推廣費高于同行，研發(fā)投入?yún)s在減少。

(資料圖)

作者 | 陸飛

編輯丨李白玉

來源 | 野馬財經(jīng)

你聽說過“抹在腦袋內(nèi)的膠水”嗎？

山東有一家企業(yè)賽克賽斯生物科技股份有限公司（以下簡稱“賽克賽斯”），就有一款這樣的的主營產(chǎn)品——“賽腦寧”可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠，并且作為一家“準獨角獸”企業(yè)，填補國內(nèi)多項空白。

不過，正打算上市的賽克賽斯，在披露《招股書》后卻備受質(zhì)疑，并遭到監(jiān)管問詢。

首先是公司輕研發(fā)、重推廣。2020年至2022年，賽克賽斯研發(fā)費率不僅逐年下降，還僅約為行業(yè)均值的一半，而其推廣費用則大幅度上升，在調(diào)研咨詢、展覽與宣傳上使勁砸錢。

同時，賽克賽斯內(nèi)部管理問題也不小。實控人鄒方明在公司獨攬大權(quán)，還參股核心經(jīng)銷商。在上市之前，鄒方明通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)加分紅，套現(xiàn)了2.6億元。

實控人持股比例超90%，轉(zhuǎn)讓股權(quán)加分紅套現(xiàn)2.6億元

據(jù)《招股書》，賽克賽斯老板鄒方明是一名75后，中國人民大學工商管理碩士，擁有美國境外永久居留權(quán)。

作為賽克賽斯的實控人，鄒方明合計持股比例高達90.94%，擁有有絕對的話語權(quán)。但實控人持股比例過高，也為公司治理埋下隱患。

而知名經(jīng)濟學家宋清輝認為，從監(jiān)管角度看，增加機構(gòu)投資者參與公司治理，有利于防止實控人凌駕公司內(nèi)控之上類似事件發(fā)生。

從賽克賽斯來看，2020年至2022年，其相繼分紅5860.97萬元、6778.06萬元、5703.56萬元，三年合計為1.83億元，借助現(xiàn)金分紅，鄒方明分得約1.65億元。

2020年至2022年，賽克賽斯還經(jīng)歷了2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和3次增資擴股，通過這一番資本騰挪，鄒方明實控的公司又套現(xiàn)近1億元。

轉(zhuǎn)讓股權(quán)加分紅，賽克賽斯上市前，鄒方明已套現(xiàn)了約2.65億元。

實際上，賽克賽斯成立時本是一家“夫妻店”，鄒方明的股份占比也沒有如此之高。

2003年6月，鄒方明與前妻陳瑩瑩共同設立賽克賽斯，注冊資本2666萬元，兩人分別認繳2000萬元、666萬元，持股比例分別為75.02%、24.98%。

2005年12月，鄒方明與陳瑩瑩離婚，兩人商量后決定，公司股權(quán)都歸男方，但他們當時未辦理股權(quán)變動手續(xù)。所以，此后近10年間，前妻都在代持賽克賽斯的股權(quán)。

直到2015年11月，陳瑩瑩將所持股份無償轉(zhuǎn)讓給自己的母親，并完成工商變更登記，股權(quán)代持才得以解除。

2018年11月，賽克賽斯從有限公司改制為股份公司，經(jīng)評估凈資產(chǎn)評估值為3.77億元。

鄒方明再婚娶了馮培培，賽克賽斯依然是“夫妻店”模式。據(jù)《招股書》，馮培培也在賽克賽斯及關(guān)聯(lián)企業(yè)持股，并且與公司股東之間還存在資金往來。

據(jù)賽克賽斯披露，馮培培通過山東賽爾、上海賽星合計間接持有賽克賽斯1.03%股權(quán)。其中，在山東賽爾，馮培培、鄒方明分別持股1.47%、98.53%；在上海賽星，馮培培、鄒方明分別持股0.81%、99.19%。

2020年-2022年，馮培培與上海賽星、賽星控股也有過多筆資金往來，這也引發(fā)了監(jiān)管的關(guān)注。

公司對深交所問詢函回復稱，相關(guān)資金一方面涉及工資、報銷及獎金，另一方面是資金拆借，此類交易不僅用于經(jīng)營，還用于購房。

顯然，上述資金往來的對象都是關(guān)聯(lián)方。畢竟，山東賽爾是賽克賽斯的大股東，上海賽星、賽星控股，均是賽克賽斯持股5%以上的股東。

圖片來源： 賽克賽斯審核問詢函回復

不僅如此，賽克賽斯也算是一個家族企業(yè)，老板的親戚也在公司任職或持股。

其中，鄒方明堂弟鄒方釗擔任賽克賽斯董事、副總經(jīng)理，對賽克賽斯間接持股比例為1.88%；鄒方明的弟弟鄒方超，通過濟南賽明間接持有賽克賽斯0.61%股權(quán)。

17家核心經(jīng)銷商都是前員工控制

看起來賽克賽斯老員工和老東家的關(guān)系也處的不錯。甚至賽克賽斯前五大客戶，也有前員工的身影，如南京蘇賽生物工程有限公司、河南賽恒生物科技有限公司，都是由賽克賽斯前員工控制的核心經(jīng)銷商。

據(jù)披露，2020年-2022年，賽克賽斯前員工控制的核心經(jīng)銷商共有17家，其貢獻的銷售收入分別為5887.22萬元、7789.86萬元、8710.15萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為20.55%、17.95%、20.15%。

事實上，賽克賽斯的關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷商、前員工控制的企業(yè)，都屬于其核心經(jīng)銷商。賽克賽斯向核心經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品均為“買斷式銷售”，核心經(jīng)銷商根據(jù)終端客戶需求，向賽克賽斯進行采購。

在定價方面，賽克賽斯向核心經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品價格，要低于一般經(jīng)銷商。同時，核心經(jīng)銷商賬期也相對寬松，一般為不超過3個月。

如此區(qū)別對待，主要是賽克賽斯考慮到，核心經(jīng)銷商銷量較大，還承擔所在區(qū)域推廣、終端客戶的維護與開發(fā)等職能。

更讓人疑惑的是，鄒方明還曾入股部分前員工實際控制的核心經(jīng)銷商，包括成都、福州等地的核心經(jīng)銷商等。

那么，鄒方明為何要這么做呢？按照賽克賽斯的說法，其主要考慮提供前期運營資金、維護經(jīng)銷商忠誠度。

一直到2016年下半年，賽克賽斯才逐步清理實控人參股經(jīng)銷商的問題，同時還引入了外部投資機構(gòu)。那么，鄒方明又是怎么清退核心經(jīng)銷商股權(quán)的呢？

實際上，他先將股份轉(zhuǎn)讓給一家名為山東魯賽企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡稱“山東魯賽”），再轉(zhuǎn)讓給核心經(jīng)銷商實際控制人或其親屬。工商資料顯示，山東魯賽2016年6月成立，至2019年6月注銷。

但蹊蹺的是，山東魯賽向工商局提交的聯(lián)系電話，曾與鄒方明名下公司的電話是同一號碼。山東魯賽實控人余波，據(jù)賽克賽斯回復問詢時所說，其是實控人鄒方明的朋友。兩人協(xié)商由余波出面，受讓鄒方明持有的核心經(jīng)銷商股權(quán)。

雖然賽克賽斯表示，余波與公司鄒方明等人不存在利益安排，但雙方確實有過利益往來。

根據(jù)工商信息，余波是賽克賽斯核心經(jīng)銷商濟南賽克賽斯魯中醫(yī)療器械有限公司（以下簡稱“濟南魯中”）的股東，持股比例為12%。

圖片來源： 天眼查

實際上，這些核心經(jīng)銷商業(yè)剛成立時，不少公司名稱帶有“賽克賽斯”字樣，股東中也曾有賽克賽斯實控人鄒方明或其親屬持股。2018年5月-10月，它們有一次集中更名行動，企業(yè)名稱去“賽克賽斯”化。

以“成都蓉賽生物科技有限公司”為例，公司成立時曾用名為“成都賽克賽斯生物科技有限公司”，發(fā)起股東包括創(chuàng)始人鄒方明、董事鄒方釗，直到2016年9月19日兩人才退出，公司也于2018年6月13日更名。

毛利率下滑，推廣費高于同行，研發(fā)投入減少

賽克賽斯主要從事植介入生物材料類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

據(jù)披露，公司主要有4款“王牌產(chǎn)品”，分別是：手術(shù)防粘連液（賽必妥）、復合微孔多聚糖止血粉（瞬時）、可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠（賽腦寧）和可吸收血管封合醫(yī)用膠（賽絡寧）。

2020年-2022年，這4款產(chǎn)品銷售收入合計占主營業(yè)收入比例為 96.11%、97.08%和 95.62%，占比相當高。

圖片來源： 賽克賽斯官網(wǎng)

2020年-2022年，賽克賽斯毛利率存在一定程度下滑，分別為 90.41%、90.52%和88.28%。主要因為“王牌產(chǎn)品”賽必妥、賽腦寧、賽絡寧毛利率都有所下降，公司方面表示，主要是受銷售模式、規(guī)格占比變化、戰(zhàn)略調(diào)價及漲薪等因素影響。

例如，2022 年，受河南省的帶量采購政策影響，賽必妥在河南省的銷量存在較大程度下滑；2023年2月，邁普醫(yī)學的硬腦膜醫(yī)用膠產(chǎn)品上市，賽腦寧又新增同行業(yè)競品。

圖片來源： 賽克賽斯審核問詢函回復

在獨立經(jīng)濟學家王赤坤看來,醫(yī)療器械行業(yè)毛利率均較高,相對來說,醫(yī)療機械產(chǎn)品開發(fā)周期較長,較高的準入門檻決定了企業(yè)需要提高利潤率才能收到前期回報。

從整體業(yè)績來看，2020年-2022年，賽克賽斯實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.90億元、4.37億元、4.36億元，波動也比較大；凈利潤為0.76億元、1.27億元、1.37億元，同比變動-37.06%、67.07%、7.71%。

由此可見，2020年-2021年，賽克賽斯業(yè)績變動幅度較大。對此，賽克賽斯審核問詢函回復中稱，2020年公司業(yè)績下滑，主要是部分經(jīng)銷商因經(jīng)營不善，或丟失客戶，對宏觀市場需求突發(fā)性下滑時應對不足。

2021年，為了擺脫上述困難，賽克賽斯加大了業(yè)務推廣投入。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，公司銷售費用分別為 13753萬元、21728萬元和18725萬元。其中，2021年銷售費用大幅度上升。

隨之而來的問題是，2020年-2022年，公司銷售費用率顯著高于同行業(yè)可比公司，分別為 47.3%、49.02%和 42.29%。

剔除股份支付影響后，賽克賽斯業(yè)務推廣費占比分別為94.33%、95.30%和 94.46%。而據(jù)其披露，公司推廣費主要分為調(diào)研與咨詢、學術(shù)推廣、會議會務、展覽與宣傳費用， 具體費用明細如下圖：

圖片來源： 賽克賽斯審核問詢函回復

其中，調(diào)研與咨詢、學術(shù)推廣費用占比，從2020年度的69.33%上升至 2022 年度的82.38%。

具體來看，2020年-2022年，公司調(diào)研與咨詢分別為4729萬元、7459萬元，7065萬元；學術(shù)推廣費分別為 4236萬元、7097萬元及 7274萬元，其中以醫(yī)生拜訪、學術(shù)拜訪會議為主，相關(guān)費用激增。具體情況如下：

圖片來源： 《招股書》

據(jù)披露，公司醫(yī)生拜訪活動的單價均大概是200元/人，學術(shù)拜訪會議的單價位于1500-2000元之間。

2022 年，賽克賽斯上述費用占營業(yè)收入的比例，同樣高于同行業(yè)可比公司。例如，2022年，賽克賽斯學術(shù)推廣費占營業(yè)收入的比例為16.69%，梓橦宮、星昊醫(yī)藥、萬高藥業(yè)該比例分別為10.99%、11.38%、12.94%。

值得注意的是，賽克賽斯自身沒有組建業(yè)務推廣團隊，所以業(yè)務推廣費都進了成本較高的CSO服務商的口袋。

其中，賽克賽斯的第一大CSO 服務商是陜西同達創(chuàng)訊生物科技有限公司（以下簡稱“陜西同達”）及其相關(guān)企業(yè)，由邢昭琳與范洪波控制。

賽克賽斯基本上只向其支付學術(shù)推廣費用，且相關(guān)金額顯著高于其他CSO 服務商。近幾年，來自賽克賽斯的收入占陜西同達總收入的比例高達90%以上。

圖片來源：《招股書》

那么，賽克賽斯為何對其如此偏愛？公司只是解釋稱，陜西同達及相關(guān)企業(yè)與公司開始合作的時間較早，同時其推廣區(qū)域眾多，包括陜西、甘肅、青海、寧夏等地。

實際上，賽克賽斯也是其前十大 CSO服務商的“大金主”，來自賽克賽斯的收入占服務商總收入的比例均在90%以上。

這些服務商主要為賽克賽斯提供服務，不為同行業(yè)其他公司提供類似服務。其中，有些服務商成立時間很短，就成為了賽克賽斯的主要CSO服務商。

而與高銷售費用不匹配的是，作為一家“準獨角獸”企業(yè)，賽克賽斯的研發(fā)費用卻在減少。

2020年至2022年，賽克賽斯研發(fā)費用分別為0.18億元、0.25億元、0.24億元，2022年的研發(fā)投入不僅較上年減少，且較2019年少了0.02億元左右。

2019年，賽克賽斯的研發(fā)費率為6.88%，2020年至2022年分別為5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降，且明顯低于2019年。

2020年至2022年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費率均值分別為9.89%、11.16%、10.91%，賽克賽斯的研發(fā)費率僅約為行業(yè)均值的一半。

事實上，賽克賽斯IPO也一波三折，先是2020年6月30日，公司科創(chuàng)板上市申請被上交所受理，當年12月主動撤回。2022年6月，再度提交深市主板上市申請。因全面注冊制實施落地，2023年2月公司申報平移至深交所。

你覺得賽克賽斯本次IPO能順利通關(guān)嗎，你還知道哪些準獨角獸企業(yè)？歡迎下方留言討論。

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