凈利率從14.5%降到了11.23%。

截至2022年末，彤程新材總負(fù)債達(dá)到37.19億元，為近年新高。資產(chǎn)負(fù)債率也持續(xù)增長(zhǎng)，從2019年40.99%攀至2022年的54.20%。

企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵較勁時(shí)刻，正是考驗(yàn)高管層眾志成城、群策群力的時(shí)候。實(shí)控人劉冬升卻股權(quán)“凈身出戶”、淡出管理層，如此決絕自然不算加分項(xiàng)。

4

新的開始 貴在夯實(shí)基本面

中國(guó)民協(xié)元宇宙工委創(chuàng)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)吳高斌表示，離婚是個(gè)人生活中的私人事務(wù)，但大股東離婚對(duì)公司股價(jià)和業(yè)務(wù)發(fā)展可能會(huì)帶來影響。一些離婚事件可能導(dǎo)致公司股權(quán)和業(yè)務(wù)發(fā)展方向的不穩(wěn)定性，可能引起市場(chǎng)擔(dān)憂和投資者不安，進(jìn)而可能導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)研究者張竹然表示，情感問題和婚姻選擇都是個(gè)人私事，外人沒必要說三道四。但離婚的時(shí)間巧合確實(shí)引起了投資者關(guān)注，畢竟其中可能存在減持和利潤(rùn)的考慮。

的確，無論動(dòng)機(jī)是啥，只要合法合規(guī)，實(shí)控人離婚無可厚非。只是涉及的除了減持套現(xiàn)，還可能引發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)變動(dòng)，二者交疊才讓市場(chǎng)投入了更多審視目光。

穿越種種迷霧，想要定風(fēng)波、打贏預(yù)期戰(zhàn)，根本還在企業(yè)基本面說話。

聚焦上述3家企業(yè)，雖有短期離婚利空、業(yè)績(jī)困態(tài)，長(zhǎng)期信心面上亦不乏支撐點(diǎn)。

比如卓勝微，其發(fā)展蓄力得到多家券商樂觀評(píng)價(jià)。

如中信證券近日研報(bào)認(rèn)為，公司SAW濾波器和高性能濾波器已進(jìn)入量產(chǎn)階段；看好依托芯卓產(chǎn)線強(qiáng)化模組端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

平安證券認(rèn)為，卓勝微自建的濾波器產(chǎn)線將為公司可持續(xù)發(fā)展增添新的動(dòng)力。

西南證券亦表示，考慮到公司向輕晶圓廠模式轉(zhuǎn)型后產(chǎn)能的提升以及研發(fā)進(jìn)展加速、L-PAMiD的布局，公司有望進(jìn)一步夯實(shí)的龍頭地位。

對(duì)昆侖萬維而言，高商譽(yù)是壓力也是動(dòng)力，跨界本身也是企業(yè)發(fā)展活力、信心的體現(xiàn)。目前其用戶遍及全球一百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)月活躍用戶近4億。如能扣住快慢機(jī)，持續(xù)深耕做透做?，F(xiàn)有業(yè)務(wù)，一旦打通閉環(huán)、生態(tài)協(xié)同力取勝，業(yè)績(jī)回暖乃至逆襲也未可知。

對(duì)于彤程新材，國(guó)海證券給予買入評(píng)級(jí)。認(rèn)為其2022Q4業(yè)績(jī)同比+13.98%，特種橡膠助劑有所復(fù)蘇?？春霉驹诟叨斯饪棠z產(chǎn)品持續(xù)突破的能力、看好戰(zhàn)略合作巴斯夫后，在生物降解材料產(chǎn)能擴(kuò)張的潛力。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量！企業(yè)波動(dòng)起伏，本為常態(tài)。硬幣總有兩面，所謂一別兩寬，實(shí)控人離婚也是一種輕裝上陣、新的開始，與人于企并非全然利空。

只是，合抱之木生于毫末。小波瀾中也要警惕大風(fēng)浪。比如風(fēng)波中輿論衍生的一些質(zhì)疑點(diǎn)，需要企業(yè)及時(shí)查漏補(bǔ)缺、反思精進(jìn)。

還是那句話，構(gòu)筑內(nèi)外信心長(zhǎng)城，打鐵還需自身硬。

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